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长城基金一周市场资讯及观点20210114

2021-1-14

一、市场表现

上周国内市场持续上涨,成交量较上周大幅上涨。上证综指上涨2.79%;深证成指上周上涨5.86%;创业板指本上涨6.22%。上周两市总成交额5.95万亿。外围股市方面,道琼斯指数上涨1.61%;纳斯达克指数上涨2.43%;富时100指数上涨6.39%,日经指数上涨2.53%;发展中国家市场,孟买SENSEX指数上涨1.91%,雅加达指数上涨4.66%,巴西指数上涨5.09%;自由经济体市场,新加坡海峡指数上涨5.25%,恒生指数上涨2.38%。

 

二、热点板块

上周19个行业录得涨幅,9个行业录得跌幅,其中涨幅居前的板块为有色金属、农林牧渔和电气设备,分别上涨10.66%、9.51%和9.10%。

 

三、消息面

国内:

1. 农业农村部:加快启动实施种源“卡脖子”技术攻关,保持水稻、小麦等品种的竞争优势,缩小玉米、大豆、生猪、奶牛等品种和国际先进水平的差距;务必确保全年粮食产量稳定在13000亿斤以上,并力争稳中有增。

2. 中国国家铁路集团有限公司透露,1月3日,全国铁路预计发送旅客830万人次,加开旅客列车590列。1月2日,全国铁路发送旅客669.9万人次。

3. 中国民航局数据显示,1月2日全国民航航班飞行11400班,较去年同期减少29.09%,全国机场运行正常。

4. 截至1月3日,新疆电力装机容量突破1亿千瓦,达到1.025亿千瓦,其中清洁能源装机占比达到43.4%,成为我国“西电东送”能源战略布局的重要基地之一。

5. 2020年12月财新中国制造业PMI录得53,虽较11月的十年来高点下降1.9个百分点,但仍显著高于荣枯线,显示疫情后经济恢复仍在持续。财新智库高级经济学家王喆表示,考虑到2020年上半年的低基数效应,未来半年宏观经济指标同比将更为强劲。

6. 工信部部长肖亚庆表示,建设制造强国,工信部将围绕产业基础高级化、产业链现代化,重点抓好补短板、锻长板、强企业等三方面工作,实施产业基础再造工程,推动传统产业高端化、智能化、绿色化转型升级,培育一批具有生态主导力的产业链“链主”企业。

7. 贝壳研究院数据显示,2020年全国重点40城中,32个城市租金不同程度下降,重点40城租金收益率持续两年多下滑。上海、厦门和福州等城市月租金同比小幅上涨;其中,上海平均月租金同比涨4.5%,涨幅居首。

8. 国家邮政局:预计2020年全年邮政业业务总量和业务收入分别完成2.1万亿元和1.1万亿元,同比分别增长29.4%和14.1%;快递业务量和业务收入分别完成830亿件和8750亿元,同比分别增长30.8%和16.7%;新增社会就业20万人以上,支撑网络零售额10万亿元以上。

9. 国家电影局发布数据,元旦档(1月1日至3日)全国电影票房达12.99亿元,打破2018年创造的12.71亿元档期票房历史纪录。

10. 商务部等12部门出台措施提振大宗消费重点消费,提出稳定和扩大汽车消费,开展新一轮汽车下乡和以旧换新;以及促进家电家具家装消费、提振餐饮消费、补齐农村消费短板弱项等。

11. 央行定调2021年十大重点工作,其中明确:稳健的货币政策要灵活精准、合理适度;落实碳达峰碳中和重大决策部署;将主要金融活动等纳入宏观审慎管理,加强互联网平台公司金融活动的审慎监管;严密防控外部金融风险;实施好房地产金融审慎管理制度,完善金融支持住房租赁政策体系;稳妥开展数字人民币试点测试。

12. 住建部部长王蒙徽表示,将坚持“房住不炒”,建立住房与土地、金融联动机制,完善房地产金融宏观审慎管理体系,开展整治房地产市场秩序专项行动;要推动出台《住房租赁条例》,整顿规范租赁市场秩序,加大对“高进低出”“长收短付”以及违规建立资金池等的整治力度,防止“爆雷”风险。

13. 我国首个探明储量超千亿方的深层页岩气田一期10亿立方米年产能建设项目全面建成,目前日产气350万立方米,可满足约700万个家庭的日用气。

14. 央行、外汇局发布通知,决定将企业跨境融资宏观审慎调节参数由1.25下调至1。通知自发布之日起实施。企业因此次参数调整导致跨境融资风险加权余额超出上限的,通知发布之前的跨境融资合约可持有到期。

15. 生猪期货将于周五在大商所上市,首批挂牌三个合约LH2109、LH2111、LH2201基准价分别为30680元/吨、29680元/吨、28680元/吨。生猪期货上市交易手续费为成交金额万分之二,日内交易手续费为成交金额万分之四;套期保值交易保证金水平为合约价值8%,投机交易保证金水平为合约价值15%。合约涨跌停板幅度为上一交易日结算价8%,新合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价16%。

16. 央行公开市场周四开展100亿元7天期逆回购操作,当日有1200亿元逆回购到期,净回笼1100亿元。资金面宽松,Shibor短端品种多数下行。隔夜品种上行30.5bp报0.921%,7天期下行11.1bp报1.855%,14天期下行4.6bp报1.742%。

