长城基金一周市场资讯及观点20180702

2018-7-2

一、市场表现

本周市场涨跌不一，成交量环比有所下降。上证综指本周下跌1.47%；深圳成指本周下跌0.32%，创业板指本周则上涨3.68%。本周两市总成交量1.61万亿，日均成交量环比下降12.85%。外围股市以下跌为主，道琼斯指数下跌1.26%；纳斯达克指数下跌2.37%；富时100指数下跌0.59%，日经指数下跌0.94%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数下跌0.75%，雅加达指数下跌0.39%，巴西指数上涨3.00%；自由经济体市场，新加坡海峡指数下跌0.57%，恒生指数下跌1.31%。

二、热点板块

本周涨幅居前的板块为计算机、石油石化及军工，分别上涨7.02%、4.04%和3.83%。另一方面，房地产、钢铁及煤炭跌幅靠前，分别下跌6.60%、5.31%及4.61%。

三、消息面

国内：

1.央行货币政策委员会第二季度例会称，要继续密切关注国际国内经济金融走势，加强形势预判和前瞻性预调微调；稳健的货币政策保持中性，要松紧适度，管好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，引导货币信贷及社会融资规模合理增长；把握好结构性去杠杆的力度和节奏，促进经济平稳健康发展，稳定市场预期，打好防范化解金融风险攻坚战，守住不发生系统性金融风险的底线。

2.新华社：针对一系列房地产市场乱象，住建部等七部委将于7月初至12月底启动治理房地产市场乱象的专项行动，严厉打击侵害群众利益的违法违规行为。专项行动强调建立房地产市场监管长效机制，针对人民群众深恶痛绝的投机炒房、操控房价房租、价格欺诈等房地产市场乱象，政府必须出手对乱象予以重拳打击。

3.中国首次发表《中国与世界贸易组织》白皮书，白皮书称，中国将坚定不移奉行互利共赢的对外开放战略，遵循世贸组织自由贸易理念，中国对外开放不会止步于履行加入世贸组织承诺。自2018年起，中国将在3年内向参与“一带一路”建设的发展中国家和国际组织提供600亿元人民币援助，建设更多民生项目。

4.工信部：中国电信、中国移动、中国联通、中国广电、教育网等互联网骨干网单位已经完成北京、上海、广州、郑州、成都五个互联网骨干直联点的IPv6改造。

5.物流行业发展势头良好。1-5月，全国社会物流总额为105.3万亿元，同比增长7.1%，增速比上年同期提高0.2个百分点。1-5月物流业总收入为3.7万亿元，同比增长8.7%，增速比1-4月提高0.3个百分点。

6.中国6月官方制造业PMI回落至51.5，非制造业PMI为55，创1月以来新高。统计局解读数据称，制造业总体保持扩张，非制造业保持平稳向好发展势头，服务业保持较高景气水平，建筑业扩张加快。华泰宏观认为，6月制造业PMI小幅下行，仍在稳健较高水平；预计工业数据三季度后仍将进入缓慢下行通道，但全年大幅下行风险较小。

7.周五小米港股IPO最终定价为17港元。据此计算，小米估值缩减至3804亿港元 (484亿美元)，较此前公布的550-700亿美元(4316亿-5493亿港元)定价区间，大幅缩水。

8.2018年版自由贸易试验区负面清单减至45条，7月30日起施行。在放宽市场准入方面，负面清单在种业、油气、文化等重要领域提出了新的举措，进行更高水平的对外开放。证券公司、期货公司等外资股比限制2021年取消。

9.一批重磅新规7月起实施，具体包括：汽车进口关税降低、部分日用消费品进一步降低进口关税、养老保险基金中央调剂制度实施、手机流量“漫游”费取消等。

10.《亚太贸易协定》第四轮降税7月1日起实施，中国将对进口自印度、韩国、斯里兰卡、孟加拉国和老挝2323个税目的原产货物进行降税，涉及蔬菜、化工、钢铁制品等产品。

11.从6月30日起，包括微信、支付宝在内，支付机构受理的涉及银行账户网络支付业务全部通过网联平台处理，此举将切断第三方支付机构直连银行清算模式，解决困扰已久的备付金集中管理难题。

