长城基金一周市场资讯及观点20180723
2018-7-23
一、市场表现
本周市场止跌企稳，成交量小幅萎缩。上证综指本周下跌0.07%；深圳成指本周下跌0.81%，创业板指本周下跌0.55%。本周两市总成交量1.63万亿，环比下降8.12%。外围股市涨跌不一，道琼斯指数上涨0.15%；纳斯达克指数下跌0.07%；富时100指数上涨0.22%，日经指数上涨0.44%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数下跌0.12%，雅加达指数下跌1.20%，巴西指数上涨2.58%；自由经济体市场，新加坡海峡指数上涨1.15%，恒生指数下跌1.06%。
二、热点板块
本周涨幅居前的板块为公用事业、非银金融及通信，分别上涨2.58%、2.34%和2.08%。另一方面，医药生物、家用电器及汽车跌幅靠前，分别下跌2.86%、2.47%及2.44%。
三、消息面
国内：
1.中证报头版：地方政府隐性债务排查启动，重点针对PPP等重大项目负债、资金流情况等
2.地铁申建门槛提高3倍，乌鲁木齐、兰州、包头、呼和浩特、洛阳、南通等多城市不符合要求
3.中兴通讯制裁正式取消，官宣“满怀信心再出发”，调集所有资源全力追赶进度
4.沪深交易所称“同股不同权”股票暂不纳入港股通，港交所认为应尽早纳入
5.长生生物狂犬病疫苗生产记录造假国药监局责令停产
6.法国队夺得世界杯冠军，华帝退款7900万
7.中国6月经济数据表明需求生产均弱，分析称经济下行拐点出现。
8.李克强：中欧投资协定谈判进入新阶段。
9.发改委强调就业：创造高质量岗位，强化失业风险应对。
10.P2P爆雷：永利宝APP自发消息称老板失联。周三另有5家P2P爆雷
11.港股通暂不纳入同股不同权股票，小米低开7%，收盘跌幅大幅收窄。
12.媒体称饿了么正寻求20亿美元融资，分析称或为独立上市做准备。
13.抖音宣布全球月活跃用户数突破5亿。媒体称阿里将投资分拆后的抖音，相关方不予回应。
14.中国6月二线城市房价继续上涨，三线城市涨幅持稳。新华社：稳定房地产，调控要从严。
15.中国央行孙国峰：适当调整贷款创造货币的渠道，抵消银行影子收缩的效果。
16.财政部通报多起地方政府违法违规举债担保问责案例。
17.北京市高院判定苏嘉鸿内幕交易调查证据不足，撤销证监会1.3亿元处罚。
18.支持民营和小微，银保监会称加大信贷投放力度，为发展暂时遇到困难的企业“雪中送炭”。
19.中国央行将给银行额外MLF资金支持贷款投放和信用债投资，窗口指导银行增配“AA+”以下信用债。（MLF，指中期借贷便利(Medium-term Lending Facility，MLF)于2014年9月由中国人民银行创设。中期借贷便利是中央银行提供中期基础货币的货币政策工具，对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，可通过招标方式开展。）
20.国开行相关负责人回应棚改贷款：将合同审查权限统一到总行。
21.阿里150亿战略入股分众。
22.中国央行外汇占款连续六个月上升。
23.宝能系三个月减持万科A逾5%，持股降至20.4%；期间万科A跌幅23.48%。
24.苏宁体育A轮6亿美元融资名单公布，高盛阿里恒大入局。
25.“一行两会”有关资管新规的配套细则深夜相继落地，允许老产品投新资产，不硬性提阶段性的压降要求，明确公募产品可适当投非标，估值方法有适当妥协；尽管有放松，但几个文件均坚持资管新规的打破刚兑、消除期限错配、拆资金池、压缩并清理存量、去嵌套、强化穿透管理等，是资管新规的延续；官媒称非大放水。
26.银保监会召开网贷会议：统一全国现场检查标准，进行分类名单式管理。
27.中办、国办印发《国税地税征管体制改革方案》。
1.美国首批对伊制裁仍将自8月6日起生效，美国国务卿和财长在声明中称，计划对伊朗施加“前所未有的金融压力”。此前欧洲顾虑欧美贸易形势变幻，经济前景未明，向美国提议减轻或推迟对伊制裁。
