长城基金一周市场资讯及观点20180903

2018-9-3

一、市场表现

本周市场下跌，成交量有所放大。上证综指本周下跌0.15%；深圳成指本周下跌0.23%，创业板指本周下跌1.03%。本周两市总成交量1.36万亿，日均成交量环比上升7.64%。外围股市多数上涨，道琼斯指数上涨0.68%；纳斯达克指数上涨2.06%；富时100指数下跌1.91%，日经指数上涨1.17%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数上涨1.03%，雅加达指数上涨0.83%，巴西指数上涨0.54%；自由经济体市场，新加坡海峡指数上涨0.01%，恒生指数上涨0.78%。

二、热点板块

本周涨幅居前的板块为房地产、国防军工及餐饮旅游，分别上涨2.62%、2.13%和2.08%。另一方面，钢铁、建筑及机械跌幅靠前，分别下跌2.98%、1.32%及1.31%。

三、消息面

国内：

1.华创屈庆：寿光蔬菜涨价不仅仅是短期问题，更会给北方蔬菜供应带来长期压力；叠加此前的租金上涨，未来通胀预期或将有所上升；短期来看，经济基本面悲观预期略有修正、通胀预期和贸易战或将缓和仍对债市构成一定压力。

2.生态环境部宣布启动“千里眼计划”，逐步将京津冀及周边“2+26”城市、汾渭平原11城市、长三角41城市纳入范围，实现对大气污染防治三大重点区域的热点网格监管全覆盖，提高环境监管效能。

3.海通宏观姜超：8月前25天41城日均地产销量增速-2%，较7月的5.9%回落转负，其中三四线城市是主要拖累。上周猪价继续上涨，菜价蛋价上涨，预测8月食品价格环比上涨2%，8月CPI小升至2.2%。预测8月PPI环比持平，8月PPI同比涨幅回落至3.7%。

4.据经济参考报，截至7月底，上市公司共实施并购重组2377单，同比增长87%，交易金额1.36万亿元，同比增长38%。未来将继续深化发行制度改革，积极推进上市公司并购重组，完善发行审核和并购重组监察机制。还要进一步扩大对外开放，加快推动证券行业放宽外资股比限制政策的落实落地。

5.据新华社，从山西省政府办公厅获悉，今后，各设区城市中心城区（由各市划定）范围内新出让或划拨国有土地上的新建住宅，原则上实行住宅全装修，推行成品交房。山西省新开工建设的装配式住宅项目、执行绿色建筑标准的住宅项目和租赁住房、酒店式公寓全部实行住宅全装修。

6.计入8月份以来浙江嘉兴、山西太原等地的土地流拍数据，今年以来，全国房地产市场土地流拍已超800宗。中信建投认为，今年土地市场供需分歧加大，流拍率甚于2014年。尤其是一线城市，流拍率更是在二季度创下17%的最高值。从整体流拍规模来看，今年将达到历史峰值。

7.恒大研究院：截至7月短视频月活跃用户数达5.08亿，占国内网民数46%，当前行业进入平稳期；随着短视频流量井喷、营销效应显著，预计未来一两年内将在商业化发展上取得突破，2020年市场规模有望突破400亿元。

8.人民日报：个税法二审，赡养老人支出纳入专项附加扣除；个税法二审稿中未对起征点进行修改，维持了一审稿中起征点调至每年6万元，即每月5000元不变。45%最高税率维持不变，减税向中低收入倾斜。

9.7月规模以上工企利润同比增16.2%，前值20%；1-7月同比增17.1%，增速比1-6月份放缓0.1个百分点。统计局：随着供给侧结构性改革深入推进，工业利润持续快速增长；工企效益保持良好态势；新增利润主要来源于石油、钢铁、建材、化工等行业。

