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长城基金一周市场资讯及观点20210127

2021-1-27

一、市场表现

上周国内市场上涨,成交量较上周小幅下降。上证综指上涨1.13%;深证成指上周上涨3.97%;创业板指本上涨8.68%上周两市总成交额5.15万亿。外围股市方面,道琼斯指数上涨0.59%;纳斯达克指数上涨4.19%;富时100指数下跌0.60%,日经指数上涨0.39%;发展中国家市场,孟买SENSEX指数下跌0.32%,雅加达指数下跌1.04%,巴西指数下跌2.47%;自由经济体市场,新加坡海峡指数下跌0.48%,恒生指数上涨3.06%。

 

二、热点板块

上周21个行业录得涨幅,7个行业录得跌幅,其中涨幅居前的板块为电气设备、医药生物、化工,分别上涨10.21%7.79%6.68%。

 

三、消息面

国内:

1. 中国GDP首次突破100万亿元。国家统计局公布,初步核算,2020年国内生产总值1015986亿元,同比增长2.3%,其中,第四季度增长6.5%。2020年经济运行稳定恢复,就业民生保障有力,经济社会发展主要目标任务完成情况好于预期。

2. 银保监会主席郭树清表示,中国的产业政策总体上与市场导向改革保持一致,银行与国有企业之间财务完全独立。在资本、劳动力、土地等传统要素投入强度下降情况下,必须将创新作为现代化建设核心动力。必须长期坚持“两个毫不动摇”,同等重视发展公有制经济和非公有制经济。坚决反对垄断和不正当竞争行为,坚持金融创新必须在审慎监管的前提下进行。

3. 中国2020年固定资产投资(不含农户)同比增长2.9%,预期增3%,1-11月增2.6%;其中,民间固定资产投资增长1%,1-11月增0.2%。

4. 中国2020年12月社会消费品零售总额同比增4.6%,预期增5.4%,前值增5%;其中,除汽车以外消费品零售额增长4.4%。2020年社会消费品零售总额同比下降3.9%,其中网上零售额增长10.9%。

5. 中国2020年12月规模以上工业增加值同比增7.3%,预期增7%,前值增7%。2020年规模以上工业增加值同比增长2.8%,预期增2.4%。

6. 中国城乡居民人均收入比2010年翻一番目标如期实现。2020年居民人均可支配收入为32189元,扣除价格因素实际增长2.1%,居民收入增长与经济增长基本同步。

7. 中国2020年城镇新增就业1186万人,明显高于900万人以上的预期目标,完成全年目标的131.8%。12月全国城镇调查失业率为5.2%,与上年同期持平;2020年年均城镇调查失业率为5.6%,低于6%左右的预期目标。

8. 南向资金净买入超200亿港元,创港股通开通以来之最。自开通以来,南向资金累计有18个交易日净买入超过百亿港元,其中有11个交易日发生在今年初。与此同时,唱多港股声音不绝于耳,更有私募投资人旗帜鲜明地喊出“卖出A股,买入H股”。随着A股龙头越来越贵,极具性价比的港股“核心资产”逐渐被内地机构投资者重新“发现”。

9. 快手科技开始摸底投资者对其香港IPO需求,预计将于1月末簿记建档,2月初挂牌上市。有承销商透露,快手目标估值达500亿美元(约3900亿港元),集资约50亿美元(约390亿港元)。

10. 中国汽车工业正形成更开放的新格局。奥迪一汽新能源合资公司将落户长春,预计于一季度正式成立,奥迪及大众汽车集团将持有60%股份。未来这家新能源合资公司将生产基于PPE平台的纯电动车型,其首个工厂计划投资额超过300亿元。

11. 市场研究机构Digitimes Research报告显示,由于新冠肺炎疫情对全球经济造成损害,2020年智能手机全球出货量下降8.8%至12.4亿部。

12. 投资者跑步入市。中国结算数据显示,2020年12月A股新增投资者162.18万,同比增长100.39%,期末投资者数17777.49万,增长11.28%。从月度数据计算,2020年新增投资者1802.25万,这意味着每天新开户数近5万。

13. 工信部明确新能源汽车产业发展2021年重点工作,要求加大推广应用力度,实施推动公共领域车辆电动化行动,开展新一轮新能源汽车下乡活动,出台更多使用环节优惠政策,进一步拉动私人消费;优化产业发展环境,研究制定汽车产业落实碳达峰、碳中和行动路线图,加强项目投资和生产准入管理,坚决遏制盲目投资现象。

