和讯网基金频道于11月13日（周四）14：30——15：30邀请长城稳健增利债券型基金经理刘海先生作客和讯基金沙龙，与投资者交流关于“后金融风暴下的债券投资机会”等话题。
    相关采访及视频地址 http://funds.hexun.com/2008-11-13/111204343.html
    
    嘉宾简介：
　　刘海先生，CFA，毕业于清华大学国际金融与财务专业，经济学学士。1999年起就职于深圳发展银行总行，任债券交易员，2001年开始在总行专门从事银行间市场固定收益证券投资交易和研究工作。2005年6月加入长城基金管理有限公司，担任长城货币市场基金经理助理，自2006年3月9日至今任长城货币市场基金基金经理，自2008年8月27日起至今任长城稳健增利债券型基金基金经理，具有5年以上固定收益证券投资管理经验。

　　以下是基金沙龙网站问答精彩实录：
　　和讯网：各位和讯基金的网友，大家下午好！欢迎来到和讯基金沙龙。今天荣幸地邀请到长城稳健增利债券型基金经理刘海先生作客和讯基金沙龙，与投资者交流关于“后金融风暴下的债券投资机会”等话题，与投资者畅谈基金投资。现在沙龙正式开始，欢迎大家踊跃提问！
　　刘海：大家好，我是长城基金刘海，今天很高兴在基金沙龙跟大家交流，欢迎大家提问！

　　红砖绿瓦：有很多人说债券基金的上涨已经透支了很大的加息空间了，近期债券基金的表现也不如股票基金，你对债券基金的前景怎么看？
　　刘海：债券基金的上涨或多或少基于未来降息的可能性。从市场情况看，由于整个经济下滑的速度比预期快，未来央行降息的幅度还是会相当大，对债券市场的上涨会起到比较好的支撑作用。目前企业债、公司债的收益率还是维持在高位，对未来债券基金的收益是比较好的保证。近期股票市场的反弹是对国家的经济刺激政策的反应，但是我认为，宏观经济在底部徘徊可能还需要2个季度以上的时间，股票市场走好尚需时日。

　　和讯网友：信用及流动性风险抬头 债基是否还值得投资？
　　刘海：信用风险的确是债券基金面临的主要风险之一，前段时间有些企业因为投资外汇或者期货遭受比较大的损失，从而影响市场对信用类债券的风险的重新评估。我们认为，在经济周期刚刚出现拐点的一段时间，由于企业的经营行为尚未能完全适应新的环境，其经营可能会受到较大影响，但是随着国家拯救经济政策的陆续推出，企业经营风险会得到一定程度的有效化解。投资于公司债及企业债的风险相对会降低。而且，目前发行公司债、企业债的公司大多属于国有或者国有控股公司，它们债券的还本付息还是有相当保障的。

　　和讯网友：现在债券的市场也很大的隐患，没有信息透明的披露，所以你们怎样规避这样的风险啊，同时你偏向哪种债券的投资？
　　刘海：目前我基金主要投资于信息披露较为规范的上市公司发行的债券，另外对于大型国有及国有控股公司所发行的企业债我基金也有意进行投资。在投资过程中，我们将持续跟踪上市公司的经营情况及财务报表，以控制投资风险。

　　和讯网友：股市成这样，基金还要坚持定投吗？
　　刘海：定投最重要的是坚持长期投资。因为定期定额主要是通过长期投资来平均成本，市场下跌时正是摊低成本的好时机。定期定额最大的优点就是可平均交易成本、获得复利受益，通过长期、稳定的投资，降低短线投资的失误率，获取持续稳定收益。定期定额投资基金的获利关键在于，是否能有耐心投资完一个景气循环。对于投资者来说，选择定投后应该尽量坚持下去，最后可作为养老金或者是子女的教育金。　　

　　和讯网友：基金,和我自己投资有什么区别!你们承诺保本么?你比我们普通投资者有什么优势?
　　刘海：今年的债券市场收益很大程度来自于价差的收入，如果只是个人持有债券，其收益将低于债券基金根据市场波动来操作的收益。债券基金相比投资者自己买债券，增加了基金经理对市场的判断，获取的收益不仅是债券票面利率，还包括买卖债券的价差收入。　　

