长城基金一周市场资讯及观点20191231

2019-12-31

一、市场表现

上周指数涨跌各异，日均成交量环比减少。上证综指上周上涨0.00%，深圳成指上周上涨0.04%，创业板指上周下跌0.23%。上周两市总成交量2.60万亿元，日均成交量环比下降18.13%。外围股市方面，道琼斯指数上涨0.67%；纳斯达克指数上涨0.91%；富时100指数上涨0.82%；日经指数上涨0.09%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数下跌0.26%，雅加达指数上涨0.72%，巴西指数上涨1.23%；自由经济体市场，新加坡海峡指数上涨0.44%，恒生指数上涨1.27%。

二、热点板块

上周板块涨跌各异，其中上涨居前的板块为有色金属、建材和纺织服装，分别上涨6.71%、4.27%和1.96%；下跌居前的板块为通信、计算机和农林牧渔，分别下跌1.68%、1.67%和1.43%。

三、消息面

国内：

1. 十三届全国人大三次会议将于2020年3月5日在北京召开；全国政协主席会议建议3月3日召开全国政协十三届三次会议。

2. 全国人大常委会通过关于修改《中华人民共和国台湾同胞投资保护法》的决定。根据决定，台湾同胞投资，可以举办全部或者部分由台湾同胞投资者投资的企业；台湾同胞投资企业依法进行经营管理活动，其经营管理自主权不受干涉。

3. 央行公告，自2020年3月1日起，金融机构应与存量浮动利率贷款客户就定价基准转换条款进行协商，将原合同约定的利率定价方式转换为以LPR为定价基准加点形成（加点可为负值），加点数值在合同剩余期限内固定不变；也可转换为固定利率；定价基准只能转换一次，转换之后不能再次转换；已处于最后一个重定价周期的存量浮动利率贷款可不转换；存量浮动利率贷款定价基准转换原则上应于2020年8月31日前完成。

4. 十三届全国人大常委会第十五次会议全体会议审议通过中华人民共和国证券法（修订草案），修订后的证券法2020年3月1日起施行。新修订的证券法明确全面推行注册制；加大内幕交易惩处力度，最高十倍罚款；信息披露违法最高处1000万罚款；证券从业人员买卖股票将被没收违法所得并处罚款；强化信息披露要求，明确董监高责任；发行人欺诈发行尚未发行证券的最高罚2000万元。

5. 李克强在成都考察时表示，国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。

6. 国务院发布《关于进一步做好稳就业工作的意见》，要求加大援企稳岗力度。阶段性降低失业保险费率、工伤保险费率的政策，实施期限延长至2021年4月30日。加强对企业金融支持，落实普惠金融定向降准政策，释放的资金重点支持民营企业和小微企业融资；挖掘内需带动就业，鼓励汽车、家电、消费电子产品更新消费，有力有序推进老旧汽车报废更新，鼓励限购城市优化机动车限购管理措施；加大投资创造就业，合理扩大有效投资，适当降低部分基础设施等项目资本金比例。

7. 中办、国办印发《关于促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革的意见》，要求坚持把稳定和扩大就业作为经济社会发展的优先目标，将就业优先政策置于宏观政策层面；以户籍制度和公共服务牵引区域流动，全面取消城区常住人口300万以下的城市落户限制，全面放宽城区常住人口300万至500万的大城市落户条件；完善城区常住人口500万以上的超大特大城市积分落户政策，精简积分项目，确保社会保险缴纳年限和居住年限分数占主要比例。

8. 《中华人民共和国契税法（草案）》提请全国人大常委会会议审议，契税法草案保持现行税制框架和税负水平总体不变，将契税暂行条例上升为法律。根据草案内容，土地使用权出让、转让，房屋买卖、赠与、交换应当依法缴纳契税。草案规定契税税率为3%-5%。