14. 商务部:2020年实物商品网上零售额9.8万亿元,逆势增长14.8%,占社会消费品零售总额比重达24.9%,我国已连续8年成为全球第一大网络零售市场。

15. 抖音支付在抖音APP内正式上线,意味着除支付宝和微信支付外,用户可在支付时选择抖音支付。而对于抖音是否会成为今年春晚新的红包合作伙伴,抖音方面暂未回应。

16. 深圳楼市“高烧不退”,住建部门再出手围堵政策漏洞。深圳市住建局明确,居民家庭购买的商品住房,只能登记在具有购房资格的家庭成员名下。国家统计局数据显示,一年来70个大中城市中,深圳房价涨幅最高,涨幅高达14.1%,在各大城市中遥遥领先。

17. 国家能源局:2020年,全社会用电量75110亿千瓦时,同比增长3.1%;全国电源新增装机容量19087万千瓦,其中水电1323万千瓦、风电7167万千瓦、太阳能发电4820万千瓦。

18. 中国信通院:去年四季度我国互联网投融资活跃度维持高位,总金额大幅上涨,同比增长超过110%;超1亿美元融资案例迎来爆发,规模几乎等于前三季度之和。

19. 大众:预计中国汽车市场总体销量将超过2019年水平,公司自身销量将出现“大幅增长”;芯片供应短缺导致其汽车销量减少数万辆,预计第一季度芯片供应短缺将继续。

20. 中国煤炭工业协会判断,预计一季度在经济持续恢复、气温逐步回升、春节假日因素等多种因素共同影响下,煤炭需求有望先增后降,煤炭供应将总体稳定,煤炭价格将高位回调。后期随着气温的逐渐回升,煤炭市场供需偏紧局面将逐步缓解。

21. 商务部表示,正积极推进海南自贸港跨境服务贸易负面清单工作,这将是我国跨境服务贸易领域第一张负面清单;将进一步扩大自贸网络范围,积极考虑加入CPTPP。举办“2021网上年货节”,引导电商企业开启春节“不打烊”模式,满足人民群众节日消费需求。

国际:

1. 标致雪铁龙与菲亚特两家公司合并组成的新集团Stellantis有意在中国组建一家新合资公司,目前正与奇瑞汽车等公司展开谈判,谈判的持股比例为75%。

2. 德国拜耳制药CEO:拜耳制药可能开始生产CureVac研发的新冠疫苗,各公司正在讨论方案。

3. SpaceX计划在周一使用猎鹰9运载火箭发射星链卫星。

4. 据华尔街日报援引消息人士:预计美国财长提名人耶伦将重申对市场决定美元汇率的承诺;耶伦准备向议员们表示,美国不寻求让美元走软;耶伦的讲话旨在明确长达数十年的美元政策。

5. 全球第一大MLCC厂村田在日本境内最大的工厂福井厂因连日大雪停工,该厂MLCC产能比重达25%,停工或使全球MLCC供应陷入紧张境况。

6. 日本2020年11月工业产出终值环比减0.5%,前值持平;同比减3.9%,前值减3.4%。

7. 英国1月Rightmove平均房屋要价指数环比降0.9%,前值降0.6%;同比升3.3%,前值升6.6%。

8. 特斯拉宣布,首批中国制造Model Y在上海正式开始交付。这是特斯拉上海超级工厂继Model3后,第二款面向中国用户生产、交付的车辆。由于此前预定火爆,目前下单已排到二季度交付。

9. 美国财长提名人耶伦:最明智的事就是,采取“大规模行动”;让人们重返工作岗位是我们的首要任务,第二个任务是重建经济;将继续为第二轮救助计划努力;我相信汇率是由市场决定的;美国并不寻求通过弱势美元来获得经济优势。拜登将很快提交一揽子计划,以加强美国的经济竞争力,包括对基础设施的投资;气候变化构成生存威胁,需要对清洁技术、可再生能源、电动汽车进行投资;将研究(发行)50年期债券。

10. 苹果公司供应商富士康已获得许可,在越南建造一座新的2.7亿美元工厂,可能生产MacBook和iPad。竣工后,该厂预计每年可生产800万台笔记本电脑和平板电脑。

11. 美国云计算巨头Salesforce风投部门正牵头向印度人力资源软件初创公司Darwinbox注资1500万美元,为该公司在印度首笔投资,亦为其在日本以外亚洲首笔投资。

