长城基金一周市场资讯及观点20180221

2018-2-22

A股市场一周回顾（2018.02.11-2018.02.18）
一、市场表现
节前三个交易日，三大股指出现一定幅度的反弹，其中中小创反弹幅度较大，具体来看上证综指上涨2.21%、深证成指上涨4.31%、创业板指上涨3.41%。本周三个交易日两市总成交量为9303亿。本周海外市场主要股指普遍出现较大幅反弹，其中道琼斯指数上涨4.25%；纳斯达克指数上涨5.31%；标普500指数上涨4.30%；富时100指数上涨2.85%；法国CAC40指数上涨3.98%；德国DAX指数上涨2.85%；日经指数上涨1.58%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数上涨0.01%，雅加达综指上涨1.32%，巴西圣保罗指数上涨4.48%；自由经济体市场，富时新加坡STI指数上涨1.96%，香港恒生指数上涨5.45%。

二、热点板块
继上周主板市场出现暴跌后，本周三个交易日市场呈现企稳反弹走势，所有板块均出现不同程度的上涨，其中家电和餐饮旅游涨幅最大；本周涨幅前三的行业依次是家电、餐饮旅游及有色，涨幅表现分别为7.12%、5.86%和4.92%；排名靠后的三个板块依次是银行、建筑及传媒，涨幅分别为0.51%、1.20%和1.47%。

三、消息面
国内：
1.环保部对“绿盾2017”专项行动发现的问题，今年将督促地方抓紧整改，并计划将“绿盾”专项行动常态化、机制化。截至2017年11月底，结合中央环保督察，各地已调查处理20800多个涉及自然保护区的问题线索；关停取缔企业2460多家；
2.中国科协主席万钢表示，2017年我国研发经费投入世界第二，全时研发人员数量世界第一，发明专利申请量连续七年全球第一；
3.据通报，春节假日前三天全国旅游接待总人数累计2.14亿人次，同比增长9.7%，实现旅游收入累计2582亿元，同比增长9.9%；
4.财政部：我国从2016年开始试点的贫困县涉农资金整合改革，目前已扩大到全部832个连片特困地区县和国家扶贫开发工作重点县，2017年实际整合涉农财政资金超过3000亿元；
5.根据猫眼电影实时数据，截止16日15点，新年档票房突破10亿元，超越此前全日预期。其中《捉妖记2》居票房榜首位置，突破4亿元；
6.发改委称，春节前夕市场价格秩序平稳。春运开始后交通运输、停车收费类价格举报受理量有所上升，旅游市场价格总体平稳，全国多地出现流感疫情，流感类药品价格受关注；
7.截至2月14日，A股市场有2312家上市公司股权质押未解押，尚未解押的质押股份共计5291.89亿股，参考总市值达6.67万亿元，约占A股总市值的11%。其中质押率低于50%的公司有2175家，占比为94.1%；
8.上交所进一步明确上市公司大股东通过大宗交易减持股份相关事项，特定股份和特定股份以外股份进行大宗交易应当通过不同通道申报；
9.央行行长周小川：今年央行要继续实施稳健的货币政策，保持货币信贷和社会融资规模合理增长；认真履行国务院金融稳定发展委员会办公室职责，守住不发生系统性金融风险的底线；大力推动重点领域和关键环节的金融改革开放；
10.央行公布数据显示，中国1月M2同比增8.6%，预期8.2%，前值8.2%；新增人民币贷款29000亿元，创历史新高，预期21142亿元，前值5844亿元；1月社会融资规模增量为3.06万亿元，预期3.15万亿元，前值1.14万亿元；
11.上交所：2018年将在继续从严监管并购重组的基础上，重点支持新技术、新业态、新产品通过并购重组进入上市公司，继续支持产能过剩行业的兼并重组和产能出清，在规则优化、政策咨询、方案调整、培训指导、技术保障等方面提供一揽子服务；
12.目前A股上市股票共有3490家，有3452家公司进行过股权质押（包括已解押和未解押交易），占比高达98.9%。有23只股票已经处于强制平仓线以下，有5只股票低于预警线。而此间不少股票在近日选择了停牌自保；
13.中国汽车工业协会数据显示，2018年1月，我国汽车产销分别为268.83万辆和280.92万辆，同比增长13.61%和11.59%；新能源汽车共销售3.85万辆，同比增长4.3倍；
14.海通策略：保持耐心，坚定信心。短期急跌后需要时间消化，A股整体估值合理，盈利增长支撑市场中期向上；预计18年宏观流动性紧平衡，大类资产横向比较，机构资金仍会流入股市；
15.新浪：去年中国游戏市场实际销售收入达到了2036.1亿元（约合309亿美元）。让中国在全球游戏市场吸金榜单上继续保持第一，比第二名美国多5亿美元；

