长城基金一周市场资讯及观点20180709

2018-7-9

一、市场表现

上周市场跌幅较大，成交量稍有扩大。上证综指上周下跌3.52%；深圳成指上周下跌4.99%，创业板指上周下跌4.07%。上周两市总成交量1.75万亿，环比上涨8.95%。外围股市涨跌不一，道琼斯指数上涨0.76%；纳斯达克指数上涨2.37%；富时100指数下跌0.25%，日经指数下跌2.32%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数上涨0.66%，雅加达指数下跌1.80%，巴西指数上涨3.09%；自由经济体市场，新加坡海峡指数下跌2.35%，恒生指数下跌2.21%。

二、热点板块

上周上涨的板块仅有国防军工板块，上涨幅度0.90%。另一方面，家电、房地产及纺织服装跌幅靠前，分别下跌7.11%、6.81%及6.70%。

三、消息面

国内：

1. 新华国际时评：为何美国人自己都对特朗普贸易政策说“不”？首先，提高进口产品关税非但不能保护美国国内产业，反而会令美国企业和消费者为过高的关税成本买单。其次，美国提高关税举措遭到主要贸易伙伴报复，美国企业、农场主和消费者将遭受进一步损失。

2.经济参考报头版刊文称，货币政策的边际放松能够在一定程度上缓解紧信用局面，财政政策仍有发力空间，PPP的作用也有所恢复，预计基建投资增速正在接近底部，而一系列扩大内需的政策将拉动社会消费品零售增速反弹，下半年经济仍能保持在6.5%左右的水平，全年则有望收在6.6%左右。经济仍有韧性，无需过度悲观。

3.中国证券报：下半年A股市场限售股月度解禁金额回落，7月为2945.11亿元，环比下降14.87%。8月起，A股解禁市值开始进入“1”时代，连续4个月解禁金额不超过2000亿元。市场机构表示，伴随解禁压力降低、流动性边际宽松，预计下半年市场资金面将会明显改观，重新回归净流入。

4.中国证券报：展望下半年，A股IPO审核将保持现有良好态势，继续“重质不重量”，严格保荐人责任，拓展穿透式审核，增强形式上的灵活性，总体“严谨穿透、积极向上”。同时，“带病”IPO企业撤回数量会进一步增加，券商严把关会成为常态。

5.据中国基金报，余额宝对接的6只货币基金2018年6月底合计规模达到18602亿元，比2017年年底的天弘余额宝单只货币基金15798亿元，增加了2800多亿元。另据中国证券报，二季度，余额宝规模下降2353亿元，这也是该基金2014年三季度以来，首次出现单季度规模降低的情况。

6.云南昆明实施住房限购政策：在昆明市五华区、盘龙区、官渡区、西山区、呈贡区、高新区、经济技术开发区、滇池旅游度假区范围内，暂停向已拥有内1套及以上住房的非本省户籍人士销售新建商品住房；暂停向未满十八周岁非本省户籍人士销售新建商品住房。

7.乘联会：1-5月，全球新能源乘用车销量达到58万台，同比增速达到54%；其中中国销量达到28万台，同比增长130%；1-5月是中国新能源车起步较快的时点，销量增长突出也是政策与市场的双驱动的效果。

8.禽链大周期反转确立，据华创证券，目前白羽肉鸡产品综合价已接近1万元/吨，而去年同期价格仅为8800元/吨。随着7月鸡肉消费旺季到来，鸡苗价格将迎来大涨行情。

9.据证券时报，华新科、三星据称计划7月初对MLCC进行调价，预计华新科涨幅较大。目前日本厂商退出的产能缺口主要是台系厂商承接，但仍无法弥补巨大的产能缺口。机构认为目前的MLCC缺货行情将持续至2020年，国内MLCC公司分享持续涨价带来的红利。

10.央行：6月对国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三家银行净增加抵押补充贷款共605亿元，6月末抵押补充贷款余额为31852亿元。

