长城基金一周市场资讯及观点20181023

2018-10-23

一、市场表现

本周市场大幅调整，成交量持续萎缩。上证综指本周下跌2.17%；深圳成指本周下跌2.26%，创业板指本周下跌1.46%。本周两市总成交量1.25万亿，环比下跌11.95%。外围股市涨跌互现，道琼斯指数上涨0.41%；纳斯达克指数下跌0.64%；富时100指数上涨0.77%，日经指数下跌0.72%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数下跌1.20%，雅加达指数上涨1.40%，巴西指数上涨1.50%；自由经济体市场，新加坡海峡指数下跌0.22%，恒生指数下跌0.93%。

二、热点板块

本周涨幅居前的板块为非银金融、银行、计算机，分别上涨1.52%、1.25%和0.53%。另一方面，休闲服务、采掘、有色金属跌幅居前，分别下跌7.65%、6.91%及6.30%。

三、消息面

国内：

1.国税总局对《个人所得税专项附加扣除暂行办法》征求意见，该办法涉及子女教育、住房贷款利息、赡养老人、继续教育、住房租金、大病医疗6项专项附加的扣除。专项附加扣除最多可以再扣除115200元。

2.中国9月70大中城市中有64城新建商品住宅价格环比上涨，8月为67城；环比看，西安涨幅6.2%领跑。统计局分析称，9月一线城市商品住宅销售价格环比下降，二三线城市涨幅回落；15个热点城市新建商品住宅销售价格上涨城市个数减少，涨幅回落。

3.统计局发布数据显示，三季度全国工业产能利用率76.5%，比上年同期下降0.3个百分点；前三季度，全国工业产能利用率为76.6%，与上年同期持平。

4.证监会：为回应市场需求，统一与被否企业重新申报IPO的监管标准，支持优质企业参与上市公司并购重组，推动上市公司质量提升，我会将IPO被否企业筹划重组上市的间隔期从3年缩短为6个月。

5.川浙经贸合作推介会在浙江举行，四川与浙江企业现场集中签约投资合作项目10个，总投资逾460亿元，项目涉及新能源汽车、电子商务、文化创意、科技服务、现代物流、大数据等。

6.京津冀大数据教育区块链试验区在廊坊开发区正式启动建设，这是目前全国首个大数据教育区块链试验区。

7.国务院副总理刘鹤：必须坚定不移贯彻基本经济制度，坚持“两个毫不动摇”，一方面毫不动摇地巩固和发展公有制经济，另一方面毫不动摇地鼓励、支持、引导非公有制经济发展；对民营企业，要强调 “四个必须”，一是必须坚持基本经济制度，二是必须高度重视中小微企业当前面临的暂时困难，三是必须进一步深化研究在减轻税费负担、解决融资难题、完善环保治理、提高科技创新能力等方面支持中小微企业发展的政策措施，四是必须提高中小微企业和民营经济自身能力。

8.央行行长易纲：央行正研究继续出台有针对性的措施，缓解企业融资困难问题；一是推动实施民营企业债券融资支持计划，二是推进民营企业股权融资支持计划，支持符合条件的私募基金管理人发起设立民营企业发展支持基金，为出现资金困难的民营企业提供股权融资支持；三是央行综合运用再贷款、再贴现、中期借贷便利等货币政策工具，发挥好宏观审慎政策的结构调整功能，支持商业银行扩大对民营企业的信贷投放。

9.统计局：中国三季度GDP同比增6.5%，前值6.7%。中国前三季度GDP同比增6.7%，上半年增速为6.8%；前三季度国民经济保持总体平稳、稳中有进发展态势，同时外部挑战变数明显增多，国内结构调整阵痛继续显现，经济运行稳中有变、稳中有缓，下行压力加大；下阶段，要着力扩大有效需求，狠抓稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期政策落实，促进经济平稳健康发展，实现全年经济社会发展主要预期目标。

10.中国9月规模以上工业增加值同比增5.8%，前值6.1%；1-9月规模以上工业增加值同比增长6.4%，增速较1-8份回落0.1个百分点。

11.中国9月社会消费品零售总额同比名义增长9.2%（扣除价格因素实际增长6.4%）；1-9月份，社会消费品零售总额同比增长9.3%。

12.中国1-9月固定资产投资（不含农户）同比增长5.4%，增速比1-8月份小幅回升0.1个百分点；从环比速度看，9月份固定资产投资（不含农户）增长0.43%。中国1-9月民间固定资产投资同比增8.7%，1-8月同比增8.7%。

