长城基金一周市场资讯及观点20200727

2020-7-27

A股市场一周回顾（2020.7.20-2020.7.24）

一、市场表现

上周市场出现小幅下跌，成交量大幅下跌。上证综指下跌0.54%；深圳成指上周下跌1.37%；创业板指上周下跌1.30%。上周两市总成交额6.10万亿，环比下降24.10%。外围股市下跌，道琼斯指数下跌0.76%；纳斯达克指数下跌1.33%；富时100指数下跌2.65%，日经指数上涨0.24%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数上涨3.00%，雅加达指数上涨0.07%，巴西指数下跌0.49%；自由经济体市场，新加坡海峡指数下跌1.49%，恒生指数下跌1.53%。

二、热点板块

上周涨幅居前的板块为国防军工、休闲服务和有色金属，分别上涨7.97%、3.34%和2.81%。另一方面，通信、银行和电子跌幅居前，分别下跌3.99%、2.96%和2.90%。

三、消息面

国内：

1. 国资委召开中央企业负责人年中视频会，对下半年具体工作展开部署。在国企改革三年行动方案公开之前，国资委已将央企综合改革列为重要选项之一。在核心技术攻关与产业链供应链完善上，国资委对相应的人才培育提出了更周密的要求。

2. 广东省文旅厅：恢复跨省团队游，各地旅游景区继续贯彻落实“限量、预约、错峰”要求，接待游客量由不得超过最大承载量的30%调至50%。在严格落实各项防控措施的前提下，采取预约、限流等方式，全面开放景区室内旅游项目。

3. 香港证监会首席执行官欧达礼发布声明表示，香港国安法不会影响或改变某些机构或上市公司目前在该会执行的监管机制下产生、存取、发放及传达金融市场和相关商业资讯的方式。

4. 阿布扎比证券交易所CEO：已同上交所、深交所签订谅解备忘录；中国是阿布扎比的主要贸易伙伴，希望双方合作能够继续并加速。

5. 7月LPR报价出炉：1年期品种报3.85%，上次为3.85%，5年期以上品种报4.65%，上次为4.65%。数据显示，LPR报价已经连续三个月“按兵不动”。

6. 国资委：上半年中央企业通过转让股权、增资扩股、合资新设、投资并购等方式引入社会资本超过1100亿元。

7. 国资委公布2019年度央企负责人经营业绩考核A级企业名单，有8家企业连续16个年度均获得A级。

8. 江西省上半年地区生产总值为11691.1亿元，同比增长0.9%。其中，第一产业增加值为685.5亿元，增长1.1%；第二产业增加值为5099.1亿元，增长0.4%；第三产业增加值为5906.5亿元，增长1.4%。

9. 山西省今年将重点推进33个升级改造项目，总投资323亿元，力争完成投资100亿元，全行业实现主营业务收入3000亿元。

10.恒生指数公司宣布，将于7月27日推出恒生科技指数，新指数将会追踪经筛选后最大30家于香港上市的科技企业，其中包括阿里巴巴、腾讯控股、美团点评等，阿里巴巴权重最高，为8.53%。

11.支付宝母公司蚂蚁集团宣布，启动在上交所科创板和港交所主板寻求同步发行上市的计划。据市场分析，蚂蚁集团本次上市，估值至少2000亿美元，约合1.4万亿人民币。

12.中国证券业协会发布《创业板首次公开发行证券承销规范》，自发布之日起施行。发行数量2000万股（份）以下且无股东公开发售股份的，发行人和主承销商可以通过直接定价方式确定发行价格。发行人尚未盈利的，应当通过向网下投资者询价方式确定发行价格。

13.深交所：7月27日起，可开始启动创业板注册制股票及存托凭证的网上发行业务，继续支持个别存量的创业板核准制股票网上发行和上市交易业务。

14.第七次中法高级别经济财金对话举行，共达成42项合作成果。其中包括：继续推动两国企业和金融机构开展第三方市场合作；鼓励各国企业按照市场化原则和安全原则参与5G网络的建设。

