长城基金一周市场资讯及观点20170730

2017-8-2

A股市场一周回顾（2017.7.24-2017.7.30）：

一、市场表现

本周市场进一步上涨，成交量有所萎缩。上证综指本周上涨0.47%；深圳成指本周上涨0.71%，创业板指本周反弹2.6%。本周两市总成交量2.4万亿，日均成交量环比下滑2.21%。外围股市大部分上涨，道琼斯指数上涨1.16%；纳斯达克指数下跌0.2%；富时100指数下跌1.13%，日经指数下跌0.7%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数上涨0.88%，雅加达指数上涨1.14%，巴西指数上涨1.26%；自由经济体市场，新加坡海峡指数上涨0.5%，恒生指数上涨1.02%。

二、热点板块

本周涨幅居前的板块为有色金属、钢铁及传媒，分别上涨4.6%、4.5%和3%。另一方面，家电、建筑及非银跌幅靠前，分别下跌3.3%、1.7%及1.66%。

三、消息面

国内：

1.   经济日报刊登上半年经济述评称，上半年新产业、新模式、新产品不断涌现，“互联网+”推动线上线下加快融合。展望下半年，我国经济运行的积极变化会继续增加，实体经济稳中向好的发展态势可望进一步巩固和扩大。

2.   统计局公布数据中，就业指标是亮点，上半年城镇新增就业735万人，同比增加18万人；31个大城市的城镇调查失业率连续四个月低于5%；保持就业向好态势要两手抓，一手抓兜底，一手抓创新。

3.   中共中央政治局召开会议，要求实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，确保经济平稳健康发展；确保供给侧结构性改革得到深化，推动经济结构调整取得实质性进展；确保守住不发生系统性金融风险的底线；积极稳妥化解累积的地方政府债务风险，有效规范地方政府举债融资，坚决遏制隐性债务增量。会议强调要深入扎实整治金融乱象，加强金融监管协调，提高金融服务实体经济的效率和水平；稳定房地产市场，坚持政策连续性稳定性，加快建立长效机制；稳定外资和民间投资，扩大外资市场准入，增强营商环境对投资者的吸引力。

4.   习近平在党外人士座谈会上表示，我国经济社会发展基本面是好的，但还存在不少问题，经济仍处在结构调整的过关期，需坚定不移抓好供给侧结构性改革，妥善化解重大风险隐患；要更好把握稳和进的关系，稳是主基调，要在保持大局稳定的前提下谋进。

5.   国资委党委日前召开中心组集体学习会强调，要加强资本整体运作，在更大范围、更广领域、更高层次上促进资本合理流动、优化配置，同时提高运营效率；着力解决监管缺位和不到位问题；该强化的强化、该精简的精简、该整合的整合。

6.   国防部回应印度“越界”：中国边防部队已在洞朗地区采取紧急应对措施，并将进一步加强针对性部署和训练；强烈要求印方立即将越界的边防人员撤回边界线印方一侧，这是解决事态的前提和基础；提醒印方不要心存侥幸，不要抱着不切实际的幻想。

7.   新华社发表评论员文章称，坚持稳中求进工作总基调，政策稳定是基础。要保持政策连续性和稳定性，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，坚持以供给侧结构性改革为主线，适度扩大总需求，加强预期引导，深化创新驱动，确保经济平稳健康发展，提高经济运行质量和效益。

8.   习近平在中共中央政治局第四十二次集体学习时强调，进一步把国防和军队改革向纵深推进，推进军民融合重要领域和关键环节改革取得实质性进展。

9.   工信部：上半年工业运行保持稳中向好态势，规模以上工业增加值同比增长6.9%，处于近三年同期最好状态；上半年高技术制造业增加值同比增长13.1%，快于整体工业6.2个百分点；工业机器人、集成电路的产量都分别增长了52.3%和23.8%。

10.  北京市规划国土委：北京副中心总体城市设计已经基本完成，下半年北京市四套班子将启动搬迁；将引导中心城区人口随功能转移，实现宜居宜业、职住平衡，规划中通州将有60万至80万就业人口，这部分人要尽可能住在通州区。