13.中国9月发电量同比增4.6%，增速较上月回落2.7个百分点；1-9月份，发电量同比增长7.4%，增速较1-8月份回落0.3个百分点。

14.中国1-9月房地产开发投资同比增长9.9%，增速比1-8月份回落0.2个百分点；其中，住宅投资增长14.0%，增速回落0.1个百分点；住宅投资占房地产开发投资的比重为70.8%。1-9月份，商品房销售面积119313万平方米，同比增长2.9%，增速比1-8月份回落1.1个百分点。9月末，商品房待售面积53191万平方米，比8月末减少682万平方米。1-9月份，房地产开发企业到位资金121882亿元，同比增长7.8%，增速比1-8月份提高0.9个百分点。9月份，房地产开发景气指数为101.99，比8月份提高0.01点。

15.财政部、科技部、国资委发文，扩大国有科技型企业股权和分红激励暂行办法实施范围。将国有科技型中小企业、国有控股上市公司所出资的各级未上市科技子企业、转制院所企业投资的科技企业纳入激励实施范围。

16.国内成品油价“四连涨”，多地油价步入8元时代。10月20日起汽油价格每吨上调165元、柴油上调160元；折合92号汽油每升上调0.13元，95号汽油每升上调0.14元。

17.今年第二批浙江省扩大有效投资重大项目集中开工，共计567个、总投资8130亿元，其中生态环境和公共设施工程占比33%，交通建设工程占比10%。浙江表示，鼓励社会资本参与重大基础设施项目建设。

18.刘鹤：股市的调整和出清，正为股市长期健康发展创造出好的投资机会；政府高度重视股市的健康稳定发展；现在是一个行动胜过一打纲领的关键时刻，各方面落实的力度要大一点，责任心要强一点，敢于担当，快速行动，切实推出一些具体政策，推动股市健康发展。

19.易纲：当前股市估值已处于历史较低水平，与我国稳中向好的经济基本面形成反差；央行将继续执行稳健中性的货币政策，前瞻性地做好相关政策储备，保持流动性合理稳定，促进市场的健康平稳发展，营造良好的经济金融环境。

20.郭树清：近日我国金融市场受多种因素影响出现较大幅度异常波动，与我国经济发展基本面严重脱节，与我国金融体系整体稳健状况不相符合；当前我国经济运行稳中向好的趋势没有改变，系统性金融风险完全可控；银保监会制定了《商业银行理财子公司管理办法》，现正式向社会公开征求意见。

21.刘士余：鼓励地方政府管理的各类基金、合格私募股权投资基金、券商资管产品分别或联合组织新的基金，帮助有发展前景但暂时陷入经营困难的上市公司纾解股票质押困境，促进其健康发展；继续深化并购重组市场化改革；鼓励私募股权基金通过参与非公开发行、协议转让、大宗交易等方式，购买已上市公司股票，参与上市公司并购重组。

22.据21世纪经济报道：我国拟修法允许上市公司为“护盘”回购股份，此次修法将修改《公司法》第142条关于公司回购股份的规定，以促进资本市场健康稳定发展，保护上市公司和投资者的合法权益，提高上市公司质量。

23.瑞银集团董事总经理卢穗诚透露，瑞银证券有望在年内成为中国首家外资控股券商，持股比例将达到51%的上限。

24.广州3区房价将按真实价格备案，双合同或成历史。中原地产张大伟认为，该政策意在打击双合同，但不能认为是取消限价。这一政策如果实施，广州的楼市限价标准将要提高。

25.银保监会表示，已于7月下发通知组织开展信保业务专项自查工作，重点整治保险公司在开展信保业务过程中存在规避监管等违法违规行为。从源头上遏制信保业务风险，减少存量风险，严防增量风险，实现信保业务高质量、可持续发展。银保监会表示，此举为防范化解信尾保险和保证保险业务风险，强化保险公司主体责任。

26.商务部：自2019年1月1日起，对麻黄草实施出口配额管理，不再实行禁止出口管理。商务部：巴西决定对原产自中国的不锈钢冷轧板发起反倾销日落复审调查。

27.李克强访问荷兰期间，中荷双方企业签署8项合作协议，涉及能源、金融、航空、农业科技等领域，总金额约100亿美元。其中，荷兰沃克斯公司决定向中国投资18.5亿美元，设立新能源锂电池超级工程项目并设立中国研发基地；荷兰皇家壳牌集团与中海油集团决定在中国建设三期项目，总投资数十亿美元。