11.中国6月财新制造业PMI为51，前值51.1，连续13个月站稳荣枯线上方。这一走势与国家统计局制造业PMI一致。财新PMI分析：受海外市场需求低迷影响，新出口订单指数连续三个月位于收缩区间，6月创下年内新低；这反映中美贸易冲突升级背景下，出口形势较为严峻。

12.海关总署：据海关初步统计，今年上半年，我国对美出口增长5.4%，增速较去年同期下降13.9个百分点。其中，6月份对美出口增长3.8%，增速下降23.8个百分点。

13.新华社发表评论称，如果将经济增长看作是发动贸易战的一大有利因素，这一观点未免太过乐观，因为这种所谓的优势其实并不牢固。相比美国这一基础不牢的优势，中国应对贸易战的底气更足。巨大的市场，有潜力和韧性的经济，深入推进的改革开放，坚强的领导和制度保障……都将成为中国应战稳定而有力的武器。

14.知情人士透露，按计划阿里巴巴集团将在本月申请CDR发行，由于种种原因，该进程需要推后，其发行CDR的保荐机构为中信证券，联合保荐机构为中金公司。对此，阿里巴巴回应“发行CDR进程推迟报道”称，阿里从在美国上市第一天起就说过，只要条件允许就回来，阿里的这一态度从来没有改变过。

15.安邦集团内部划转所持A股公司股权，涉及万科等。和谐健康将其所持万科A 1.01%股份、欧亚集团190.5万股、同仁堂5.8%股份均转让给安邦人寿。安邦财险将所持招商银行12.59亿股A股转让给和谐健康。

16.银保监会：要充分发挥主发起人制度优势，更好推进村镇银行服务乡村振兴战略；下一步将完善村镇银行支农支小监测考核体系，引导村镇银行的设立重点向中西部地区、农村金融服务薄弱地区，特别是向贫困地区倾斜，切实坚守支农支小的战略定位。

17.发改委出台《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》明确，在电价方面上通过出台降成本措施支持相关环保行业发展，其中针对电动汽车集中式充换电设施免收容量电费的政策将延长至2025年。

18.交通运输部：已制定推进运输结构调整三年行动计划，目标到2020年实现全国铁路货运量较2017年增加11亿吨、增长30%，水路货运量较2017年增加5亿吨、增长7.5%，沿海港口大宗货物公路运输量减少4.4亿吨。

19.外交部发言人陆慷回应“美国将对中国商品加征关税”：中国政府当然有义务维护我们自身的正当权益，如果美方出台所谓的征税清单，中方已经做好准备，将综合使用各种必要的举措，坚决捍卫中国的国家利益和人民利益。

20.央行行长易纲：当前中国经济基本面良好，金融风险总体可控，跨境资本流动大体平衡，必须坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度；将继续实行稳健中性的货币政策，深化汇率市场化改革，运用已有经验和充足的政策工具，发挥好宏观审慎政策的调节作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

21.央行副行长潘功胜：中国有信心让人民币在合理区间保持稳定，外汇储备充足；中国基本面强劲，经济具有韧性；中国将尽快推出到期违约债券的交易机制。

22.深圳市印发通知，强力推动一批市场前景好、综合效益高、核心竞争力强的中小企业改制上市；鼓励和支持政府性基金和民间资本加大对改制上市及新三板挂牌企业的股权投资；在市政府投资引导基金下，设立并购重组类子基金，打造并购重组绿色通道。

23.中国联通公布了5G部署：将以SA为目标架构，前期聚焦eMBB，5G网络计划2020年正式商用。对此，思特奇在互动平台表示，中国联通一直是公司的最重要客户之一，从2G到4G，公司一直深度参与中国联通的业务，5G也不会例外。

24.新一届国务院金融稳定发展委员会成立并召开会议，审议打好防范化解重大风险攻坚战三年行动方案，研究推进金融改革开放、保持货币政策稳健中性、维护金融市场流动性合理充裕、把握好监管工作节奏和力度等重点工作。会议认为，当前我国经济正向高质量发展迈进，市场主体韧性强，国内巨大规模市场的回旋空间广阔，完全具备打赢重大风险攻坚战和应对外部风险的诸多有利条件，对此充满信心，下一步各项工作都将按既定方案有序推进。

