长城基金一周市场资讯及观点20180424

2018-4-24

一、市场表现

本周市场跌幅较大，成交量稍有扩大。上证综指本周下跌2.77%；深圳成指本周下跌2.60%，创业板指本周下跌2.29%。本周两市总成交量2.34万亿，环比上涨5.08%。外围股市普遍上涨，道琼斯指数上涨0.42%；纳斯达克指数上涨0.56%；富时100指数上涨1.43%，日经指数上涨1.76%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数上涨0.65%，雅加达指数上涨1.07%，巴西指数上涨1.44%；自由经济体市场，新加坡海峡指数上涨2.06%，恒生指数下跌1.27%。

二、热点板块

本周上涨的板块仅有国防军工、计算机板块，分别上涨1.53%和0.24%。另一方面，汽车、轻工制造及房地产跌幅靠前，分别下跌5.07%、4.65%及4.35%。

三、消息面

国内：

1.保险业期盼已久的个人税收递延型商业养老保险试点政策终于落地。近日，五部门联合通知，自5月1日起，将在上海市、福建省(含厦门市)和苏州工业园区试点税延型养老险，试点期限暂定一年。扣除限额按照当月工资薪金、连续性劳务报酬收入的6%和1000元孰低办法确定。

2.中国证券报：分析人士表示，若5月MSCI宣布一次性纳入A股，则当月纳入增量资金可能一次性达到740亿元-1055亿元，纳入节奏可能超市场预期；板块方面，潜在纳入MSCI的成分股均为大盘蓝筹股，在“消费、金融”等板块所占比重较大，消费和金融大蓝筹将受益。

3.中国执行信息公开网显示，因与中泰创展的纠纷，贾跃亭、甘薇、乐视控股被列为了失信被执行人。中国执行信息公开网显示，贾跃亭已经7次被列为失信被执行人，乐视控股为6次，甘薇则是首次被列入。

4.商务部：一季度，我国境内投资者共对全球140个国家和地区的2023家境外企业进行了非金融类直接投资，累计实现投资255亿美元，同比增长24.1%，连续五个月保持增长。

5.发改委：一季度全社会完成货运量102亿吨，同比增6.3%，增速与去年四季度持平；其中铁路完成9.8亿吨，同比增7.6%，公路完成77.4亿吨，同比增7.4%。

6.国家能源局印发《分散式风电项目开发建设暂行管理办法》，鼓励开展商业模式创新，吸引社会资本参与分散式风电项目开发；鼓励项目所在地开展分散式风电电力市场化交易试点，允许分散式风电项目向配电网内就近电力用户直接售电。

7.央行：为引导金融机构加大对小微企业的支持力度，增加银行体系资金的稳定性，优化流动性结构，4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，使用降准释放的资金偿还其所借央行的中期借贷便利（MLF）。这是央行今年以来实施的第二次定向降准，多位专家预计，降准仍有持续空间。

8.财政部、工信部、科技部、发改委发布的《关于开展2017年及以前年度新能源汽车推广应用补贴资金清算申报的通知》明确，各级牵头部门提交本地汽车生产企业2017年1月1日至12月31日中央财政补贴资金清算申请报告。

9.产业研究分析机构集邦科技指出，中国存储芯片产业目前以投入NAND Flash市场的长江存储、专注于移动存储芯片的合肥长鑫以及致力于普通存储芯片的晋华集成三大企业为主。以目前三家厂商的进度来看，试产时间预计将在2018年下半年，量产时间可能都在2019年上半年。

10.阿里巴巴达摩院正研发一款神经网络芯片——Ali-NPU，该芯片将运用于图像视频分析、机器学习等AI推理计算。按照设计，该芯片的性价比将是目前同类产品的40倍。

11.央行解读降准置换中期借贷便利：稳健中性的货币政策取向保持不变；此次操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元，大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行，增加了小微企业贷款的低成本资金来源，将要求金融机构把新增资金主要用于小微企业贷款投放。