12.上海市房屋管理局宣布，上海将于7月1日起，全面实施住房租赁合同网签备案制度，国有土地上的住房租赁活动，均应按规定进行合同网签备案。

13.国务院常务会议听取深入推进“互联网+农业”促进农村一二三产业融合发展情况汇报；部署调整运输结构提高运输效率，降低实体经济物流成本。

14.针对媒体报道所谓国开行相关领导人称“国开行全部收回棚改审批权限等事宜”，国开行称：从未授权任何代表发表棚改言论。据澎湃报道，国开行总行已收回棚改融资审批权限，棚改会按计划做到2020年，在此之前并不会停止，将控制货币化安置比例。

15.中国5月规模以上工企利润6070.6亿元，同比增21.1%，前值21.9%。中国1-5月规模以上工企利润27298.3亿元，同比增16.5%，前值15%。统计局：据初步测算，5月价格变动对利润增长的拉动作用比4月多4.3个百分点。

16.5月份水泥行业单月利润177.43亿元，同比增长75.92%，较4月份利润提高30.35亿元，再创单月利润新高点；1-5月份累计利润514.91亿元，同比增长163.86%，处于历史同期最高水平，比次好年份2011年高出162.34亿元。

17.国务院关税税则委员会发布通知称，中国将自7月1日起将印度、韩国、孟加拉国、老挝和斯里兰卡大豆进口关税税率从3%调降至零。这份清单还包括化学品、农产品、医疗用品、服装、钢铁和铝制品，这些产品分别获得不同程度的关税税率下调。

18.央行、银保监会等五部门联合发文：增加支小支农再贷款和再贴现额度共1500亿元，下调支小再贷款利率0.5个百分点；支持银行业金融机构发行小微企业贷款资产支持证券；将单户授信500万元及以下的小微企业贷款纳入MLF的合格抵押品范围；改进宏观审慎评估体系，增加小微企业贷款考核权重。

19.财政部：一季度末中央政府债务余额13.4万亿元人民币，较上年末下降333亿元。

20.中国人大网公布《中华人民共和国个人所得税法修正案（草案）》全文，并向社会公开征集意见，征求意见截止日期为7月28日。从草案公布的内容来看，个税法此次修订拟于2019年1月1日起施行。

21.国家统计局：此前发布的2018年1-5月份全国规模以上工业企业利润数据，即1-5月份实现利润总额27298.3亿元，按可比口径同比增长16.5%。这一数据是真实可靠、实际可比的。按此计算的同比基数与上年发布的2017年1-5月份快报数据相比略有差异。主要原因在于企业调查范围变化、剔除重复计算和非工业生产经营活动剥离。

22.外管局：中国一季度经常账户逆差341亿美元，其中，货物贸易顺差517亿美元，服务贸易逆差736亿美元；资本和金融账户顺差725亿美元，其中，资本账户逆差1亿美元，非储备性质的金融账户顺差989亿美元，储备资产增加262亿美元。

外管局：截止2018年3月末，我国对外金融资产70252亿美元，对外负债54527亿美元，对外净资产15725亿美元；在对外金融资产中，直接投资资产14974亿美元，证券投资资产5145亿美元，储备资产32403亿美元，分别占比21%、7%和46%。

外管局：6月末，中国QFII获批额度为1004.59亿美元，前值为994.59亿美元；RQFII获批额度为6220.72亿元人民币，前值为6158.52亿元。

23.新华社：今夏部分地区高峰时段用电将出现偏紧。据国家电网公司，今年夏季用电负荷在去年高速增长的基础上仍将保持较高增幅，预计国家电网公司最大用电负荷7.92亿千瓦，同比增长7.1%。分区域看，华北电网供应紧张，华东、华中电网供应偏紧。

24.商务部外资司解读2018年版外商投资负面清单：开放力度大，在22个领域推出开放措施，限制措施减少到48条，减少近四分之一；进一步提高了负面清单的透明度、规范度，进一步提高了国际化水平。

2018年版自由贸易试验区负面清单减至45条，7月30日起施行。在放宽市场准入方面，负面清单在种业、油气、文化等重要领域提出了新的举措，进行更高水平的对外开放。证券公司、期货公司等外资股比限制2021年取消。