2.特朗普在接受CBS采访时表示，从贸易角度来看，欧盟利用了美国和其他北约国家。欧盟是我们最大的敌人。（CBS）
3.三届美国总统候选人Ron Paul目前再度指出，目前的美股市场是“人类历史上最大的泡沫”，财政赤字不断扩大，美联储的缩表也不会持续下去，市场未来会惨遭腰斩。
4.前英国大臣Justine Greening要求进行第二次公投并重拟英欧未来关系的提案。特蕾莎的“软退欧”提案已遭到许多官员的不满，包括Greenings在内的多位官员已辞职抗议。
5.雪球宣布完成1.2亿美元D轮融资。本月初有报道称，最新一轮融资中雪球估值约为4-5亿美元，人人公司在此次交易中有大幅减持，但仍保留少量股权。
6.印度马哈拉托特拉邦已同富士康高管举行会谈，如果一切顺利，有望在8月份举行动工仪式。早在2015年8月，富士康就宣布要在该地区投资50亿美元，在2020年前创造5万个就业岗位。
7.IMF警告，全球贸易形势越发紧张，未来全球的经济发展将越来越不平衡。许多国家资产价格被高估，但贸易等风险因素一旦升级，资产价格可能突然调整。
8.印度贸易部向该国政府建议，对从中国和马来西亚进口的太阳能电池和模块征收为期两年的关税，其中第一年建议征税25%，第二年上半年降至20%，下半年降至15%。
9.英国楼市繁荣消退，伦敦房价较高点下跌15%。房屋卖方开价7个月以来首次下跌，目前的英国楼市已经成了买方市场。脱欧、利率上调预期和印花税都推动了楼市状况的恶化。
10.CFA协会在明年的I、II级考试中加入了数字货币和区块链科目，包括FinTech、人工智能、机器学习、大数据和自动化交易。III级考试暂不涉及。诸如虚拟货币如何与经济学交叉之类的内容将来可能进入考试范围。
11.印度或再向国有银行注资20亿美元。截止去年底，印度21家国有银行不良债务规模约为1200亿美元，印度政府不到一年里两次宣布注资共约340亿美元，但修复资产负债表需要400-650亿美元。
12.美银调查显示，做多科技股已成3年来最为拥挤的交易，拥挤程度仅次于2015年做多美元的交易。而在市场情绪方面，机构投资者对于未来继续持悲观态度，认为贸易问题将是未来最大的风险。
13.英国6月CPI同比增速持平于上月，核心CPI则从5月份的2.1%降至1.9%，创2017年3月以来的最低水平。英国CPI数据过后，市场对英国8月加息25个基点的机率预期降至69%。
14.知情人士透露，谷歌因安卓系统问题面临43亿欧元欧盟罚款，超过去年6月24.2亿欧元的纪录，创欧盟史上最大罚单。
15.本周二，伯克希尔哈撒韦公司表示，如果公司董事长巴菲特和副董事长芒格都认为“股票回购价低于公司的内在价值”，且回购后不会令公司现金持有量少于200亿美元，则可以随时进行股票回购。
16.日本财务省7月19日发布的数据显示，6月末季调商品贸易帐顺差7214亿日元，预期顺差5312亿日元，前值逆差5783亿日元。
17.特朗普本周前往芬兰赫尔辛基，与普京举行了历史性的握手。本是轻松惬意的特普会，美国上下却骂声齐飞，导致特朗普不得不拿着稿子认了错。
18.库德洛表示，作为特朗普政府推动经济增长计划的一部分，未来还将出台更多的减税措施。他还称，很快会收到来自欧盟的重要贸易建议。
19.谷歌周三在微信推出一款人工智能小程序游戏“猜画小歌”。这是其尝试重返中国消费市场的最新努力，此前谷歌宣布将在北京设立人工智能研究中心。
20.花旗认为未来十年铜价将有很大的机会，预计2022年铜价将超过8000美元。近期铜价下跌不失为一个长期的买入时机。但短期并不能排除贸易战影响铜价的可能。
21.美国国会将对国内外投资审查做出十年来最大改动。参议院共和党二号人物透露，参众两院的磋商议员就加强美国外国投资委员会和美国出口控制系统的条款要求达成一致，相关议案最早本月可能成为立法。
