长城基金一周市场资讯及观点20181206

2018-12-6

一、市场表现

上周市场有所上涨，但成交量环比下降。上证综指上周上涨0.34%；深圳成指上周上涨0.59%，创业板指上周上涨1.58%。上周两市总成交量1.37万亿，日均成交量环比下降26.69%。外围股市上涨为主，道琼斯指数上涨5.16%；纳斯达克指数上涨5.64%；富时100指数上涨0.39%，日经指数上涨3.25%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数上涨3.47%，雅加达指数上涨0.83%，巴西指数上涨3.80%；自由经济体市场，新加坡海峡指数上涨2.13%，恒生指数上涨2.23%。

二、热点板块

上周涨幅居前的板块为农林牧渔、食品饮料及电力设备，分别上涨2.93%、2.10%和2.06%。另一方面，钢铁、家电及煤炭跌幅靠前，分别下跌3.80%、1.44%及1.04%。

三、消息面

国内：     

1.习近平同特朗普会晤达成重要共识：中美双方决定停止升级关税等贸易限制措施；两国元首指示双方经贸团队加紧磋商，达成协议，取消今年以来加征的关税，推动双边经贸关系尽快回到正常轨道，实现双赢。

2.商务部副部长王受文：美国政府对中国2000亿产品不提高关税，明年1月1日之后，仍然维持在10%的关税；对于现在仍然加征的25%的关税，中美双方朝着取消的方向，将加紧谈判，达成协议。

3.改革实施首月，全国个人所得税减税316亿元，有6000多万税改前的纳税人不再缴纳工资薪金所得个人所得税。在普遍减税的各行业中，制造业纳税人减税规模最大，民营企业减税幅度较为明显。

4.证监会副主席方星海：做好股指期货恢复常态化交易的各项准备；推进符合条件的商业银行和保险公司参与国债期货交易，该项工作已持续一段时间了，最近很有进展；推进《期货法》立法工作，推动期货公司境内外上市。

5.证监会李至斌：各地政府仍想设置金融资产交易所，原则上不得新设；证监会正在制定完善《股权众筹试点管理办法》，准备先行开展股权众筹的试点，建立小额投融资的制度。

6.中金所：自12月3日结算时起，将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%，中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%；将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手，套期保值交易开仓数量不受此限；将股指期货平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之四点六。

7.海关总署：今年以来，外贸进出口实现快速增长，截止11月中旬，我国外贸进出口总值超过去年全年，同比增长近15%。

8.国家统计局数据显示，11月官方制造业PMI为50，创2016年7月以来新低，预期50.2，前值50.2。11月官方非制造业PMI为53.4，前值53.9；11月综合PMI产出指数为52.8，前值53.1。统计局：制造业景气度回落，但结构持续改善；非制造业运行总体稳定，服务业扩张加快；综合PMI产出指数继续位于景气区间，但活跃度有所减弱。

9.财政部：自2019年1月1日起调整跨境电商零售进口政策，将跨境电子商务零售进口商品的单次交易限值由人民币2000元提高至5000元，年度交易限值由人民币20000元提高至26000元。

10.外管局：11月末，QFII获批额度1005.56亿美元，上月末为1002.56亿美元；QDII获批额度为1032.33亿美元，上月末为1032.33亿美元；RQFII获批额度为6426.72亿元人民币，上月末为6426.72亿元。

11.国内成品油价创10年最大跌幅。11月30日24时，新一轮成品油调价窗口将再次开启。国家发改委透露，此次油价调整具体为：汽油每吨下调540元、柴油每吨下调520元。折合92号汽油每升下调0.42元，0号柴油每升下调0.44元。按一般家用汽车油箱50L容量估测，加满一箱92号汽油将节省约21元。

