长城基金一周市场资讯及观点20210120

2021-1-20

一、市场表现

上周国内市场小幅调整，成交量较上周小幅下降。上证综指下跌0.10%；深证成指上周下跌1.88%；创业板指本下跌1.93%。上周两市总成交额5.69万亿。外围股市方面，道琼斯指数下跌0.91%；纳斯达克指数下跌1.54%；富时100指数下跌2.00%，日经指数上涨1.35%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数上涨0.52%，雅加达指数上涨1.85%，巴西指数下跌3.78%；自由经济体市场，新加坡海峡指数上涨0.39%，恒生指数上涨2.50%。

二、热点板块

上周9个行业录得涨幅，19个行业录得跌幅，其中涨幅居前的板块为银行、电子和建筑装饰，分别上涨5.32%、2.26%和2.18%。

三、消息面

国内：

1. 中共中央印发《法治中国建设规划（2020-2025年）》，要求加强重点领域、新兴领域、涉外领域立法。加强信息技术领域立法，及时跟进研究数字经济、互联网金融、人工智能、大数据、云计算等相关法律制度，抓紧补齐短板。制定和修改法律法规要着力解决违法成本过低、处罚力度不足问题。

2. 国家统计局今日将公布2020年12月份及全年居民消费价格指数（CPI）。多家机构预计，12月CPI同比涨幅或有所回升，转负为正；2020年全年CPI涨幅或将连续第三年维持在“2时代”。

3. 中央政法工作会议强调，推动互联网平台企业依法规范发展，完善相关法律法规，要高度警惕疫情影响下私募基金、网贷平台、长租公寓等经营风险，完善政法机关与金融机构、行业监管部门协同配合机制；围绕营造市场化法治化国际化营商环境，推动健全相关法律法规，依法严惩相关犯罪，加强反垄断和反不正当竞争执法司法。

4. 快递企业表示，春节不停运。2021年春节期间，圆通将时效保障服务范围扩大到全国209个城市，全国省会城市全覆盖。申通快递亦发布2021“过年不打烊”公告。此外，中通、百世、德邦等多家公司在春节期间均不停运。

5. 中国2020年12月CPI同比上涨0.2%；PPI同比降幅收窄至0.4%，环比上涨1.1%，为2016年12月以来最高水平。2020年CPI同比上涨2.5%，“居民消费价格涨幅3.5%左右”物价调控目标较好实现；PPI下降1.8%。统计局指出，当月居民消费需求持续增长，同时受特殊天气以及成本上升影响，CPI由降转涨；国内需求稳定恢复，加之部分国际大宗商品价格持续攀升，带动工业品价格继续上行。

6. 蔚来发布固态电池影响锂电隔膜、电解液个股，锂电板块下挫。多家产业链公司对此回应，恩捷股份表示，正开发以湿法隔膜为基础的半固态材料。江苏国泰下属企业有涉及固态电池相关电解质业务。国轩高科称，电池技术基础研究和产品开发不是一蹴而就，需时间做大量验证优化。而针对“成为蔚来固态电池提供方”消息，宁德时代称高强度研发投入和技术储备，以及量产制造能力，能够支撑公司产品竞争力持续领先。

7. B站已向港交所正式提交上市申请，计划3月在港上市，此次上市保荐团队为摩根士丹利、摩根大通、高盛和瑞银。

8. 乘联会：2020年12月新能源乘用车批发销量达21万辆，同比增长53.6%，环比增长15.6%；其中，特斯拉国产Model 3销量为23804辆，11月销量为21604辆。

9. 中国信通院：2020年12月国内手机市场总体出货量2659.5万部，同比下降12.6%，其中5G手机出货量1820万部，占比68.4%；2020年国内手机市场总体出货量3.08亿部，下降20.8%，其中5G手机累计出货量1.63亿部，占比52.9%。

