关于成长股投资，雷俊有话说……

如何看待成长股的投资价值？如何开展新技术、新赛道、新商业模式的研究？未来市场是否会出现价值与成长的风格切换？这些问题成为年底市场关注的焦点。

来，关于这些问题，听听长城基金量化与指数投资部总经理雷俊怎么说。

成长股一扫颓势

问：近年来，以创业板为代表的成长股走势是如何演变的，背后的原因是什么？

雷俊：市场对成长股的关注，从注重外延并购增长逐步演变到注重内生增长，从“炒小、炒新、炒差、炒消息”演变到挖掘绩优龙头。创业板指的第一行业权重从外延增长属性更强的传媒行业演变到内生增长属性更强的医药行业。究其原因，一方面是由于监管层通过持续的政策引导，大力倡导价值投资和长期投资，另一方面也与投资者经历牛熊转换后投资理念更趋于理性有关。

问：从全市场来看，是否存在板块风格切换的可能？

雷俊：对风格切换的理解关键在于如何定义“风格”。从价值和成长的角度看，创业板整体上偏成长股风格，其核心标的的基本面和成长性都很好，可以理解为成长风格驱动，也可以理解成基本面内生增长驱动。

今年以来创业板指一扫颓势，大幅上涨。创业板指今年以来的成交额已超过去年全年24%，高于沪深300成交额增速，说明资金的兴奋点在转移；创业板的代表性板块生物医药、信息技术、电子等，今年以来出现明显的阶段性行情，市场热度显著提升。

结构性牛市有望持续演绎

问：请详细分析一下创业板成长股的后市投资机会，其逻辑是什么？需要警惕哪些风险？

雷俊：创业板覆盖了新一代信息技术、数字创意、高端装备制造、节能环保、生物医药等几大新兴产业，符合国家政策导向。同时，今年以来MSCI、富时罗素等主要国际指数调升了创业板股票权重占比，说明海外资金对创业板投资价值的认可度在日益提升，有着巨大的成长空间。

目前创业板指数的整体估值大约为50倍，处于过去5年的中位数附近。从风险角度而言，由行业风险带来的市场波动较大。

看好医药行业投资机会

问：后市看好哪些子行业的投资机会？其逻辑是什么？

雷俊：看好医药行业的投资机会。从发展前景看，巨大的人口消费基数和人口老龄化程度的不断加深，让医药行业具有较大的投资机会。从上市公司情况看，多家公司均为国内细分领域的龙头，逐渐形成了行业壁垒与自身护城河，创新、研发上都有支撑，行业发展空间巨大。

问：如何选出真正的成长股？

雷俊：从量化因子的角度来看，具有良好成长性的公司需要在应收账款、利润等财务指标上有大幅的长期超越市场平均水平的表现，而且最好要有一定的稳定性和可预期性。这种标的往往会获得较高的市场溢价，形成估值提升和业绩驱动带来的戴维斯双击。

长城创业板指数增强基金001879（A类）/ 006928（C类）于今年1月29日转型成立，是目前市场上仅有的4只创业板指数增强型基金之一。

银河数据显示，截至2019年11月15日，由长城基金量化与指数投资部总经理雷俊管理的长城创业板指数增强A转型成立以来的净值增长率为42.29%，而同期业绩比较基准涨幅仅为31.27%，实现超额收益11.02%。