9. 中国11月规模以上工业企业利润同比增长5.4%，前值降9.9%。1-11月累计利润同比下降2.1%，降幅比1-10月收窄0.8个百分点。国家统计局表示，11月工业企业利润增速由负转正的主要原因，一是工业生产和销售增长明显加快；二是工业品出厂价格降幅收窄。

10. 国家统计局：地区生产总值统一核算改革的各项准备工作已经就绪，即将在2020年初正式实施，统一核算2019年地区生产总值；地区生产总值统一核算改革主要包括改革核算主体、完善核算机制、规范数据公布三个方面内容。

11. 国务院关税税则委员会近日印发通知，自2020年1月1日起，调整部分商品进口关税；其中，对用于治疗哮喘的生物碱类药品和生产新型糖尿病治疗药品的原料实施零关税。2020年7月1日起，我国还将对176项信息技术产品的最惠国税率实施第五步降税，同时与此相衔接，相应调整其中部分信息技术产品的进口暂定税率。

12. 中日韩合作未来十年展望：中日韩一致同意推进科技创新合作，通过现有机制应对地区和全球问题，鼓励在数字经济和电信领域开展合作；将继续保持密切沟通协调，共同应对潜在金融不稳定性。

13. 中韩两国元首会晤。中方强调，加快双边自由贸易协定第二阶段谈判，深化创新研发合作，更好实现优势互补和成果共享。中日韩经贸部长会议在北京举行，一致同意为早日谈妥东亚区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）而开展合作。在公布的联合声明中，除了为明年谈妥并签署RCEP进行协作外，还确认“将反对任何形式的保护主义”。

14. 中日韩自贸区谈判首席谈判代表会间会在京举行，三方围绕货物贸易、服务贸易、投资和规则等重要议题深入交换了意见，取得积极进展，并就下步工作安排达成原则共识。

15. 全国财政工作会议要求，2020年积极的财政政策要大力提质增效，更加注重结构调整，巩固和拓展减税降费成效；用好地方政府专项债券，规范地方政府举债融资行为，防范化解地方政府隐性债务风险。

16. 最高法发布《适用外商投资法若干问题的解释》，2020年1月1日起施行。根据解释，对外商投资法第四条所指的外商投资准入负面清单之外的领域形成的投资合同，当事人以合同未经有关行政主管部门批准、登记为由主张合同无效或者未生效的，人民法院不予支持。

17. 中央企业负责人会议在京召开，要求扎实做好2020年中央企业工作，以落实国企改革三年行动方案为契机，着力提升国企改革综合成效；以发展先进制造业、振兴实体经济为重点，着力推动国有资本布局优化调整；以降杠杆减负债为重点任务，着力防范化解重大风险。

18. 全国人大常委会预算工委建议，继续推进增值税制度改革，适时简并税率；研究进一步扩大抵扣范围。尽快改革完善印花税制度设计。研究进一步简并税目和税率，降低征纳双方识别合同性质的成本和风险。

19. 银保监会发布修订《中华人民共和国外资银行管理条例实施细则》，自公布之日起施行。银保监会负责人表示，细则相应取消人民币业务审批及来华设立机构的外国银行总资产要求的内容，并对经营人民币业务应符合的审慎性要求进行明确；同时修改外国银行分行生息资产指标具体要求，规定外国银行分行应按不低于公众负债额的5%持有银保监会指定的生息资产。

20. 财政部：坚决落实落细减税降费政策，深入分析减税降费政策的减收影响，有条件的地方依法依规有序组织国有金融机构和国有企业上缴利润，加大国有资源资产盘活力度。

21. 财政部：据财税部门测算，2万亿减税降费拉动2019年GDP增长0.8个百分点，拉动固定资产投资增长0.5个百分点，拉动社会消费品零售总额增长1.1个百分点。财政部部长刘昆预计，今年地方财政收入可能会出现较大短收；中央财政收入可基本完成预算，如果有少量短收，所带来的支出变化，将通过节省非急需支出等方式实现平衡。