11.  据悉，电力体制改革试点已经覆盖除西藏以外的所有省（区、市），形成了以综合试点为主、多模式探索的格局。其中，第三批14个省级电网输配电价核定工作已基本完成，近期将由各省级价格主管部门向社会公布，这意味着输配电价改革将实现省级电网全覆盖。在此基础上，下半年电改将以点带面全面铺开，迎来第二轮爆发期。

12.  国资委公布《中央企业公司制改制工作实施方案》。国资委内部人士透露，目前101家央企中仍有69户集团公司为全民所有制企业，近5万户央企子企业中，仍有约3200户为全民所有制企业，按要求今年要完成国有企业的公司制改革。

13.  发改委：确定44个重大市政工程领域重点PPP项目，包括北京市通州中心城区停车场项目、大连市大连湾跨海交通工程项目等；将组织专家对重点PPP项目进行指导支持，打造精品案例，形成可复制、可推广的经验。

14.  央行：上半年江苏社会融资规模增量10467亿元人民币，在各省市中排名第一位；广东社会融资规模增量10067亿元人民币，排名第二位；上海社会融资规模增量7452亿元人民币，排名第三位。

15.  央行货币政策司副司长李斌：M2对应着金融机构内部去杠杆的过程，如果M2增速慢，同时经济又能保持中高速增长，贷款、社会融资规模保持中高速增长，那么总体上是良性变化，有利于降低全社会的杠杆率。

16.  统计局：6月规模以上工业企业利润总额7277.8亿元，同比增19.1%，增速比5月份加快2.4个百分点；1-6月规模以上工业企业利润总额36337.5亿元，同比增长22%，增速比1-5月份放缓0.7个百分点。

17.  国务院印发进一步推进大众创业万众创新深入发展的意见，要求完善债权、股权等融资服务机制，为科技型中小企业提供覆盖全生命周期的投融资服务，稳妥推进投贷联动试点工作。

18.  李克强主持召开国务院常务会议，部署加大引进外资力度，营造更高水平对外开放的环境；确定进一步激发民间有效投资活力措施，促进经济持续健康发展；部署积极稳妥化解累积的地方政府债务风险，坚决遏制隐性债务增量；听取建立实施行政事业性收费和政府性基金目录清单工作汇报，推动从源头上清费减负。

19.  财政部：上半年税收增收额占财政增收总额的92.9%，比去年全年提高13.3个百分点；将保持政策连续性和稳定性，进一步实施好更加积极有效的财政政策。

20.  庆祝中国人民解放军建军90周年阅兵将于7月30日上午9时在朱日和训练基地举行，中共中央总书记习近平将检阅部队并发表重要讲话。

21.  李克强作出重要批示强调，取缔“地条钢”、化解过剩产能要坚定不移推进，防止死灰复燃；对顶风作案的要坚决依法严惩，对监管不力的要严肃问责，务必做到令行禁止。

22.  国资委近日召开会议，要求坚持稳中求进工作总基调，全面发力、重点突破、纵深推进国企国资改革各项举措，扎实推进国资监管各项工作取得更大成效，牢牢守住不发生重大风险的底线，实现中央企业提质增效，实现国有资产保值增值。

23.  央行主管金融时报刊文称，过松或过紧的货币政策环境均不利于供给侧结构性改革。假设货币供给宽松，将在惯性作用下对冲结构改革初衷。一旦货币供给宽松，经济模式将再次回到简单易行的“老路上”，不利于实现结构改革目标。而过紧的货币供给，则会抬升社会融资成本，抑制经济正常增长，甚至影响社会稳定，更谈不上供给侧结构性改革。

国际：

1.   对英国执政的保守派民调结果显示，21%的受访保守派成员倾向于用脱欧部长Davis取代首相May，外长Jonson的支持率为17%。

2.   德国大选最新民调显示，现任总理默克尔领导的执政党基民盟支持率38%，大幅领先于前欧洲议会主席舒尔茨领导的主要反对党社民党13个百分点。德国大选将于9月24日举行。

3.   美国总统特朗普：奥巴马医改已经严重破坏了美国民众的生活；民主党人在奥巴马医改法方面的承诺简直就是“弥天大谎”；国会参议院接近达到通过医保法案所需的票数；参议院将于美国当地时间25日就医保法案举行程序性表决。