12.机构纷纷点评央行降准。华创策略称股债再平衡、蓝筹成长再平衡；平安证券称利好债市稳定股市；国金证券认为货币政策将由中性偏紧转向适度扩大内需；东吴策略快评定向降准：成长股逻辑进一步强化。

13.商务部裁定原产于美国的进口高粱存在倾销，决定对原产于美国的进口高粱实施临时反倾销措施。外交部谈中美经贸摩擦：如果美方任性妄为，继续逆潮流而动，我们必将严阵以待，毅然亮剑，打赢这场多边主义和自由贸易的保卫战。

14.中国一季度GDP同比增长6.8%，预期6.8%，去年四季度增速为6.8%。一季度末全国城镇调查失业率为5.1%，该项数据为统计局首次正式发布。统计局称，城镇失业率低于全球平均水平，就业形势持续稳定。

15.中国一季度规模以上工业增加值同比增长6.8%，预期6.9%，1-2月增速为7.2%；3月份规模以上工业增加值同比增长6.0%。一季度固定资产投资同比增长7.5%，预期7.7%，1-2月增速为7.9%。一季度民间固定资产投资62386亿元，同比名义增长8.9%，1-2月增速为8.1%。一季度社会消费品零售总额同比增长9.8%，预期9.7%，1-2月增速为9.7%。

16.中国一季度房地产开发投资同比增长10.4%，创三年新高，1-2月增速为9.9%；商品房销售面积30088万平方米，同比增长3.6%，1-2月增速为4.1%。3月份，房地产开发景气指数为101.50，比2月份回落0.16点。

17.中国一季度全国居民人均可支配收入7815元，比上年同期名义增长8.8%，扣除价格因素实际增长6.6%；全国居民人均消费支出5162元，比上年同期名义增长7.6%，扣除价格因素实际增长5.4%。

18.统计局：当前中国经济稳中向好，经济稳定性、协调性、可持续性增强，经济韧性好、潜力足、回旋余地大，中美贸易摩擦难不倒中国经济，更改变不了中国经济持续健康发展的良好态势。统计局回应“中美摩擦升级”对外贸影响：中国从来不刻意追求贸易顺差，贸易空间依然非常大，能够继续保持进出口贸易的平衡。

19.21世纪经济报道头版刊文称，中兴事件深刻地提醒我们，中国仍然处于全球制造业价值链下游，信息电子产业的核心技术依然掌握在美国等发达国家手中。必须尽快在关键的芯片、操作系统、发动机、高端机床等领域实现突破，拥有独立自主的制造能力才是一个制造业强国的标志。

20.发改委：将采取更大力度的措施改善外商投资环境，在“中国制造2025”政策、企业上市等方面，给予内外资企业同等待遇。近期发布引导对外投融资基金健康发展意见，推动形成全面开放新格局，拓宽社会资本参与渠道，支持国内各类机构参与出资，加强与国际金融机构合作。

21.外交部发布第四次中日经济高层对话联合新闻稿：中日双方同意加强服务业、节能环保、技术创新、财金、旅游等领域合作。

22.发改委：3月下旬印发东北地区与东部地区7个对口合作分省市实施方案，东北地区与东部地区共签署合作项目600余个，协议金额8000亿元，阿里巴巴、京东、华为等企业在东北地区已启动合作项目建设。

23.发改委：乡村振兴战略规划（2018-2022年）已形成送审稿，将在会签有关部门后，尽快按程序上报国务院；即将出台的这个规划，将对建立农村产业融合发展体系作出具体安排。

24.财政部：一季度土地出让收入延续去年高增长，国有土地使用权出让收入约1.33万亿元，同比增长41.8%。查询数据显示，去年全年我国国有土地出让收入规模约5.21万亿元，同比增长40.7%。