25.央行货币政策委员马骏：与过去的一行三会协调机制相比，金融稳定委的协调能力更强，更有权威，参与方也更全，有助于避免不同监管部门各自出招和由于监管叠加而人为导致流动性过度紧缩乃至市场恐慌的情况；在未来的一段时间内，监管层将更多注重结构性去杠杆，避免过度使用在总量层面一刀切的去杠杆措施。

26.工信部：将研究制定推动软件产业高质量发展的政策措施，着力突破软件领域核心技术，持续推动开源软件和开源模式发展普及，加快实施工业互联网APP培育工程。

27.工信部发布监控化学品管理条例实施细则，新建、扩建或者改建用于生产第二类、第三类监控化学品和第四类监控化学品中含磷、硫、氟的特定有机化学品的设施，应报工业和信息化部批准。自明年1月1日起施行。

28.为推进动力蓄电池回收利用，工业和信息化部制定了《新能源汽车动力蓄电池回收利用溯源管理暂行规定》，自8月1日起施行。

29.1、国务院关税税则委员会有关负责人：注意到日本《朝日新闻》关于“中国的‘报复’行动将先于美国开始”的报道，中国政府立场已多次申明，我们绝不会打第一枪，不会先于美国实施加征关税措施。

30.韩正在海南调研并主持召开推进海南全面深化改革开放领导小组会议时强调，要深入推进国际旅游岛建设，积极培育旅游消费新业态、新热点；紧紧围绕建设国家重大战略服务保障区，全面加强支撑和保障能力建设。

31.央行货币政策委员会委员刘世锦指出，去杠杆初见成效，我国进入稳杠杆阶段。过去一个时期我国杠杆率增长较快，与我国储蓄主体与投资主体不匹配、权益融资比重偏低、货币化进程和金融深化较快、国有企业和平台公司曾一定程度上承担政府职能等因素有关。随着我国经济进入高质量发展阶段，上述推升杠杆率的因素正在出现重要变化。

32.中国6月财新服务业PMI为53.9，创四个月新高。统计局公布的6月服务业PMI为54.0，与上月持平。财新PMI分析：从分项看，物价上行压力在边际上有所加重，就业指数掉下荣枯线，企业信心不及此前；在融资和监管环境收紧的背景下，经济高景气的持续性存疑。

33.央行金融研究所所长孙国峰：近期社会上对货币政策的取向讨论较多，出现了“货币政策万能论”“货币政策无用论”等声音，需要正本清源，厘清观念，正确理解稳健中性的货币政策，结构性货币政策不改货币政策的稳健中性取向。

34.央行旗下金融时报刊文称，央行既没有放水，也没有紧缩，稳健货币政策仍处于中性轨道；需要注意的是，市场主体和一些媒体宣称的“资金紧”，实际上是银行存款流失或存款增长乏力，并非缺乏流动性，二者不能混为一谈，否则会误导决策。

35.海航集团有限公司联合创始人、董事长王健，在法国公务考察时意外跌落导致重伤，经抢救无效，于当地时间7月3日不幸离世，享年57岁。

36.在2018百度AI开发者大会上，比亚迪成为百度Apollo计划第一百位合作伙伴。王传福表示，未来汽车就像是长了腿的超级智能手机；另外比亚迪坚持开放的原则，共同繁荣。

37.《个人税收递延型商业养老保险资金运用管理暂行办法》近日下发，《办法》将税延养老保险资金投资范围划分为流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产和其他金融资产等五大类资产，鼓励税延养老保险资金投向符合国家战略和产业政策要求的领域。

38.中国证券投资基金业协会网站显示，世界头号对冲基金-桥水基金已完成备案登记，正式成为境内私募管理人。

39.国务院发展研究中心副主任王一鸣表示，楼市限制政策效果减弱，市场扭曲现象正在加剧；房地产政策面临两难选择，因为高房价制约了政策放松，而政策收紧可能会加剧市场扭曲。

