长城基金一周市场资讯及观点20170827

2017-8-29

A股市场一周回顾（2017.08.21-2017.08.27）

一、市场表现

在金融股带动下，本周主板市场表现强劲，上证综指成功突破3300点，创2016年1月以来的新高，美中不足的是成交量环比有所下降；分市场来看，上证综指本周上涨1.92%；深圳成指本周上涨0.42%，创业板指本周下跌0.49%。本周两市总成交量为2.24万亿，较上一周环比环比下降7.43%。本周外围波动较小，其中道琼斯指数上涨0.64%；纳斯达克指数上涨0.79%；标普500指数上涨0.72%；富时100指数上涨1.06%；法国CAC40指数下跌0.19%；德国DAX指数上涨0.02%；日经指数下跌0.09%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数上涨0.23%，雅加达综指上涨0.37%，巴西圣保罗指数上涨3.43%；自由经济体市场，富时新加坡STI指数下跌0.23%，香港恒生指数上涨2.96%。

二、热点板块

本周主板在银行、非银行金融板块的强劲带动下，上证综指站上3300点以上，总体来看，本周周期性板块表现相对较好，而消费、TMT等板块表现相对较弱；本周涨幅排名前三的行业依次是银行、非银行金融及家电，涨幅分别为5.03%、3.58%和3.23%；排名靠后的板块依次是餐饮旅游、交通运输和传媒，跌幅分别为1.62%、1.47%和0.96%。

三、消息面

国内：

1.       环保部正式公布京津冀大气污染治理方案， 此次通知涉及“2+26”城市（含河北省雄安新区、辛集市、定州市，河南省巩义市、兰考县、滑县、长垣县、郑州航空港区）外，还涉及中石油、中石化、中海油等12家大型央企集团；

2.       央行8月25日不开展公开市场操作，当日有1300亿逆回购到期。按逆回购口径计算，本周累计净回笼3300亿。Shibor连续三日全线上涨。下周央行公开市场有5600亿逆回购到期，无正回购和央票到期；

3.       财政部：2016年全国政府采购规模为31089.8亿元，剔除工程建设项目相关支出同口径规模为25731.4亿元，较上年增长22.1%；

4.       国家统计局：1至7月铁路货运量同比增长15.7%，至21.3亿吨。7月铁路货运量同比增长17.7%，至3.1亿吨；

5.       商务部：下一步重点加强境外投资真实性审查，鼓励企业真实合规投资，坚决遏制非理性虚假行为；7月FDI增速下滑与大环境有关也有季节性因素，今年吸引外资规模总体保持稳定。中国将妥善处理美国在WTO提出的谷物申诉案；

6.       李克强主持召开国务院常务会议，部署推进央企深化改革降低杠杆工作，促进企业提质增效；听取股权期权和分红等激励政策落实与科研项目及经费管理制度改革进展情况汇报，推动增强创新发展动力；

7.       国务院公布《无证无照经营查处办法》，放宽不属于无证无照经营活动范围，鼓励社会投资创业，自2017年10月1日起施行；

8.       中国基金业协会数据显示，截至7月底，我国境内共有基金管理公司112家，管理的公募基金资产合计10.68万亿元。货币基金总规模为5.86万亿元，再创历史新高，环比增长14.72%；

9.       统计局中国经济景气监测中心副主任潘建成：中国出口占全球份额已接近14%，在国际贸易中几乎属于极限。美国欲展开针对中国的301调查，掀开贸易战的序幕；影响多半在2017年下半年发生；

10.    最高人民检察院日前印发通知强调，严厉打击严重危害金融安全、破坏金融秩序的犯罪，坚决查处那些兴风作浪的“金融大鳄”、搞权钱交易和利益输送的“内鬼”；特别是要加大证券期货犯罪打击力度，严厉惩治欺诈发行股票、债券，内幕交易、泄露内幕信息，操纵证券期货市场等破坏证券期货市场秩序的犯罪；

11.    国资委宣布，经报国务院批准，中国轻工集团公司、中国工艺（集团）公司整体并入中国保利集团公司，成为其全资子企业。这是央企改革的最新举措。此前已有南车北车、中国建材和中材集团、宝钢武钢以及中储棉和中储粮等多对央企进行了整合。至此，国资委网站显示，央企数量已由101家降至99家；