25.中国3月末央行外汇占款21.5万亿元人民币，较上月增加78.38亿元。央行：3月末四大行人民币贷款总额44.2万亿元，3月新增人民币贷款3040亿元。

26.发改委和国家能源局透露，一季度，我国发用电延续了去年四季度以来的快速增长态势，全社会用电量1.6万亿千瓦时，同比增长9.8%，增速为近年来较高水平。

27.经济参考报头版刊文称，中兴的遭遇，凸显了在全球化产业链分工的大背景下，我们一些看似繁荣的产业背后，其核心技术和关键产品仍然受制于人，整个供应链随时都面临被切断的风险。这一事件的警示意义在于，在核心关键技术上，我们需要尽快理顺科技创新体制机制，摒弃“赚快钱”思维，静下心来坚定走自主创新之路。

28.商务部：目前中美双方尚未就美国“301条款”调查和美国对中国征税产品建议清单问题进行任何双边谈判；中方将在世贸组织争端解决机制下推动对美方的诉讼。

29.外管局：一季度银行结售汇逆差1155亿元人民币，银行代客涉外收入5.38万亿元，对外付款5.31万亿元，涉外收付款顺差707亿元。外管局：跨境资金双向流动形势更加稳定、外汇供求自主平衡格局进一步巩固；从今年全年的走势来看，我国跨境资金仍将保持双向流动、总体平衡的局面。

30.外管局：当前我国外债风险总体可控；去年末中国的负债率、债务率和偿债率等指标都在国际公认的安全线之内；从短期外债结构看，企业之间的贸易信贷、银行贸易融资等和贸易有关的信贷占比四成，这部分短期外债偿债风险有限。

31.发改委：2016、2017年两年减轻企业负担超过5000亿元。其中，降低企业用能成本超过3200亿元；规范金融领域的收费超过300亿元，主要是降低了征信服务的收费标准，完善银行卡刷卡手续费的定价机制、落实降费政策等。

32.新华社发文解析中国如何突破“缺芯”困境：专家认为，不可“一蹴而就”，但需抓住现有机遇，在芯片产业的投资方向也需更有产业眼光的人掌控。在国家财政支持之外，还需要市场、社会资本等积极参与。有专家建议，中国证监会可为芯片企业提供一些如加速审批等便利通道，使企业有机会从市场筹得更多研发经费。

33.新华社发布中共中央、国务院关于对《河北雄安新区规划纲要》的批复。规划显示，坚持生态优先、绿色发展，雄安新区蓝绿空间占比稳定在70%；要合理控制用地规模，启动区面积20至30平方公里，起步区面积约100平方公里；建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度和房地产市场调控长效机制，严禁大规模房地产开发。

34.工信部在京组织召开甲醇汽车工作座谈会，将积极会同有关部门，加快研究推动甲醇汽车推广应用工作。

国际：

1.美国总统特朗普宣布对叙利亚进行“精准打击”。叙利亚首都大马士革随即响起了爆炸声。同时，英法两国也在配合对叙利亚进行打击。美元似乎出现了“范式转变”，早前收益率曲线攀升往往伴随着美元的走强，然而如今这种正相关性被彻底打破，不论是加息预期多强烈，避险情绪多高，美元似乎都萎靡不正。

2.美国3月零售销售环比增0.6%，预期增0.4%，前值降0.1%；美国4月纽约联储制造业指数15.8，预期18.6，前值22.5。

3.美联储卡什卡利（2020年有投票权）：没有迹象表明通胀会突然走高；薪资增速比较缓慢，说明就业市场仍有闲置；在实施减税后，企业乐观程度更高，但对贸易现状存在忧虑；财政刺激对美联储加息计划有支撑作用；美联储有更大可能性实现通胀目标。

4.美联储卡普兰（2020年有投票权）：仍然预计美联储2018年将加息三次，2019年还将进一步加息；非常担心当前财政刺激在3-5年内将转变为对经济不利因素；尽管薪资增速面临压力，但不认为通胀趋势会改变；2.85%的美国10年期国债收益率给美联储加息空间设限，并不希望造成收益率曲线倒挂；波动性上升意味着金融条件收紧；担心那些无法看到的债务累积。