10. 2020年新增信贷、社融规模双双增长。2020年社会融资规模增量累计为34.86万亿元，比上年多9.19万亿元；其中，12月份社会融资规模增量为1.72万亿元，比上年同期少4821亿元，预期2.18万亿元，前值2.13万亿元。2020年末社会融资规模存量为284.83万亿元，同比增长13.3%。2020年人民币贷款增加19.63万亿元，同比多增2.82万亿元。其中，12月人民币贷款增加1.26万亿元，同比多增1170亿元，预期增1.21万亿元，前值增1.43万亿元。2020年12月末，M2同比增长10.1%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高1.4个百分点；M1同比增长8.6%，增速比上月末低1.4个百分点，比上年同期高4.2个百分点；全年净投放现金7125亿元。

11. 财政部消息，截至2020年末，符合条件的中央企业和中央金融机构划转工作全面完成，共划转93家中央企业和中央金融机构国有资本总额1.68万亿元。中央层面划转工作的全面完成，为促进建立更加公平、更可持续的养老保险制度提供了有力保障,充分体现了国有企业全民所有，发展成果全民共享。

12. IDC预计，到2024年中国物联网市场支出将达到约3000亿美元，未来5年的复合增长率将达到13%。

13. 截至2020年12月末，全国普惠型小微企业贷款余额超过15万亿元，同比增速超过30%。银保监会相关部门负责人表示，下一步将持续强化小微企业金融服务，在保持小微企业贷款总量稳步增长基础上，着力提升小微企业信贷供给的质量和效率，促进信贷结构更加优化，引导小微企业融资成本保持在合理水平。

14. 交通运输部发布紧急通知，要求切实强化进出中高风险地区客运管控。各地原则上要暂停进出中高风险地区所在县级行政区域内省际、市际道路客运和跨城公交。有中高风险地区的城市原则上应当暂停出租车（含网约车）、顺风车跨城业务和城市内拼车业务。

15. 中国2020年12月汽车销量283.1万辆，同比增长6.4%；全年累计销量2531.1万辆，下降1.9%。12月新能源汽车销量24.8万辆，增长49.5%，全年销量136.7万辆，增长10.9%。中汽协称，2021年汽车销量有望超过2600万辆，增长4%，其中新能源汽车达180万辆，增长40%。

16. 2020年12月，中国动力电池销量共12.2GWh，同比增长56.9%；其中，三元电池销售6.5GWh，同比上升9.3%，占总销量53.2%；磷酸铁锂电池销售5.6GWh，同比增长244.2%，占总销量45.8%。

17. IDC发布2021年中国商用大屏市场预测：2021年商用大屏显示市场出货量将达到782万台，同比增长17%；预计到2023年，超过28%广告机将支持更多互动交互功能，同时超过10%广告机将支持5G连接。

18. 我国外贸进出口连续7个月实现正增长，2020年进出口总额、出口总额双双创新高，国际市场份额亦创历史最好纪录，成为全球唯一实现货物贸易正增长的主要经济体。据海关统计，2020年我国货物贸易进出口总值32.16万亿元人民币，同比增长1.9%。其中，出口17.93万亿元，增长4%；进口14.23万亿元，下降0.7%；贸易顺差3.7万亿元，增加27.4%。

19. 中国2020年12月（以人民币计）出口同比增10.9%，进口降0.2%，贸易顺差5168.1亿元；全年出口增长4%，进口下降0.7%，贸易顺差3.7万亿元。（以美元计）12月出口同比增18.1%，进口增6.5%，均超预期，贸易顺差781.7亿美元。

20. 宁德时代成立新公司，注册资本10亿元，经营范围含新兴能源技术研发、电池制造等。股权穿透显示，该公司由宁德时代全资持股，实际控制人为曾毓群，持股比例为24.53%。