12. 国内首款特定场景无人驾驶汽车威马W6正式下线,由威马汽车与百度Apollo联手打造,将于今年上海车展正式交付。与此同时,花旗上调百度目标价近60%至292美元,维持买入评级。

13. 国际能源署(IEA):因新的疫情导致的封锁措施将损害经济复苏,将一季度全球石油需求预测下调60万桶/日,并将2021年石油需求预测下调30万桶/日,预计全球石油需求将恢复550万桶/日至9660万桶/日;预计2021年全球石油供应将增加100万桶/日。

14. 加拿大央行:维持基准利率在0.25%不变,符合预期;预计2020年加拿大GDP将下降5.5%,2021年GDP增长4.0%,2022年GDP增长4.8%,2023年GDP增长2.5%;将继续实施量化宽松政策,直到经济复苏顺利进行;将资产购买计划维持在每周40亿加元;承诺将提供“适当程度”的刺激措施。

15. 加拿大央行行长麦克勒姆:新冠疫情遏制措施的严重程度和持续时间可能会进一步延长,第一季度的经济萎缩幅度可能会更大;现在考虑放缓债券购买速度为时尚早。

16. 英国2020年12月零售物价指数环比升0.6%,预期升0.5%,前值降0.3%;同比升1.2%,预期升1.2%,前值升0.9%。英国2020年12月CPI环比升0.3%,预期升0.2%,前值降0.1%;同比升0.6%,预期升0.5%,前值升0.3%。

17. 美国财政部报告显示,2020年11月,海外投资者持仓规模降至7.053万亿美元,这是海外投资者连续第四个月抛售美债。中国持有美国国债规模增至1.06万亿美元,较10月环比增加90亿美元,为过去6个月来首度增持。

18. 欧洲央行维持主要再融资利率在0%不变,维持存款利率在-0.50%不变,维持边际贷款利率在0.25%不变,符合预期。利率将维持在当前或更低水平,直至接近通胀目标。欧洲央行将依据资产购买计划每月购债200亿欧元;将重新投资到期的PEPP债券,至少持续至2023年底;紧急抗疫购债计划(PEPP)将至少持续至2022年3月底,规模保持在1.85万亿欧元不变。

19. 美国1月16日当周初请失业金人数为90万人,预期91万人,前值修正为92.6万人。

20. 美国去年12月新屋开工年化总数166.9万户,预期156万户,前值从154.7万户修正为157.8万户;环比增5.8%,预期增0.8%,前值从增1.2%修正为增3.1%。

 

四、总体判断:春季行情夭折了吗?

我们在最近两周的周报中明确指出,近期A股很可能要围绕3600点上下震荡一段时间,市场的走势完全符合我们的判断。尤其是今天的波动有些剧烈,创业板指、深证成指、沪深300、万得全A和上证综指分别下跌2.89%、2.28%、2.01%、1.83%和1.51%,特别是军工股大面积跌停,申万军工指数暴跌6.89%,对投资者的信心造成了一定的冲击,部分投资者开始变得悲观,甚至怀疑春季行情是不是要结束了。

客观地说,今年的春季行情和通常所说的或者过去比较常见的、或者多数投资者心目中想象的春季行情有比较明显的不同。过去常见的春季行情多半是轰轰烈烈的普涨行情,大多数股票、大多数投资者都能赚钱,只是涨的有快慢、赚的有多少不同。但今年的春季行情到目前为止,基本上还是延续过去两年特别是过去一年股价分化的格局。2020年估值分化和股价分化可谓达到了有A股以来最极端的状态,并且在年底年初引发了比较广泛的讨论。我们也在过去的周报中发表了我们的观点和判断。但是,新年以来市场的走势依然呈现出比较强烈的结构化特征,市场依然是两极分化,伴随少数龙头股上涨的是绝大多数小市值公司的持续下跌。

我们曾经明确指出,与国外比较,无论是龙头公司的估值,还是小市值公司在成交金额中的比重,都表明了从长期看,A股的估值分化很可能还远远没有到头。但是,短期看,由于A股的估值分化确实已经到了A股自身的历史比较极端的状态,由此引发的分歧很可能导致相关板块剧烈震荡。其次,由于食品饮料特别是部分二线白酒以及新能源产业链、汽车电动化智能化产业链和军工产业链这三大产业链持续大幅度上涨积累了大量获利盘,获利回吐的压力较大。另一方面,目前各大指数都已经到了2015年或2007年两个历史高点附近,这两个历史高点对各大指数的短期走势可能都有比较大的阻力。当市场出现争议时易引发相关板块剧烈震荡并进而导致整个市场下跌。第三,近期南向资金持续超过北上资金,有投资者甚至提出卖掉A股,买入港股,资金分流也是A股震荡下跌的一个直接原因。

