长城基金一周市场资讯及观点20180827

2018-8-27

一、市场表现

本周市场上涨，成交量萎缩。上证综指本周上涨2.27%；深圳成指本周上涨1.53%，创业板指本周上涨1.10%。本周两市总成交量1.27万亿，日均成交量环比下降8.44%。外围股市全线上涨，道琼斯指数上涨0.47%；纳斯达克指数上涨1.66%；富时100指数上涨0.25%，日经指数上涨1.49%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数上涨0.80%，雅加达指数上涨3.2%，巴西指数上涨0.31%；自由经济体市场，新加坡海峡指数上涨0.11%，恒生指数上涨1.68%。

二、热点板块

本周涨幅居前的板块为非银、银行及食品饮料，分别上涨5.86%、4.22%和3.15%。另一方面，综合、纺织服装及农林牧渔跌幅靠前，分别下跌1.43%、1.08%及0.90%。

三、消息面

国内：

1.《中共中央、国务院关于打赢脱贫攻坚战三年行动的指导意见》发布。意见提出，到2020年消除绝对贫困；确保贫困县全部摘帽，解决区域性整体贫困。新增金融资金优先满足深度贫困地区，新增金融服务优先布局深度贫困地区，对深度贫困地区发放的精准扶贫贷款实行差异化贷款利率。深度贫困地区开展城乡建设用地增减挂钩可不受指标规模限制。

2.一接近监管部门人士表示，目前监管部门对于银行加大对小微企业贷款投放非常重视，要求一些大中型银行对小微企业和个体工商户的贷款利率降至最低，如已有大行的小微企业贷款利率降至4.77%左右。

3.证券时报头版刊文称，动作迟缓或没有能力投入仿制药一致性评价的企业将被淘汰出局，通过一致性评价的仿制药利润也将有较大幅度的下降。这看起来对整个行业是负面的，但大浪淘沙后，将是强者恒强。应该说，对制药行业的未来是没必要担忧的。

4.王传福表示，比亚迪唐的规划原来是一个月生产1万台，现在需求超过公司预期，按照原来规划，产值也能达到250亿元到300亿元，如果翻倍可以达到600亿元。上半年公司电动车供不应求，主要原因是电池缺货，本来月产可以达到3-4万台需求，现在只能满足2万台。

5.北京住房公积金管理中心发布通知要求，房地产开发企业及其委托的房地产销售机构不得以提高住房销售价格、减少价格折扣等方式，限制、阻挠、拒绝购房人使用住房公积金贷款，不得要求或变相要求购房人签署自愿放弃住房公积金贷款权利的各类书面文件。

6.财政部印发通知称，为进一步完善地方政府债券发行机制，保障地方政府债券发行工作顺利开展，防范地方政府债券发行风险，财政部决定实行地方政府债券弹性招标制度。通知称地方财政部门预先设定的计划发行额区间下限不得低于上限的80%。

7.央行主管金融时报刊文称，市场化债转股的落地实施最终仍需由市场来完成。要坚决禁止地方政府干预甚至变相鼓励逃废银行债务等行为，以避免重蹈上一轮政策性债转股的覆辙。否则，非但不能化解企业不良债务风险，无法完成去杠杆任务，还会给信用体系带来更大的风险。

8.据中国证券报，知情人士称，地方债风险权重有望从原来的20%降至为零。业内人士表示，这将显著提升地方债吸引力，银行配置需求将显著提升。

9.税务总局、财政部等五部委联合召开社会保险费和非税收入征管职责划转工作动员部署视频会议，要求今年12月10日前要完成社会保险费和第一批非税收入征管职责划转交接工作，自2019年1月1日起由税务部门统一征收各项社会保险费和先行划转的非税收入。

10.中国铁塔与阿里巴巴签署了战略合作协议。双方将在云计算、边缘计算、大数据等领域展开深度合作。阿里巴巴还将依托中国铁塔的资源能力，加快面向5G、自动驾驶、车联网、新能源、智能设备等领域的探索布局。

11.据券商中国，确有部分信托公司收到来自地方银监的窗口指导，分两种版本，主旨内容均是要求信托公司控制房地产信托业务节奏，注意防控房地产信托业务风险。据了解，个别公司收到窗口指导要求暂停全部房地产业务，业内人士普遍将此事理解为监管部门的对个别公司采取的“暂时措施”。

12.21世纪经济报道头版刊文称，用政策手段控制房租增速没有太大意义，因为房价相对收入过高，房价不降就会刺激房租慢慢追涨。这是一个系统性问题，推高的不只有房租，还将包括大部分物价。同时，高房价严重抑制内需，影响经济增速与个人收入。而要避免陷入这种境地，关键的一环是坚决遏制房价上涨。