25.发改委称，并未考虑禁止企业境外发债。近日市场传言发改委正考虑禁止企业发行364天期美元债，以防范风险。

26.未来10年，深圳计划投入1500亿元，集中资源办更多高水平大学，力争到2025年高校数量达到20所左右、在校生超过25万人，成为高等教育强市之一。

27.证监会发布证券基金经营机构使用香港机构证券投资咨询服务暂行规定，对业务模式、参与机构资质和应当承担的责任等进行规定，将从7月1日正式实施。

28.证监会回应“沪指低于3000点，是否不推CDR”：不对市场表现做任何评价，但是CDR工作会依然按照规定依法推进。

29.从6月30日起，包括微信、支付宝在内，支付机构受理的涉及银行账户网络支付业务全部通过网联平台处理，此举将切断第三方支付机构直连银行清算模式，解决困扰已久的备付金集中管理难题。

国际：

1.加拿大政府宣布，将从7月1日起，对约126亿美元美国商品开征报复性关税。除加拿大外，欧盟、墨西哥、印度、土耳其等也已宣布各自反制措施。

2.美国众议院科学、太空和技术委员会近日披露一项待国会批准的法案，拟推动“国家量子计划”项目，确保美国在量子信息科学及技术应用领域的领先地位。

3.美国总统特朗普称，由于伊朗和委内瑞拉的动乱，要求沙特增加石油产量，可能最多200万桶。沙特国王对此表示同意。

美国总统特朗普：不打算退出WTO，需要得到公平对待；将在3-4周之内完成汽车贸易调查；正在推进税改计划的第二阶段；在考虑将企业税减少到21%或者20%。

4.美国5月核心PCE物价指数同比2%，为6年来首次触及美联储2%的通胀目标，预期1.9%，前值1.8%；核心PCE物价指数环比0.2%，预期0.2%，前值0.2%。美国5月PCE物价指数同比2.3%，预期2.2%，前值2%；环比0.2%，预期0.2%，前值0.2%。

美国一季度实际GDP终值年化季环比增2%，预期增2.2%，上月公布的修正值为增2.2%；一季度个人消费支出（PCE）终值年化季环比增0.9%，预期增1%，初值增1%；一季度核心个人消费支出终值年化季环比增2.3%，初值增2.3%。

美国5月耐用品订单初值环比降0.6%，预期降1%，前值由降1.6%修正为降1%；5月扣除运输类耐用品订单初值环比降0.3%，预期增0.5%，前值由增0.9%修正为增1.9%；5月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值降0.2%，预期增0.5%，前值由1%修正为2.3%。

5.美国5月商品贸易帐逆差648亿美元，预期逆差690亿美元，前值由逆差682亿美元修正为逆差673亿美元。美国5月批发库存环比初值0.5%，预期0.2%，前值0.1%；零售库存环比0.4%，前值0.6%。

5.欧元区6月经济景气指数112.3，预期112，前值12.5；工业景气指数6.9，预期6.5，前值6.8修正为6.9；企业景气指数1.39，预期1.4，前值1.45修正为1.44；服务业景气指数14.4，预期14.1，前值14.3修正为14.4；消费者信心指数终值-0.5，预期-0.5，初值-0.5。

6.德国6月CPI初值环比0.1%，预期0.1%，前值0.5%；同比2.1%，预期2.1%，前值2.2%。

7.阿根廷百年期限“世纪债券”收益率触及9.19%，创历史新高。

8.德国债务管理机构：预计欧洲央行2019年将购买约500亿欧元的德国政府债券，欧洲央行购债大约会占其长期债券发行活动的三分之一。

9.新西兰联储：维持官方贴现率（OCR）在1.75%不变；货币政策将在相当长一段时间内维持宽松；维持利率不变是达成最大化的可持续失业率和稳定低通胀的最好方法；预计通胀将逐步升向2%。

10.英国央行行长卡尼：全球利率可能会出现回落，我们要对此做好准备；我们依旧认为英国与欧盟之间能够取得双方均同意的协议是可能的；流入英国的外资最近变得具有波动性；英国对开放贸易持有坚定的信心。意大利及其他欧元区国家带来的金融危机传染影响较小。

11.加拿大央行行长波洛兹：第一季度GDP符合央行预期；我通过观察市场来看加息概率；当前经济表现能保证央行加息，我们会渐进推进加息进程；若以历史标准来衡量，利率仍然非常低。

