长城基金一周市场资讯及观点20210204

2021-2-4

一、市场表现

本周国内市场小幅调整，成交量较上周小幅下降。上证综指下跌3.43%；深证成指本周下跌5.16%；创业板指本下跌6.83%。本周两市总成交额5.01万亿。外围股市方面，道琼斯指数下跌3.27%；纳斯达克指数下跌3.49%；富时100指数下跌4.30%，日经指数下跌3.38%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数下跌5.30%，雅加达指数下跌7.05%，巴西指数下跌1.97%；自由经济体市场，新加坡海峡指数维持不变，恒生指数下跌3.95%。

二、热点板块

本周2个行业录得涨幅，26个行业录得跌幅，其中涨幅居前的板块为休闲服务、银行，分别上涨4.31%、0.36%。

三、消息面

国内：

1. 上海市长龚正：今年要推动数字产业化、产业数字化，加快发展在线新经济，大力推进一批新基建重大项目，新建5G室外基站8000个，加快建设国际数据港。上海口岸贸易总额保持全球城市首位，上海港集装箱吞吐量连续11年蝉联世界第一，上海机场航空货邮吞吐量保持世界第三、旅客吞吐量在世界第四的基础上位次提升。

2. 国家领导人出席世界经济论坛“达沃斯议程”对话会并发表特别致辞时强调，中国始终支持经济全球化，坚定实施对外开放基本国策。促进贸易和投资自由化便利化，维护全球产业链供应链顺畅稳定。加强生态文明建设，确保实现2030年前二氧化碳排放达到峰值、2060年前实现碳中和的目标。

3. 央行公开市场周一开展20亿元7天期逆回购操作，当日有20亿元逆回购和2405亿元TMLF到期，因此央行公开市场全口径净回笼2405亿元。资金面延续紧平衡，Shibor短端品种全线上行。隔夜品种上行1.4bp报2.45%，7天期上行2.5bp报2.296%。

4. 工信部发布2020年通信业统计公报显示，面对新冠肺炎疫情严重冲击，全年收入1.36万亿元，一改过去两年收入增速放缓局面，增速达到3.6%。固定带宽业务收入4673亿元，同比增长12%，在电信总业务收入中占比达34.5%，连续三年提升。

5. 国家领导人同韩国总统文在寅通电话时表示，要加快完成中韩自由贸易协定第二阶段谈判，推动《区域全面经济伙伴关系协定》早日生效和中日韩自由贸易区建设加速进行。中方愿同韩方就国际事务加强协调，共同致力于维护多边主义和自由贸易。

6. 央行货币政策委员会委员马骏指出，有些领域泡沫已经显现，在经济增速大幅下降情况下出现牛市，不可能与货币无关。另外，最近上海、深圳等地房价涨得不少，这些都与流动性和杠杆率变化有关。未来这种情况是否会加剧，取决于今年货币政策要不要进行适度转向，如果不转向，这些问题肯定会继续，会导致中长期更大的经济、金融风险。关于GDP目标，马骏称从今年开始应该永久性取消GDP增长目标，把稳定就业和控制通货膨胀作为宏观政策最主要目标。

7. 任泽平认为，今年一季度之后经济正在告别经济复苏、通胀偏低、货币宽松的舒适区间，迎来经济边际放缓（可能韧性较强）、通胀预期抬头（可能幅度不高）、货币政策正常化、信用政策结构性收紧的周期阶段，属于经济周期的复苏到过热和滞涨的过渡期，广义流动性拐点正在到来。

8. 中国移动与中国广电5G共建方案落地，双方签署“5G战略”合作协议，正式启动700MHz 5G网络共建共享。700MHz无线网络新建、扩容、更新改造由双方按1：1比例共同投资，双方均有权充分使用700MHz无线网络为各自客户提供服务。

9. 消息称贾跃亭创办的电动车公司FF最快在近两周提交SPAC上市材料，国内融资事项届时也有望公布。其中，吉利汽车计划向FF投资3000万-4000万美元。针对传言，吉利汽车集团副总裁杨学良与FF全球营销传播负责人陈喆均不予置评。