5.日本央行：只要日本央行坚定执行2%的通胀目标，那么日本就不太可能经历过度通胀的情况。日本央行有工具进行紧缩或者宽松。

6.俄罗斯央行：当情况更加稳定时，主权基金的外汇购买可能会重新恢复。可能将上调2018年的通胀预期，但仍会在目标范围内。

7.美国国家经济顾问库德洛：美国希望在一定时候能够达成与日本的自由贸易协定；进行了关于跨太平洋伙伴关系协定(TPP)的讨论和考虑，但是当前没有明确的决定；特朗普当前并不相信，加入TPP会带来好处。

8.美国财长努钦：美国经济增速正在其轨道上，新的税改体系有利于提振经济增速；特朗普只考虑在更好的条件下重新加入TPP；特朗普将会与日本首相安倍晋三在周二讨论贸易问题。

9.美国3月营建许可135.4万户，预期132.5万户，前值由129.8万户修正为132.1万户。美国3月新屋开工131.9万户，预期126.6万户，前值123.6万户。美国3月工业产出环比0.5%，预期0.4%。

10.IMF：预计2020年后全球经济将更疲弱，维持2018、2019年全球经济增长预期在3.9%不变；仍预计中国2018年和2019年经济将分别增长6.6%和6.4%，与1月时的预估一致；将美国2018年经济增速预估2.7%至2.9%。

11.美联储发布褐皮书，美联储官员们认为强劲的商业借贷、消费者支出增加和劳动力市场收紧表明美国经济依旧处于持续增长的轨道上。但全球贸易战是一个潜在风险。此外，制造业、农业和交通等企业对美国政府已推出或计划推出的关税感到担忧。

12.据经济观察网，美方所宣称的500亿美元的关税出现了转机。北京时间4月18日，美国同意就301征税措施与中国进行WTODSB项下磋商。根据美国4月17日提交WTO的文件《美国对来自中国的某些商品的关税措施》，美国表示愿意与中国进行磋商。

13.美国商务部宣布，已对从中国进口的部分钢轮产品展开反倾销和反补贴调查。澳大利亚公告称，正式对原产于中国的铁道轮毂发起反倾销反补贴调查。

14.美联储布拉德（2019年有投票权）：美联储的政策利率应该保持平缓；收益率曲线可能在六个月之内倒挂；市场没有看到“太多”通胀压力。

15.美联储杜德利（FOMC永久票委）：劳动力市场可能有更多闲置，通胀仍低于2%；不支持提高美联储的通胀目标；美联储应该回归到中性利率以确保物价稳定；渐进加息仍然是合适的。

16.欧洲央行管委维勒鲁瓦：欧洲央行就渐进的正常化具有高度趋同；9月或12月停止QE是不大可能的；欧洲央行应监管贸易保护主义和外汇波动；收紧金融状况、经济增速前景恶化的风险将会改变政策路径；货币政策是可预测的，但非预先设定；欧元区成员国的债务问题不会推迟欧洲央行政策正常化。

17.英国3月CPI同比2.5%，预期2.7%，前值2.7%；环比0.1%，预期0.3%，前值0.4%。英国3月核心CPI同比2.3%，预期2.5%，前值2.4%。欧元区3月CPI终值同比1.3%，预期1.4%。

18.日本财务省数据显示，2017财年日本实现贸易顺差2.46万亿日元，比上财年减少38.2%。

19.加拿大央行维持利率不变，但大幅下调一季度GDP预期。加拿大央行行长波洛兹称，加拿大在过去12个月取得了相当可观的经济增长；经济尚未保持完全产能；利率或需要维持低于中性水平。

20.美国副总统彭斯的首席经济顾问Mark Calabria在华盛顿的一个活动中表示，特朗普政府的目标是“更多贸易，而不是更少”，美国正试图让其他国家更自由地贸易。此外他表示并不担心中国出售美国国债的可能性。

