■国信证券  王磊

    近日，长城基金旗下的第七只基金――长城安心回报混合型基金产品即将发行。该基金的最大特点在投资品种配置方面具备更强的灵活性，在股市向好的情况下，该基金可以大比例配置持续成长型和稳健收益型股票来充分分享牛市所带来的收益；而在市场行情低迷时，该基金可将资产配置重心转移向债券投资，从而回避股市下跌风险并获利稳定收益。

    该基金能够实现灵活配置的主要原因是该基金为自己的的资产配置预留了较大的可操作空间，具有很大弹性，保证其资产配置可在股票与债券以及其他金融产品上进行大比例切换。在正常市场情况下，该基金投资组合的资产配置为：股票资产10%－85%，权证投资0%－3%，债券10%－85%，并保持不低于基金资产净值5%的现金或者到期日在一年以内的政府债券。在目前中国经济保持平稳快速增长，上市公司成长性逐渐增强，股权分置改革完成后大股东与流通股股东的利益趋于一致的经济背景下，动态投资于估值合理的高股息率公司和低估的高成长性公司，有助于投资者分享和获取持续稳健、超越经济增长平均水平的收益。此时该基金将保持相对稳定的股票投资比例（45%―85%），以充分分享牛市收益。而当市场主导性因素发生实质性变化，如上市公司盈利水平普遍下降、市盈率普遍偏高，股票市场投资风险增加，风险收益出现显著不对称时，该基金将进行较大幅度的主动调整，减持股票资产，增持债券、短期金融工具和现金。从这一点来看，在市场行情出现实质性转变时，该混合型基金应会取得比纯股票型基金或纯债券基金在回避风险、提高收益方面上具有更大的主动操作权。

    采取这种动态的资产配置方式，无疑对基金管理人的投资水平提出了更高的要求。为了实现这一目的，长城安心回报基金设置了严格的投资制度和流程，采取主动投资策略和适度灵活且强调纪律的资产配置方式，通过对上市公司持续成长能、股息率、固定收益品种当期收益率进行分析，动态配置基金资产，以实现投资目标。

    具体而言，该基金将采用“注重收益、关注成长、精选个股”的投资策略，通过把握上市公司股息率预期、持续成长潜力，选择具有持续分红能力或持续成长潜力的企业作为主要投资对象。具体来说，该基金将从政策导向、股市制度、经济增长、景气周期、财政政策、货币政策、资本成本、估值成本和市场波动等9方面进行全方位的分析研究，并利用长城基金收益预测模型对不同环境下资产的收益预期进行预测，形成量化对比指标，决定在其三类主要资产即持续成长型股票，稳健收益型股票，债券上的投资比例。在股票选择方面，该基金通过对宏观经济状况、行业长期经济特征分析（行业成长空间、行业集中度）、公司核心竞争力（持续成长潜力）的判断以及财务与估值分析，挖掘具有持续增长潜力的公司，构建持续成长股票投资组合。对于持续成长型股票的投资采取“行业分散、精选个股、顺应趋势”的策略，对于稳健收益型股票的投资采取“估值合理偏低、持续分红、波段操作”的策略。而在债券投资策略方面，该基金采取组合久期控制下的主动性投资策略，结合收益率曲线分析，选择有利投资品种，构建债券投资组合，并综合运用久期控制、期限结构配置、跨市场套利、相对价值判断和信用风险评估等管理手段实现债券组合的动态优化调整。

    该基金的业绩比较基准是银行一年期定期存款（税前）利率的2倍，属于绝对回报性基金。这说明，该基金将并不以追求超越某个指数为目标，并减少对基金业绩相对排名的关注，专注于为基金投资人把握市场机会，以获取正的目标回报。这是因为，指数和基金排名均为相对指标，当绝对收益为负时，即使这一负收益超越了某一指数，或者在基金排名中比较靠近，对于投资者来说也并没有实际意义。由于设定了这一业绩基准，长城安心回报基金在进行投资时，将通过投资于分红派息率高且估值合理或成长性高且价值被低估的上市公司和其他低风险的债券产品，获取正的绝对收益，以期实现基金资产的长期稳定增长。因此，对于个人来说，绝对回报基金具有专家理财、聚少成多、风险防范能力强的特征，为投资者基金理财提供了更多的资产配置渠道。对企业来说，该基金可以满足其中长期资金保值增值的需求。通过投资该基金，企业可以得到内部投资管理和通过其它渠道无法得到的规模经济和信用托管的好处。该基金同时可以满足养老保险、企业年金等中长期投资的需求。

    长城安心回报基金同时设定了严格的风险控制措施。该基金将以“长城基金风险管理系统”为基础，同时借鉴国际成熟的风险管理技术，构筑一个多层次的风险控制技术体系。在系统性风险管理方面，在加强对基金组合β值（投资组合相对于大盘的波动率，β系数越大，风险越高）、VaR值（VaR是指证券组合在某个置信度下、某一特定期间内由于市场的逆向变化而预期发生的最大损失。在置信度和持有期相同的情况下，VaR越大，风险越大）的预测精度基础上，采取稳妥、谨慎原则管理系统性风险，一旦出现风险指标超标情况就采取相应措施，并利用情景分析技术，控制并预防基金资产遭受重大亏损情况出现。在非系统风险管理方面，该基金以控制与基准指数在规模资产类上的偏离度为核心，同时加强研究，减少在行业与上市公司基本面判断上的失误，控制行业投资集中度。在流动性风险管理方面，该基金将分享长城基金管理公司日趋成熟的流动性风险管理经验，同时结合开放式基金的特点，实行更高的流动性风险控制标准。

    综上所述，该基金为混合型证券投资基金，有着相对固定的收益目标要求，主要投资于具有持续分红能力或持续成长潜力的优势企业以及经风险调整后预期收益率较高的债券品种，风险高于债券基金和货币市场基金，低于股票基金，属于中低风险的证券投资基金产品，能够较好的满足广大投资者的需要。