凭借出色的大类资产配置能力，长城基金钟光正管理的长城积极增利债券基金2012年在同类基金中始终名列前茅，并以12.50%的收益率在一级债基中“夺冠”。
　　钟光正日前接受本报专访时表示对今年债券市场持中性偏乐观的态度，认为上半年债市将延续“泡沫化”趋势，下半年则可关注政策收紧带来的债市调整机会。
　　钟光正表示，2012年长城积极增利超额收益主要来源于年初时准确地把握了信用债，尤其是城投债的投资机会。“政策回暖，流动性好转，预示着债券市场出现了较好的买入时点。”钟光正说。与此同时，该基金在2012年全年一直保持对权益类资产的低配，较为成功，亦贡献了一些相对收益。
　　宏观方面，钟光正认为，去年11月份以来，经济复苏趋势有望延续到今年6月份。今年，中国经济将由过去的9%-10%高速增长转向7%-8%左右的常态增长。但由于今年社会融资总量、消费的超预期增长，投资亦不错，相信今年GDP增速不会下滑太多。
　　通胀方面，钟光正认为，尚不足为虑。首先，GDP增速下台阶会使物价中枢下移。其次，他预计，今年CPI将相对温和，2月份CPI可能在3%以上，3月至6月的CPI则不会高。不过，今年6月份以后，通胀压力将开始显现。一方面，由于主要发达经济体货币政策宽松，将导致大宗商品价格上行，而引致输入型通胀。另一方面，今年下半年，由于基数效应，通胀亦存在上行压力。
　　钟光正认为，今年国内货币政策将会顺应境外主要经济体的量化宽松而保持宽松，在国内物价构成压力之前，债市无虞。今年的债券投资，可部分参考2010年的经验：虽然伴随着物价和经济增速的双上升，但债市在宽松的流动性支撑下收益却持续下行，不断泡沫化，直至物价构成压力导致实质性的从紧政策出台，债市泡沫才开始破灭。但今年和2010年很重要的一个不同之处在于，2010年10月份之后货币政策从紧，但2013年受制于弱复苏和温和通胀，未必会迎来从紧的政策拐点。
　　债券市场方面，钟光正认为对于今年的市场，既不可过于悲观，也不可盲目乐观。过于保守的操作可能会失去债市泡沫化阶段的趋势性机会；而过于乐观则要当心政策的不确定性以及市场的反常，同时组合通过提高杠杆和久期来获利的边际空间越来越小，如遇市场突发性调整可能更加得不偿失。
　　钟光正认为，几乎每个经济周期中，债市总是在不断上演从泡沫堆积至泡沫破灭的轮回。2013年，在充足流动性的推动下，债市大部分区间的表现可能会是继续泡沫化，但同时有两个不确定性。首先是收益下行空间有多少难以确定，其次是2013年后期的物价走势能否引发政策从紧难以确定，这些都需要后期边走边确认。整体而言，钟光正对今年债券市场持中性偏乐观的态度。
　　对于可转债的品种投资，钟光正表示，目前持中性态度。未来是否存在趋势性投资机会仍有待观察。

来源：上海证券报