28.央行调查统计司副司长张文红：前三季度社会融资规模变化从结构看呈现“两多一少”的特点， “两多”表现为贷款同比多增较多、债券融资明显增多，“一少”表现为表外融资有所减少。

29.住建部住房政策专家委员会顾云昌：现在中国住宅人均1.1套，人均建筑面积大概在35平米-40平米之间，与一些西方发达国家相比，人均面积并没有到位；中国住房市场还有很大发展空间。

国际：

1.针对美国彭博商业周刊所谓中国在一些美国科技产品中植入“恶意芯片”的报道，苹果公司首席执行官库克近日公开表态说，彭博报道失实，应予撤稿。

2.澳大利亚政府宣布退出沙特未来投资倡议大会。

3.美联储博斯蒂克：贸易政策不确定性是一大风险；有证据表明经济仍在扩张；沙特的情况是潜在风险。。

4.美联储卡普兰：美国2018年经济增速可能是3%；未来几年消费前景非常好；不担心金融危机发生；可能再有2-3次加息后就能达到美联储的中性利率水平；2-3次加息可能到2019年6月前发生；我认为当前美联储政策是温和宽松。

5.日本央行行长黑田东彦：继续维持宽松是重要的，将需要密切关注保护主义；通胀可能将逐步加速升至2%，CPI通胀升至趋势水平，但和扩张经济体相比仍然较疲软；金融领域没有出现过热。

6.英国首相特雷莎？梅表示，相信欧盟领导人致力于在今秋完成脱欧协议。据外媒，英国政府将在脱欧问题上放弃己方关于爱尔兰边界的主张，以期促成最终协议。

7.欧盟首席脱欧谈判官巴尼耶：达成脱欧协议是有可能的但也是困难的；爱尔兰边境问题可能会破坏协议的达成；脱欧后必须和英国保持紧密关系；仍不确定能否达成脱欧协议；绝对没有要惩罚英国的意思；不希望发生硬脱欧。

8.穆迪：下调意大利评级至BAA3，前景展望稳定；将意大利评级下调的关键因素是意大利财政实力的实质性削弱。

9.韩国三星电子宣布，将在未来五年扶持500家创业公司，其中包括由三星员工创建的200家初创企业。

10.沃尔沃三季度销售收入923亿瑞典克朗，市场预期929.8亿瑞典克朗；经调整后营业利润102.5亿瑞典克朗，市场预期96.6亿瑞典克朗。

11.摩根大通：根据摩根大通的模型，美国在未来两年内有超过一半的可能性陷入经济衰退。美国一年内出现经济衰退的可能性达到28%，未来两年内出现衰退的概率则超过60%。而如果把期限进一步拉长至三年，这一概率更是高达惊人的逾80%。

12.高盛新CEO所罗门：美股剧烈震荡部分是由于程序化交易，股票在波动性飙升时遭遇被动卖出。而ETF等未曾经历严峻压力测试的被动投资产品，也起到推波助澜作用。

13.欧佩克和非欧佩克国家9月减产执行率为111%，8月为129%。欧佩克内部文件：欧佩克和非欧佩克国家9月原油产量较5月增加72.4万桶/日。

14.美联储理事夸尔斯：美国经济形势良好，数据表明增速强劲；通胀可能是反映更广泛经济周期的“错误指标”，掩盖了经济过热；必须注意其他收紧的指标；劳动参与率还有潜力增长；预计美国经济长期增速将高于美联储预期中值。

15.美联储布拉德：美联储目前的货币政策对经济而言是正确的；通胀疲弱和其他因素意味着美联储无须进一步加息；更新版的泰勒法则意味着无须加息。无需靠加息来阻止金融泡沫；总统可以通过人事任命来影响美联储政策。 

16.美国10月13日当周首次申请失业金人数21万人，跌至1973年以来最低水平，预期21.2万人，前值21.4万人；续请失业金人数164万人，预期166.5万人，前值166万人。美国10月费城联储制造业指数22.2，预期20，前值22.9。

17.意大利财长特里亚：目标是三年内将债务占GDP比重降低4.5%；预算案中对经济增速的评估是保守的；对预算计划和明年的赤字削减有信心；将与欧盟进行有建设性的对话。