13.央行副行长朱鹤新：提高政策的前瞻性、灵活性、有效性，把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕；绝不搞“大水漫灌”，疏通货币政策传导机制，切实有效缓解企业融资难融资贵问题。当前MPA考核对总体金融机构广义信贷的增长实际上是不构成约束的，金融机构有足够的广义信贷增长的空间，来支持实体经济的发展。

14.央行金融市场司司长纪志宏：将加强对出口企业的监测，及时采取应对措施，对面临暂时困难的企业，也提倡金融机构不简单的抽贷、断贷，如果产品还是有市场、有前景，支持银行给予合理的支持；不会把人民币汇率作为工具来应对贸易摩擦等外部扰动，但在必要的时候也通过宏观审慎政策对外汇供求进行逆周期调节，维护外汇市场平稳运行。

15.深交所与新疆维吾尔自治区签署战略合作协议。深交所将为自治区量身定做资本市场专项服务方案、提供一揽子综合服务；充分发挥自治区在交通、能源、水利、旅游等方面的优势，支持新疆企业做大做强。

16.人民日报发表评论文章称，近来，大城市房租节节攀升，刺痛了很多租房者的神经。安居乐业是每个人对美好生活的向往。要明白，房子是用来住的，不是用来炒的，同样，房租也不是任凭黑中介随意宰割的“肥肉”，以侵害群众利益为“垫脚石”来牟利的行为必须严厉打击。

17.发改委印发特急文件《国家发展改革委关于降低一般工商业目录电价有关事项的通知》，针对目前8项降电价措施实施后，尚未达到降一般工商业电价10%的地区，再部署3项措施。

18.据华尔街日报，市场震荡无阻外资涌入中国市场，华盛顿国际金融协会的数据显示，1-7月，中国债市和股市吸引了约1150亿美元外国资本，显著高于上年同期的330亿美元。

19.海通宏观姜超：三四线城市的总消费增速远高于一线城市，甚至在近两年超过二线。棚改货币化推进带来的房地产繁荣，是拉动消费高速增长的重要原因。

20.据华夏时报，国家市场监管总局正在对中国炼焦行业协会进行反垄断调查。

21.央行武汉分行行长在《中国金融》撰文称，棚改货币化本轮去库存任务现阶段已基本完成，应适时考虑退出。建议适当压缩棚改计划任务，逐年减轻或取消对地方政府棚改任务的考核，取消棚改与“去库存”相挂钩政策，因地制宜推进棚改货币化安置，将以货币安置为主转为以实物安置为主、货币安置为辅。

22.据一财，随着财政部对10多万亿的政府和社会资本合作（PPP）项目库的清理整顿接近尾声，国家发改委近期也开始对其庞大的PPP项目库进行核查，将一年内无实质性进展、不合规且无法整改的PPP项目清退出库。一些地方发改委公布了PPP项目核查结果，多地半数以上项目被清退出库，甚至有地方项目被全部清退。

23.腾讯推出配送机器人“腾讯微派”，可在室内智能通行，适用于酒店、机场、医院、办公楼等多种不同场景。

24.银保监会发布通知称，为进一步扩大银行业对外开放，取消中资银行和金融资产管理公司外资持股比例限制，实施内、外资一致的股权投资比例规则，决定废止和修改部分规章，废止《境外金融机构投资入股中资金融机构管理办法》，对三部规章的部分条款予以修改。

25.菜鸟宣布IoT战略将落地重庆，并与重庆巴南签署合作协议，将在当地打造国家智能物流骨干网又一节点项目。据悉，国家智能骨干网菜鸟巴南项目将建设新零售订单生产中心、物流大数据信息平台、新零售供应链金融服务中心、新零售实验平台等。

26.商务部披露，应美方邀请，中国商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文率中方代表团于8月22日至23日在华盛顿与美国财政部副部长马尔帕斯率领的美方代表团就双方关注的经贸问题进行了建设性、坦诚的交流。双方将就下一步安排保持接触。

27.北京市丰台区南苑乡成寿寺村集体土地租赁房项目24日正式开工建设，这是北京市首个实现开工的集体土地租赁房项目。按照《北京城市总体规划（2016年-2035年）》的要求，2017年至2021年，北京市将供应150万套住房，其中租赁住房50万套，主要在集体土地上建设。