国际：
1.摩根大通：预计2月份稍早持续一周的美国股市剧烈震荡现象可能并不会重演，那些价格偏高的期权也就会缺乏魅力；投资者不要再因为股市波动性而错过任何睡眠时间；
2.标普预测，2018年美国实际GDP增长率可以达到2.8%，高于2017年的2.3%。去年第四季度美国经济年增长率达到2.6%。虽然这一数字低于市场预期，但基本动态显示内需明显增强，剔除清除库存和贸易赤字造成的拖累后，内需增长超过4%；
3.日本政府发言人：日本央行行长黑田东彦迄今所做出的努力为摆脱通缩作出贡献，继续让黑田东彦领导日本央行是最佳选择；政府与日本央行合作对抗通缩至关重要，近期汇市显示出单边波动的迹象，在必要时就汇市采取合适措施的立场未变；
4.金融行业分析公司Coalition发布的报告显示，2017年全球最大12家投行的大宗商品相关收入下降42%，从2016年的43亿美元锐减至25亿美元，创至少自2006年以来新低；
5.美国2月10日当周首次申请失业救济人数23万，预期22.8万，前值22.1万修正为22.3万。美国2月3日当周续请失业救济人数194.2万，预期192.5万，前值192.3万修正为192.7万；
6.美国1月PPI环比0.4%，预期0.4%，前值-0.1%修正为0.0%。美国1月PPI同比2.7%，预期2.4%，前值2.6%。美国1月核心PPI环比0.4%，预期0.2%，前值-0.1%。美国1月核心PPI同比2.2%，预期2%，前值2.3%。华尔街日报评美国PPI数据：本次数据录得上升，暗示美国经济的通胀压力不断上升；通胀强劲可能会令美联储加快加息步伐；
7.日本央行行长黑田东彦：日本央行正在尽全力使日本经济走出通缩，将继续采取最佳政策以使得通胀达到目标；
8.美国1月CPI环比升0.5%，预期升0.3%，前值由0.1%修正为0.2%；同比升2.1%，预期升1.9%，前值升2.1%。1月核心CPI环比升0.3%，预期升0.2%，前值由0.3%修正为0.2%；同比升1.8%，预期升1.7%，前值升1.8%；
9.欧元区四季度GDP季环比初值0.6%，预期0.6%，前值0.6%。欧元区四季度GDP同比初值2.7%，预期2.7%，前值2.7%。欧元区12月工业产出环比0.4%，预期0.1%，前值1%修正为1.3%。欧元区12月工业产出同比5.2%，预期4.2%，前值3.2%修正为3.7%；
10.德国1月CPI终值同比1.6%，预期1.6%，初值1.6%；调和CPI终值同比1.4%，预期 1.4%，初值1.4%。德国2017年四季度季调后GDP初值季环比0.6%，预期0.6%，前值0.8%；同比2.3%，预期2.2%，前值2.3%；
11.IMF：预计今年英国GDP增速为1.6%；英国经济增长面临国内外重大风险；英国退欧的不确定性将继续给英国的经济增长带来负面影响；
12.美联储新任主席鲍威尔：美联储正渐进式地实现利率正常化；将对影响任何经济稳定的风险保持警惕；美联储在双重目标上已获得巨大的进展；
13.欧洲央行行长德拉吉：欧洲已经从衰退中得到复苏；欧元区就业质量必须改善；欧洲央行对区块链技术非常感兴趣；比特币不是货币；必须深化货币一体化；
14.英国1月CPI环比降0.5%，预期降0.6%，前值升0.4%；同比升3%，预期升2.9%，前值升3%。1月核心CPI同比升2.7%，预期升2.6%，前值升2.5%；
15.美国白宫披露特朗普递交给国会的基建计划大纲。特朗普要求国会针对基建议案迅速采取行动，针对未来10年至少批准1.5万亿美元新的投资计划，将项目审批时间缩短至两年甚至更短，解决尚未兑现的农村基建需求，培训未来劳动力。