10. 住建部副部长倪虹带队赴上海、深圳等地调研督导房地产市场情况。倪虹强调，要坚持问题导向，发现问题及时出手，采取针对性措施，引导好预期，坚决遏制投机炒房；要以稳地价、稳房价、稳预期为目标，增强工作积极性、主动性、创造性，确保房地产市场平稳健康发展。

11. 工信部：今年计划新建5G基站60万个，在实现地级以上城市深度覆盖的基础上，加速向有条件的县镇延伸；培育5G+增强现实、5G+虚拟现实、沉浸式游戏等新兴消费模式；加快网络切片、边缘计算、5G增强等关键技术的研发和部署，持续组织开展5G毫米波试验，超前谋划、系统布局产业未来发展。

12. 工信部回应芯片行业缺货潮称，将做好相关政策落实工作，促进要素资源自由流动，营造公平公正的市场环境，支持国内外企业加大投资力度，持续提升集成电路供给能力。对于电动车低温“趴窝”这一问题，工信部已组织整车和动力电池企业、行业机构、高校院所开展技术攻关，加快低阻抗成膜添加剂，全气候电池等研发和产业化，提升电动汽车低温行驶性能。

13. 据中国轻工业信息中心统计，去年12月全国锂离子电池完成产量21.7亿只，同比增长26.4%；铅酸蓄电池产量2490.1万千伏安时，增长20.9%。全年锂离子电池产量188.5亿只，增长14.4%。

14. 央行货币政策司司长孙国峰撰文称，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，坚持以币值稳定为首要目标，更加重视就业目标，保持宏观杠杆率基本稳定。要不断完善基础货币投放的方式、渠道、工具等相关机制，稳妥调整和接续特殊时期出台的应急政策。促进货币政策与其他宏观经济治理政策目标优化、分工合理、高效协同。

15. 统计局：2020年12月份，全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长20.1%，单月连续7个月较快增长，前值增15.5%；全年规模以上工业企业实现利润总额64516.1亿元，比上年增长4.1%；2020年末，规模以上工业企业资产负债率为56.1%，比上年末下降0.3个百分点。

16. 商务部回应“印度将永久禁止59款中国APP”称，中方已经要求印方有关部门就此予以澄清，中国政府一贯要求中国企业在海外经营过程中遵守国际规则、合法合规经营、尊重当地的公序良俗，中印经贸合作发展的局面来之不易，符合两国人民的共同利益，希望印方与中方相向而行，为包括中国企业在内的各国市场主体在印投资经营提供开放、公平、非歧视的营商环境，使中印双边经贸合作早日重回正轨。

17. 财政部：2020年全国一般公共预算收入182895亿元，同比下降3.9%，其中证券交易印花税1774亿元，同比增长44.3%，土地和房地产相关税收中，契税7061亿元，同比增长13.7%；一般公共预算支出245588亿元，同比增长2.8%。

18. 滴滴自动驾驶已于近期完成一笔3亿美元融资。本轮由IDG资本领投，CPE、Paulson、中俄投资基金、国泰君安国际、建银国际等投资机构跟投。滴滴自动驾驶公司已在一年内获得超8亿美金投资。此外，L4级自动驾驶车型的研发与量产已被列为当前内部的重点项目。

19. 特斯拉中国：特斯拉上海超级工厂的产能现已达25万辆每年，计划增加至45万辆每年，市场对于Model 3和Model Y的需求十分强劲：Model Y已在2020年底投产，并且将逐步达到最大产能。

20. 财政部：截至2020年末，地方政府债务余额25.66万亿元，控制在全国人大批准的限额28.81万亿元之内，加上纳入预算管理的中央政府债务余额20.89万亿元，全国政府债务余额46.55万亿元，政府债务余额与GDP之比为45.8%，低于国际通行的60%警戒线，风险总体可控。

国际：

1. 美国疾病控制与预防中心（CDC）周末发布的《发病率和死亡率周报》显示，在2020年12月21日至2021年1月10日期间内，有404万人完成了莫德纳（Moderna）新冠疫苗的首剂接种，总共报告了10例严重的过敏反应，也就是说每100万例疫苗接种者中严重过敏反应的发生率不到2.5例。