10.5G频谱划分方案有望下月发布，中国联通、中国电信将分食3.5GHz频段，中国移动获得2.6GHz附近的100MHz频谱资源。

11.中兴通讯董事长李自学：中兴主营业务已经完全恢复，8月份的生产任务已恢复正常，研发工作还在快速恢复当中，5G网络测试已经跟上进度。

12.据中国证券报，专家表示，长租公寓作为ABS底层资产此前备受追捧：一方面符合投资者对于风险和收益的预期，另一方面成为长租市场发展的重要助力。但是当前长租公寓市场存在诸多乱象，部分机构借道ABS变相加杠杆，增大了风险。预计长租公寓ABS相关业务很快会迎来强监管，产品发行或面临更高门槛。

13.华夏时报：7月至今，上至发改委、交通部，下至各省市基建项目审批已是“快上加快”，一大批机场投资项目纷至沓来，28个机场及相关项目密集获批。

14.上海汽车集团：上汽在考虑进军网约车市场，今年将深入推进创新战略，不仅注重产销规模“大起来”，更注重自主创新“强起来”和业务转型“新起来”。网约车便是上汽拟开拓的创新业务。十月左右相关信息就会对外披露。

15.农民日报：2018/19年度中国大豆进口量多年来首次下降。支撑因素主要有：一是大豆进口成本上升压低豆粕饲料用量。二是国内产量有增加潜力。预计全国大豆产量增加近100万吨。三是生猪产能持续下降。

16.据腾讯，税务征管机关就股权转让的指导意见显示，投资类合伙企业20%优惠税率被纠正，最高可达35%。另据21世纪经济报道，多家创投机构接到税务部门通知要求补缴所得税，并指出个人参与投资合伙企业转让股票时的所得税应从部分地区现行的20%比例改为按照最高35%（5%-35%）的超额累进税率进行征收。

17.根据教育部等八部门关于印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》的通知，国家新闻出版署将对网络游戏实施总量调控，控制新增网络游戏上网运营数量，探索符合国情的适龄提示制度，采取措施限制未成年人使用时间。

18.外管局：7月我国国际收支口径的国际货物和服务贸易收入15201亿元，支出14710亿元，顺差491亿元；其中，货物贸易收入13927亿元，支出11741亿元，顺差2186亿元；服务贸易收入1274亿元，支出2969亿元，逆差1695亿元。

19.融创孙宏斌：随着市场变化，并购机会越来越多；今年房企业业绩普遍不错，但2年以后各公司业绩会分化比较严重；如果投资，还是买股票好，比买房子好很多。

20.广东省环境保护厅近日印发公告，决定在钢铁、石化、水泥行业执行大气污染物特别排放限值——这是国家排放标准中的最严限值。执行范围上，由现在的珠三角9市扩展到广东省全省域21个地市。

21.新华社旗下辛识平发表评论称，美国贸易代表办公室拟针对2000亿美元中国输美产品加征关税的系列听证会在一片反对声中收场。惨遭“打脸”的听证会至少说明3个问题。第一，美国政府的贸易保护主义政策在美国国内不得人心。第二，单方面挑起经贸摩擦，必然损人不利己，终将自食其果。第三，美国政府炒作经贸议题，是醉翁之意不在酒。

22.顺丰回应3亿用户隐私信息泄露：暗网所售数据非顺丰数据，所售数据均不涉及快件单号、托寄物、收发件时间等物流特征信息，其来源不明，冠以顺丰名义目的可疑。

23.据澎湃新闻，多方消息显示房地产税立法进程将加速，年底前可能会报全国人大常委会首次审议。

24.财政部经济建设司副司长宋秋玲在2018中国汽车产业发展国际论坛上表示，我国新能源汽车产业发展，仍然处于逆水行舟不进则退的关键阶段。下一步中央财政将按照国务院统一的动态调整机制，联合有关部门作进一步的研究完善。

国际：

1.美国总统特朗普发布推特称，8月24日公布的消费者支出数据是令人惊叹的。美国股市触及历史最高水平。

2.由于美国威斯康辛州的失业率达到了2.9%的新低，因此富士康在该州新建的生产基地可能很难找到最终需要的所有员工。该公司四处撒网，希望能为该工厂招聘1.3万名工人。