21.欧盟正在拟定一项微缩版的TTIP提议，希望避免在两周内被美国施加关税。欧盟将做出重大妥协，愿意降低美国汽车等关税，承诺与美国联手对抗中国，并对中国政府施加更大压力。

22.IMF主席拉加德：国际货币基金组织的世界经济增速预期显示全球经济动能复苏；近期全球经济预期明朗；中美贸易纠纷影响的不仅仅是这两个国家，会波及全球；今年世界经济的驱动因素更多。

23.美国商务部新闻官：对中兴的禁令目前没扭转的余地或协商的空间，要严格地等到7年后才有望重启协商。

24.特朗普：共和党人正致力于让减税永久化，并进一步减税；全球原油库存仍然高企，高油价是人为造成的，这不可接受。

25.将对中国钢索和钢缆征收的反倾销关税延期五年。

四、总体判断

本周市场走势依然很弱，计算机和军工板块走势强于大盘，但许多个股也在高位出现滞涨的苗头。特别是周末有全国网络安全和信息化工作会议，但周五计算机和军工依然震荡下跌带动创业板和大盘持续走低，全天收于最低点位，给人的感觉不太好。从基本面看，近期公布的3月份经济数据不太好，需要等待4、5月份的数据来检验；另一方面，美国对中国的贸易制裁和技术封锁虽然更加强化了中国自主创新的预期，但这是一个长期的过程，而短期看，自主创新和安全可控等题材股包括计算机、半导体和军工股短期涨幅过大，获利回吐的风险必然引发市场短期震荡调整。但从中长线看，计算机、军工、传媒和电子等TMT板块估值目前依然在历史低位，机构对这些板块的配置也在历史低位，自主可控和国家安全无疑是大方向和大趋势。因此短期看，建议投资者注意控制风险。白酒家电和金融地产估值依然非常安全，继续大幅度下跌的风险不大。另外短期还可以重点关注、轻工、纺织、汽车、电力与公用事业。从中长线看，建议投资者继续从战略上逢低关注TMT中的优质成长股，特别是网络安全、半导体和军工股。

五、债券市场

本周债市大涨，国债利率平均下行19bp，AAA级企业债、AA级企业债收益率分别下行27bp、18bp，城投债收益率平均下行19bp，转债指数下跌0.72%。

流动性超预期紧张。本周央行决定下调部分金融机构存准金率100BP，公开市场也加大资金投放力度。具体来看，逆回购投放4900亿，逆回购到期200亿，MLF投放3675亿完全对冲到期量，国库现金投放到期持平，整周公开市场净投放4700亿。但由于降准要到25日实施，因此受月末缴税影响，资金短期偏紧，本周R007均值上行98BP至3.81%，R001均值上升45BP至3.01%。

央行降准，债市大涨后有所回调。本周央行宣布降准100BP以置换MLF，债市大涨后小幅回调。具体来看，1年期国债收于3.01%，较前一周下行20BP；10年期国债收于3.52%，较前一周下行19BP。1年期国开债收于3.62%，较前一周下行12BP；10年期国开债收于4.36%，较前一周下行22BP。

信用债收益率下行。本周信用债收益率跟随利率债大幅下行。AAA级企业债收益率平均下行27BP、AA级企业债收益率平均下行20BP，城投债收益率平均下行19BP。

转债放量下跌。本周中证转债指数下跌0.72%，日均成交量上涨28%；同期沪深300指数下跌2.85%、中小板指下跌3.11%、创业板指数下跌2.29%。个券20涨4平55跌。市场预期充分的江南转债因未“下修到位”，转债价格创了17年6月以来新低。博弈回售—下修的超额收益率并不明显，且需要承担股东不下修到位的风险，因此我们对于下修条款博弈较为谨慎。近期股市热点分散、震荡分化，贸易战压制风险偏好，适合控制仓位等待供给回归，结合补短板、去杠杆的政策主线，少量关注创新和服务类绩优标的、及价值龙头的偏股型转债。