长城基金一周市场资讯及观点20180410

2018-4-10

一、市场表现

本周市场略微下跌，成交量较大幅萎缩。上证综指本周下跌0.18%；深圳成指本周下跌0.65%，创业板指本周下跌1.9%。本周两市总成交量1.53万亿，日均成交量环比下降38.49%。外围股市涨跌不一，道琼斯指数下跌0.71%；纳斯达克指数下跌2.1%；富时100指数上涨1.8%，日经指数上涨0.53%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数上涨2%，雅加达指数下跌0.23%，巴西指数下跌0.64%；自由经济体市场，新加坡海峡指数上涨0.42%，恒生指数下跌0.83%。

二、热点板块

本周涨幅居前的板块为食品饮料、国防军工及农林牧渔，分别上涨5.5%、4.51%和3.41%。另一方面，传媒、煤炭及有色金属跌幅靠前，分别下跌2.07%、1.28%及1.25%。

三、消息面

国内：

1.上海、广东、四川等11个自由贸易试验区于4月1日在成都启动《中国自由贸易试验区协同开放发展倡议》，明确将进一步强化协同改革、协同创新、协同发展的思维，大力实施内陆与沿海沿边沿江协同开放战略。

2.财政部网站信息显示，为维护我国利益，平衡因美国对进口钢铁和铝产品加征关税（即232措施）给我国利益造成的损失，国务院关税税则委员会决定对原产于美国的部分进口商品中止关税减让义务，自2018年4月2日起实施。

3.国务院发展研究中心原副主任刘世锦认为，今后三年经济增长只要达到6.3%即可实现第一个百年目标，此后中速增长平台可能调整到5%-6%之间。中国经济基本面决定金融市场走势，人民币汇率将趋于稳定，如果转型顺利，生产率提高，中长期仍然可能进入上升通道。

4.国开行今年将安排精准扶贫贷款4000亿元，支持贫困地区特别是深度贫困地区基础设施、易地扶贫搬迁等。国开行过去五年发放精准扶贫贷款9191亿元，覆盖987个贫困县。

5.4月1日进入环保税首个征期，巴斯夫新材料有限公司财务人员接过上海市开出的首张环保税税票，这也是全国首张环保税税票，标志着环保税在全国顺利实施。

6.中央财经委会议要求抓紧协调建立中央和地方金融监管机制；要集中力量，优先处理可能威胁经济社会稳定和引发系统性风险的问题；要以结构性去杠杆为基本思路，分部门、分债务类型提出不同要求，地方政府和企业特别是国有企业要尽快把杠杆降下来，努力实现宏观杠杆率稳定和逐步下降。会议还要求，减少过剩和落后产业，增加新的增长动能；减少煤炭能源消费，增加清洁能源消费等。

7.据新华社，作为推进农村集体产权制度改革的一项重要基础性工作，到2019年12月底前我国将对全部农村集体资产完成一次清产核资“普查”。

8.新华社：中央财经委员会首次会议释放四大信号。信号一：加强党中央对经济工作的集中统一领导。信号二：防范化解金融风险是实现高质量发展必须跨越的重大关口 。信号三：精准脱贫攻坚战“只能打赢打好”。信号四：污染防治攻坚战“要打几场标志性的重大战役”。

9.美国贸易代表办公室（USTR）：根据301调查，发布建议对中国产品征收关税的清单；征税中国进口产品的价值将弥补美国遭受的科技损失；建议对清单上的中国产品征收额外25%的关税；商品清单覆盖1300种商品种类，其中包括航空航天、信息技术、通信、机器人和机械；计划于5月15日针对关税清单举行公开的听证会。

10.新华社：针对美贸易代表办公室公布的对华301调查征税建议，商务部新闻发言人表示，中方坚决反对，并将于近日依法对美产品采取同等力度、同等规模的对等措施。中国驻美大使馆回应称，将对美国产品采取同等力度、同等规模的对等措施。