4.   英国政府发言人回应IMF下调GDP预期：政府目前最重要就是保证与欧盟达成最优的脱欧协议。

5.   日本产经新闻调查结果显示，日本首相安倍内阁的支持率跌至34.7%。而此前日本每日新闻民调结果显示，日本首相安倍晋三的内阁支持率再创新低，已跌至26%。

6.   美国国会参议院共和党人已经获得足够票数，能支持正式开始就新医改法案进行辩论。美国副总统彭斯打破有关废除奥巴马医改法的僵局。参议院遂以51对50的结果支持开始辩论。法案内容仍有待修订；法案的确切形式仍不清楚；尚不清楚参议院是否有足够票数将法案最终予以通过。

7.   美国总统特朗普：倾向于在废除奥巴马医改法的同时，替换该医改法；很高兴废除奥巴马医改法案的动议能够获得通过；参议院的投票是新医改议案的“重要一步”；感谢麦凯恩返回华盛顿参加医改立法投票；我们将摆脱奥巴马医改；将在未来一至两周内制定出一个医保计划。

8.   IMF总裁拉加德表示，如果中国和其他重大新兴市场的成长趋势持续并反映在国际货币基金的表决结构中，那么10年后，货币基金总部可能会移往北京。

9.   美联储：维持联邦基金利率在1%-1.25%不变，符合市场预期；将相对迅速地缩表，目前仍然会对所持资产进行再投资；基础/核心通胀率下滑，目前保持在2%下方；重申通胀率将回升至2%；家庭开支和固定投资继续扩张；预计美国经济将保证FOMC循序渐进地加息。

10.  华尔街日报：在废除奥巴马医改法案屡次受挫后，特朗普暗示了他接下来的优先事项：改革税法以下调公司税率，并为中产阶级纳税人减负，即便这意味着要对一部分最富裕人群多收税。

11.  美国参议院外交关系委员会主席科克：美对俄制裁将很快确立法案；可能将不会对朝鲜进行制裁，但仍将维持对俄罗斯和伊朗的制裁。

12.  美国国务卿蒂勒森：没有计划辞去国务卿的职务，并将在“总统允许”的情况下继续担任下去。

13.  美国财长努钦：美国的GDP增长率将能达到3%；希望税改能够获得两党支持；美国外资投资委员会必须进行明显改变；美国外资投资委员会的改变包括处理合资企业；希望在北美自贸协议中加入汇率操纵的相关规定；计划很快会推出基建计划。

14.  美国共和党议员联合声明：税改计划不包括边境税调整；税改计划包括降低税率以及增加美国就业；预计国会将在今年秋季推进税改计划；总统特朗普全力支持税改原则。

15.  据外媒，欧盟首席谈判代表Barnier将向欧盟汇报在10月前无法在英国退欧谈判上取得足够进度。英国脱欧事务部：相信将在10月之前能就脱欧谈判取得充分进展，推进脱欧谈判进入下一阶段；就财务结算问题，我们已经认识到英国对欧盟负有义务，而欧盟对英国也是一样。

16.  美国参议院以51:49的结果未能通过“瘦身版”医改法案投票，麦凯恩、Murkowski、Collins三名共和党参议员投了反对票。美国参议院将“瘦身版”医改法案重新列回日程表，暂不清楚下一步行动。美国共和党众议员科尔：医保法案未获通过要归结于国会而非总统的问题；国会会找到办法在债务上限问题上达成共识。

17.  美联储卡什卡利（2017年票委）：就业市场仍然强劲，但鲜有通胀迹象；年复一年地，美国通胀率持续低于2%的通胀目标；目前，美联储4.5万亿美元规模的资产负债表并未给经济带来支撑，保持庞大规模的资产负债表有其代价；希望未来数年里循序渐进地缩表，并通过利率政策解决低通胀率问题。

18.  新华社发文称，美国经济在经历了疲软的一季度之后，二季度增速按年率计算反弹至2.6%。不过，上半年1.9%的增速仍低于去年同期的2.2%。综合来看，美国经济仍延续金融危机之后的温和复苏态势。但这同时也意味着，特朗普政府刺激经济更快增长的承诺被证明更多是政治噱头，难以转化为经济现实。

