长城基金一周市场资讯及观点20191204

2019-12-4

一、市场表现

本周指数下跌，日均成交量环比减少。上证综指本周下跌0.46%，深圳成指本周下跌0.46%，创业板指本周下跌0.89%。本周两市总成交量1.81万亿元，日均成交量环比下降10.01%。外围股市方面，道琼斯指数上涨0.63%；纳斯达克指数上涨1.71%；富时100指数上涨0.27%；日经指数上涨0.78%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数上涨1.08%，雅加达指数下跌1.45%，巴西指数下跌0.42%；自由经济体市场，新加坡海峡指数下跌0.98%，恒生指数下跌0.93%。

二、热点板块

本周板块涨跌各异，其中上涨的板块为汽车、钢铁和建筑，分别上涨2.00%、1.14%和0.86%；跌幅居前的板块为食品饮料、计算机和医药，分别下跌3.04%、2.65%和2.41%。

三、消息面

国内：

1.中共中央、国务院发布《关于推进贸易高质量发展的指导意见》，提出适时进一步降低进口关税和制度性成本，激发进口潜力，优化进口结构；推动互联网、物联网、大数据、人工智能、区块链与贸易有机融合，加快培育新动能。到2022年，贸易结构更加优化，贸易效益显著提升，贸易实力进一步增强。

2.国务院国资委印发《进一步推动构建国资监管大格局有关工作的通知》，提出力争用2-3年时间推动实现机构职能上下贯通、法规制度协同一致、行权履职规范统一、改革发展统筹有序、党的领导坚强有力、系统合力明显增强，加快形成国资监管一盘棋。

3.国务院金融委召开第十次会议，研究防范化解重大金融风险攻坚战进展和下一步思路举措等问题，部署近期金融改革开放重点工作。会议指出，防范化解重大金融风险攻坚战取得阶段性成果。下一步要加大逆周期调节力度，多渠道增强商业银行特别是中小银行资本实力，完善防范、化解和处置风险的长效机制。进一步深化资本市场和中小银行改革，引导私募基金行业规范健康发展。

4.国务院常务会议要求加快打造市场化法治化国际化营商环境，更大力度为各类市场主体投资兴业破堵点、解难题。会议强调，进一步降低市场准入门槛，大幅放宽对服务业市场主体的资质、从业人员、经营场所等要求，取消对营利性医疗、教育等机构在证照办理等方面不合理限制。整治物流领理收费，明年底前进出口单个集装箱常规收费压减至400美元以内。

5.《国务院关于加强固定资产投资项目资本金管理的通知》正式公布，公路、铁路等补短板基建项目资本金比例最低可到15%。根据《通知》，港口、沿海及内河航运项目，项目最低资本金比例由25%调整为20%。机场项目最低资本金比例维持25%不变，其他基础设施项目维持20%不变。

6.中共中央办公厅、国务院办公厅近日印发《关于强化知识产权保护的意见》提出，力争到2022年，侵权易发多发现象得到有效遏制，权利人维权“举证难、周期长、成本高、赔偿低”的局面明显改观。意见要求，完善新业态新领域保护制度，加大侵权假冒行为惩戒力度，加大刑事打击力度，研究降低侵犯知识产权犯罪入罪标准，提高量刑处罚力度，修改罪状表述，推动解决涉案侵权物品处置等问题。

7.中国11月官方制造业PMI为50.2，近7个月来首度返回枯荣分界线上方；中国11月非制造业PMI为54.4，创近8个月新高。

8.统计局：11月制造业PMI的主要特点是供需两端均有改善，进出口有所好转，新出口订单指数回升，与圣诞节海外订单增加有关；大中小型企业景气普遍回升。

9.央行发布《中国金融稳定报告（2019）》指出，通过一年多的集中整治和多措并举，防范化解金融风险方面取得积极进展。未来要进一步提高金融供给对实体经济的适应性和灵活性；防范金融市场异常波动风险，加强对股市、债市、汇市实时监测，阻断跨市场、跨区域、跨境风险传染，防范金融市场异常波动和共振。

10.财政部就《中华人民共和国增值税法（征求意见稿）》向社会公开征求意见，增值税起征点为季销售额三十万元。将销售货物、加工修理修配服务、有形动产租赁服务、以及进口货物等适用税率调整为13%；将销售交通运输、邮政、基础电信、建筑、不动产租赁服务、不动产，转让土地使用权，销售或者进口农产品等货物的适用税率调整为9%；销售服务、无形资产、金融商品的适用税率为6%，保持不变。同时，明确增值税征收率为3%。