12.    北京总体规划新增支持雄安内容：明确产业转移承接；京冀签订支持雄安新区建设合作协议，8大重点领域被关注；发改委发文称，京津冀协同发展规划体系四梁八柱基本建立；

13.    贵州近日下发关于发挥多层次资本市场作用助力脱贫攻坚的意见，提出启动企业上市“百千行动计划”，力争“十三五”期间，贵州在境内外资本市场上市和新三板挂牌新增100家以上、省区域性股权市场新增挂牌企业1000家以上；

14.    住建部：2017年，全国计划新开工棚户区改造600万套；1-7月，已开工470万套，占年度目标任务的78%，完成投资1.17万亿元；

15.    财政部、民政部、人社部发布关于运用PPP模式支持养老服务业发展的实施意见，鼓励民间资本参与养老服务PPP项目，政府可以土地入股支持养老项目，并提出要使社会力量成为养老服务领域的主体；

国际：

1.   俄罗斯央行上调第三季度GDP预测， 从原来的同比增长1.5%至1.8%上调至增长1.7%至2.2%；

2.   欧洲央行行长德拉吉在全球央行年会上称，欧洲央行尚未达到通胀目标；欧元区内经济复苏强劲；仍然需要保持很大程度的宽松政策；QE经验非常成功；由于劳动力市场闲置和生产力增幅缓慢的缘故，有必要保持耐心；全球各大央行能致力于更好的沟通，并交换信息，以便改善信任；

3.   美国7月耐用品订单环比降6.8%，创2014年8月来最大降幅，预期降6%，前值增6.4%；扣除运输类耐用品订单环比初值增0.5%，预期增0.4%，前值增0.1%；扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值增0.4%，符合预期，前值持平；

4.   美联储理事鲍威尔：美联储针对资产负债表有自己的计划；将会很快推进货币政策正常化；美联储在加息方面可以保持耐心；通胀为何低迷令人困惑；美联储致力于评估金融改革；预计明年可能会进行一定程度的税改；

5.   日本央行在常规操作中削减5-10年期国债购买规模。日本央行周五购买3000亿日元国债，规模低于前次的3300亿日元。日本内阁官房长官菅义伟：以现在的经济状况看，尚未需要考虑扩大预算开支；

6.   德国二季度季调后GDP终值环比增0.6%，预期增0.6%，前值增0.6%；

7.   美国7月成屋销售总数年化544万，预期555万，前值552万。美国上周初请失业金人数23.4万，已经连续129周低于30万关口，连续时间创1970年以来最长，预期23.8万，前值23.2万；8月12日当周续请失业金人数195.4万，预期195万，前值由195.3万修正为195.4万；

8.   华尔街日报：全球主要经济体10年来第一次实现同步增长，这得益于各大央行仍在实施的低利率刺激措施，以及困扰美国、希腊、巴西以及其他国家多年的危机逐渐消退；

9.   英国第二季度GDP同比修正值1.7%，与预期和初值持平；环比修正值0.3%，亦与预期和初值持平。英国统计局称，2017年上半年GDP显著下滑，英镑贬值对家庭预算造成冲击；

10.  朗普周二又出惊人之语。特朗普威胁称，如果他不能为计划中的美墨边境隔离墙获得资金，宁愿关闭政府；

11.  美国8月Markit制造业PMI初值52.5，创两个月新低，预期53.5，前值53.3；8月Markit服务业PMI初值56.9，创2015年4月以来新高，预期54.9。美国7月新屋销售57.1万户，预期61万户，前值61万户修正为63万户；

12.  欧元区8月制造业PMI初值57.4，创两个月新高，预期56.3，前值56.6；8月服务业PMI初值54.9，预期55.4，前值55.4。德国8月制造业PMI初值59.4，预期57.6，前值58.1。法国8月制造业PMI初值55.8，预期54.5，前值54.9；