28.人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”。中国外汇交易中心：8月以来人民币对美元汇率中间价报价行陆续主动调整了“逆周期系数”，以适度对冲贬值方向的顺周期情绪；截至发稿时，绝大多数中间价报价行已经对“逆周期系数”进行了调整，预计未来“逆周期因子”会对人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定发挥积极作用。

国际：

1.据POKKT统计，印度已成为世界上手游用户最多的五个国家之一。截止2017年，印度手游活跃用户超过2.22亿，平均每天在手游上耗费42分钟，打开次数为5次。

2.英国政府长达84页的文件显示，英国将在无协议脱欧的情况下承认欧盟的部分监管，以确保继续获得医药、汽车零部件和化工通道。

3.伊朗驻国际原子能（IAEA）代表将会见OPEC秘书长Barkindo，并将向Barkindo表示“伊朗作为OPEC成员国，其石油配额不能被剥夺”。

4.美国总统特朗普批评美联储加息。特朗普称，美联储应当更加宽松，我应当从美联储获得一些帮助。

5.欧盟经济和金融事务专员莫斯科维奇：希腊经济增速将在2018、2019年保持在2%左右；希腊的纾困改革已经奏效，为经济持续性复苏打下基础。希腊今日宣布将退出援助计划，准备重回国际资本市场。

6.意大利总理府秘书长焦尔杰蒂：希望欧洲央行的QE能够扩大，以协助保护国家免受投机者的伤害；政府将反对市场投机行为。

7.有消息显示，此前马斯克寄希望可能帮助其完成私有化特斯拉的沙特主权财富基金公共投资基金（PIF）正在洽谈投资有特斯拉竞争对手Lucid Motors，这无疑加重了投资者对特斯拉私有化可能的怀疑。此外，摩根大通大幅下调特斯拉目标价至195美元。

8.沃尔玛和Flipkart宣布两者的收购协议正式完成。这笔交易总额达160亿美元，沃尔玛成为该印度在线零售商的最大股东，持股达77%左右，腾讯控股和老虎全球管理基金仍是Flipkart董事会的成员。

9.据21世纪经济报道，伊朗石油主席正式向媒体确认，法国石油巨头道达尔在早些时候拒绝与伊朗续签南帕斯项目的合作协议，并正式退出伊朗。假如道达尔在美国的威胁下退出南帕斯天然气田项目，其股份或由该项目的另一股东——中石油接收。

10.美国商务部部长罗斯：不确定本月是否将拿出汽车关税建议；汽车关税时间表可能在欧盟、北美自由贸易协定影响下放缓。

11.美联储卡普兰（2020年有投票权）：正关注全球金融形势和经济形势；在达到中性水平前，可能还要加息3-4次；一旦达到中性利率，倾向于重新审视前景；收益率曲线显示美国处在经济周期的“后期”；渐进式加息将为美国经济扩张带来最佳时机。

12.阿里云宣布和中东欧地区最大的IT硬件和消费电子分销商ABC Data达成战略合作伙伴关系，为中东欧地区的8个国家提供云计算产品和技术。阿里巴巴与新加坡航空宣布达成全面战略合作。

13.美联储会议纪要：贸易、楼市和新兴市场构成下行风险；利率更加接近中性利率；通胀中期内稳定在2%附近；许多美联储官员预计下次加息可能很快到来时合适的。鲍威尔暗示，将在秋季继续讨论资产负债表问题；委员们讨论了收益率曲线趋平的影响；委员们普遍预计美国GDP增长将在2018年下半年放缓，但仍高于趋势水平。

14.据三星电子公布的上半年业务报告，其中中国市场的销售额为274102亿韩元（32.7%），首次超过美洲地区（217968亿韩元）。

15.阿里巴巴已开始与印度信实零售公司（Reliance Retail）进行谈判，拟投资至少50亿美元，组建一家印度大型零售合资企业。投行高盛正就拟议中的合资企业为阿里巴巴提供咨询。

16.美联储乔治（2019年票委）：倾向于在2018年加息两次；美国总统特朗普对于加息的批评不会动摇美联储的决策；预计今年GDP增速为3%；国会设立了防火墙，以令美联储关注长期发展；中性利率在2.5%-3%的水平是合理的；收益率曲线是政策因素之一。

17.英国伦敦政府为对抗空气污染，将禁止柴油和汽油动力车进入市中心。

18.澎湃：特斯拉将在中国获得完全国民待遇，2020年特斯拉中国超级工厂将量产Model3，虽然前期只生产一种车型，但是Model3不到30万元人民币的市场价仍值得期待。