12.财政部进一步调整海南离岛旅客免税购物政策，将离岛旅客每人每年累计免税购物限额增加到30000元，不限次，12月1日起执行。

13.发改委发布通知指出，一般工商业电价平均降低10%，是今年《政府工作报告》向全社会做出的重要承诺，是一项必须完成的硬任务。要切实做好清理规范转供电环节加价工作，确保降价成果真正惠及终端用户。

14.发改委：2018年10月，我国完成全社会用电量5481亿千瓦时，比去年同期增长6.7%。

15.发改委：10月份全国铁路完成货运量3.55亿吨，同比增长10.1%；1-10月全国铁路累计完成货运量33.28亿吨，同比增长8.2%。

16.工信部：1-10月，我国工业机器人产量为118452台（套），同比增长8.7%；10月当月产量为9590台（套），比上年同月下降3.3%。

17.海南自由贸易试验区建设项目（第一批）举行集中开工和签约仪式。第一批开工项目100个，总投资298亿元，2018年计划投资38亿元；集中签约项目41个，总投资342亿元。

18.中国10月规模以上工业企业利润同比增长3.6%，前值4.1%；1-10月，全国规模以上工业企业实现利润总额55211.8亿元，同比增长13.6%。

19.据e公司，又有多家A股公司发布回购预案及进展。在回购新规发布后，上市公司回购预案已发生了一些变化，值得注意的是，截至目前，A股市场共有1063家公司实施股票回购，累计回购108.64亿股，累计回购金额907.41亿元。11月已有55家公司拟回购股份。最新预案遵守回购上下限规定。

20.财政部：1-10月中央政府收入8.14万亿元，支出9.02万亿元；第二季度中央债务余额13.84万亿元。10月份，中央政府融资金额1418亿元；第二季度中央债务余额138355亿元。

21.国家统计局公布《战略性新兴产业分类（2018）》，包括新一代信息技术产业、高端装备制造产业、新材料产业、生物产业、新能源汽车产业、新能源产业、节能环保产业、数字创意产业、相关服务业等9大领域。

22.据证券日报，各路纾困资金加速进场。据不完全统计，目前，各地政府、券商、险资等成立或拟成立的纾困专项基金规模超5000亿元。

23.沪深交易所正式发布高送转信息披露指引。上市公司披露高送转方案的，其最近两年同期净利润应当持续增长，且每股送转比例不得高于上市公司最近两年同期净利润的复合增长率。上市公司送转股方案提出的最近一个报告期净利润或预计净利润为负值、净利润同比下降50%以上、或者送转后每股收益低于0.2元的，不得披露高送转方案。

国际：

1.金砖国家领导人非正式会晤新闻公报：重申全力支持以世贸组织为代表、以规则为基础的多边贸易体制，以确保透明、非歧视、开放和包容的国际贸易。我们愿与其他世贸组织成员进行坦诚的、成果导向型的讨论，以完善世贸组织的功能。

2.G20发表宣言：强调国际贸易和投资是增长、创新、就业和发展的重要引擎，支持世界贸易组织（WTO）进行必要改革以提升其运行效果；各方支持多边贸易体系为达到增长、创新、就业和发展目标做出的贡献，并将在下一次首脑会议上评估WTO改革的进展情况。

3.高盛、摩根大通维持美联储2019年加息4次的预期不变，尽管投资者将美联储主席上周讲话解读为可能暂停加息。

4.美墨加三国领导人签署了美墨加协定（USMCA），取代北美自由贸易协定。新协定文本将送交各国立法机构审议。如获通过，新协定将正式生效。

5.美国第三季度实际GDP年化季环比修正值增3.5%，预期增3.5%，初值增3.5%。美国10月商品贸易帐逆差772亿美元，再创历史新高，预期逆差770亿美元，前值逆差760亿美元修正为763亿美元。

6.西班牙政府官员表示，中国和西班牙将签署农产品协议，放宽中国对西班牙火腿、葡萄的进口限制。

7.法国总统马克龙宣布新的能源政策：不会改变征收汽油税的计划；确认到2022年结束燃煤工厂；将最终每年花费70亿欧元来发展可再生能源；法国将在2035年前关闭14座核反应堆；到2035年，核能产量将下降到50%；呼吁欧盟协调能源战略；呼吁建立法-德电动汽车联合战略。