12.欧元区同意在今夏希腊救助计划到期结束后减轻该国债务负担，希腊可以延期10年偿还近1000亿欧元贷款、支付利息和摊销，直到2033年。

13.据美媒报道，美国财政部正在起草规则，最快本周公布新措施，拟禁止中国持股比例在25%以上的公司收购涉及“重大工业技术”的美国公司。中国外交部对此表示，希望美方能够客观看待企业的商业行为，对中国企业在当地开展投资活动创造良好、公平和可预期的投资环境。

四、总体判断

近期A股加速下跌，上海综合指数最低跌到2782点，创2016年3月份以来新低，创业板指数最低跌到1506点，创2015年1月份以来新低，而中证500更是创了2014年11月份以来的新低。投资者的信心已经出现恐慌。究其原因，除了我们此前反复指出的对金融去杠杆的担忧、对下半年经济减速的担忧和对中美贸易战的担忧很有成效三大因素外，近期人民币连续大幅度贬值也加剧了投资者的恐慌。但是，近期宏观调控政策有明显的调整的信号，继第二次降低存款准备金率后，以前“维护流动性合理稳定”变成了“保持流动性合理充裕”，“有效控制宏观杠杆率”的表述改为“把握好结构性去杠杆的力度和节奏”，“切实管住货币供给总闸门”改为“管好货币供给总闸门”，引发了周五市场强劲反弹，上海综合指数和创业板指数分别反弹2%以上和4%以上，万得全A反弹2.8%。结合国内外各种因素和A股当前的估值水平，我们认为当前点位市场正在接近底部区域，短期市场有延续反弹的趋势，建议投资者近期重点关注7月份上市公司中报可能存在的业绩分化、7月6日之后中美贸易战的新情况以及7月中下旬可能召开的中央政治局会议精神。结构上短期逢低重点关注前期跌幅较大的、与自主可控即“自主创新＋安全可控”相关的半导体与集成电路、计算机、大数据和智能制造及军工股和传媒、石油石化、电力与公用事业与医药、服装、商业等大消费概念。

五、债券市场

本周债市总体上涨。国债利率平均下行8bp，AAA级企业债利率平均下行9bp，AA级企业债、城投债收益率平均上行1、2bp，转债指数反弹0.48%。

资金面预计保持宽松。定向降准将于7月初实施，释放7000亿流动性，对冲7月缴税、支付机构缴存比例上调对资金面带来的冲击。7月MLF到期压力也不大、金额为1885亿元。最为关键的是央行的态度，从央行会议基调与实际货币操作来看，货币政策强调保持流动性合理充裕，管住货币闸门改为管好货币闸门，且在经济下行压力加大、信用风险发酵、贸易战阴云的背景下，预计央行公开市场将会呵护资金面，保持流动性合理充裕。

短端利率下行比较确定。6月债市收官大涨，国债期货创14个月新高。从基本面来看，6月PMI回落并呈现量缩价涨、库存回升的局面，发电耗煤增速下行，地产汽车需求回落，叠加住建部整治地产乱象行动、国开行总行上收棚改融资审批权等地产调控政策，供需双弱格局延续。从货币政策来看，央行再度定向降准，央行对于货币政策的基调边际转松，同时去掉“有效控制宏观杠杆率”的表述改为“把握好结构性去杠杆的力度和节奏”，流动性有望保持合理充裕，短端利率下行比较确定，有助于打开长端下行空间。

中低等级投资时机未到。货币政策基调转松推动利率债收益率大幅下行，而中低等级信用债市场仍是不温不火，一二级都难言好转。历史上利率债收益率下行后信用债往往会跟随且信用利差缩窄，但目前这种情况或难出现，一方面，货币边际上放松但表内仍受到资本和信贷政策的限制，表外转表内难度仍较大，再融资压力短期难缓解，信用风险仍趋上升；另一方面，信用风险担忧缓解之前，中低等级信用债流动性仍会较差，流动性溢价将居高不下。

关注债底保护充足的转债。今年以来，市场的流动性分化严重：一方面在多次降准之下，银行间市场流动性充裕，货币和利率债的收益率明显下行；另一方面在资管新规约束下，非标规模萎缩，企业融资不畅，信用风险多发。导致的结果是市场风险偏好下降，资金更加青睐安全资产，权益和低等级信用债市场的资金流入减少，成交趋于萎缩。在去杠杆大方向不变的背景下，转债投资要更加追求稳健，尽量规避信用风险、股权质押风险等较高的个券。关注绝对价格不高，有一定债底保护的转债。