从宏观上看,一方面有关官员提出市场泡沫和货币转向,另一方面央行回笼短期资金导致隔夜利率大幅度上升可能是昨天A股全线下跌更重要的导火索。虽然近一段时间国内个别地区疫情出现了一些新情况,但从中长期的角度看,近期国外疫苗开发取得了更积极的进展,市场对全球经济复苏的预期进一步加强。但由此又引发部分投资者担心货币收缩。去年下半年以来我们对这两大预期或两大因素特别是货币政策已经作了许多比较深入的探讨。去年二季度中国的制造业就已经基本恢复,这意味着中国的货币政策继续扩张的必要性和可能性大大降低,货币扩张最猛烈的时候已经过去。事实上去年夏天中国的货币政策就已经开始回归中性了。考虑到未来一方面全球经济加速复苏,另一方面中国控制宏观杠杆率的压力较大,2021年中国的货币政策很可能以中性偏紧为主要格局,但是持续紧缩和过度紧缩的可能性不大。虽然近期美国的长端利率回到了1%附近,但稍加观察,美国、欧洲、日本等地区目前讨论的还是继续加大财政刺激,短期内远远没有到货币退出的时候,美元利率回升的节奏可能比较漫长。因此,全球的流动性环境还是非常宽松,或者说是内紧外松。中国的利率水平和人民币升值的趋势从而人民币资产一定会吸引相当一部分外资流入中国,即外松在一定程度上化解或缓解内紧。从数据上看,2021年的社融增速可能明显回落,但和名义GDP增速会基本一致,谈不上收缩。特别是历年一季度都是国内信贷投放的高峰期,投资者对当前的流动性环境更没有必要过度担忧。从微观上看,一方面2021年企业的现金流和盈利更好,可以在一定程度上抵消宏观信用收缩;另一方面,截止目前新年以来基金发行已达3800亿元左右,基金发行之火爆程度盛况空前。都表明金融市场的流动性环境没有投资者担心的那样紧张。加上当前A股的估值从总体上并不过分,我们一直强调,决定2021年A股走势即矛盾的主要方面是经济复苏和公司盈利增长,而不是货币收缩。综上分析,我们继续维持我们的判断,以2021年上市公司一致盈利预期和当前的估值水平测算以及一季度的流动性环境,春季行情没有结束,A股未来的上涨空间依然比较可观。

风险在于,虽然我们认为今年的货币政策持续紧缩和过度紧缩的可能性不大,但不同阶段货币政策的节奏和力度难以把握。另一方面,投资者对货币收缩的担忧可能很难彻底消除,稍有风吹草动,就可能引发大盘短期波动,对风险偏好比较敏感的军工股等有关板块就更容易出现比较大的震荡。但是,就象今天这样的震荡,主要原因不是因为经济和各行业的基本面的趋势出现了问题,而是市场情绪波动的结果,换言之,是市场内在的、即投资者之间博弈的风险。但市场连续大幅度下跌的风险并不大,投资者对此无需恐惧,跌下去就会有资金买入,换言之跌不下去,3600点应该不会是今年的高点。但是,今天这样的震荡短期对市场情绪的影响可能会引发一部分观望情绪,或者说对市场情绪的影响短期可能需要一些时间修复,因此可能导致今年的春季行情有可能比往年复杂。由于今年7月1日是中国共产党建党100周年,有关部门希望的很可能不是一个短期的春季行情,而是一个慢牛。因此,考虑到国内外经济复苏的节奏,不排除春季行情也有可能演变成一个波段性的行情,上半年的市场高点有可能会出现在4、5月份。

