长城基金向威达：牛市逻辑并未改变 结构面临分化

2019-4-30

今年一季度，A股市场急速反弹，上证综指领跑全球股市涨幅排行榜。进入二季度以来，市场结束普涨局面，上证综指在3000~3300点区间反复震荡。对此，长城基金宏观策略研究总监向威达表示，现在来看，支撑行情走牛的基本逻辑并没有发生变化，但在结构上可能面临分化。

向威达强调，这一轮牛市的三大逻辑并没有改变：一是经过一季度以来的狂飚式上涨，A股的估值修复可以说已经告一段落，但当前的估值水平依然在2005年以来的平均水平以下；二是3月份以来的经济数据明显好于各方预期，短期的宏观政策特别是货币扩张的力度很可能在边际上有所收缩，但我们认为，从中长期看当前的经济企稳的基础并不扎实，中央领导稳经济的决心不会改变，货币政策不会转向，金融市场的流动性环境依然会比较宽松，长期利率可能还会在低位波动，对股票和债券的估值依然十分有利；三是，去年四季度许多中小创公司商誉减值导致的业绩地雷已经引爆，大多数上市公司的财务报表都经过了比较彻底的风险暴露，2019年的业绩很可能没有市场预期的那样悲观。

需要特别指出指出的是，中央领导对资本市场的重视超过了以往，资本市场的发展以及股市的上涨对解除大规模的股权质押风险、对恢复人民的信心、对降低整个国家的宏观杠杆率、对推动国家经济社会转型和科技创新都具有战略意义。“当前资本市场的良好势头和良好局面来之不易，国家发展资本市场的决心不会改变。”向威达表示，但他同时也指出，市场上涨过快过急也不符合市场规律，也难以持续。

综合考虑各方面的因素，向威达认为，全年的经济走势和上市公司盈利可能还是要好于市场预期，牛市第一波很可能已经进入下半场，6月份将是今年A股的一个重要时间节点，未来一段时间，或者说整个二季度大部分时间，A股将以高位震荡巩固消化为主要格局，波动的主要区间很可能在3000到3300点之间，跌破3000点可能性不大。

他同时也提醒投资者，随着市场震荡加剧，需注意短线回撤的风险；同时，由于很多个股过去已经有了50%以上的涨幅，结构上可能面临分化，投资者要注意加强风险控制，在结构上重点关注那些基本面扎实、业绩优良、有长逻辑的优秀公司。此外，一些短期风险也需要关注，包括：货币政策与金融市场的流动性的变化；改革措施与监管政策未来的变化；4月中下旬年报与一季报密集披露的潜在风险；6月份科创板带来的投资机会与风险以及中美贸易谈判的后续进展等。

具体操作上，向威达建议投资者从稳增长、科技创新和价值投资三条线挖掘相关个股，同时回避解禁减持压力大、担保义务和股权质押较多、有商誉减值风险、主营业务无增长、经营性现金流量差的公司。