2. 德国汽车管理局（KBA）发言人表示，该机构正在调查特斯拉汽车触摸屏相关的安全风险，并已要求特斯拉提供相关信息，此前美国当局也提出了类似要求。

3. 现代起亚2020年在印度、美国和欧洲等全球主要市场份额提升，在新冠疫情造成全球汽车市场低迷的情况下仍保持良好的销售势头。现代起亚在印度的销量同比增加1.6%，为56.4147万辆，市占率也从2019年的18.8%增至去年的23.1%。

4. 美国总统拜登：将用电动汽车取代联邦政府的车队；乐观的认为可以为美国人民提供一揽子的援助措施。

5. 高盛集团认为，美国股市个别角落正显示出泡沫迹象，但应不会危及整个市场。高增长、高市盈率股票“似乎存在泡沫”，而特殊目的收购公司（SPAC）繁荣是美股“不可持续的过剩迹象”之一。不过，考虑到美国国债收益率、企业信贷和现金状况，总体股市指数估值仍低于历史平均水平。

6. 联合国贸发会议报告显示，受新冠疫情影响，2020年全球FDI总额约为8590亿美元，同比大幅缩水42%；但中国FDI逆势增长4%，达1630亿美元，超过美国成为全球最大外资流入国。2021年全球FDI增长预计仍将疲弱，2022年有望复苏。

7. 联合国发布报告预测，今年全球经济将温和复苏，增幅预计为4.7%；中国经济预计将增长7.2%，并带动东亚地区整体增长6.4%。报告显示，受新冠疫情冲击，去年全球经济萎缩4.3%，远超国际金融危机期间萎缩幅度。其中，发达经济体经济降幅高达5.6%，发展中经济体萎缩2.5%。

8. 美国参议院投票表决通过，确认珍妮特？耶伦（Janet Yellen）为美国财政部长。耶伦将成为美国历史上第一位女性财政部长。耶伦曾担任第十八任美国总统经济顾问委员会主席，前美联储副主席以及前美联储主席。

9. 英国去年12月失业率7.4%，失业金申请人数0.7万人。至11月三个月ILO失业率为5%，创2016年4月以来新高，预期5.1%，前值4.9%；三个月ILO就业人数降8.8万人，预期降10万人，前值降14.4万人。

10. 黑莓宣布与百度合作开发下一代自动驾驶技术。百度高精地图将搭载黑莓QNX Neutrino实时操作系统，并在广汽新能源Aion系列即将发布的全新车型中批量生产。

11. 小鹏汽车总裁顾宏地表示，公司计划在第四季度初交付第三款车型，并正在升级P7轿车操作系统，新操作系统将彻底改变中国量产汽车自动驾驶处理方式。

12. 美联储宣布维持0%-0.25%的利率不变，符合市场预期。美联储还宣布将超额准备金率（IOER）维持在0.1%不变，将继续每月购买800亿美元的国债和400亿美元的住房抵押贷款支持证券（MBS），并且重申继续资产购买步伐，直到经济进一步大幅增长。美联储政策声明称，经济和就业复苏步伐温和，需求疲软以及低油价抑制了通货膨胀，委员们一致同意此次的利率决定（与上次会议一致），如果出现可能阻碍实现目标的风险，将准备适当调整政策立场；将致力于使用各种工具支持经济。

13. 美国2020年12月耐用品订单环比升0.2%，预期升0.9%，前值升1%；扣除国防的耐用品订单环比升0.5%，前值自升0.8%修正至升1.2%；扣除运输的耐用品订单环比升0.7%，预期升0.5%，前值升0.4%；扣除飞机非国防资本耐用品订单环比升0.6%，预期升0.6%，前值升0.5%。

14. 日本不动产经济研究所数据显示，日本首都圈单套新房平均售价2020年涨至6084万日元（约合380万元人民币），是1991年以来首次超过6000万日元。首都圈地区2020年新房每平方米均价92.6万日元，连续8年上涨。

15. 德国2月Gfk消费者信心指数为-15.6，创2020年6月以来新低，预期-7.9，前值自-7.5修正至-7.3。

16. 澳大利亚2020年第四季度CPI同比增0.9%，预期0.7%，前值0.7%。澳大利亚2020年12月NAB商业信心指数4，前值12。

17. 苹果：第一财季营收1114.4亿美元，去年同期918.19亿美元，市场预期1027.58亿美元；第一财季每股盈利1.68美元，市场预期1.40美元，去年同期1.25美元；苹果盘后跌超2%。苹果：第一财季iPhone销售额为656亿美元，市场预期为603.3亿美元；第一财季iPad销售额为84.4亿美元，市场预期75.7亿美元；第一财季Mac销售额为86.8亿美元，市场预期88.6亿美元；第一财季可穿戴设备、家居及配件销售额129.7亿美元，市场预期为118.4亿美元。