40.习近平对实施乡村振兴战略作出指示强调，把实施乡村振兴战略摆在优先位置，要坚持乡村全面振兴。国务院总理李克强作出批示指出，要继续加大“三农”投入力度，依托“互联网+”促进农村一二三产业融合发展。

41.商务部：美国对中国340亿美元商品征税清单中约59%是外商企业生产产品，如果美方启动征税，实际上是对中国和各国企业、包括美资企业的征税；中国不愿与美国打贸易战，绝不打第一枪；如果美方实施征税措施，中方将被迫反制；目前RCEP谈判正在稳步推进。

42.周四定向降准正式实施，将释放流行性约7000亿元，央行当日不开展公开市场操作，净回笼1400亿元。Shibor连续四日全线下行，7天Shibor跌5.7bp报2.6050%。

43.商务部：1-5月，我国服务进出口总额21024.7亿元，同比增长12%，其中出口6915.3亿元，增长13.3%；进口14109.4亿元，增长11.4%；逆差7194.1亿元。

44.证监会：依法向公安机关移送雅百特及相关人员涉嫌证券犯罪案件；雅百特为实现重组上市业绩承诺，2015年至2016年9月通过虚构境外工程项目、虚构国内及出口建筑材料贸易、伪造工程合同和销售回款等方式虚增营业收入约5.8亿元，虚增利润约2.6亿元。

45.中兴通讯公告称，董事会同意聘任徐子阳为公司总裁，同意聘任王喜瑜、顾军营、李莹为公司执行副总裁；并同意聘任李莹兼任公司财务总监。

46.经济参考报：上半年房地产市场政策环境趋紧，企业之间业绩规模深度分化。数据显示，2018年上半年，共有138家房地产企业销售额超过50亿元，较去年增加12家；合计实现销售额49743亿元，同比增长25.6%；市场份额提升15.2个百分点达到76.4%，行业集中度进一步提升。

47.海南公布《海口港汽车平行进口试点实施方案》。海南将以自贸区(港)建设为契机，争取到2020年汽车平行进口累计突破1万辆，销售额突破70亿元人民币。

48.由中国互联网协会主办的2018(第十七届)中国互联网大会将于7月10日-12日在北京举行。包括来自中国移动、中国电信、中国联通、腾讯、阿里巴巴、百度等近300家国内外公司的企业家将参会。

49.中央深改委会议：审议通过《完善促进消费体制机制实施方案（2018—2020年）》，增强消费对促进经济发展的基础性作用；支持河北雄安新区全面深化改革和扩大开放，赋予雄安新区更大改革自主权；在北京、广州增设互联网法院，推动网络空间治理法治化。

50.国务院开展2018年大督查，重点督查六个方面工作。打好三大攻坚战和实施乡村振兴战略方面，主要督促工作包括：严厉打击非法集资、金融诈骗等违法犯罪活动情况；健全对影子银行、互联网金融、金融控股公司等监管情况；防范化解地方政府债务风险情况。

51.商务部：7月6日，中国在世贸组织就美国对华301调查项下正式实施的征税措施追加起诉。

52.新华社：根据海关总署关税征管有关负责人的表态，中国对美部分进口商品加征关税措施已于北京时间7月6日12:01开始正式实施。

53.央行货币政策委员马骏表示，500亿美元贸易战对中国经济影响有限，已基本被市场消化；央行参事盛松成称，美国现有加征关税的措施对我国经济的短期影响有限；从长期看，决定中国未来发展的因素仍在国内；我们关键是要保持战略定力，做好自己的事情，时间将是我们最好的朋友。

54.李克强在索非亚出席中国-中东欧国家第八届经贸论坛时表示，今后相当长一个时期，中国经济有“三个不会变”：经济长期向好的基本面不会变、市场化改革的取向不会变、扩大开放的决心不会变。他还指出，中国企业从来都是在国际竞争中成长起来的，并不害怕任何竞争。竞争不仅能使中国企业降低成本、提高效率，也能倒逼中国产业提质升级。