13.  朝鲜官员：面对美国的“核威胁”，朝鲜加强核威慑和发展洲际导弹的措施是“正当的自卫选择”；

14.  英国与欧盟的第3轮脱欧谈判将在下周举行，欧盟采取强势策略，要求英国必须在费用等核心问题表态，但英国是否就会掀底牌，尚待观察。英国在3月正式提出脱欧文件后，与欧盟分别在6、7月展开前2轮谈判，但迄今双方尚未取得实质性进展；

15.  根据全美商业经济协会的调查结果显示，白宫经济顾问科恩成为最有希望担任下任美联储主席的人选，仅有17%的受访者称耶伦将连任美联储主席。

四、总体判断

近期市场走势反复震荡，上海综合指数几次触及3300都望风而逃，但本周五在银行、非银行金融和煤炭、有色金属钢铁等周期股的带动下，上海综合指数大涨60个点，收在3330点以上，创今年反弹新高。其根本原因主要是我们一直强调的，今年以来经济增速和企业盈利持续明显好于市场预期，上市公司中期报表也多数超过市场一致预期。特别是2011年以来上游大宗商品价格经过剧烈下跌，供给侧结构改革加上环保压力持续加大，2016年大家商品价格强劲反弹，使煤炭、金属和化工及建材等周期性行业盈利大幅度好转，银行的呆坏帐风险明显回落，市场信心明显加强，投资者对金融监管和去杠杆最恐慌的时候已经过去。另一方面，2015年夏天以来，市场特别是创业板等中小股票经过持续震荡下跌，估值风险大部分得到释放。从横向上看，沪深300的估值水平已经大大低于SP500。我们认为，尽管7月份和下半年各项经济数据有所回落，但这种回落是温和可控的。特别是四季度华北地区环保限产的力度一定会大大超过往年，宏观的指标包括中观的指标即工业的产出一定会有所收缩，但这对活下来的企业的市场份额和盈利能力不仅不是坏事，反而是好事。虽然我们无法判断A股还能上涨多少，但我们建议，如果没有意外事件如中印军事对抗升级冲击，投资者对市场可以继续谨慎乐观，建议大家继续逢低重点关注金融、钢铁、有色金属、煤炭、化工、地产等周期股，同时继续关注TMT中的优质成长股，关注新能源汽车产业链、人工智能、5G通信和物联网以及军工板块。

五、债券市场

本周债市有所调整。国债利率平均上升4bp，AAA级企业债和AA级企业债收益率平均上行6bp、7bp，城投债收益率平均上行5BP，转债上涨0.42%。 

流动性紧平衡的局面将继续维持。本周央行连续回收流动性并且定向续作特别国债，表明央行维持流动性中性偏紧的态度。供给侧改革、金砖会议、十九大都需要偏稳的货币环境，7月以来DR007一直在2.8-2.9%区间窄幅波动，侧面反映央行对流动性的把控。预计未来2个月这一局面将持续。

利率维持窄区间波动。债市获利三要素杠杆、久期和资质。央行货币政策持续偏紧，导致资金利率居高不下，使得债市加杠杆策略变得无利可图；外汇占款持续减少，降准难见，超储率历史地位，市场对流动性预期较悲观，久期均较短；打破刚兑是大趋势，资质下沉面临风险渐增。整体而言17年债市赚钱不容易。9月份外部风险来自美联储缩表，内部风险来自监管加强，短期利率债仍将震荡。 

周期行业国有龙头公司的短债性价比较高。受益于行政主导的去产能、库存周期、环保限产等因素，大宗商品价格上涨，钢铁、煤炭等行业盈利好转，债券利差大幅压缩。展望未来，周期性行业国有龙头企业债券仍有配置价值，一是目前的价格和盈利均有一定安全边际，短期流动性风险不大，二是去产能提高了产业集中度，有利于龙头企业，三是目前利差高出其他行业50BP以上，仍有吸引力。 

等待转债大幅扩容之后的机会。转债市场经历6月和7月大涨后步入震荡，虽然市场整体估值保持平稳健康，但部分个券的价格和估值已经偏高、博弈难度加大，于此同时新券发行虽略低于预期但仍稳步推进，市场规模扩容至1000亿以上。对转债市场仍长期看好，但短期内不妨放慢脚步，多等等新券，存量券关注金融、国改、条款优质个券。？