18. 特斯拉：第四季度每股盈利0.24美元，市场预期0.67美元，去年同期0.11美元；四季度营收107.4亿美元，市场预期103.8亿美元；四季度自由现金流18.7亿美元，市场预期10.4亿美元；四季度现金支出11.5亿美元，市场预期9.699亿美元。特斯拉股价盘后跌超4%。

19. 知情人士透露，英特尔去年与台积电签署外包合同，将在2022年的下半年为台积电生产3纳米技术的CPU芯片。英特尔将成为台积电继苹果之后的第二大3纳米芯片客户。

20. 法拉第未来（Faraday Future）和特殊目的收购公司Property Solutions Acquisition Corp.（PSAC.US）宣布，双方已就业务合并达成最终协议。交易结束后，合并后的新公司将在纳斯达克挂牌上市，股票代码为“FFIE”。新公司股权价值约34亿美元，将从本次合并中筹得10亿美元的资金，为FF 91的大规模量产和交付提供足够的资金支持。

21. 美国2020年第四季度实际GDP初值年化环比升4%，预期升4%，前值33.4%；GDP平减指数初值升2%，预期升2.2%，前值升3.5%；年化实际GDP为187803亿美元，前值185965亿美元。美国2020年全年GDP增速录得-3.5%，为2009年以来首次录得负值，且创1946年以来新低。

22. 美国在线券商Robinhood暂停了游戏驿站、AMC娱乐控股、诺基亚等公司的股票交易。Robinhood表示，已告知用户，可能会平仓一些“风险”头寸。盈透证券：限制AMC院线、黑莓、游戏驿站、高斯电子等期权交易，在另行通知之前，做多需要100%的保证金，做空需要300%的保证金。

四、总体判断：短期继续震荡巩固

正如我们在以前的周报中、特别是上周周报中多次指出的，随着全球经济加速复苏，中国的货币政策从去年夏天就开始回归中性，未来一个较长的时间中国的货币政策将以中性偏紧为主要格局，但持续紧缩和过度紧缩的可能性不大。但是，风险在于不同阶段货币政策的节奏和力度难以把握。另一方面，投资者对货币收缩的担忧可能很难彻底消除，稍有风吹草动，就可能引发大盘短期波动。上周央行回笼短期资金导致短期利率快速上升果然引发了A股全线震荡，上海综合指数从3637点下跌到3446点，许多个股特别是军工股下跌了20%以上。很显然，上周市场剧烈的震荡可能进一步强化了投资者对货币政策的节奏与力度难以把握造成的困惑和对货币收缩的担忧，并进而引发比较普遍的谨慎心理。甚至有券商研究所提出了兑现收益、持币过节的建议。我们上周的周报主要探讨的问题也是春季行情是不是夭折了。我们认为，市场震荡下跌没有改变经济和各行业的基本趋势，全球经济刚刚开始加速复苏，中国的利率继续上升的空间有限，而美国的利率也刚刚回升到1%左右。在经济复苏的初期和利率上升的初期股市见顶的概率很小。股市大的趋势性的回落往往都是到了经济复苏的后期和利率上升的后期。因此，从经济的基本面看，从市场的趋势看，我们认为A股今年上涨的空间依然比较可观。当前的市场震荡主要是投资者情绪波动的结果，换言之，是市场内在的、即投资者之间博弈的结果，部分行业和个股累积上涨幅度较大有获利回吐的压力也会引发市场震荡调整。但总体上看市场连续大幅度下跌的风险并不大，投资者对此无需恐惧，下跌很可能是逢低买入的机会。

风险可能还是在我们前面讲的，一方面货币政策的节奏与力度难以把握，投资者对货币收缩的担忧可能很难彻底消除；另一方面今年建党100周年是在7月1日，有关部门希望的很可能不是一个短期的春季行情，而是慢牛。因此，今年的春季行情有可能比较复杂，考虑到国内外经济复苏的节奏，不排除春季行情也有可能演变成一个波段性的行情，上半年的市场高点有可能会出现在二季度。