11.市场监管总局就《经营者反垄断合规指南（公开征求意见稿）》公开征求意见。意见稿指出，经营者不得与其他经营者达成或组织其他经营者达成排除、限制竞争的协议、决定或其他协同行为；经营者不得参与或支持行业协会组织的垄断协议。

12.中国10月规模以上工业企业实现利润总额4275.6亿元，同比下降9.9%，9月为降5.3%。1到10月，全国规模以上工业企业实现利润总额50151.0亿元，同比下降2.9%。

13.统计局解读10月工企利润数据：10月工企利润同比降幅比9月有所扩大，主要受工业品出厂价格降幅扩大、生产销售增长放缓等因素影响；1-10月，高技术制造业、战略性新兴产业和装备制造业利润增长加快，私营企业和小型企业利润保持稳定增长，外商及港澳台商投资企业利润降幅继续收窄；资产负债率下降，产成品存货周转有所加快。

14.财政部：1-10月国有企业营业总收入501290.5亿元，同比增长6.5%；国有企业利润总额29394.0亿元，同比增5.4%。

15.国资委印发《关于以管资本为主加快国有资产监管职能转变的实施意见》，围绕“管资本”的主线，从总体要求、重点措施、主要路径、支撑保障四个维度，构建以管资本为主加快国有资产监管职能转变的工作体系。

16.基金业协会公布数据显示，截至10月底，公募基金规模达13.91万亿元，环比上升逾千亿元。截至10月底，我国境内共有基金管理公司127家。

17.2019年国家医保谈判结果出炉，参与谈判药品共计150个，共谈成97个，全部纳入目录乙类药品范围。其中，119个新增药品中有70个谈判成功，价格平均降幅为60.7%。三种丙肝治疗用药降幅平均在85%以上，肿瘤、糖尿病等治疗用药的降幅平均在65%左右。31个续约药品有27个成功，价格平均降幅为26.4%。

18.网贷平台转型小贷公司试点方案出台，拟转型网贷机构设立的全国经营的小贷公司注册资本不低于人民币10亿元，首期实缴货币资本不低于人民币5亿元，且为股东自有资金，其余部分自公司成立之日起6个月内缴足。

19.针对最近部分虚拟货币平台“卷土重来”，监管层已经接连出重拳打击相关非法交易。相关监管部门日前已经下发通知，要求全面排查和处置借助区块链概念开展虚拟货币炒作的非法活动，并要求支付机构等从支付结算环节加强排查清理。

20.上交所发布《科创板上市公司重大资产重组审核规则》，11月29日起施行。规则明确，科创公司实施重组上市的，标的资产需最近两年净利润均为正且累计不低于5000万元；最近一年营业收入不低于3亿元，且最近3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于1亿元。

21.MSCI的A股扩容第三步于11月26日正式生效，此次扩容是年内的最后一次，也是规模最大的一次。机构预计，本次扩容将为A股带来约430亿元人民币的被动增量资金，显著高于此前。

国际：

1.美联储褐皮书：经济活动温和增长至11月中旬；更多地区的制造业增长，但贷款增速放缓；美国经济前景大体上偏正面；薪资温和增长，在低技能群体看到薪资压力；非金融服务领域的形势“相当正面”；农业形势仍然受到天气和农产品价格偏低的压制。

2.美国第三季度实际GDP年化季率修正值为2.1%，预期为1.9%，初值为1.9%。至11月23日当周初请失业金人数为21.3万人，预期22.1万人，前值自22.7万人修正至22.8万人。10月耐用品订单环比升0.6%，预期降0.8%，前值降1.2%。

3.美联储主席鲍威尔：如果经济保持在当前轨道的话，现在的政策是合适的；货币政策能很好支撑美联储的目标，美联储政策支持通胀重回2%；每月新增就业人数的减少表明经济动能“在一定程度上弱于”此前预期。

4.美国新屋销售数据连续两个月走强，为近12年以来首次。美国10月新屋销售总数年化73.3万户，预期70.9，前值70.1。

5.美国10月营建许可环比增5%，前值增5%。美国10月批发库存环比增0.2%，预期增0.2%，前值减0.4%。美国11月大企业联合会消费者信心指数125.5，预期127，前值125.9。

6.欧元区10月失业率为7.5%，预期7.5%，前值7.5%；11月CPI初值同比升1.0%，预期升0.9%，前值升0.7%；核心CPI初值同比升1.5%，预期升1.3%，前值升1.2%。

7.欧元区11月经济景气指数为101.3，预期101，前值100.8；企业景气指数为-0.23，预期-0.14，前值-0.19；工业景气指数为-9.2，预期-9.1，前值-9.5；服务业景气指数为9.3，预期8.8，前值9。