11.外交部：中方将以同样规模、金额强度回击美方301调查。美方有清单，中方也会有。希望能同美方通过对话协商来解决经贸领域的分歧，妥善处理存在的问题。

12.商务部宣布，将对原产于美国的大豆等农产品、汽车、化工品、飞机等进口商品对等采取加征关税措施，税率为25%，涉及2017年中国自美国进口金额约500亿美元。具体实施日期将视美国政府对中国商品关税实施情况另行公布。此前，美国政府发布了加征关税的商品清单，将对我国输美的1333项500亿美元的商品加征25%的关税。

13.商务部正式启动世贸组织争端解决程序。商务部就中国在世贸组织起诉美国301征税建议措施发表谈话，希望并相信世贸组织争端解决机构会客观、公正处理本案，切实维护以规则为基础的国际贸易秩序。

14.外交部：贸易战没有赢家，发起贸易战的国家最终将损人害己；妄图通过施压或恫吓使中国屈服，历史上没有成功过，今天也不会。财政部：中美两国经济存在很强互补性，合作是两国之间唯一正确的选择。

15.财政部副部长朱光耀回应中美经贸问题称，希望中美把问题摆在桌上，现在是谈判的时间了；中国反制行动的目录和相关顺序是有依据的；谈判不应该是漫天要价。中国不希望打贸易战；中国从来没有对外部压力屈服，希望通过建设性方式解决问题和挑战。朱光耀称，中国将增加海外投资；相信中美能解决贸易争端；中美两国有责任维护金融市场稳定，防止世界经济出现系统性风险。

16.商务部副部长王受文：对于何时对美大豆汽车等加征关税，“取决于美方，美方什么时候实施，我们就什么时候实施”；中国不希望打贸易战，希望通过WTO解决与美国的贸易争端。中国制造2025计划是公开透明的，符合WTO规则；中国制造2025计划是指导性的，不是强制性任务。中美贸易顺差实际上是美方公布逆差的三分之一；贸易逆差和顺差不是由各国政府决定的，而是由两个国家的产业竞争力决定的；中国欢迎美方放松对华天然气和能源出口，并放松高科技产品对中国出口管制。

17.新华社评论美国公布301调查征税产品建议清单：这种典型的单边主义和贸易保护主义行为，不符合事实，不符合世贸组织规则，以损人目的出发，最终将以害己结果收场；奉劝美方认清40年来中美经贸合作互利共赢的本质，千万不要“捡了芝麻丢了西瓜”。

18.商务部：4月5日，中国就美国进口钢铁和铝产品232措施，在世贸组织争端解决机制项下向美方提出磋商请求，正式启动争端解决程序。

19.新华社刊文称，贸易“打喷嚏”，“病根”在制造。不断升温的中美贸易争端，足以反映出美国对发展潜力的担忧，也解码出波澜之下关于“制造”的秘密。专家认为，此次贸易不平衡引发的波澜，反而会坚定我国深耕实业的信心。从某种程度上，也会帮助国内产业加速升级。

20.外交部长王毅：美国执意要出台对中国商品大规模征税清单，中国是被迫做出必要反制；国际社会有必要共同抵制这种无视规则的单边主义行径，共同维护得来不易的全球经济增长势头。

21.商务部：如果美方公布新增1000亿征税产品清单，中方已经做好充分的准备，拟定十分具体的反制措施，将毫不犹豫、立刻进行大力度的反击，不排除任何选项，中国人办事历来是十分认真的，一定会说到做到。

22.白宫首席经济顾问库德洛：与中国的谈判还未真正开始，针对中国的第二轮关税行动只是在考虑中，希望在接下来几个月与中国进行谈判，没有与中国进行贸易战。

23.美国总统特朗普表示，与中国国家主席习近平关系很好，希望解决贸易争端；与中国的贸易争端可能会“带来一些伤痛”；现在并没有在和中国打贸易战。

24.美国财长努钦：美国的目的依然是不与中国展开贸易战；愿意继续进行谈判；但是总统特朗普将捍卫美国的利益；301调查已经运行很长一段时间；美国将定期与中国进行沟通。