　　和讯网友：月薪2000，可以做基金投资吗？债券基金怎么买呀？
　　刘海：债券基金投资起点是1000元，可以通过银行和券商购买。

　　和讯指数：2008年债券牛市涨幅惊人，请专家预测一下09年债券市场的走势，以及主要会受哪些因素影响？
　　刘海：09年的债券市场其主要投资机会我们认为可能有如下几个方面：1、高票息，较高信用等级的公司债和企业债。2、降息幅度超预期情况下的债券市场整体性机会。3、充裕流动性支持下的债券上涨机会。4、随着宏观经济见底转暖，预计09下半年整个可转债和股票市场可能存在的机会。根据以上几个方面的机会，个人预计09年债券基金收益仍有望达到6-7%。

　　liusm0830：债券基金与股票基金最大区别在那？以及优势?
　　刘海：1、根据中国证监会对基金类别的分类标准，60%以上的基金资产投资于股票的为股票基金，80%以上的资产投资于债券的为债券基金。2、两者的风险收益特征不一样。股票基金主要面临系统性风险、非系统性风险以及主动操作风险。而债券基金主要面临利率风险、信用风险、提前赎回风险以及通货膨胀风险。一般来说，股票基金风险高于债券基金，同样收益也高于债券基金。3、在弱市下，债券基金低风险优势明显。债券基金更适合风险承受能力较低，比较保守的投资者；股票基金更适合风险承受能力较高，比较激进的投资者。

　　和讯网友：请问，分离债如何选择，主要是看到期收益率吗？另外，分离债是不是适合上市当天买入
　　刘海：分离债的选择一要看发行人的资质，主要看评级高低。第二要看到期收益率。因为到期收益率的高低于市场评级的高低有直接联系。第三，要看市场流动性，主要是过去一段时间市场成交量的大小。至于分离债是否适合上市当天买入，主要是看它的到期收益率与其评级是否相适应，以及市场利率的前景如何。目前来看，分离债的收益率相对银行存款还是比较高的，具备较高的投资价值。

　　和讯网友：债券基金是什么？
　　刘海：债券基金是指80％以上的基金资产投资于国债、金融债等固定收益类金融工具的基金。因为其投资的产品收益比较稳定，又被称为“固定收益基金”。根据投资股票的比例不同，债券型基金又可分为纯债券型基金与偏债券型基金。两者的区别在于，纯债型基金不投资股票，而偏债型基金可以投资少量的股票。偏债型基金的优点在于可以根据股票市场走势灵活地进行资产配置，在控制风险的条件下分享股票市场带来的机会。

　　和讯网友：最近货币政策不断放松，您预计我国下次降息最快什么时候？
　　刘海：目前的4万亿经济刺激政策属于财政政策的范畴，可以暂时延缓经济下滑的势头。但从长远来看，通过降息来降低全社会资金成本以及企业的财务负担将是拉动经济回升的更根本的有效手段。所以，继续降息是必然的，我们预计年内仍有1－2次降息的可能，幅度在54个BP。

　　和讯网友：你们产品的优势是什么呢？
　　刘海：我们从两个方面来介绍长城债券基金。一是它的资产配置情况，二是它不同与其他债券型基金的投资策略。长城稳健增利债券型基金作为中低风险的基金品种，债券类资产所占比例为80%—100%，股票等权益类资产所占比例不超过20%。由于其自身投资范围及仓位的设置，该基金总体体现出“稳定回报，中低风险”的特征，较适合具有中低风险偏好的投资者。而在对股票等权益类资产的投资管理上长城债券基金也另有特色。一方面，在股票市场存在阶段性和局部性机会的情况下，通过适当投资于股票等权益类资产，可增强基金的总体回报，从而使该基金的预期回报要高于传统纯债券型基金；另一方面，为了控制股票权益类资产的投资风险，长城债券基金将采用保本基金中常用的CPPI模型实现动态资产配置及固定比例投资组合保险的投资策略，以债券类收益资产的预期收益作为股票等风险资产的安全垫，严格限制基金组合的下跌风险。通过上述投资策略的选择，可以使得长城债券基金的风险收益特征变成类似于一个看涨期权，即在下跌风险相对较低的前提下，可以充分获得市场上涨的超额收益。

　　和讯网友：从最近的交易所企业债指数看，目前跌幅较大，是否意味着企业债出现了过度疯狂投资之后，进入了调整期呢？
　　刘海：过去一个月内的企业债价格波动主要原因是投资者对于企业信用风险过度放大的一个结果，就目前的企业债信用利差而言，已经达到300－400个基点。长期来看，其投资价值不言而喻，但短期来说，由于接近年末，银行、保险公司对企业债投资需求相对减弱，可能还有一个调整阶段。但到了明年上半年，随着投资需求的释放，相信企业债会有相当好的表现机会。

　　和讯网友：请详细介绍长城基金名下的债券基金具体表现?谢谢！
　　刘海：长城稳健增利债券基金自2008年8月27日成立以来的两个多月时间，截至11月12日收益率为5.4％。

　　和讯网友：可转债如何选择，溢价率是最主要指标？
　　刘海：可转债的选择主要要看其溢价率，因为溢价率是反应它的附含的权证价值，一般而言，溢价率越高的可转债相对投资价值越低。但是一般的可转债也包含转换价格向下修正条款，当上市公司选择执行该条款之后，可转债的溢价率将会大幅度降低，此时可转债往往会出现上涨。在目前大部分可转债都处于高溢价阶段，此时大家的投资都是基于公司将下调转换价格而展开的，属于事件性投资，因此往往也具有较大的不确定性。