19.  在朝鲜再次试射导弹后韩国总统文在寅在青瓦台国家安全保障会议上下达指令，将立即与美国协商关于韩美间战略遏制力的强化方案，其中包括追加部署剩余的4辆“萨德”发射车。外交部回应称，中方坚决反对美国在韩国部署“萨德”系统的立场是一贯和明确的。部署“萨德”解决不了韩方的安全关切，解决不了朝鲜半岛有关问题，只会使问题变得更加复杂。强烈敦促韩美双方正视中方利益关切，停止有关部署进程，撤除相关设备。

20.  美国白宫发表声明称，特朗普计划在针对俄罗斯、伊朗和朝鲜的制裁法案上签字。

21.  欧洲央行管委劳滕施莱格：目前并未看到朝向通胀目标回升的趋势；低利率环境长期而言无疑是一项挑战；在合适的时间准备好退出宽松政策很重要，关键是通胀要出现稳固的上升趋势达到低于但接近2%的目标；目前尚未到退出宽松的时候。

四、总体判断

正如我们之前一再指出的，今年的经济数据和公司盈利很可能持续好于市场预期，而6月份和上半年经济数据再次超出市场预期，使投资者的情绪得到明显的提振，市场继续震荡反弹。在白酒和家电等消费电子龙头二季度业绩预期得到验证的同时，在需求相对平稳的同时由于产能的收缩导致价格大幅度上升，煤炭和金属等周期性行业业绩持续增长，预期三季度业绩还会继续超出市场预期，相关行业估值水平进一步得到修复，股价进一步得到提升。虽然我们上一期周报提示煤炭和金属等行业周K线指标过高，短期可能有回调的压力，但目前看，由于这些周期性行业业绩太好，其股价可能很难大幅度回落。建议投资者逢低继续重点关注煤炭、钢铁、有色金属和化工等周期性行业，继续重点关注新能源汽车产业链上游领域和稀土产业链。同时继续关注金融板块。

创业板上周大幅度反弹，虽然这种大幅度反弹可能很难持续，但长时间连续剧烈的下跌使创业板估值的风险大部分已经得到释放，虽然创业板近几个季度业绩增速连续回落，但其业绩增速依然处在较高的水平。特别是50－100亿、100－300亿市值的公司近两个季度业绩增速其实是在连续回升的，部分传媒计算机股票估值已经回落到30倍左右甚至25倍左右，这样的估值风险已经不大了。从长线看，创业板可能已经接近底部，只是可能要持续震荡一个比较长的时间，但其中个股将会面临分化，建议投资者也不必过度悲观，重点在TMT中寻找优质成长股。

五、债券市场

本周债市微幅调整。国债利率平均上行2bp，AAA级企业债收益率基本持平，AA级企业债收益率平均上行1BP，城投债收益率平均下行1BP，转债上涨0.2%。

货币市场流动性继续紧平衡。7月R007中枢降至3.3%，比6月降低16bp，DR007中枢也比6月降低15bp，这主要得益于央行公开市场近5000亿的净投放，央行态度反映政策维稳意图，监管协调加强，但货币政策难松。

利率债高位震荡。7月以来工业经济保持平稳增长，上旬粗钢产量增速回升，高炉开工率保持平稳，化工、水泥等行业景气度好坏参半。短期而言监管和资金面左右债市，资金面稳中偏紧，震荡局势不改。

低等级信用债性价比？偏低。6月份以来，低等级信用债表现显著优于高等级，尤其是低资质（主要是区县级）城投债，且三年以内品种下行幅度最大，目前仅五年以上品种收益率仍在5%以上，但融资平台面临转型，与政府信用的切割是大势所趋，虽然短期内信用风险可控，但长期面临很大的不确定性，低资质长久期品种需谨慎。

关注中报行情。转债市场连续9周收涨，平均溢价率压缩至31%（不含EB，含EB为34%），与05年以来均值相当。当前股市波动率处于历史低位，另外大量供给背景下转债估值难以大幅提升，因此长期来看目前是较好的转债配置时机。短期来看，8月将进入转债正股中报披露期，有12家公司披露了中报业绩预告，可以结合正股业绩、转债估值和流动性来挑选个券配置。