55.银保监会已在制定银行业和保险业防范化解风险攻坚战行动方案，力争用3年时间，扎实做好重点领域风险防控和处置，坚决打击违法违规保险活动。

56.银保监会副主席梁涛表示，经过一段时间努力，保险业风险得到有效遏制，保险业综合偿付能力充足率为248%，风险总体可控。

57.中国证券业协会向部分券商下发《关于有序规范证券公司互联网证券试点业务的函》，要求券商不得新增开立理财账户，存量理财账户资金要逐步纳入三方存管体系。至此，2014年起55家券商陆续获批的这一创新试点业务正式终结。

58.中国互联网金融协会会长李东荣在第八届上海新金融年会上指出，对部分尚处于发展初期的新兴技术，通过舆论和资本的过度炒作，可能会令它们沦为市场操纵、投机、诈骗的工具。实践表明，一些号称技术和数据驱动的所谓金融创新，实质上是利用制度规则相对滞后，游走在法律和监管的灰色地带。

59.国家粮食和物资储备局负责人表示，将在粮食流通、基础设施建设等方面给予政策、资金支持，鼓励和支持我国粮食企业与“一带一路”沿线开展多方位、多品种、多层次的粮食贸易和产业合作。

国际：

1.美国总统特朗普：降低监管的影响或会超过减税；税改第二阶段主要针对中产阶级；汽车进口税没有实际意义，因为，更多的汽车将在美国生产。

2.英国央行副行长坎利夫称，英国经济或许不能遭受更多创伤。

3.美国总统特朗普就与沙特国王萨拉曼的沟通发表声明。白宫发言人桑德斯在声明中称，美国与沙特均同意推动全球油市平衡是至关重要的。

4.日本、中国和东盟（ASEAN）等16国参加的东亚区域全面经济伙伴关系协定（RCEP）部长会议在东京开幕。RCEP的谈判对象除降 低关税、促进投资以外，还有保护知识产权、制定电子商务交易规则等共计18个领域。如果能够实现，将诞生覆盖全球半数人口、国内生产总值（GDP）约占3成的巨大经济圈。

5.沙特高级官员：实际上沙特并不想将石油产量提高至1100万桶/日以上，也并非刻意扩张当前的产能。

6.伊朗油长赞加内据称将致函欧佩克主席，任何高出限制地增加原油产量都是对欧佩克协议的违背。

7.美国6月Markit制造业PMI终值55.4，预期54.7，初值54.6。德国6月制造业PMI终值55.9，预期55.9，初值55.9。法国6月制造业PMI终值52.5，预期53.1，初值53.1。英国6月制造业PMI 54.4，预期54，前值54.4。欧元区6月制造业PMI终值54.9，创18个新低，预期55，初值55。

8.特斯拉二季度汽车产量5.3339万辆，其中Model 3产量为2.8578万辆；二季度交付量为4.074万辆，其中Model 3交付量为1.844万辆。但随后特斯拉被CFRA下调股票评级至“卖出”，二季度交付量也逊于高盛预期。特斯拉收跌逾2%。

9.欧佩克石油产出在6月份环比增加32万桶/日，至3232万桶/日，创2018年1月份以来新高，其中沙特增产最多。欧佩克成员国6月石油减产执行率下降至110%，5月份为167%。

10.沙特内阁：沙特的石油政策旨在保持油市平衡和稳定；确认沙特准备好在必要时使用原油闲置产能。

11.据德国商报，大众、戴姆勒和宝马高管据悉将和美国大使进行会面，讨论贸易风险。

12.百度即将发布国内首款云端全功能芯片“昆仑”。百度和金龙客车合作的全球首款L4级量产自动驾驶巴士“阿波龙”正式量产下线，商业化落地也已同步展开。

13.纳斯达克证券交易所透露，今年上半年，该交易所总计完成151宗新上市案，包括93宗首次公开募股（IPO），在美国市场总计募资近150亿美元。

14.墨西哥候任财长Urzua：如果北美自由贸易协定重新谈判成功，那么比索将进一步升值。

15.美联储6月货币政策会议纪要：几乎所有委员支持6月加息；在经济强劲的背景下需要逐步加息；一名委员称推迟加息可能导致通胀预期更高；现在宣布通胀胜利还言之过早；部分委员对商业受贸易战带来的风险的影响感到担忧；决策者们讨论了美债收益率曲线趋平问题，美联储职员们根据当前联邦基金利率和未来数个季度的利率预期差距，认为存在衰退风险。

