1、今年医药板块涨势不错但内部分化较大，按照什么思路去挑出关注方向？

谭小兵：投研中，首先会自上而下地观察整个医药板块的投资机会，先选行业，再选个股。整个医药板块七八个细分领域，先筛选未来三年景气度持续向上的细分行业；同时须综合考虑行业的发展实际与政策因素等，一般来会尽量避开受政策因素影响较大的细分领域。

2、未来您更看好哪些细分子行业？为什么？

谭小兵：就医药行业目前发展情况看，未来三年景气度持续向上的行业可能集中于这样几个领域：一个是创新药，创新药行业的景气度大概率是往上走的；第二个是为创新药服务的细分领域，比如像一些CRO、CDMO公司，景气度也会持续向上；第三个是医疗服务，医疗服务板块目前仍然处于高景气度的通道当中，而且这个趋势在未来2到3年都不会发生大的改变；此外还有疫苗领域。

3、普通投资者如何识别有潜力的医药股票？如何判断成长性？

谭小兵：医药股可以大概分为药品类、器械类和服务类。对于创新型、管理优秀的服务类医药股，普通投资者比较容易理解。对于药械类的股票，一般可以通过其产品的创新性、行业地位、研发团队过往背景、研发投入等来判断公司是否可以占据更优的市场地位，从而带动利润和ROE的不断提升。

识别公司的成长性，大致通过三点来判断：首先是这家公司所在细分领域空间大，行业和赛道足够长，有做大做强的基础；其次看公司现有产品和未来产品的市场地位，服务类公司则需要看模式复制的可能性，然后看老产品是否可以提供足够的现金流、新品种的市场空间是否足够大，符合这样条件的公司更容易稳健的成长；最后看公司管理，良好的公司治理和对研发的高度重视，是一家公司能够持续发展的坚定基石。

4、如何进行市场风格把握、回撤控制？在日常投资中，如何进行风险管控？

谭小兵：：个人比较厌恶投资当中的剧烈波动，所以风险控制是选择投资标的、投资配置时的一项重要指标。主要从这两大方面提前管控风险，应对潜在回撤：一是重仓股的选择，我对重仓股要求高，倾向于选择那些基本面和趋势都处于共振状态的细分领域或公司。二是操作策略，倾向于行业集中、个股分散。在持仓组合中，行业数量较少，相对集中度较高；选定细分行业后，其中配置的个股则会适当进行分散，不会在个股上下重注，这样受个股波动的影响会相对较少。

5、如何抓住个股机会的？

谭小兵：个人重点关注的是成长型公司和拐点型公司，成长型公司是指其商业模式带来优秀的ROE、利润增长率显著、未来三年业务可见稳定增长的公司；拐点型公司是指前期因各种原因压抑了产能的公司，或者是前期研发投入大，正逐步进入新产品持续爆发的公司。

标的初步筛选出来后，进行实地调研，实地了解公司的实际生产情况、管理层交流、第三方专家机构调研、前往销售点交流等各种方式，通过现场真实感受该公司的公司治理、生产管理、运营情况、销售规模甚至人文环境等等，抽丝剥茧地逐步求证拟投标的的优秀。

在投研过程中，过往医药行业的从业经验增加了我对行业发展逻辑、政策导向以及公司运营细节上的敏感度，有助于我作出准确的投资判断。

基民解惑：

1、您对上一周医药股的回调怎么看？要止盈了吗？

谭小兵：投资收益是否落袋，要看投资者的投资目标和个人财富的现金流需求。

从市场的角度来看，A股是值得投资的。四季度的行情大概率是延续震荡趋势，但看好明年的行情。目前的市场处于一轮大周期的低点，趋势上行的空间和概率都非常大。主要从这样几个方面来看：第一，从中美贸易战的进展看，预期已经逐渐落地，美国对我国科技封锁的事实确立，该事件的影响力也将随之钝化，A股市场四季度的反映情况对此作出应验。第二，从宏观经济的角度来看，虽然我们的经济增速有所下降，但放在全球范围内来看，依然是保持了相对高速的增长；从A股的投资机会来看，不管是横向与其他主要发达国家对比，还是从历史纵向对比来看，目前A股的估值都是偏低的，这也是近期外资持续流入A股市场的一个重要原因；第三，从居民财富配置的角度来看，过去居民财富配置主要集中在房地产和理财产品上，但在“房住不炒”的政策导向下，资本市场建设与监管加强的环境下，同时随着理财产品收益率持续向下，未来居民财富增配权益市场会是大势所趋。

2、行业基金通常具有较强的周期性，医药基金是否也有这个特性？适合长期投资吗？

谭小兵：医药本身属于弱周期板块，从全球主要的欧美市场发展路径来看，是非常适合做长期投资的。以美国为例，对比近20年来的美股医药股和标普500指数，涨幅超过标普500指数的医药股占比约44%，头部标的的超额收益非常显著。此外，医药细分行业较多，差异非常大，在不同的投资风格中，总是有能跑出来的公司。

根据基金2019年三季报数据显示，长城医疗保健混合型基金【000339】主要持仓于高景气度的细分行业，如医疗服务、创新药、CRO、疫苗、医疗器械等，还参与了部分底部区域的上交所公司，获得了不菲的回报。WIND数据显示，截至2019年9月30日，该基金年内回报54.75%，同期业绩比较基准收益率为21.72%。

长城医疗保健累计净值增长率与同期业绩比较基准收益率历史走势对比图

（统计区间：2019.1.2-2019.9.30）

截至2019年9月30日，该基金近三年、近五年和自成立以来的回报也远超同期业绩比较基准。

（数据来源：WIND，截至2019.9.30）

2014-2018年度长城医疗保健基金的业绩/业绩基准涨幅分别为：

4.10%/10.72%,40.06%/39.88%,-3.09%/-10.54%,9.98%/12.40%,-14.65%/-22.86%,2019.1.1-2019.6.30业绩/业绩基准涨幅33.21%/16.02%，数据来源于基金定期报告。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。

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