22.日本6月CPI同比0.7%，不及预期值0.8%。燃料、轻质和水费用的同比涨幅最高，家具和家用器具同比跌幅最大；日本的住房价格也同比下跌0.1%。
23.因为对政府的公共服务、腐败和失业等状况感到愤怒，上周在伊拉克开始的抗议活动仍在继续。骚乱已导致石油设施和政府办公地的正常秩序遭到扰乱。（
24.美东时间7月19日，微软发布了2018财年第四季度财报，营收、利润均超市场预期，股价盘后涨超4%。随着四季度强劲收官财报的发布，微软迈向万亿市值公司的步伐又近了一步。
四、总体判断
上周五下午A股突然大幅度反弹，特别是银行股带动整个金融板块强劲反弹。其直接因素是媒体报道与资管新规配套的实施细则即将落地。5月份以来，A股持续加速下跌，一个重要背景是一方面金融去杠杆导致连续出现信用违约事件，引发整个信用债市场和股票市场悲观情绪，另一方面5月份和6月份社会融资规模连续大幅度收缩，加上中美贸易战前景不明，导致许多有息负债高、现金流量差、大股东股权质押比例高和潜在担保义务较大的个股持续暴跌。尽管今年以来已有两次降准，近期央行和监管部门又鼓励商业银行增加对实体经济的信贷支持，但由于资管新规实施细则迟迟没有出台，银行和各金融机构都在尽量收缩表外资产，不敢开展新的业务。现在配套细则相继落地，靴子落地，银行和各金融机构的预期明朗了，加上新出台的正式文件和这次出台的实施细则在过渡期、产品估值和银行发行的理财产品的投资范围、投资者的门槛以及表外产品回表后资本计提和风险拔备等许多关键条款上有所放宽，对金融机构、对实体经济和整个金融市场的流动性都是利好。由于今年以来A股持续下跌，上海综合指数从2月初的最高点3578已经下跌了25%，下跌的时间也足够长，目前各大指数估值已经回落到甚至低于历次历史大底的估值水平，市场在当前的点位上可能有一定的反弹空间，投资者不必过度悲观，但对短期反弹的高度也不能期望过高。建议投资者逢低重点关注TMT中与自主创新＋安全可控相关的半导体集成电路、大数据、网络安全、人工智能、高端制造和军工股，同时可以重点关注金融地产钢铁建材及电力与公用事业等大盘蓝筹股。
五、债券市场
本周债市总体继续向好。国债利率平均上行2bp，AAA级、AA级企业债利率平均下行14bp、12bp，城投债收益率平均下行6bp，转债指数反弹1.78%。
资金面保持宽松。当前货币政策已经转向中性偏松，一方面降准释放流动性，并通过MLF资金支持银行信用债投资，另一方面公开市场加大投放，呵护资金面意图明显。此外，财政投放自6月末加快，6月央财政投放5300多亿、创历史新高。因此，资金利率位于低位，国库招标利率大幅下降103BP，后续资金面有望继续保持合理充裕。
多政策出台利好中低等级信用债。理财新规与资管新规打破刚兑的精神一致，机构风险偏好趋降，利好利率债与高等级信用债。另外，理财新规将理财门槛从5万元大幅降低至1万元，过渡期内允许封闭期在半年以上的定期开放式产品、银行现金管理类理财产品采用摊余成本法计量，这都将利好短久期理财产品的发行，进而利好短久期债券。最后，资管新规配套细则均缓解非标资产处置压力，央行近期也通过MLF资金支持银行投资信用债，利于解冻低等级流动性，边际利好中低等级信用债。
对中低等级信用债的需求可能出现边际改善。资管新规执行通知和执行细则大方向不变，但在执行层面明显放松，信用冻结有望缓解，一是监管新规落地，前期观望的老产品可以恢复投资，信用债和非标配置需求上升；二是过渡期内扩大摊余成本法适用范围，利于新产品发行，增加信用债配置；三是压缩清理进度可由金融机构自主把握，资产抛售压力大大降低；四是资管新规有所放宽、央行窗口指导等均有利于提升市场风险偏好。
转债配置价值仍高。本周转债表现再度超越正股，除转债本身的抗跌性外，与近期央行窗口指导银行增配低等级信用债，信用压力缓解有关。周末理财新规征求意见稿发布，相比资管新规略有放松，短期或有助于信用风险的进一步缓解，偏债性券或迎来交易性机会，但仍优选中高等级。转债策略则依然推荐配置为主，目前转债既有抗跌性又有向上弹性，配置价值凸显。