15.人社部：今年三项社会保险总减费将达到1.9万亿元，力度和规模空前；截至6月底，全国企业养老保险基金累计结余4.77万亿元，预计到年底还能保持3.8万亿元以上的结余。

16.深圳发文加快推进新型基础设施建设，拟建设成为全球领先的5G之都。深圳市区两级联动谋划梳理首批新基建项目95个，总投资4119亿元，预计本年度可形成投资1006亿元。

17.国务院常务会议部署加强新型城镇化建设，补短板扩内需提升群众生活品质；确定支持多渠道灵活就业的措施，促进增加居民就业和收入。

18.国务院常务会议指出，鼓励个体经营。落实好已出台的各项纾困政策。对高校毕业生、农民工等重点群体从事个体经营的，按规定给予创业补贴、税收优惠等支持。

19.最高法、发改委发文，为新时代加快完善社会主义市场经济体制提供司法服务和保障，提出依法平等保护各类市场主体。

20.最高法：要切实保护农民土地承包权，妥善审理涉及农村承包地权属纠纷案件，严格执行第二轮土地承包到期后再延长30年的政策，确保农村土地归农民集体所有，保证土地承包关系稳定并长久不变。

21.商务部：用约三年时间培育30-50条全国示范步行街；坚持规划引领、一街一策，指导地方高起点编制步行街发展规划和业态、交通、景观等配套规划。

22.最高法、发改委联合发文明确：加强中小股东司法保护，合理确定金融机构适当性管理义务和举证责任，优先保护金融消费者合法权益；依法受理、审理证券欺诈责任纠纷案件，提高资本市场违法违规成本；合理认定产权侵权行为及其民事责任。

23.《科创板白皮书2020》正式发布，从科创板企业价值发现体系指标的完善、提升问询效率和信息披露质量、首发配售承销制度市场化、退市制度执行、吸引增量资金、完善投资者保护等10个方面，提出了中肯建议。

24.全国股转公司：新三板精选层将于7月27日正式设立并开市交易；届时已完成公开发行的32家企业挂牌交易，正式与百万投资者见面；投资者参与精选层股票交易，使用深市A股证券账户，符合精选层股票适当性条件的投资者需向其委托的券商申请。

25.上交所：将进一步优化招股书格式准则，优化特殊行业和特定信息的信息披露。

26.财政部：6月国有企业营业总收入、利润总额年内首次实现月度同比增长，分别增长7.1%、6%；上半年国有企业营业总收入同比下降4.9%，利润总额同比降38.8%；6月末，国有企业资产负债率64.6%，提高0.3个百分点。

27.商务部：6月我国企业承接服务外包合同额2126.4亿元，同比增长33.7%，上半年累计增长5.9%；其中，云计算服务、人工智能服务、区块链技术服务等新兴数字化服务离岸执行额增长186.3%；预计全年服务外包将保持增长势头。

28.工信部：二季度以来工业经济稳步回升，经济运行初步判断已回归到正常轨道；将编制工业企业技术改造升级导向计划，向金融机构再推荐一批重大的技术改造升级项目，下半年工业投资下滑将进一步收窄，如果把控好，年底有望回到正增长水平。

29.工信部：目前已对中小微企业超过1.8万亿贷款本息实施延期；普惠性小微企业贷款余额已超13万亿元，同比增27.6%，平均利率6.03%，较去年全年平均利率降低0.67个百分点；中小企业运行明显回暖，上半年规模以上中小企业生产降幅比一季度收窄10.3个百分点，前5个月利润降幅收窄21.7个百分点。

30.发改委、央行等17部门出台25条措施健全支持中小企业发展制度，建立和保障促进中小企业发展的长效机制，提出综合运用支小再贷款、再贴现、差别存款准备金率等货币政策工具，引导商业银行增加小微企业信贷投放；进一步疏通利率传导渠道，确保LPR有效传导至贷款利率。

31.发改委要求全力做好下半年稳就业保就业有关工作，加大各方面对就业的支持力度，用好用足抗疫特别国债和地方政府专项债券，重点支持带动就业能力强的补短板项目；全面强化就业优先政策，注重财政、货币、金融、贸易等经济政策与就业政策的衔接配套、协调联动。