22. 商务部：下调进口关税是中国进一步扩大市场开放具体举措，将有利于扩大相关高质量产品进口，扩大进口是促进贸易高质量发展的重要内涵之一；下一步将从三方面扩大进口，具体包括：培育一批进口贸易促进创新示范区；进一步提高贸易便利化水平；进一步放大中国国际进口博览会平台促进效应。

23. 住建部等6部门印发意见，要求加强从业主体和房源信息发布管理，防范住房租赁金融风险，对住房租金贷款业务的贷款期限、贷款额度作出明确要求。意见明确，房地产经纪机构不得赚取住房出租差价，并允许将闲置商业办公用房、工业厂房等非住宅依法改造为租赁住房，各地住建部门应制定相关政策。

24. 交通部表示，明年交通运输将完成铁路投资8000亿元，公路水路投资1.8万亿元，民航投资900亿元；加快建立实施机制落实《交通强国建设纲要》，加快完善规划体系，加快实践探索。11月交通运输经济运行总体平稳，固定资产投资保持高位运行，营业性客运量降幅收窄，中心城市公共交通客运量增速放缓，货运量、港口货物吞吐量增速回升。

25. 国家铁路集团公司表示，到今年底中国高铁运营里程将达到3.5万公里，今年开通高铁将超过5000公里，为近四年来开通高铁最多的一年。

26. 全国各级市场监管部门于2017-2019年期间对酒鬼酒生产的白酒抽检监测总计64批次，全部合格。湖南省市场监管局相关负责人表示，年底白酒抽检，与此前酒鬼酒甜蜜素事件关联不大，不会对酒鬼酒甜蜜素事件举报者石磊手中的封存产品进行抽检。

27. 2020年全国工业和信息化工作会议召开。工信部预计，2019年全国规模以上工业增加值增5.6%左右，单位工业增加值能耗同比下降3%左右。2020年要着力稳定制造业投资，引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、基础设施短板等领域。促进消费平稳增长，实施公共服务领域电动化工程，落实好中央财政新能源汽车推广应用补贴政策。

28. 工信部：2020年要加快制造业数字化网络化智能化转型，持续推进车联网、工业互联网及人工智能创新应用先导区建设；稳步推进5G网络建设，力争2020年底实现全国所有地级市覆盖5G网络；支持IPv6在5G、工业互联网、车联网等领域融合创新发展；创新电信和互联网行业监管，抓好骚扰电话综合整治等重点工作，抓好携号转网服务质量。

29. 长征五号遥三运载火箭在中国文昌航天发射场点火升空，2000多秒后将实践二十号卫星送入预定轨道，发射飞行试验取得圆满成功。此次发射飞行试验主要考核长征五号火箭总体方案、各分系统方案的正确性、协调性，对后续航天任务的相关关键技术进行验证。

国际：

1. 美国12月21日当周初请失业金人数为22.2万人，预期22.4万人，前值从23.4万人修正为23.5万人；初请失业金人数四周均值为22.8万人，前值22.55万人。12月14日当周续请失业金人数为171.9万人，预期169.2万人，前值从172.2万人修正为172.5万人。

2. 美国11月耐用品订单环比降2.0%，预期升1.5%，前值升0.5%；扣除运输的耐用品订单环比持平，预期升0.1%，前值升0.5%；扣除国防的耐用品订单环比升0.8%，前值持平；扣除飞机非国防资本耐用品订单环比升0.1%，预期升0.2%，前值升1.1%。

3.  美国11月芝加哥联储全国活动指数为0.56，预期-0.31，前值自-0.71修正至-0.76。美国11月新屋销售总数年化71.9万户，预期73.5万户，前值73.3万户。

4.  加拿大10月GDP同比增长1.2%，预期1.4%，前值1.6%；环比下降0.1%，预期增0.1%，前值增0.1%。

5.  日本内阁府公布“国民经济计算年度推算”显示，2018年日本名义国内生产总值（GDP）换算为美元比上年增长1.8%，达4.9564万亿美元，规模仅次于中美，排在第3位。在全球整体GDP中占比下滑0.3个百分点至5.7%，创历史新低。