国际：

1.美国总统特朗普发布推特：呼吁建立边境墙；墨西哥几乎没有做任何努力来阻止其人民非法进入美国。如果墨西哥继续我行我素，将停止其财源、退出NAFTA。

2.特朗普发推特再次发推炮轰亚马逊，称只有愚蠢的人或更蠢的人才会说，从亚马逊身上丢掉的利润从亚马逊身上赚回来。邮局在赔钱，这一点将不会改变。另据福克斯新闻，白宫发言人Raj Shah：特朗普对亚马逊的攻击“并非个人行为”，对许多互联网公司都适用。

3.美国白宫宣布，美国总统特朗普任命财长努钦顾问Justin Muzinich为美国财政部副部长。Muzinich曾就税改及国内外政策举措向财长努钦提供建议，升任副财长后其职责将包括国际事务。

4.穆迪：贸易紧张局势的升级可能会使得经济增速前景受抑，但科技创新可能会提供支撑。受新兴技术如人工智能推动，预计全球经济增速存在潜在的上行动能。

5.据外媒，纽约联储表示，旧金山联储主席威廉姆斯将于6月18日接任杜德利成为纽约联储主席。

6.美联储理事布雷纳德：美联储正密切关注虚拟货币的“极度波动性”；若周期性压力上升，或需要提高银行的资本缓冲；逐步加息是合适的。

7.韩国贸易协会表示，将于4月15日至18日派遣由17家企业和贸易协会最高领导以及各行业团体代表组成的通商代表团，赴美国进行访问。该使节团主要由三星电子、LG电子等已对美国进行大规模投资的韩国主要企业以及因美国新贸易限制而遭困境的企业组成。

8.特朗普：并没有和中国处于贸易战；目前美国贸易逆差达5000亿美元，我们不能让这种势头持续下去。

9.美国贸易代表署（USTR）官员：中美两国可能会继续磋商贸易和关税，拒绝置评具体的讨论。在最终版本的中国产品关税清单上，不会有固定的截止日期。

10.美国商务部长罗斯称，如果爆发贸易战，美国绝不会输；对中国的反应并不意外；对华尔街的反应感到惊讶；中美可能最终会以协商解决；不能给出贸易协商的时间表；中国征收的关税占美国GDP的0.3%。

11.美联储布拉德（2019年FOMC票委）：贸易战代表了下行风险以及不确定性；贸易战具有干扰性，但可能会产生更好的贸易协议；预计2018-19年GDP将分别增长2.5%和2.2%；并不希望收益率曲线因为美联储政策而出现倒挂；更多不确定性可能会让利率在更长时间处于更低水平。

12.美国国家经济顾问库德洛：预计中美两国双方的贸易障碍将会减少，预计两国将达成协议，任何第二次美国税收计划都不大可能立即进行。

13.美国总统特朗普：在美国贸易行动上，欧盟持“强硬的反对态度”，美国不能听凭发生这样的事；美国正“非常努力地”致力于北美自由贸易协定（NAFTA）谈判，有望“很快”宣布一些内容；重申美方不能在对华贸易赤字问题上坐视不管。

14.美国上周首次申领失业救济人数增加2.4万人至24.2万人，预估为22.5万人，美国当周初请失业金数据已经连续161周低于30万关口；美国2月份贸易逆差扩大至576亿美元，预估为逆差568亿美元，贸易赤字升至近九年半高位

15.欧元区3月服务业PMI终值54.9，预期55，初值55；欧元区3月综合PMI终值55.2，预期55.3，初值55.3。德国3月服务业PMI终值53.9，预期54.2，初值54.2；德国3月综合PMI终值55.1，创2017年7月来新低，预期55.4，初值55.4。

16.韩国产业通商资源部表示，正在制定经贸新政，争取于2022年赶超日本成为全球第四大出口强国。为此，韩国将降低对中美两国的出口依存度，通过推进“新北方、新南方政策”，不断开拓新兴市场。

17.美联储主席鲍威尔：美国经济将要求美联储继续渐进式加息；加息速度不能太快也不能太慢；美联储缩表正顺利进行；美联储加息上的耐心已经带来好处；就业市场强劲且将维持强劲；预计通胀将于中期稳定在2%左右；关税讨论还处于早期阶段，并不认为现在就会影响到前景。