从结构上看，全球经济复苏的曙光已经出现，化工、金属、机械、建材建筑和出口产业链以及银行、券商和龙头地产的基本面更加扎实，相关行业今年的盈利增速很可能比下游消费行业更高，而上述板块的估值与机构的配置都在历史低位，短期可能更值得投资者重点关注。同样，由于港股新经济的稀缺性和老经济的估值优势，短期港股的吸引力更大。但是从长期看，从战略上看，新能源产业链、汽车电动化智能化产业链和军工产业链未来的趋势和想象空间如此强劲，每一次大幅度回调都是投资者逢低买入的机会。特别是军工股，中央领导一再提出要保护国家安全，要建设与国力相适应的军力，这个目标还远大得很。特别是2021年是十四五开局之年，十四五是中国自主创新、科技强国的关键时期，也是中国与国际环境抢时间、实现国防现代化和军事斗争准备的关键时期，这一轮军工产业链的基本面的逻辑比以往任何时候更加扎实、更加长久，特别建议投资者对军工产业链逢低重点关注。而白酒虽然今年春节由于疫情的影响场景消费一定有所减少，但市场对此应该有比较充分的预期，而龙头白酒的市场销售基本不受影响，库存很少。场景消费减少影响的可能主要是二、三线白酒和地方的小品种白酒，龙头白酒的盈利增长特别是是其永续现金流和市场地位反而会因此进一步加强，其估值溢价易升难跌，一旦有意外较大幅度的回调都是买入的机会，建议投资者逢低重点关注。

债券周评：流动性大幅收紧 收益率上行明显

资金面：

上周，全市场的资金面进一步收紧，银行间和交易所的资金价格创下近年新高。截止上周五，银行间隔夜和7d资金价格分别为6.6%和4.4%，较上上周分别上行400bp和200bp，上行的速度和幅度大幅超出市场预期。交易所的隔夜及7d价格最高达到10%和7%，也是近三年新高。与此同时，成交量大幅萎缩，银行间的成交量由3.2万亿回落至2.6万亿左右。

债券收益率：

短端同业存单：

上周，随着银行间的资金面骤然收紧，1Y内的同业存单利率大幅上行，期限越短，受影响越大，上行幅度越大。

具体来看股份制银行的CD走势：上周，1m收益率大幅上行120bp至3.5%左右；3m大幅上行60bp至3.1%左右；6m大幅上行45bp至3.15%左右；9m大幅上行35bp至3.15%左右；1Y大幅上行25bp至3.15%左右。

中长端债券：

整周来看，银行间极度紧张的资金面已传导至长端利率债，各个期限的收益率均有较为明显的上行，上行幅度在2-7bp之间，弱于短端。具体来看，截至1.29，5Y国债收益率收于3%，7Y收于3.18%，10Y收于3.11%，30Y收于3.71%。

对于长端债券收益率的上行，我们并不感到意外。国内经济明确的复苏逻辑，以及新冠疫苗上市及分发后，全球有望更有效地控制疫情，由此带来全球经济同步复苏的可能性，均对于当前的较低收益率存在较大的威胁。

近期资金面的骤然收紧，以及监管层对于宏观杠杆率的抬升以及资产价格的走高表达担忧，被看作是债市大幅波动导火索。但着眼于长期，经济基本面则对债市起着决定性的作用，货币政策甚至监管方向，也是围绕经济增长而进行动态调整。

国债期货：

上周，10Y主力期货T2103下跌0.57%， 5Y主力期货TF2103下跌0.46%，均打破此前连续五周的上涨，与现券表现较为一致。

期限利差：

上周，不同国债及国开债的收益率均出现上行，但受资金面影响最大的短端上行幅度更大，因此期限利差进一步收窄。截止1.29，国债10-1Y利差为50bp，较上周收窄15bp；国开债的10-1Y利差为73bp，较上周大幅收窄25bp。

可转债：

市场热点关注：

1.27  2020年全国规模以上工业企业实现利润总额64516.1亿元，比2019年增长4.1%。