四、总体判断
春节前全球股市都经历了比较剧烈的调整，受美国股市调整和国内金融监管双重冲击，A股下跌幅度更大，上海综合指数接近从1月29日的最高点3587下跌到2月9日的3063，短短10个交易日下跌了500多点，下跌幅度接近15%。中国春节期间，美国股市反弹之后又有所回落，特别是能源与石油股跌幅靠前。总体上看，美国股市在经历了9年的大牛市后，短期走势不明，未来一个较长的时期很可能以震荡调整为主要格局，下跌的风险超过继续上涨的可能性。香港股市则在大陆春节期间大幅度反弹。总体上看，我们继续强调在全球经济同步复苏的背景下中国经济的风险不大，经过节前的剧烈调整，A股的估值风险更不大，获利回吐的压力也得到了一定的释放。节前发布的1月份信贷数据也大幅度超出市场预期，节后有两会预期，1、2月份的经济数据可能要到3月10日左右发布。我们判断春节后A股将以震荡反弹为主。从中长线看，国外有美国股市调整的压力，国内有金融监管的风险，特别是与股市相关的信托产品去杠杆和大面积股权质押的风险，以及少数上市公司业绩地雷引发的恐慌，未来一段时间A股很可能也以震荡调整为主。建议投资者短期继续逢低重点关注估值低、业绩优良的金融地产医药航空和钢铁建材，同时重点关注传媒、通信、计算机和电子以及智能智造中的优质成长股。

五、债券市场
节前一周债市波澜不惊。国债利率平均下行1bp，AAA级企业债、AA级企业债收益率平均上行1BP，城投债收益率基本持平，转债指数反弹2.48%。
节前流动性宽裕。春节前一周，考虑到流动性总量适中，央行继续暂停逆回购操作，但MLF投放3930亿，以对冲节后第一个交易日到期的2435亿MLF。节前一周净投放1495亿元，资金面整体充裕。
中国债市表现相对较好。年初以来，全球债市走势分化，以美欧为代表的发达国家国债利率迅速走高，其中10年期美债利率从2.4%升至2.9%，10年期德债利率从0.5%升至0.8%。但是中国10年期国债利率维持在3.88%左右，表现相对较好。
警惕再融资受限的发行人。2018年信用债到期压力较2017年将有增无减，地产和城投行业的压力更大。融资渠道非标转标将是大势所趋，但货币政策稳健中性、金融监管加强的背景下，贷款资源会倾向于大中型国企和政策支持的行业，对市场化融资依赖度高的行业或企业再融资风险加大。需警惕政策受限的地产城投企业、贷款获取能力弱的中小民企、非标和债券到期量较大的企业等。
转债估值有所提高。春节前一周转债市场缩量上涨，从估值来看，债性券与股性券的估值水平均未明显压缩，其中平价70-90元的转债YTM在1.9%、低于年初2.5%的水平，平价90-110元的转债转股溢价率为12.6%、远高于年初8.2%的水平。因此在海外风险仍存、国内风险偏好回落、年初以来转债估值已明显抬升的背景下，应该等待转债估值回落后的布局机会，短期可以少量关注周期细分龙头交易性机会。