21. 快手通过港交所聆讯，计划于2月5日在港上市，预计未来四年用户数增长20%。1月18日开始，快手公司上市保荐人团队将开始分析师路演，随后正式进入招股阶段。

国际：

1. 韩媒称，现代汽车和苹果公司打算在3月前就自动电动汽车生产签署合作协议。与此同时，现代汽车正式推进将已报废电动汽车动力电池用作太阳能光伏电站储能（ESS）系统项目验证工作。

2. 蔚来联合创始人、总裁秦力洪表示，ET7订单量达到预期。关于降价，在可见的将来，新车销售价格是不会变的。蔚来首款智能电动旗舰轿车ET7于1月9日正式发布，补贴前起售价44.8万元，BaaS方案补贴前起售价37.8万元。

3. 在世贸组织（WTO）对印度第七次贸易政策审查会议上，不少成员方对于印度不断提高进口关税和印度制造工业化战略——印度制造中对当地产品构成量要求表示关注。美方代表指出，自2015年印度上次贸易政策审议会议以来，印度平均最惠国适用关税税率已从2015年的13.5%增加到2019年的17.6%。这种趋势将不利于印度进一步融入全球供应链。

4. 泰国内阁已批准13亿泰铢（约合2.8亿人民币）政府财政预算，从中国订购200万剂新冠疫苗，这些疫苗将首先为泰国一线医护人员和患有慢性病的老年易感人群进行注射。

5. 健身应用Keep完成新一轮3.6亿美元融资，由软银愿景基金、高瓴资本和腾讯控股领投。此轮融资使Keep估值达到20亿美元左右。知情人士称，该公司正考虑最快今年进行IPO，但Keep一位代表称，公司目前没有IPO计划。

6. LG化学拆分的电池业务子公司LG新能源计划在韩国交易所上市。业界人士普遍认为，LG新能源企业价值至少为50万亿韩元（约合人民币2953亿元）。鉴于蓄电池产业呈现超高速增长态势，其企业价值可能高达100万亿韩元。

7. 美联储巴尔金：疫情的不断升级将会损害美国第一季度甚至上半年的经济；预计美国GDP将在2021年下半年表现强劲。

8. 美联储博斯蒂克：长期物价、利率很可能较之前更低；倾向于在降息前将资产购买操作正常化；对在2021年末逐步减少资产购买持开放性态度；经济复苏与疫苗的生产速度和消费信心有关；长期美债收益率上升并未发出采取行动的信号。

9. 美国纽约联储：受访消费者预计，美国通胀将在中期之内走高；消费者预计房价将上涨3.6%，高于11月的3.0%，创2018年7月以来的最高水平。

10. 美国海关与边境保护局宣布，美国将从12日开始对产自法国和德国的飞机零部件、葡萄酒等商品加征关税。其中，对产自法德的部分飞机零部件加征15%的关税，对产自法德的部分葡萄酒加征25%的关税。

11. 美联储卡普兰：预计美国GDP在2020年萎缩2.25%至2.5%，2021年美国GDP将增长5%；到今年年底失业率将降至4.5%至4.75%。

12. 英国12月BRC同店零售销售同比升4.8%，前值7.7%。全年销售同比下降0.3%，是自1995年有记录以来零售业表现最糟糕的一年。

13. 德国工业联合会（BDI）：预计德国2021年GDP增长3.5%，2021年出口增长6%；德国经济有很大的可能性在2022年上半年恢复至危机前水平。

14. 拜登公布“美国拯救计划”，建议刺激1.9万亿美元。拜登将呼吁实施15美元的最低时薪，要求更新带薪休假制度，建议实施3500亿美元州政府救助、向新冠肺炎疫苗（接种）和病毒筛检提供1600亿美元资金。此外，拜登提议给美国国民直接发现金1400美元，加上12月的600美元在内合计2000美元。