3.美国贸易代表办公室宣布，美墨已经达成贸易协议，该协议将取代北美自由贸易协定；根据最新协议，原产地为美墨两国的汽车在贸易目录中占比从62.5%提升至75%，将把零关税货物价值“最低减让标准”从50美元提升至100美元；预计周一将与加拿大加速谈判，并在周末之前完成谈判。美国贸易代表莱特希泽称，美墨协定将送往国会予以批准，或将在11月签署。

4.日本丰田确认将向Uber投资5亿美元，优步将其自动驾驶技术与丰田“汽车守护技术”在专用车辆上进行整合。

5.美国国会参议院确认特朗普提名的克拉里达将担任美联储副主席，填补费希尔离职后留下的职位空缺。克拉里达自2006年以来一直都是太平洋投资管理公司的一名顾问，在货币政策问题上，他被视为多半持有传统观点。

6.美国商务部长罗斯：邀请加拿大考虑加入美、墨签订的贸易协议；新的日落条款比之前的措辞有所软化；墨西哥比索一直在贬值，这影响到美国的贸易赤字；美国并未指控墨西哥操纵本币比索。

7.美国总统特朗普警告谷歌、Facebook和推特三家公司好自为之，他称美国的科技巨头们正陷入麻烦，谷歌正在占许多人的便宜。

8.网易援引媒体消息称，苹果公司每年一度的秋季新品发布会将于9月12日在乔布斯剧院举行，苹果将推出三款iPhone机型：6.1英寸LCD版iPhone机型、5.8英寸和6.5英寸OLEDiPhone机型，6.1和6.5英寸将在中国提供双卡双待版本。

9.加拿大外交部长弗理兰抵达美国华盛顿开始自贸协定谈判，白宫经济顾问委员会主席哈赛特称与加拿大的谈判取得诸多进展，此前美国财长努钦预计本周能够和加拿大达成协议。媒体报道称，加拿大将为达成自贸协议做出让步，加拿大据悉准备调整原先阻止进口美国净乳的规则，同时向美国提供整个乳品市场1%的份额；作为交换，加拿大希望美国保留北美自贸协定第19章的反倾销仲裁机制。

10.美国二季度实际GDP同比增速上修至4.2%，预期4%，初值4.1%；二季度核心PCE物价指数修正值同比升2%，预期升2%，初值升2%。因企业增加软件支出和进口的下降，美国第二季经济成长略强于预期，为近四年来最佳表现。企业在软件方面的花费高于此前预期，美国进口原油也有所减少。商业支出走强叠加进口费用的降低，抵消了消费者支出小幅下滑的影响。

11.阿根廷央行将出售美元期货以支撑比索。阿根廷总统表示，已经请求IMF加快援助拨款。

12.阿根廷央行宣布加息1500个基点至60%，这是阿根廷央行年内第五次加息。

13.巴菲特：相比债券，目前股票仍有相当大吸引力；对股票依旧持有乐观态度，今早还在买入股票；6月以来又买入一些苹果股票，伯克希尔哈撒韦8月30日早间回购了少量股票；更倾向于季度报，不喜欢业绩指引。

