现在是投资蓝筹股的最好机会，很多垄断行业的蓝筹股未来几年仍会有不错的增长，而且它们的股息率到4%左右，在利率水平处于3%的情况下，4%的股息率是一个硬指标。与香港市场比，很多银行股都是折价20%-30%，银行股的价格已经充分并过度反映了悲观预期，具备足够的安全边际。股票的波动非常复杂，短期看是一个投票器，长期看则是一个称重器，价格最终要回归价值中枢。向价值回归。市场正在发生变化，蓝筹股也迎来了价值回归的过程。看好交通运输、金融、家电、能源板块，因为这些板块估值偏低，而盈利的持续增长也较确定。
    资金流入低估值的大中盘股
    证券时报记者：已经谈论了一年多的市场风格转换，是否已经开始？蓝筹股行情还能走多远？
    杨毅平：2010年A股市场可谓冰火两重天，去年11月份代表中小盘股票的中证500指数超越2007年10月份上证指数6000点的水平，而蓝筹股的估值水平却下降到2008年金融危机时候的水平。不过，大股票和小股票两极分化到了一定程度后，一定会向相反的方向演变。现阶段，这种时机基本成熟了。很多蓝筹股的股息率到4%左右，在利率水平处于3%的情况下，4%的股息率是一个硬指标。而且，很多垄断行业的蓝筹股未来几年仍会有不错的增长，现在就是投资的最好机会。
    另一方面，中小股票的情况正在逐渐发生变化。去年创业板上市公司数量总体比较少，物以稀为贵，高估值有一定道理。今年，创业板公司数量大增，“十二五”规则也提出会修改发行制度，创业板公司将快速扩容，再加上大小非的减持压力，创业板股票的供需已经出现了变化。另外，很多创业板公司已经过了高速成长期，比较成熟，给它70、80倍的高估值，显然不合适。在香港，创业板公司的市盈率也就十几倍。
    此外，应该考虑房地产限购的因素，过去，投资等同于买房。现在，即使你有钱，也并不能买房；其次，政府采取了营业税全额征收等很多措施，房地产交易成本很高，根据测算目前买卖一套房子，房价至少要涨30%以上才能保本，由于限购，购买力被扼杀了，投资房子获取暴利的机会基本不存在了。而社会财富增长仍然比较快，通胀预期强烈，投资保值增值的愿望比较强烈，目前股市中被低估的蓝筹股，为从房市中出来的资金提供了较好的投资品种。从趋势上来看，最近两个多月，A股市场表现最好的指数是代表蓝筹股的红利指数和上证50指数，表现最差的是创业板指数和中小板指数，这也说明资金在往低估值的大盘股和中盘股流入。
    银行股已具备足够的安全边际
    证券时报记者：银行股的估值非常低，是否已经充分反映了不利因素的影响？
    杨毅平：我们可以从基本面和市场心理面来分析银行。从基本面看，银行是长周期的行业，是跟整个国民经济运行相关的行业。假设中国经济的高速增长能够持续到2017到2020年，长期持有银行股风险是很小的。以日本为例，在1960年投资银行股是正确的，因为经济未来有一个相当长的增长期，但是在1988年-1989年就会很郁闷，因为经济泡沫在逐渐破灭。从市场心理方面看，在经济增长的过程中，任何一个行业或个股都有正面或负面的因素，银行也自然会面临很多负面消息，包括地方融资平台等等，但是如果经济保持高速增长，这些负面因素都能被化解掉。如2004年，很多人对银行股持悲观预期，担心国家宏观调控前出现的天量放贷，但最后却没有预期那么悲观，因为不利因素被经济高速增长消化掉了。所以，如果我们确认中国经济能够保持较高增长，投资银行股肯定会有不错的收益。另外，与香港市场比，很多银行股都是折价20%-30%，银行股的价格已经充分并过度反映了悲观预期，具备足够的安全边际。
    房地产面临四个不利因素
    证券时报记者：地产股您怎么看？会否考虑配置估值已较低的地产股？
    杨毅平：我没有配置房地产股，因为对房地产未来的持续成长性看不清楚，但地产股的股价还是处于比较低的区域。我们投资一个标的，最主要是看它未来的赢利变化趋势。房地产主要受到四方面因素影响：一是房价，房价很高，大跌很难，房价对房地产是中性略偏负面的影响因素；二是地价，总体趋势来说地价肯定是上涨的，毕竟土地是一种稀缺资源，这也是一个不利因素；三是周转率，房地产需要高周转从而提高资金使用率，提高利润，未来周转率肯定会下来，这对房地产业是负面影响；四是利率，利率总体趋势应该会普遍上升的，利率上升将提高房地产企业的财务成本，同时抑制需求，所以，房地产很难有超出投资者预期的表现。不过地产股的股价已经调整得比较充分，但与银行相比，我觉得银行股的价值更大。
    两个因素强化股市的投机性
    证券时报记者：对于目前市场炒作的重组如何看？您的投资理念是什么？
    杨毅平：我不太喜欢博傻，而更愿意分析股票的内在价值。从个股来说没有绝对的好坏，即使是好股票，也应该有一个合理的价格，如果它合理的价格是30元，价格即在300元，它有价值吗？因此，任何一笔投资，都应该有对它内在价值的判断，最主要看它性价比是否足够好。如果一只股票应该值40元，但是给它400元的价格，肯定是不值得买，但是如果一只股票值7元，现在价格是5元，买回来肯定是划算的。
    中国是新兴市场，波动比较大，喜欢炒作重组等题材。这主要与两方面因素有关：一是投资者的构成。在A股市场，表面看有20%的机构投资者，但是散户仍然占主导地位，在这种情况下，很多机构为了赚钱，也倾向于散户化、短期化。海外市场就不一样，比如香港市场60%是机构投资者，投资行为要更为理性一些。比如A+H的股票按道理价格应该比较接近，但是差别却非常大，偏大盘的银行、钢铁、机械、水泥的A股相比H股，基本处于折价状态，折价幅度在30%左右，但是一些业绩比较差、盘子比较小的股票，A股相对H股却是溢价的，同样的股票，就是因为不同的市场，定价就不一样。二是与我们的制度设计也有很大关系，在A股市场，重组是最永恒的主题，也是获利最丰厚的地方。这与我们的发行和退市制度有关，在上市公司是稀缺资源的情况下，地方政府为了保住壳资源，不断的注入资产、重组等，一些公司在不上市的情况下，10倍市盈率都没人要，一上市，就变成80倍市盈率了。我是一个价值投资者。股票的波动非常复杂，短期看是一个投票器，长期看是一个称重器，我希望找到一个比较简单和有效的方法，就是找到一些价值被严重低估的股票，在别人抛弃它、价格远远低于其内在价值的时候买入，通过这种投资方式获取收益。
    看好交运金融家电能源板块
    证券时报记者：今年的投资机会在哪里？您打算采取何种投资策略？
    杨毅平：我只赚自己能赚的钱，或是只赚合适自己的钱。今年的行情更适合价值投资，因为今年以来市场发生了一定变化，蓝筹股也迎来了价值回归的过程。我看好交通运输、金融、家电、能源板块，因为这些板块估值低，未来持续增长确定。新兴产业方面，我觉得要关注基本面发生重大变化的行业，去年我提出了水泥和高铁。水泥在淘汰落后产能后，供求关系发生了变化，而且水泥对价格也很敏感。我在2009年8月开始进入高铁板块，当时判断这是一个发展趋势，中国铁路运输是一种最好的运输方式，同时中国也有自己的核心竞争力。高铁虽然最近出现了一些负面的因素，但订单非常充足，我依然看好。

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