6.  日本11月工业产出初值同比减8.1%，预期减8.1%，前值减7.7%；环比减0.9%，预期减1.4%，前值减4.5%。

7.  越南统计总局公布数据显示，2019年越南国内生产总值预计增长7.02%，超过6.6%-6.8%的设定目标。

四、总体判断

9月中旬以来我们一直强调市场可能会以持续震荡和反复震荡为主要格局，出现系统性和趋势性上涨的机会不大，但在11月20日的周报中，我们明确指出近期市场似乎出现了一些微妙而积极的变化，正面的因素正在积聚。其主要背景是我们观察到，一方面，10月份所有的经济数据包括制造业PMI及PMI新订单和在手订单、固定资产投资包括基建、制造业投资和民间投资、工业增加值、消费和出口、以及CPI和PPI都比9月份全面恶化，表明短期经济减速的压力在加大；另一方面，中央领导在11月12日和14日连续召开了两场经济形势座谈会，了解经济情况，征求各方意见。11月16日公布的央行三季度货币政策执行报告也明确指出经济下行压力加大，要加强逆周期调节。11月19日，央行行长召集六大金融机构负责人座谈，要求金融机构提高政治站位，不忘初心，牢记使命，坚持发展是第一要务，坚持金融服务实体经济，用改革的办法疏通货币政策传导，增强信贷对实体经济的支持力度，推动金融机构转变贷款定价惯性思维，真正参考贷款市场报价利率定价，打破贷款利率隐性下限，促进贷款实际利率下降。央行还将加紧研究如何降低目前已有的庞大的存量贷款的利率。

同时，在猪价狂飚式的上涨导致近期CPI连续大幅度上升，未来几个月甚至有可能突破5%的背景下，央行继11月5日以来通过MLF和逆回购等工具连续向市场投放流动性，并小幅降低相关利率，引导LPR利率也小幅降低，这些措施都大大超出了市场意外。中央银行此举明显是想告诉市场，猪价的上涨不会导致货币政策收紧。当前的货币政策还是以稳增长为第一目标和主要目标。特别是本月6日和12日中央连续召开政治局会议和中央经济工作会议，会议有几个突出的信号值得特别重视，一是明确指出经济下行压力加大，继续强调六个稳，既要保持经济运行在合理区间，又要坚定不移贯彻新发展理念，推动高质量发展，引导资金投向供需共同受益、具有乘数效应的先进制造、民生建设、基础设施短板等领域，促进产业和消费“双升级”，充分挖掘超大规模市场优势，发挥消费的基础作用和投资的关键作用。这一点既为我们分析明年的经济走势明确了底线，锁定了风险，也为产业投资和金融投资指明了方向；二是会议公报对猪价引发的CPI大幅度上涨只字不提，显然是想告诉市场猪价上涨不会导致货币政策收紧，解除市场对通货膨胀的担忧；三是既没有提去杠杆，也没有提结构性去杠杆，而是提出保持宏观杠杆率基本稳定，货币信贷、社会融资规模增长要和经济发展相适应，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；四是会议在再次强调要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位的同时，也明确提出要全面落实因城施策，稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制，促进房地产市场平稳健康发展，意味着明年的房地产调控会有一定的灵活性。加上最近中央又特别出台了支持民营企业发展的28条措施，这些政策和措施既为明年的经济增长提供了保障，也为明年的流动性环境提供了保障。未来实体经济的融资成本和金融市场的无风险利率大趋势应该是缓慢回落，对债券的估值和股票的估值都是有利的。

值得特别指出的是，本月中旬还有一条特别重要的信息，即中美双方确认中美贸易谈判有望达成阶段性协议，这一利好既可以防止中国明年的出口环境继续恶化，也大大提升了中美两国金融市场的投资者的信心。而上周末中日韩自贸区谈判又传来积极信号。加上全球明年贸易关系缓和，可以预见，明年中国的出口有边际改善的空间。