18.包括纽约市退休基金在内的几家持有Facebook股份的公共基金支持罢免扎克伯格董事长职务的股东提议。

19.联合石油数据库JODI：美国8月原油产量下降至1096万桶/日，为2018年内第二次下降；8月原油出口下降65.9万桶至154万桶/日，为连续两个月下滑。

20.俄罗斯央行行长纳比乌琳娜：正在寻求使外汇/黄金储备多元化的政策；俄罗斯央行将在年底决定恢复外汇购买的时间，恢复外汇购买的决定将基于对市场波动的评估；如果风险上升，或将干预外汇市场。

四、总体判断

国庆假期过后以来A股连续调整，终于在上周五柳暗花明，出现了强劲反弹。虽然周五上午官方公布的9月份和三季度经济数据继续恶化，明显低于市场预期，导致市场继续调整，上海综合指数下跌到2449点，创业板指下跌到1184点，分别再创2014年11月和2013年9月以来的新低。随着中国证监会、中国银保监会和央行负责人特别是刘鹤副总理亲自出面公开接受媒体采访，市场迅速拔地而起。中国有股市以来，这次可能是第一次国务院副总理专门为股市接受公开采访。说明股市持续暴跌引发的潜在风险已经引起了中央领导的高度重视，而且刘鹤副总理讲的非常到位，非常接地气，说明市场关心的问题中央领导都很明白，也出台了一系列有针对性的维护市场的措施，特别是对市场持续暴跌引发的上市公司股权质押风险出台了许多针对性较强的措施，对民营经济和产权保护等人民关心的问题也表达了特别的关心，加上周末个人所得税抵扣政策大大超出了市场的预期，极大地提升了投资者的信心。我们一直强调，由于近期的持续调整，A股的估值水平已经接近或处在历史的大底部，当前A股的估值水平所隐含的收益率和风险补偿已接近历史高位，明确建议投资者在当前的点位不要恐慌砍仓。而最近有关领导的一系列讲话和措施表明当前A股的政策底也基本确立，即使未来经济还有减速的趋势，但股市对经济的基本面往往都有反映的特征，我们预计近期A股很可能有一波强劲的反弹，建议投资者近期特别重点关注前期因市场持续下跌和股权质押风险而困扰的券商股，重点关注与5G相关的通信股，与自主创新＋安全可控的计算机，包括云计算大数据网络安全国防军工，以及前期严重超跌的电子、必需消费、医药和地产、钢铁建筑建材等与稳增长相关的板块。

五、债券市场

本周债市先涨后跌，国债利率平均下行2bp，AAA级、AA级企业债、城投债收益率平均下行2、1、5bp，转债指数下跌0.32%。

资金面维持宽松。本周央行逆回购投放300亿元，无逆回购到期，MLF到期4515亿元，国库定存到期1500亿元。R007均值下行5BP至2.61%，R001均值下行5BP至2.41%。DR007均值下行1BP至2.59%，DR001均值下行6BP至2.37%。

基本面数据继续利好债市。从基本面来看，9月社融继续下滑意味着宽信用仍未出现，预示未来GDP名义增速将持续回落，而3季度经济增速继续下滑，地产汽车销量和基建投资增速均较低迷，但财政政策开始发力，CPI短升长降，基本面对债市整体偏利好。从流动性来看，易纲行长表示货币政策工具仍有空间，流动性持续宽松。从风险偏好来看，股市大幅波动使得股债跷跷板效应明显。

需要更多有效政策来推动？宽信用。刘鹤、易纲、郭树清、刘士余在10月19日接受媒体采访，均关注到了民营企业面临的融资困境，具体措施上，易纲提出“推动实施民营企业债券融资支持计划，通过信用风险缓释为部分发债遇到困难的民营企业提供信用增进服务”，刘士余提出“探索运用成熟的信用增进工具，帮助民营企业特别是民营控股上市公司解决发债难的问题。支持中小型民营企业发行高收益债券、私募债券和其他专项债务工具”。可见主要思路是通过信用风险缓释工具支持民企发债融资。9月以来已有4只CRMW发行，总额1.85亿，期限均在一年以内，仍未覆盖长久期债券。当前CRMW的主要瓶颈在于创设机构发行意愿，若不能形成有效供给，其对债券融资的推动作用或较为有限。

转债估值继续上升。本周股市先跌后涨，整体跌幅相比上一周有所放缓，转债指数缩量下跌，日均成交量创下18年以来的新低。估值方面，转股溢价率则继续上升至48.2%左右，转债弹性仍在逐渐减弱。下周开始将进入三季报的披露期，目前已披露三季报预告的转债公司，归母净利润平均增速为17.42%，低于中报的23%。