15. 美联储主席鲍威尔：除非出现令人不安的通胀和失衡，否则将不会加息；美联储加息时间点“不会很快到来”，经济离美联储的目标还很远；现在还不是退出宽松货币政策的时候，且利率和资产购买指引不是基于时间，而是基于结果；短期内会看到物价上行的压力，价格一度上涨不意味着会出现持续的通胀；美联储将非常透明，当讨论缩减宽松的具体日期变得合适时，会让市场知晓。

16. 法国财长勒梅尔：一季度法国经济仍将困难重重，相信下半年将会非常好，今年6%的增长预期并非遥不可及，但必须保持谨慎；只要疫情危机持续，就将继续支持受疫情打击的行业。

17. 日本央行上调9个地区中3个地区经济评估，下调1个地区经济评估，维持对5个地区评估不变。日本央行表示，许多地区看到经济出现回升迹象，但由于疫情影响，形势依然严峻，主要是服务业对新冠疫情影响感到担忧。

18. 美国上周初请失业金人数飙升至96.5万人，为近4个月新高，远高于预期的78万人，前值为78.7万人。

19. 美国2020年12月进口物价指数环比升0.9%，预期升0.6%，前值升0.1%。

20. 韩国2020年汽车产量同比减少11.2%，为351万辆；出口量下滑21.4%，为189万辆，为连续4年下滑。

21. 高盛首席经济学家Jan Hatzius表示，美国股市和债市触及纪录高位后，近期可能会“稍事喘息”，随着人们重新关注美联储缩减刺激计划的可能性，股市可能会出现停顿。

22. 市场监管总局根据举报，依法对唯品会涉嫌实施不正当竞争行为立案调查。唯品会对此回应称，将积极配合监管部门调查。2020年12月，唯品会曾因“双十一”期间存在不正当价格行为，被市场监管总局处以50万元罚款。

四、总体判断：高位震荡

上海综合指数突破3600点以来，A股在3600点附近连续放量震荡。一方面前期白酒和新能源产业链、汽车电动化智能化产业链和军工产业链这三大产业链连续大幅度上涨，导致A股估值持续分化，引发了较大分歧；另一方面，12月份的金融数据有些低于市场预期，M1、M2和社融增速都明显回落，导致食品饮料和新能源产业链、汽车电动化智能化产业链和军工产业链这三大产业链连续震荡调整，而金融地产建筑建材和化工等周期股则明显反弹。我们在前期的周报上对估值分化的问题也进行了讨论。一方面，从经济的基本面大背景看，估值分化是网络时代产业集中加速的趋势在证券市场上的反映，另一方面，也是市场主体即资金机构化加速的反映。目前看，这两大趋势都远远没有到头。第三，从国外的相关指标看，美、日、韩和香港目前市值后50%的股票在成交金额的比重只有1－3%，而2019年A股同一指标依然还有19%，也表明估值分化的趋势可能还很长远。

但是，另一方面，我们近期也一再强调，周期股行情没有结束。近期市场的走势证明了我们的判断。由于银行、券商、化工和地产等周期股的基本面明显好于市场预期，而估值和机构的配置都在历史低位，在全球经济加速复苏的大背景下这些板块更易得到增量资金的关注。近日公布的12月份经济数据明显超过市场预期，出口和工业都保持较高的增速，GDP增长6.5%，特别是房地产销售面积和销售金额增速高达11.5%和18.9%，房地产投资、包括土地成交和新开工全面好于市场预期，12月份制造业投资虽略有回落，但依然高达10.2%。表明国内经济增长十分强劲。可以预期，随着欧美日韩等地区的经济复苏，银行、地产、金属、化工和建材以及出口产业链的基本面将继续向上，建议投资者继续逢低关注银行、券商、化工、建材、金属和地产等周期股。