从结构上看,全球经济复苏的曙光已经出现,银行、券商、化工、金属、建材建筑和出口产业链以及龙头地产的基本面更加扎实,相关行业今年的盈利增速很可能比下游消费行业更高,而上述板块的估值与机构的配置都在历史低位,短期可能更值得投资者重点关注。同样,由于港股新经济的稀缺性和老经济的估值优势,短期港股的吸引力更大。但是从长期看,从战略上看,新能源产业链、汽车电动化智能化产业链和军工产业链未来的趋势和想象空间更值得关注。这里再说说军工股,据说昨天暴跌的一个直接原因是有新闻说Biden要重新评价Trump对中国的强硬政策。我们再次强调,遏制中国是美国两党的共同目标和长期战略,总统的出身和个性影响的只是美国遏制中国的政策、方式和节奏。中央领导一再提出要保护国家安全,要建设与国力相适应的军力,这个目标还远大得很。特别是2021年是十四五开局之年,十四五是中国自主创新、科技强国的关键时期,也是中国与国际环境抢时间、实现国防现代化和军事斗争准备的关键时期,这一轮军工产业链的基本面的逻辑比以往任何时候更加扎实、更加长久,特别建议投资者对军工产业链逢低重点关注。而白酒虽然今年春节由于疫情的影响场景消费一定有所减少,但市场对此应该有比较充分的预期,而龙头白酒的市场销售基本不受影响,库存很小。场景消费减少影响的可能主要是二、三线白酒和地方的小品种白酒。龙头白酒的盈利增长特别是是其永续现金流和市场地位如此强劲,其估值溢价易升难跌,建议投资者逢低重点关注。

 

债券周评流动性小幅收紧,长短端收益率分化

资金面:

上周,持续近两月的宽松资金面有所收紧:隔夜资金利率由1.8%升至2.5%, 7d资金利率由2%升至2.5%。银行间的成交量则进一步回落至4.1万亿左右的水平。

债券收益率:

短端同业存单:

上周,随着银行间的资金面年内首次明显收紧,1Y内的同业存单利率也有上行,但除1m之外,其他期限仅上行10bp,幅度较小。

具体来看股份制银行的CD走势:上周,1m收益率大幅上行30bp至2.3%左右;3m小幅上行10bp至2.5%左右;6m小幅上行10bp至2.7%左右;9m小幅上行10bp至2.8%左右;1Y小幅上行10bp至2.9%左右。

中长端债券:

整周来看,尽管上周短端的资金面有所收紧,但并未影响中长端的债券收益率,上周中长端利率债收益继续有小幅下行,下行幅度均为3bp。具体来看,截至1.225Y国债收益率收于2.93%7Y收于3.12%10Y收于3.11%30Y收于3.71%

上周出炉了2020年整年及12月份的经济数据,整体来看符合预期,如四季度的GDP增速、12月份的社零和工业增加值的增速都处于企稳回升的过程中,回升的速度也是逐月走高,与此前出炉的金融数据表现较为一致,对此市场无争议。

但上周中长端债券在经济数据强劲、短端资金面收紧的情况下,仍表现极为抢眼,说明市场做多热情较高。尽管不应将短期的走势权重放的过高,但近期债市的强劲仍在一定程度上超出我们的预期,我们将继续观察,并试图进行解释。

国债期货:

上周,10Y主力期货T2103上涨0.42%, 5Y主力期货TF2103上涨0.22%,打破此前连续三周的横盘,与现券表现较为一致。

期限利差:

上周,短端的国债及国开债的收益率出现分化:短端走高,长端走低,因此期限利差明显收窄。截止1.22,国债10-1Y利差为66bp,较上周收窄11bp;国开债的10-1Y利差为98bp,较上周收窄5bp

信用债:上周,信用债与利率债的窄幅波动的走势略有不同:除7Y的公司债收益率无变动外,其他期限的公司债均有明显上行。 

可转债:

涨幅排

涨跌

跌幅排

涨跌

1

东时转债

24.72%

1

亚药转债

-12.73%

2

英科转债

18.35%

2

宏川转债

-6.60%

3

金能转债

18.19%

3

溢利转债

-5.93%

4

明阳转债

15.99%

4

孚日转债

-5.84%

5

隆20转债

15.61%

5

瀚蓝转债

-5.61%

 

市场热点关注:

1.18  12月份工业增加值同比实际增长7.3%,增速较11月份加快0.3个百分点;

1.18  2020年GDP比2019年增长2.3%。分季度看,一季度同比下降6.8%,二季度增长3.2%,三季度增长4.9%,四季度增长6.5%;

1.18  1-12月,固定资产投资比2019年增长2.9%,增速比1—11月份提高0.3个百分点;

1.18  12月份,社会消费品零售总额40566亿元,同比增长4.6%,增速比11月回落0.4个百分点。

 

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