32.最高检出台服务保障“六稳”“六保”11条意见，要求依法保护企业正常生产经营活动，加大知识产权司法保护力度；妥善采取公益诉讼案件司法措施，慎用关停涉案企业等影响企业生存和正常生产经营的措施；加大对涉民营企业各类案件的法律监督力度，防止企业因不当强制执行措施陷入生产经营困境。

33.科技部：2019年国家高新区GDP占全国GDP的12.3%、税收占全国11.8%，已成为国家整体经济重要战略支撑和新的增长点；今年一季度国家高新区企业从业人员2656万人，同比增长2.1%；新增就业人员50.8万人，增长6.7%。

34.今年贵州安排省重大工程项目3357个、年度计划投资7262亿元，上半年完成投资3627.35亿元，重大工程项目推动全省投资回稳向好。

35.证监会等17部门：稳步推进以信息披露为核心的注册制改革，支持更多优质中小企业登陆资本市场；鼓励中小企业通过并购重组对接资本市场；稳步推进新三板改革，健全挂牌公司转板上市机制；完善中小企业上市培育机制，鼓励地方加大对小升规、规改股、股上市企业支持。

36.股转公司表示，全面深化新三板改革各项措施稳步落地，市场积极效应初步显现。上半年末，个人投资者持股市值合计6214.66亿元，较2019年末增长53.49%；净买入31.60亿元，结束2019年净卖出的趋势。

37.中证协：134家证券公司上半年度实现营业收入2134.04亿元，实现净利润831.47亿元，124家证券公司盈利；134家证券公司总资产为8.03万亿元，净资产为2.09万亿元，净资本为1.67万亿元。

38.国务院副总理胡春华在江苏连云港督导稳外贸稳外资工作时强调，高质量共建“一带一路”，稳住外贸外资基本盘；实施好外商投资法及其配套条例；确保各项纾困措施直达企业，支持新业态新模式加快发展。

39.广东省人民政府办公厅关于印发广东省进一步做好稳外资工作若干措施的通知：鼓励外商投资新能源汽车领域，放宽商用车制造外资股比限制；支持中外合资乘用车企业的外方按规定转让平均燃料消耗量与新能源汽车积分。

国际：

1.沙特航空宣布将恢复部分国际航班，其中7月23日起，将率先恢复每周四一班沙特首都利雅得与中国广州的往返航线

2.G7基本决定将就发行央行数字货币（CBDC）展开合作，拟在协调于8月底到9月上旬在美国举行的首脑会议（G7峰会）上进行讨论，共享面向实用化的课题及各国智慧。

3.欧元区5月未季调经常帐赤字105亿欧元，前值盈余102亿欧元；季调后经常帐盈余79.5亿欧元，前值盈余144亿欧元。

4.德国6月PPI同比降1.8%，预期降1.6%，前值降2.2%；环比持平，预期升0.2%，前值降0.4%。

5.欧盟领导人就经济救助方案达成共识：将设立总额7500亿欧元的恢复基金，其中3900亿欧元作为无偿拨款，另3600亿欧元作为贷款，用于资助成员国疫后重建。

6.阿根廷三大债权人组织联合拒绝阿根廷政府所提出的最新债务重组方案，并向阿根廷提出修改后的反提案。阿根廷总统费尔南德斯表示，政府此前的最终提案已经是最好方案，阿根廷很难再做出更大牺牲。

7.澳洲联储会议纪要：货币政策运作“大体符合预期”，将按需维持宽松政策；委员们一致认为，在当前环境下，没有必要调整一揽子措施，负利率依然是极不可能的情形；委员们认为没有理由干预汇市。

8.韩国财政部公布2020年税改计划，将对数字货币征收20%的资本利得税，对年收入超10亿韩元部分的个人所得税税率从目前的42%上调至45%；到2023年前，对韩国综指内股票交易税将由当前的0.25%下调至0.15%，取消之前对股票投资征收资本利得税的计划。