上周末还有几个重磅消息，一是新修订的《证券法》正式公布，明年3月1日起正式实施。这是中国资本市场的一个里程碑式的大事，对中国资本市场的发展具有深远的影响。新的《证券法》不仅正式确认了注册制，而且特别加强了上市公司信息披露的义务，加强了上市公司大股东及高管以及证券公司等中介机构的连带责任，加大了证券违规违法的处罚力度，进一步完善了投资者保护，对于完善上市公司治理、加强资本市场监管和市场化。法制化都有极其重大的意义。同时，央行也正式推出了存量贷款利率按照LPR的机制重新定价的办法，其时间之快也超出了市场的预期。由于目前的存量贷款规模庞大，社会融资余额高达220万亿元，通过LPR引导实体经济融资成本下降，意义重大。

另外上周末公布的11月份工业企业盈利增速由负转正，由10月份的同比减少9.9%反弹到增加5.4%，虽然未来的趋势还有待观察，但联系到前期刚公布的11月份的工业增加值的增速也由10月份的4.7%回升到6.2%，表明企业经营的情况没有继续恶化，而是有边际改善的倾向，对于股价显然有正面作用。

综合上述各种因素，我们认为，前一段时间市场对明年经济的悲观预期可能正在触底改变，换言之，明年经济的走势可能不会比投资者的预期更加糟糕，前期投资者比较悲观的预期已经基本反映。加上上市公司的业绩大部分也要到3月中旬以后公布，可以预期，此前可能没有特别重大的利空。另一方面，每年1、2月份和一季度都是银行放贷的高峰期，一季度可能是全年流动性最好的时期。加之当前上海综合指数还在3000点以下，A股整体的估值风险不大，因此，我们认为明年一季度A股很可能以震荡上升为主要格局。建议投资者循着金融地产等价值蓝筹股、龙头消费股和龙头科技股三条主线布局相关个股，一方面逢低重点关注银行地产钢铁石化建筑建材等业绩持续优良、股息率较高而当前估值低、机构仓位低、有补涨要求的大盘蓝筹股；另一方面从长周期看逢低重点布局白酒、医药和家电等消费龙头。要特别强调的是科技股。虽然近期由于国家大基金减持相关个股引发科技股短期震荡，但我们认为这不会改变国家推动自主创新的决心和政策力度，科技股依然是A股未来的战略重点，建议投资者逢低布局。除了以上三条主线以外，还有汽车、新能源、化工、造纸和金属等行业当前很有可能正处在行业拐点，也值得投资者特别重视。

另外需要指出的是，监管部门对新三板的市场化改革也在加快，降低其投资者的门槛，增加其交易活跃度；同时监管部门对二级市场再融的条件和大股东减持的限制也大幅度放宽，加上明年1月份限售股解禁的规模较大，建议投资者注意相关个股的潜在风险。

五、债券市场

债市上周继续走强，国债利率平均下行9BP，城投债、AAA级企业债、AA级企业债收益率分别平均下行3BP、5BP、5BP，转债指数上涨0.64%。

资金利率明显下行。R001均值下行110BP至1.22%，R007均值下行7BP至2.55%。DR001均值下行116BP至1.08%，DR007均值下行28BP至2.15%。

利率债收益率整体下行。上周1年期国债收于2.38%，较前一周下行20BP；10年期国债收于3.13%，较前一周下行5BP。1年期国开债收于2.53%，较前一周下行17BP；10年期国开债收于3.57%，较前一周下行2BP。

信用债利率下降。上周信用债利率下降，AAA级企业债利率平均下降5BP，AA级企业债利率平均下降5BP，城投债利率平均下降3BP。

转债指数继续上涨。上周中证转债指数上涨0.64%，日均成交额环比下降，同期沪深300指数上涨0.12%、创业板指下跌0.23%、上证50上涨0.17%。