19.歌无人驾驶或已在沪成立独资公司。一家名为慧摩商务咨询（上海）有限公司5月在上海自贸区注册，经营范围包括自动驾驶汽车部件及产品的设计等。该公司为WAYMO LLC 100%持股，而后者为谷歌母公司Alphabet旗下的无人驾驶公司。

20.美联储主席鲍威尔：有合理的理由认为今年经济将表现强劲；如果经济增速维持强劲，渐进加息将是合适的；经济过热风险不高；锚定通胀预期是至关重要的；没有迹象表明通胀将加速升至2%上方。

21.丰田汽车旗下的四家集团公司将组建合资企业，整合它们的自动驾驶技术业务，借以与博世公司等汽车零部件巨头更好地展开竞争。

22.马斯克称，特斯拉将放弃私有化，股东们相信特斯拉维持上市是明智的。

四、总体判断

经历了1月份以来的持续的震荡下跌，上周A股在交易上呈现两个特征：一方面成交量持续萎缩，上周三最低2291.3只有亿元，按交易所公布的流通市值计算的换手率只有0.56%，明显低于1996年2月7日以来有统计的7个最低换手率的平均0.63%的数据，只比1996年2月7日和2012年11月29日的换手率略高。据统计，截止上周五，8月份以来日均成交量只有2884亿元；另一方面，各大指数均有地量企稳的迹象，特别是上证50反弹的幅度更大。其主要原因一是经过持续大幅度下跌，上证综合指数从1月份的最高点3587下跌了26%，A股的估值已回落到历史大底部，市场风险得到了一定程度的释放，做空的能量大幅度衰减；另一方面，宏观政策出现了一些微调和稳增长的信号，金融去杠杆取得了一些阶段性的成果，力度和节奏也有所放缓。短线看，市场可能还会呈现震荡企稳反弹的格局，但反弹的空间不是太好把握。从长线看，我们还是重申我们的观点，A股已经处在或正在接近历史大底部，从长线看投资者不宜过度悲观，目前的点位不应该继续杀跌砍仓，而应该选择个股逢低战略性逐步买入。由于各行业估值都处在历史底部，短线看，各行业都有反弹的机会。建议从两条线挖掘个股：一是与稳增长相关的钢铁、建材建筑和金融地产等周期股；二是与自主创新＋安全可控相关的半导体和集成电路、大数据、云计算、智能制造等科技股和军工股。

五、债券市场

本周债市调整幅度减小。国债利率平均下行1bp，AAA级、AA级企业债利率平均上行5bp、3bp，城投债收益率平均上行4bp，转债指数上涨0.87%。

资金面先紧后松。央行本周减少逆回购投放，在无到期的情况下投放1年期MLF，并宣布将于27日进行3个月期1000亿国库定存招标。央行锁短放长一方面维护资金面稳定，同时防止短端利率过低，给人民币汇率增加贬值压力；另一方面投放长钱，缓解地方债和利率债净供给增加对资金面带来的扰动，促进银行进行债券和信贷配置。

长端利率窄幅波动。近期通胀预期抬升，食品价格方面，猪瘟疫情若继续蔓延将推升猪价上涨，寿光水灾加剧蔬菜批发价格指数上涨；商品价格方面，基建投资加码抬升部分商品价格，人民币贬值引发输入性通胀。短期来看，通胀风险、地方债供给压力对债市不利，长端利率或窄幅震荡。但长期来看，经济长期衰退的风险仍存，总需求回落导致通胀长期趋于下降，债市调整空间也有限。

不同发行人获政策支持力度不同。银保监会《关于进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知》要求加大信贷投放，信用收缩的格局趋于缓解，但并非一视同仁，如对于民企，主要支持主业突出、公司治理良好、负债率较低、风控能力较强的龙头民企，对于基建，不增加地方政府隐性债务是前提，优先支持资本金到位、运作规范的项目。具备上述特征的民企或平台，其融资环境将大为好转，但对于自身信用资质较差的主体，融资改善的空间将十分有限，意味着信用分化的格局仍将延续。

适当关注转股价下修带来的投资机会。本周蓝标、小康和新泉三只转债公布下修预案，常熟转债下修也通过股东大会审核。在今年市场行情低迷的环境下，博弈下修成为重要的投资策略。对于转债下修机会，一个重要的思路是大股东持有转债比例较高，希望通过下修止损（如新泉和小康）。目前转债大量破面，后续或仍会有主动下修的情况出现。市场方面，本周股市触底反弹，转债跟随上涨，但在估值修复的影响下涨幅不及正股，热点也较为分散。短期市场难言见底。转债仍建议控制仓位，耐心等待机会。