16.德国总理默克尔：欧盟在贸易问题上必须作出统一应对；单独的关税协议不符合WTO规则；支持削减欧盟汽车关税，但不仅仅是对美国削减，也会对其他国家削减。

17.英国央行行长卡尼：在当前环境下，未来数年内英国央行将渐进、有限的加息；英国央行正竭尽全力在金融方面为脱欧做准备，欧盟方面需要为脱欧做更多的准备；到八月份时英国央行将有足够多的信息来做出决定。英国央行行长卡尼发表讲话后，英国央行在八月份加息的概率由上周初的67%上升至75%。

18.新浪援引外媒，美国驻德大使Richard Grenell向德国汽车生产商的负责人表示，如果欧盟取消对美国汽车的关税，美方将准备暂停威胁对进口自欧盟的汽车加征高额关税，即“零关税解决方案”。

19.欧盟委员会：欧盟国家支持提议中的限制钢铁进口的保障措施。

20.金砖国家经贸部长会议发表声明：决反对单边主义和保护主义，特别是对当前不符合世贸组织规则、将多边贸易体制置于危机中的单边措施予以强烈关注；呼吁世贸组织成员恪守世贸组织规则，信守多边贸易体制承诺，共同加强世贸组织，全力应对当前多边贸易体制面临的严峻挑战。

21.国内汽车交易服务平台灿谷已正式在美国递交首次公开招股说明书，计划在纽交所上市，并由摩根士丹利、美国银行美林证券、高盛（亚洲）有限责任公司担任此次IPO承销商。

22.沙特下调往亚洲、美国、欧洲等地区的原油售价，将8月份面向亚洲客户的原油售价调低0.2美元，面向欧洲客户的原油售价调低0.45美元，面向美国客户的原油售价调低0.1美元。

23.俄罗斯经济部：俄罗斯将对部分美国商品加征25-40%的关税，征税商品针对建筑、油气和矿业产品；美国关税可能给俄罗斯出口商带来5.38亿美元损失。

24.美国6月非农新增就业人数21.3万，预期19.5万，前值22.3万；失业率4%，预期3.8%，前值3.8%；平均时薪同比增2.7%，预期增2.8%，前值增2.7%。

25.美国5月贸易帐逆差431亿美元，逆差规模创一年半新低，预期逆差437亿美元，前值由逆差462亿美元修正为逆差461亿美元。

26.德国5月工业产出环比升2.6%，预期升0.3%，前值降1%；同比升3.1%，预期升1.5%，前值升2%。

27.法国5月贸易帐逆差60.05亿欧元，预期逆差50.5亿欧元，前值逆差49.54亿欧元修正为逆差52.1亿欧元。法国5月经常帐赤字29亿欧元，前值由赤字11亿欧元修正为赤字13亿欧元。

28.英国首相特雷莎？梅：内阁已经同在脱欧问题上达成“一致立场”。内阁已经同意一份新的商业友好型海关模式，将自由地谈判新的自由贸易协议。英国脱欧提议将避免贸易关系紧张，有助于保护就业，并兑现向北爱尔兰所作承诺。

29.日本政府文件显示，预计日本2019财年实际经济增速为1.5%；整体消费者物价增速为1.5%。

30.新浪援引外媒，知情人士透露，受美国制裁影响，韩国客户7月暂停购买伊朗原油以及凝析油，为2012年以来首次。

31.美国统计局：美国5月原油出口达200.5万桶/日，4月为175.6万桶/日。

32.华尔街日报援引知情人士称，特朗普政府计划暂停奥巴马医疗法案中有关保险公司支付的项目。

33.特斯拉官网显示，目前国内在售的Model S、Mode X车型，售价已经全线上调。以Model X最低配的75D为例，售价由之前的77.56万元，上涨至92.72万元，涨幅达15.16万元。上述报价已经与7月6日起开始执行。