　　和讯网友：请问，现在经济增速下降。企业利润也回落。债券型基金为什么还要去买企业债？如果这些企业破产或是被收购了。那相关的债券型基金怎么办？
　　刘海：目前的确企业利润增速在回落，但是大多数的上市公司其利润仍为正，也就是说，没有陷入亏损。因此，这并没有削弱它们的偿债能力，对于一些现金流状况较为良好，企业利润仍在增长的公司所发行的企业债，它们的投资风险相对是不大的。当然，如果企业最终出现破产情况，则它的债券持有人将会受到一定的损失。债券基金将通过严格的投资筛选避免出现类似情况。从过去的经验看，国有及国有控股的公司破产的概率相对较低，属于较安全的一类投资标的。对于民营企业及高风险行业发行的债券，则必须规避投资风险。

　　和讯网友：现在股市跌幅这么深，股票型基金是不是比债券型更值得投资？
　　刘海：股票基金和债券基金属于两种不同收益风险特征的资产类别，股票基金的波动性大，其潜在收益相对较高；债券基金收益稳定，长期看其收益会低于股票基金。投资人在选择具体基金类别的时候，应该合理分配高、低风险资产配置的比例，选择最符合自身风险偏好及承受能力的投资组合，这是最大的投资前提。就目前情况而言，债券基金受到降息周期的利好，其收益仍将能继续维持，虽然近期股票市场有所回暖，但是由于宏观经济仍未见底，股市的整体性投资机会仍未到来。当然，如果投资者能够承受短期的波动，逐步分散投资于股票基金，也是可以的。

　　和讯网友：债券基金收益和货币基金收益哪个好点呢？
　　刘海：长期来看，债券基金的收益肯定会高于货币基金，主要由于债券基金所投资的债券期限更长、收益率更高。但货币基金在流动性方面更好，是投资者进行现金管理的最佳工具。当前几个月，债券基金和货币基金的收益都比较高，但从持续性来讲，债券基金要优于货币基金。

　　和讯网友：目前的市场状况，您认为是否是购买基金的好时机呢？
　　刘海：市场理性回归的过程，可能伴随着过度反映和暂时的痛苦，但应该看到这种价值回归对市场长久发展是好的。长期来看只要坚持正确的投资理念，坚持长期投资，一定会涨回去。可是往往在最不应该放弃的时候放弃，所以才会损失。目前对于广大基金投资者来说，应该坚持长期投资的策略，不要把市场一时的波动看的过重。只要身在市场，就永远有机会。离开市场，离开风险同时也放弃了收益的可能。我们认为在任何时候都是可以购买基金，尤其目前市场处于比较低的位置，另外定投一种合适的投资方式。

　　和讯网友：债券基金一般建议持有多长时间啊？
　　刘海：建议稳健型投资者将一部分资金长期配置于债券基金，作为银行存款的一个良好替代。如果债券基金的持有比重过高，则可以根据股票市场的发展变化及时进行转换，以获得更高的收益。

　　和讯网友：债券基金的手续费是多少?您说长城稳健增利债券基金的收益率是5.4%是剔除手续费吗?谢谢!
　　刘海：5.4％的收益率指的是近期长城稳健增利基金的净值增长率，没有包含基金的申购、赎回费用，该基金100万元以下申购费率为0.8％，详细的费率情况请查看长城基金公司网站。

　　和讯网友：有的基金经理认为，债券涨幅很大，目前已经透支了100个基点的降息空间，短期面临估值风险。您认为不同券种的收益率上升到多少属于合理水平呢？
　　刘海：在降息周期的初期，由于市场预期的作用，债券收益率的下降幅度都会领先于央行的实际降息幅度，目前国内债券市场正是这种情况。只要未来的央行降息如预期般展开，则债券市场仍能受到支撑。此外，央行对于流动性的释放也将会推动未来债券市场的进一步上涨，所以目前的债市还没有涨到头。

　　和讯网友：近央行不断减发央票，曾经机构的主力品种面临着“无票可投”的尴尬境地，请问机构会选择什么债券品种代替配置央票？这对债市的影响如何？
　　刘海：从明年布局考虑，高信用等级的企业债和公司债甚至可转债都将是我们的投资重点，所以债券基金还不会面临“无票可投”的问题。

　　和讯网：我们今天的基金沙龙到此暂告一个段落，非常感谢各位网友的热情参与，同时也感谢长城稳健增利债券型基金经理刘海先生，预祝您能给广大投资者带来稳定丰厚的回报。我们基金沙龙与投资者的交流将会持久深入地开展，敬请各位网友继续支持我们！再会！
　　刘海：再会。

来源：和讯网