8.欧盟除英国外的27国领导人一致通过了英国“脱欧”协议草案。欧洲理事会主席表示，欧盟委员会批准了英国退欧协议，欧盟下定决心尽可能与英国进行合作。不论英国脱欧进程以何种方式结束，欧盟都将与英国维持伙伴关系。

四、总体判断

今年以来A股之所以持续剧烈震荡下跌，很重要的背景是近期中美关系经历了一个相对不确定的发展阶段，因此近期市场非常关注中美两国领导人这个周末在阿根廷见面的情况。但由于来自美国的信息大多是消极信号，上周市场的走势也表明多数投资者对两国领导人见面的结果预期不乐观。而事实与多数投资者的预期相反，中美两国领导人见面取得了积极的成果，美国对中国的关税惩罚得到缓和。这毫无疑问是一个重大利好，对稳定投资者的信心必将产生积极作用。未来一段时间，A股可能不会出现重大的风险或重大利空，加上12月份还有改革开放40周年庆祝活动与中央经济工作会议，很可能还有新的改革开放措施与稳增长相关的措施出台，特别是可能还有力度比较大的减税措施，外部美国加息也可能接近尾声，中国的货币政策将获利更多的空间。

综合上述各种因素，我们认为，未来一段时间A股将以震荡反弹为主要格局。建议投资者可重点关注今年以来因中美关系恶化跌幅较大的电子和通信等科技股以及计算机、传媒、医药和化工、交通运输、券商、电力与公用事业等行业。但明年1月份，有部分上市公司发布2018年年报业绩可能会明显低于市场预期或有商誉等资产减值的风险仍需关注。

五、债券市场

上周债市重拾涨势。国债利率平均下行3bp，AAA级企业债平均上行2bp，AA级企业债利率持平，城投债利率平均下行2bp，转债反弹0.24%。

银行间流动性保持宽松。截至11月30日，央行已经连续26个交易日暂停逆回购操作，但银行间资金面整体仍然充裕，11月R007均值环比仅小幅抬升3BP，与16年11月水平相当。展望12月，美国12月加息概率仍高但19年加息预期回落，美国加息对中国利率的制约减弱，再加上国内经济通胀回落，宽信用需要宽货币的环境来配合，预计货币政策仍将实质性宽松，资金面依旧合理充裕。

通胀预期回落利好债市。11月PMI继续下滑至50.0%，创16年8月以来新低，中观数据显示11月供需双弱几成定局，11月食品价格下跌、油价煤价等生产资料价格回落，预计11月CPI与PPI同比双双回落，需求持续弱势或令19年通胀水平较低，对债市形成支撑。此外，美国19年加息预期明显回落，也意味着美债对我国债市的制约减少，货币政策仍将维持实质性宽松，债券牛市仍在。

民企融资改善。短期信用风险缓释工具有望推动民企债券融资逐步放量，未来一年内流动性压力降低，中期则看信贷投放的力度，若监管执行到位，表内信贷逐步发力有望弥补非标萎缩的融资缺口，民企再融资风险将显著降低。民企纾困政策持续发力、再融资压力降低后新增违约下降、无风险利率下行后配置价值显现，风险偏好回升趋势仍将延续。

基本面可能压制转债表现。上周公布的11月全国制造业PMI指数继续下滑至50%，创下16年8月以来的新低；1-10月规模以上工业企业利润总额增速继续下滑至13.6%，10月单月增速3.6%，创下4月以来的新低。生产转冷、需求不旺，经济下行压力增加。对于转债市场来说，19年周期行业整体需谨慎，下游弱周期行业可能更有吸引力。转债新券发行放缓，指数小幅上涨，板块轮动较快，受到流动性的限制，转债把握这样的交易性机会相对较难。