从长期的和战略的高度，我们对汽车电动化智能化产业链、新能源产业链和军工产业链这三大产业链依然充满信心，虽然短期涨幅过快和估值偏高需要震荡巩固消化，但短期的震荡下跌也为投资者逢低买入的机会。特别是新年以来新基金发行之火爆程度盛况空前。从长期的角度看，可以预期机构投资者的扩张还将进一步推动股票估值分化。建议投资者从长线的角度继续逢低重点关注上述三大产业链，继续逢低关注与半导体和5G应用相关的科技股、大数据和互联网，以及以苹果产业链为代表的消费电子。

要特别重视的是，近期南下资金持续超过北上资金，引发港股相关板块连续大幅度上涨。全球各大金融市场中，港股的估值长期处在历史低位，特别是近两年美国日本和韩国三大股市持续大幅度上涨，但由于各种原因港股一直没有相应上涨。内地资金南下将可能逐步改变港股的市场结构，换言之，港股的定价权会逐步向内地资金倾斜，目前看这个过程有加速的苗头，2021年港股的收益率很可能明显超越A股。建议投资者高度重视。相应地，由于资金分流港股，短期A股很可能继续以3600点附近高位震荡为主要格局。但1、2月份和一季度都是历年国内信贷投放的高峰期，我们对A股的春季行情依然乐观，投资者对短期的高位震荡不必恐慌。

债券周评：资金面略有收紧，收益率涨跌互现

资金面：

上周，银行间资金面继续处于宽松状态，但与此前一月略有不同：隔夜资金利率有所回升，由此前的1%升至1.5%以上，但 7d资金价格持续保持在2%以下，仍在低位运行。银行间的成交量则小幅回落至4.5万亿左右的水平。

债券收益率：

短端同业存单：

上周，尽管银行间的资金面持续性宽松，但由于此前一个月里1Y以内的同业存单收益率下行幅度较大，且短端的资金价格没有进一步下行，因此部分期限存单收益率有小幅上行。

具体来看股份制银行的CD走势：上周，1m收益率上行10bp至2%左右；3m保持在2.4%左右；6m上行10bp至2.6%左右；9m保持2.7%左右；1Y保持在2.8%左右。

中长端债券：

整周来看，上周中长端利率债收益继续走平。具体来看，截至1.15，5Y国债收益率收于2.96%，7Y收于3.15%，10Y收于3.14%，30Y收于3.74%。

2021开年以来，资金面延续了12月的宽松，各个期限的债券收益率均有明显下行，长端的10Y和30Y国债收益率由高点回落20bp，市场情绪也由2020年下半年的悲观转为相对乐观。从中短期来看，这种乐观仍有来自流动性的支撑，考虑到接下来的几周有节假日因素的存在，银行间流动性大概率仍处于宽松状态。从近期出炉的数据来看，包括投资、出口和消费数据，均是相对乐观，尤其一季度由于2020年的基数效应，各项数据将会“爆表”，债市将会承受部分压力，不过当前的债市收益率是否包含这项预期，我们不得而知，将继续跟踪和验证。

国债期货：

上周，10Y主力期货T2103继续走平， 5Y主力期货TF2103继续走平，已是连续三周呈现“十字星”走势，市场对于现券的未来走向仍有较大的分歧：日内波动大，但是周线却小幅波动，需要新的变量给出方向。

期限利差：

上周，短端的国债及国开债的收益率均呈现窄幅波动，因此期限利差变动不大。截止1.15，国债10-1Y利差为77bp，较上周收窄3bp；国开债的10-1Y利差为105bp，与上周持平。

可转债：

市场热点关注：

1.11  12月CPI同比上涨0.2%；PPI同比降幅收窄至0.4%，环比上涨1.1%，为2016年12月以来最高水平；

1.12  2020年12月，社会融资规模存量同比增长13.3%,，较11月末回落0.3个百分点；

1.12  12月，M2余额同比增长10.1%，增速比11月末低0.6个百分点；M1余额同比增长8.6%，增速比11月末低1.4个百分点；

1.14  以美元计，中国12月出口同比18.1%，前值21.1%，12月进口同比6.5%，前值4.5%。

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