14.可口可乐将以30亿美元从Whitbread手中收购咖世家（Costa）。

15.新浪援引外媒，欧盟执委会决定不针对中国太阳能面板延长贸易救济措施。

16.据外媒，谷歌据称与万事达有一项秘密协议，该协议允许谷歌对消费者的实体店消费记录进行了监控和采集。

四、总体判断

上周一A股放量反弹，全部A股股成交金额回到3230亿元，但反弹呈现典型的一日游，随后几天成交金额又持续萎缩，到周五回落到2483亿元。除了上证50表现略强以外，其他各大指数基本上又跌回到低位。制约市场反弹的原因主要有以下几个方面：一是非洲猪瘟引发市场担心肉价上涨，天气异常又导致菜价短期上涨。二是近期房租大幅上涨。三是市场传闻8月份信贷与全社会融资增速低于市场预期，而8月份日均发电耗煤增速可能转负，导致市场担心未来中国经济陷入滞胀。我们认为，近期肉价和菜价上涨可能是短期因素，对未来较长时间的通胀可能很难形成趋势性的影响。至于房租上涨，我们认为有多年房价上涨积累的因素，但主要不是总量的问题，是市场结构出了状况，中介机构垄断房源哄抬租金，而政府对租客的保护严重不够。我们一直强调下半年和明年中国经济有减速的压力，但根据媒体报道，政府近来放货币、鼓励信贷和稳基建的措施较多，保护产权和促进中小企业的呼声也开始增多，预计未来经济减速的节奏温和可控。从市场内在的因素看，我们一直强调当前的A股估值已经处在历史的大底部，市场的风险大部分已经得到释放，A股的持续下跌已经不是估值的问题，但投资者信心的恢复需要时间。目前制约投资者的信心有两个市场内在的因素，一是未来半年到未来一年上市公司盈利预期有下调的风险，二是下半年和明年上半年信用债、城投平台债和产业债到期的规模可能超出预期，市场担心有信用违约的风险。我们一直强调，从长期看，金融去杠杆和金融监管有利于整顿金融秩序，资管新规相关条款对银行发行的理财产品的投资范围放开限制，而房地产市场已经冻结，当前的债券收益率对投资者的吸引力应该是不够的，用全部A股市盈率计算的股权风险溢价接近3.3%，未来金融去杠杆的后期很可能有资金逐步进入股市，但这个过程可能还需要较长的时间。因此未来一个较长的时期A股还是难以摆脱存量资金博弈、市场反复震荡找底的格局，投资者既不必过度悲观，也不能指望市场马上大幅度持续反弹，建议从长线的角度和战略的高度寻找基本面和长期逻辑都比较扎实的个股，主要从两条线挖掘个股，一是与稳增长相关的金融、地产、钢铁、建材建筑；二是与自主创新和国家安全相关的半导体与集成电路、5G通信、大数据云计算和智能制造以及军工股。

五、债券市场

本周债市有所反弹。国债利率平均下行3bp，AAA级、AA级企业债利率平均下行1bp，城投债收益率平均下行1bp，转债指数收平。

货币宽松局面将继续维持。8月尽管地方债发行加速，但央行公开市场净投放资金2455亿，8月资金利率均值创年内新低，其中R007与16年9-10月水平相当。展望9月，公开市场到期压力不大，其中上旬无逆回购到期、MLF到期量仅1765亿，中旬国库定存到期量1000亿，而美联储9月大概率加息，短期制约货币政策进一步宽松。但一方面汇率贬值压力在逆周期因子重启、美元走弱后短期走稳，另一方面国内宽货币向宽信用传导还未见明显改善、实体经济运行动力稍显不足，预计央行仍有动力维持货币的合理宽松。

债市短期维持震荡行情。8月PMI微升，其中需求指标再降，生产和价格反弹，但从高频数据来看8月经济仍在减速，地产、汽车销量增速继续下滑，发电耗煤增速转负，显示实体经济基本面对债市偏利多。但食品价格短期反弹、政府债券发行加速等宽信用政策将推升三季度政府+社会融资增速小幅回升、9月美联储加息制约货币进一步宽松，以上因素短期内或制约利率下行。中长期来看，经济长期衰退风险仍存，总需求回落导致通胀长期趋于下降，预计四季度政府+社会融资增速重新回落，债券牛市仍未结束。

中高等级品种还是较优选择。2017年以来制约信用债表现的两大因素是资管新规和信用风险，资管新规执行细则放宽有利于缓解存量信用债抛售压力和释放新增需求，货币政策和信贷政策转松有利于缓解信用风险，这意味着上述两大负面影响因素都有所缓解，信用债面临的环境大幅改善，但低等级仍面临诸多制约，一是违约潮过后金融机构风险偏好大幅下降，对信用瑕疵主体一刀切的现象短期内很难改变；二是风险偏好难以回升又导致低等级主体融资仍不顺畅，信用风险仍高。

偏重基本面来择券。本周转债正股中报陆续披露完毕，从业绩情况来看，医药、石化、公用事业等板块表现较好，农业、化工、传媒等表现较差。在股市整体低迷、转债标的“稀缺性”减弱的大背景下，个券的表现将更加分化。业绩增长稳定、基本面有看点的转债是配置首选，同时要尽量规避业绩不佳、信用风险较高的个券。