8.德国11月CPI初值同比升1.1%，预期升1.3%，前值升1.1%；环比降0.8%，预期降0.6%，前值升0.1%；调和CPI初值同比升1.2%，预期升1.2%，前值升0.9%；环比降0.8%，预期降0.7%，前值升0.1%。

9.德国10月实际零售销售环比减1.9%，预期增0.2%，前值增0.1%；同比增0.8%，预期增3%，前值增3.4%。德国11月失业率为5%，预期5%，前值5%。

10.德国10月进口物价指数同比降3.5%，预期降3.6%，前值降2.5%；环比降0.1%，预期降0.2%，前值升0.6%。

11.法国第三季度GDP终值季环比增0.3%，预期增0.3%，初值增0.3%。

12.西班牙11月CPI同比增0.4%，预期增0.4%，前值增0.1%；环比增0.2%，预期增0.2%，前值增1%。

13.澳洲联储会议纪要：目前QE不在日程之上，预计经济仍将朝着正确的方向发展；如果有证据表明不太可能实现政策目标，将考虑QE；只有当现金利率达到0.25% 时才会考虑QE；负利率是“绝对”不可能的。

14.日本央行行长黑田东彦：日本央行持有国债不会损坏市场运作；重要的是使市场信任日本金融；政府的基本预算平衡目标有助于确保市场对公共财政的信心；日本央行购债债券目的是实现物价稳定，而不是为政府债务融资；日本央行有足够的空间降息；利率不能无限制下调；目前没有考虑进一步宽松政策。

15.韩国央行维持关键利率在1.25%不变，符合预期。韩国央行行长李柱烈预计，2019年GDP增速为2%，此前预期为2.2%，预计2020年增速为2.3%，此前预期为2.5%。李柱烈称韩国经济正在触底，将在明年中期逐步反弹。

四、总体判断

正如我们从9月中旬以来一直提示的，市场一直在持续震荡。特别是近期上海综合指数不仅跌破了半年线，也跌破了年线。医药和食品饮料及家电等龙头股也出现了放量下跌。除了医药股的下跌与政策风险有一定的关系外，主要原因还是我们此前反复强调的，今年以来科技股上涨过猛，消费龙头股累积涨幅较大，短期性价比缺乏足够的吸引力。此时出现预期分歧从而引发震荡下跌的风险明显加大。所以我们从9月份以来一直强调未来一个时期市场很可能以持续震荡巩固消化为主要格局，系统性和趋势性上涨的机会不大，建议大家以控制仓位控制风险为主。考虑到未来一段时间经济减速的压力依然很大，而市场的流动性环境并没有象大多数投资者想象的那样宽松，另一方面新三板改革可能加速，IPO向注册制过渡的趋势也有加快的苖头，二级市场再融资条件和股票减持的限制也大幅度放宽，未来限售股解禁的规模和产业资本减持的压力也在加大。另一方面，三季度末国内公募机构的仓位接近历史高位，临近年底，短期内外资流入的节奏可能也会放缓。因此未来一段时间，市场的资金供求关系依然可能不太有利。加上外部环境特别是中美贸易关系还有很大的不确定性，我们认为12月份大部分时间市场还是很可能以持续震荡巩固消化为主要格局。建议投资者等待中央经济工作会议对明年的宏观调控如何定调。短期看，由于中央稳增长的力度也开始明显加大，建议投资者短期继续逢低重点关注与稳增长相关的银行、龙头地产股和建材建筑等相关行业，同时从长线的角度从战略上逢低布局与自主可控相关的科技股和消费龙头以及正在接近底部的汽车股。

五、债券市场

债市本周震荡，十年国债利率下行1BP，城投债和AAA级企业债利率分别平均上行0.6和0.2BP，AA级企业债利率平均小幅下行0.6BP，转债指数下跌0.18%。

资金利率上升。本周逆回购到期3000亿，国库定存到期600亿元，央行净回笼3600亿元。R001均值上行9BP至2.3%，R007均值上行11BP至2.77%。DR001均值上行9BP至2.23%，DR007均值上行6BP至2.55%。

利率债收益率整体上行。本周1年期国债收于2.64%，较前一周上行0.5BP；10年期国债收于3.17%，较前一周下行1BP。1年期国开债收于2.72%，较前一周上行3BP；10年期国开债收于3.57%，较前一周上行2BP。

信用债利率走势分化。本周信用债利率走势分化，AAA级企业债利率平均上行0.2BP，AA级企业债利率平均下行0.6BP，城投债利率平均上行0.6BP。

转债指数走弱。本周中证转债指数下跌0.18%，日均成交额环比下降。同期沪深300指数下跌0.55%、创业板指下跌0.89%、上证50下跌0.94%。