18.美国3月非农就业人口新增10.3万人，为六个月来最小增幅，预期19.3万，前值由31.3万修正为32.6万；美国3月失业率4.1%，预期4%，前值4.1%；美国3月劳动力参与率62.9%，前值63%。

19.美联储威廉姆斯（2018年FOMC票委）：相信美联储未来两年渐进式加息；支持2018年加息3-4次的点阵图预期。

20.在欧盟春季峰会上，欧洲理事会在其正式决议中强烈谴责美国的关税政策，称若美方不听规劝一意孤行，欧盟将采取反击措施。欧盟已列出了一个长达10页的征税清单，拟对价值达64亿欧元的几十种美国对欧出口产品征税，税率最高达到25%。

四、总体判断

    2月上旬以来特别是3月23日以来，A股震荡比较剧烈，一个很重要的原因或背景是美国股市暴跌，对港股和A股带来较大冲击。另一方面，国际风云突变，美国对中国开始贸易制裁，并在台湾问题上突破中国底线，给中国制造麻烦。在A股剧烈震荡的同时，军工股和计算机板块却持续大幅度上涨。这一方面是这两个板块持续下跌了两年多，调整的时间和空间都比较充分，另一方面，美国的贸易制裁和技术封锁更加强化了中国自主创新的预期。需要强调的是，很多中国人都以为美国对中国进行贸易制裁是因为我们没有遵守WTO规则，关税偏高。其实问题的根本是美国认为自身已经在产业竞争格局和全球治理体系两个方面都面临中国的威胁，美国的目标是要永远保持美国对中国的技术领先和军事优势，贸易制裁只是开始，只是其手段之一。中美之间过去20多年的蜜月已经彻底结束了，未来一定会走向全面对抗。因此中国将更加强调自主创新和安全可控，更加强调新旧动能转换。因此军工股和计算机等走强是一个大逻辑和长逻辑。由于短期涨幅过猛，军工股和计算机板块可能有震荡调整的要求，加上4、5月份新项目开工对金融、地产、机械、建材、金属等周期股会有一些刺激，短期银行地产建材白酒和家电等大盘蓝筹股可能会有所反弹，但从中长线看，建议投资者继续重点关注军工、计算机特别是网络安全、半导体和集成电路、人工智能、5G与物联网和大数据。同时重点关注医药、品牌消费和商业零售、服装、航空以及化工、电力与公用事业。

五、债券市场

    本周（4.2-4.4）债市延续牛市。国债利率平均下行2bp，AAA级企业债、AA级企业债收益率分别下行9bp、6bp，城投债收益率平均下行7bp，转债指数反弹0.5%。

    流动性维持宽松。由于银行体系流动性总量处于较高水平，央行连续九日暂停逆回购操作，资金面较为宽松。具体来看，逆回购零投放，逆回购到期200亿，公开市场净回笼200亿。上周R007均值下行92BP至2.95%，R001均值下行24BP至2.56%。

    债市继续上涨。4月初资金宽松，中美贸易战升级，避险情绪升温，债市向好，呈现牛陡格局。具体来看，1年期国债收于3.26%，较前一周下行6BP；10年期国债收于3.72%，较前一周下行2BP。1年期国开债收于3.82%，较前一周下行19BP；10年期国开债收于4.6%，较前一周下行5BP。

    继续关注城投债风险。城投债面临三大风险，需择优配置。一是再融资压力增大导致的信用风险，为了达到隐性债务降杠杆，必须破除刚兑，政府可能会容忍甚至引导部分地区暴露风险；二是市场仍是依照地方政府隐性担保逻辑对其进行估值，随着融资平台逐步剥离政府信用，隐性担保也将逐渐弱化，城投债或因定价逻辑变化而面临估值调整风险；三是置换结束后老债不确定性增大的风险。在信用分化的背景下，重点配置高等级、低债务地区，以及融资平台转型成功的城投债。

    转债量缩价升。本周中证转债指数小幅上涨0.48%，日均成交量下跌16.7%；同期沪深300指数下跌1.12%、中小板指下跌2.19%、创业板指数下跌3.35%。个券44涨29跌，正股18涨55跌，