9.美国6月成屋销售总数年化创记录以来最大增幅。6月成屋销售年化总数为472万户，预期为478万户，前值为391万户；环比增20.7%，预期增24.5%，前值减9.7%。

10.日本政府小幅上调7月总体经济评估，为连续第2个月上调。日本政府表示，近期经济有提速的迹象，但因为疫情的反复出现，总体状况仍然严峻；因全球汽车需求已经见底，提高对7月出口和产出评估。

11.日本7月制造业PMI初值42.6，前值40.1。日本7月Markit服务业PMI为45.2，前值为45；Markit综合PMI为43.9，前值40.8。

12.韩国二季度GDP环比降3.3%，为1998年第一季度以来最大降幅，预期降2.4%，前值降1.3%；同比降2.9%，预期降2%，前值增1.4%。

13.7、印度经济事务部部长：6-7月印度经济状况比预期要好，可能完成本财年预算收入预期，经济将出现V型复苏，将从明年开始重返经济增长。

14.新加坡旅游局、新加坡企业发展局和当地旅游开发公司日前联合宣布，斥资4500万新元（约合3248万美元）推出“重新探索新加坡”活动，旨在提振当地旅游业，应对新冠疫情对旅游业的冲击。

15.东京奥运会因疫情延期后，定于2021年7月23日开幕，推迟东京奥运会使国际奥委会承担8亿美元（约合人民币56亿元）的延期费用。

16.南非央行将基准回购利率下调25个基点至3.5%，符合市场预期。

17.匈牙利央行：可以通过与欧洲央行的回购协定，向匈牙利金融机构提供高至40亿欧元的流动性。

18.澳大利亚财长：预计2020-2021年GDP将下降2.5%，财年预算赤字将达1845亿澳元，失业率为8.75%；澳大利亚的经济前景仍然不确定。

19.欧元区7月消费者信心指数初值为-15，预期为-12，前值为14.7。

20.德国8月Gfk消费者信心指数为-0.3，预期-5，前值自-9.6修正至-9.4。

21.法国7月INSEE制造业信心指数为82，预期85，前值77。

22.英国7月CBI工业订单差值为-46，预期-38，前值-58；产出预期差值为15，创2018年9月以来新高，前值-30；出口订单差值为-64，前值-79；物价预期差值为4，前值-10。

23.金砖国家第十次经贸部长会议取得积极成果。会议达成《金砖国家第十次经贸部长会议联合公报》和《金砖国家关于多边贸易体制和世贸组织改革的联合声明》；批准《投资便利化谅解》和《促进中小微企业有效参与国际贸易指南》；并支持制定《金砖国家经济伙伴战略2025》。

24.俄罗斯央行降息25个基点至4.25%，符合市场预期。俄罗斯央行称可能在下次会议上降息；预计2020年GDP为-4.5%至-5.5%，2021年经济增速将达3.5%-4.5%。

25.印度央行预计，到2021年3月，印度各银行不良贷款比率将达12.5%；经济增长下行风险仍然很大；经济活动全面恢复取决于对卫生基础设施的支持、需求复苏和解决供应混乱的问题。

26.美国7月Markit制造业PMI初值为51.3，为2月以来首次升至50上方，预期为52，前值为49.8；服务业PMI初值为49.6，预期为51，前值为47.9。

27.美国6月新屋销售年化总数为77.6万户，创2007年5月以来新高，预期为70万户，前值修正为68.2万户；环比增13.8%，预期增4%，前值增16.6%。

28.欧元区7月制造业PMI初值为51.1，预期50，前值47.4；服务业PMI初值为55.1，预期51，前值48.3；综合PMI初值为54.8，预期51.1，前值48.5。

29.德国7月制造业PMI初值为50，预期48，前值45.2；服务业PMI初值为56.7，预期50.5，前值47.3；综合PMI初值为55.5，预期50.3，前值47。

30.法国7月制造业PMI初值为52.6，预期53.2，前值52.3；服务业PMI初值为57.8，预期52.3，前值50.7；综合PMI初值为57.6，预期53.5，前值51.7。

31.英国7月制造业PMI为53.6，预期52，前值50.1；服务业PMI为56.6，预期51.5，前值47.1；综合PMI为57.1，预期51.1，前值47.7。