34.高通宣布延长对恩智浦的收购要约，这份收购要约原本定于美国当地时间7月6日下午5点到期，但现在已被延长至7月13日下午5点。这是高通第28次延长与恩智浦交易时间。

35.美国投行Susquehanna在最新研报中下调了阿里巴巴集团的业绩预期，称整合饿了么的财务数据，以及优酷支出的进一步上升，将导致阿里业绩略微出现下滑。不过Susquehanna维持阿里巴巴集团股票“看涨”评级，以及305美元的目标股价。

四、总体判断

近期A股持续下跌，各大指数不断创出新低，上海综合指数周五甚至跌破2700，达到2691。A股估值风险并不大，上海综合指数目前的估值水平甚至低于2008年年底的1664点的水平，创业板的PE不仅低于2016年年初的2638点的水平，也大幅低于2013年6月的1849点的水平。绝大多数行业的估值都到了或接近历史最低水平。继今年两次降准之后，近期宏观政策又有进一步微调的信号，金融去杠杆的力度有所缓和，周末又传出有关部门正在研究放宽外资投资A股的限制。市场正在接近底部区域，从长线看，此时继续杀跌砍仓意义不大。但由于中美贸易战未来还有不确定性，下半年国内经济增速存在不确定性，短期市场有望维持反弹。建议投资者从长线出发，从中国经济转型出发，围绕消费转型＋科技创新，从医药医疗、食品饮料、商业、服装等大消费板块和半导体集成电路、网络安全、大数据、智能制造等TMT板块和军工着手长线布局，同时金融地产和钢铁建材及电力与公用事业等行业估值已在历史底部，也可以从长线重点关注。

五、债券市场

跨过半年末债市涨幅扩大。国债利率平均下行3bp，AAA级企业债利率平均下行16bp，AA级企业债、城投债收益率平均下行14、15bp，转债指数下跌0.35%。

货币市场利率低于政策利率。上周资金面极为宽松，周四降准实施后，R007利率甚至低于央行7天逆回购利率，而上次7天市场利率低于政策利率还是在15年8月。从这个角度来看，短期内，货币市场利率已经降至极低位置，但在经济增长存在压力、信用风险发酵、贸易战阴云的背景下，央行货币政策已经转向中性偏松，因此货币市场利率上行幅度有限，流动性有望保持合理充裕。

利率期限结构有所变陡。由于货币利率的大幅下降，目前的收益率曲线重新开始陡峭化，10年-1年国债利差从最低的27bp恢复到目前的51bp，这意味着长久期利率债的相对安全性增加。目前的货币利率相当于16年末水平，而当时的1年期国债利率在2.5%左右，而目前依然高达3%，这意味着如果未来货币宽松的格局继续维持，那么债市短端利率仍有下行空间，这会对目前的利率债牛市继续构成支撑，债市将步入牛陡格局。

高等级信用表现优于中低等级。上周信用债大涨，但结构上仍有分化，短久期和高等级收益率下行幅度明显较大，意味着信用债风险偏好仍低。展望三季度，对于高收益债的投资依旧需要谨慎，因为考虑回售以后的AA及以下信用债到期量较大，而且在严监管基调下债务违约风险仍高。但是另一方面，随着信用风险的逐步释放，以及债转股等的推进，加上货币利率的大幅下降，AA+以上优质信用债的投资机会将逐步体现。

转债配置价值初现。上周贸易战再度升温，股指震荡下探、情绪仍偏谨慎，权益市场短期难言见底，转债也尚未到大规模反击时点。但目前纯债YTM较为可观，偏股性券估值不高，转债向上弹性大于向下弹性，具备一定的配置价值。长期收益资金可着手左侧埋伏，挑选面值附近，溢价率不高，YTM在2%以上的偏股性券布局，关注创新+稳定收益板块，规避信用风险和股权质押风险较高的个券。