32.英国7月Gfk消费者信心指数-27，预期-24，前值-27。

四、总体判断：短期高位震荡

A股自6月中旬加速上涨，但7月中旬以来剧烈震荡。主要原因可能有以下三个方面：

一是外部因素，我们曾多次指出下半年一个主要风险是近期美国总统大选引发中美对抗升级的风险。而这一风险确实正在逐步变现。从意识形态到中国的政治体制，从香港问题到南海主权，近期美国对中国的攻击全面升级，在一定程度上严重影响了投资者的信心市场。

但是我们认为A股近期剧烈震荡的主要原因还是市场内在的因素。市场内在的因素主要有两个方面：一是我们此前讲过多次的，由于医药医疗和食品饮料及科技股这三大板块带动创业板持续上涨，一方面其估值和机构的配置都达到历史高位，市场对这三大板块的预期也比较充分；另一方面，这三大板块和创业板的持续上涨也积累了相当大的获利回吐的压力。围绕中芯国际回归A股和寒武纪上市对半导体和科技股的炒作持续已经很长时间了，炒作也非常充分了。而近期科创板大小非大规模解禁，产业资本持续减持，对市场继续上涨也形成了较大的压力。

市场另一个内在的因素是，由于二季度国内经济复苏明显好于市场预期，部分投资者担心货币政策收紧对金融市场的流动性环境产生不利影响。

上述三大因素未来会怎么演变？从2018年3月份美国对中国实施贸易制裁以来，我们一直强调贸易制裁只是个开头，未来中美之间一定会走向全面对抗和长期对抗。对抗的形式除了贸易制裁，还有科技封锁甚至军事对抗。随着美国总统大选日益临近，美国对中国的攻击很可能还有进一步升级的风险。中美对抗升级及中国的国际环境继续恶化很可能还会对A股的投资者信心产生干扰和破坏，但我们始终认为决定A股的根本因素是国内能否坚持改革开放，美国的打压可能影响中国发展的节奏，但不会改变中国发展的趋势。从目前情况看，中央领导对经济领域的改革开放和科技创新与产业升级非常重视，对资本市场的发展也空前重视。因此，短期看，A股可能还无法摆脱中美对抗升级的影响，但从中长线看，投资者对A股的走势不必过度悲观。

至于货币政策，我们过去多次强调，全球货币扩张最猛烈的时候可能已经过去，货币扩张对股票估值的提升已经阶段性见顶。短期内国内货币扩张的紧迫性与可能性都不大。但是，另一方面，虽然二季度国内经济复苏明显好于市场预期，但我们认为其基础并不扎实，有多大后劲还有待观察。下半年中国的出口环境与贸易条件并不乐观，当前香港与大连疫情反复，有关专家预测今冬明春可能还会卷土重来。我们多次指出，疫情之前本来中国的货币政策一个重要基点是如何托住中国长期潜在经济增速回落的节奏。这种背景下国内的货币政策不存在持续大幅度收紧的可能性。国内短期利率与长期利率继续大幅度回升的空间有限。

要特别指出的是，A股流动性环境不光是取决于国内的货币政策，还取决于全球的流动性格局。可以预期，欧美日各国对货币扩张的依赖在相当时间都很难摆脱。特别是，川普为了连任，一定会想方设法托住股市。因此，未来一个较长的时间全球流动性总体上还会继续保持比较宽松的状态。

当前A股的主要矛盾是一方面科技股、医药医疗和食品饮料的估值与机构配置都在历史的高位，另一方面产业资本减持的压力较大，这两个方面的压力可能都需要一段时间消化。综合前面所说的中美对抗升级的风险，未来一段时间，这三大板块很可能带动创业板和整个大盘在当前的点位持续震荡，短期内连续大幅度上涨或大跌的可能性都不大。建议投资者挖掘个股的机会，短期继续逢低重点关注太阳能和军工股，重点关注汽车电动化智能化产业链以及与苹果产业链相关的消费电子和游戏传媒、建材、轻工造纸、工程机械与化工等相关板块。