17. 受寒潮低温影响,吉林、山东等地多家电厂和供热企业电煤需求量上涨。1月5日以来,东北地区受寒潮影响,通化地区气温骤降至零下30摄氏度,通化、白城等各大电厂电煤消耗量逐渐增大,部分电厂存煤达到最低警戒线。

18. 1月长三角铁路煤炭运输量大幅增长,日均装车超过3000辆,其中电煤运输量保持在1800辆至2000辆,较日常运输计划增加1倍,创近期新高。

19. 工信部支持重庆(两江新区)创建国家级车联网先导区,在重点高速公路、城市道路规模部署蜂窝车联网C-V2X网络,做好与5G和智慧城市发展统筹衔接,完成重点区域交通设施车联网功能改造和核心系统能力提升,带动全路网规模部署。

20. 消息人士称,蚂蚁集团正对旗下消费信贷业务进行调整,计划将目前注册在重庆两家网络小贷公司部分业务逐步转至筹建中的可在全国范围内展业的消费金融公司,以应对合规压力。

国际:

1. 新加坡市区重建局数据显示,2020年四季度新加坡房价创两年多最大涨幅,因人们押注随着新冠疫苗接种的推进,以及限制措施的放松,新加坡经济将从有史以来最严重衰退中复苏。

2. 纽约证交所发表声明称,在“与外国资产控制办公室有关监管机构进一步磋商”后,决定不再让中国移动、中国电信和中国联通退市。隔夜3家公司ADR大涨,中国移动涨9.16%、中国电信涨8.76%,中国联通涨11.82%。

3. 集邦科技(TrendForce)报告称,2020全球智能手机市场受到疫情冲击,全年生产总量仅12.5亿部,按同比11%;全球前六大品牌排名依序为三星、苹果、华为、小米、OPPO及Vivo。

4. 世界银行:下调2021年全球经济增速至4%,6月预期为4.2%;预计2021年中国经济将增长7.9%,美国将增长3.5%,欧元区增长3.6%,日本增长2.5%。

5. 德国11月实际零售销售同比升5.6%,预期升3.9%,前值升8.6%;环比升1.9%,预期降2%,前值升2.6%;德国12月份季调后失业人数环比减少3.7万人,预期增加1万人;12月季调失业率6.1%,持平于前值。

6. 美联储会议纪要显示,所有与会委员在会上同意,美联储应承诺维持购债计划不变,直到在实现美联储经济目标的过程中取得“进一步实质性进展”;新冠肺炎大流行以及为遏制其蔓延而采取的措施继续影响美国国内外的经济活动;最终的刺激减码可能类似于2013-14年做法。

7. 美国12月ADP就业人数意外减少12.3万人,为2020年4月以来首次减少,预期增8.8万人,前值增30.7万人。

8. 欧元区11月PPI同比降1.9%,预期降2.2%,前值降2%;环比升0.4%,预期升0.1%,前值升0.4%。

9. 日本12月Markit服务业PMI为47.7,前值47.2;综合PMI为48.5,前值48。日本12月家庭消费者信心指数31.8,预期32.3,前值33.7。

10. 德国12月CPI初值环比升0.5%,预期升0.6%,前值降0.8%;同比降0.3%,预期降0.3%,前值降0.3%。

11. 英国反垄断部门将对英伟达收购英国芯片设计公司ARM交易展开调查。去年9月,英伟达与软银达成协议,将以约400亿美元的价格从软银手中收购ARM。

12. 法国最大、全球第二大轮胎及橡胶品制造商的轮胎及橡胶品制造商米其林宣布,将于未来3年内在法国裁减2300名员工。

13. 苹果公司将需要至少五年时间来推出一款自动驾驶的电动汽车,因为研发工作仍处于早期阶段。苹果拥有一个由硬件工程师组成的小团队,最终目标是生产一款汽车,近期还为这一项目聘请了特斯拉的前高管。

14. 美国司法部称,波音公司被指控有737 MAX欺诈罪,该公司将支付超过25亿美元的费用。波音盘后跌超2%。

15. 全球最大的奢侈品企业路威酩轩宣布完成对美国珠宝品牌蒂凡尼的收购。

16. 特斯拉网站显示,中国产MODEL Y预计交付日期为今年二季度。特斯拉CEO马斯克的个人净资产升至1850亿美元,超越亚马逊CEO贝佐斯荣登全球第一大富豪。

17. 福特、通用和菲亚特克莱斯勒三大汽车公司发布数据显示,三大车企2020年美国市场销量同比降幅均降超过10%,但通用第四季度销售情况有所改善。

18. 有消息称,瑞幸咖啡七位副总裁、所有分公司总经理和核心业务高管签署联名信,集体请求罢免瑞幸咖啡现任董事长兼CEO郭谨一。瑞幸咖啡对此回应称,情况属实,详情暂时不方便透露。

19. 本田汽车发布数据称,2020年在中国新车销量增长4.7%,达162.7万辆。受新冠疫情影响,2020年上半年销售一度陷入低迷,但下半年复苏,全年销量连续两年创新高。

20. 美联储埃文斯:如果失业率下降到5%,在通胀方面取得进展,可能不需要采取更多的量化宽松政策;美联储在2024年年中进行首次加息并非不合理;如果经济好转,美联储可能在2021年底和2022年初进行刺激减码。

21. 美联储哈克:认为美联储目前不会削减债券购买规模;2021年底美联储可能会缩减购债规模;我们将面临一个长期接近零利率的时期;预计美国第一季度GDP将“显著放缓”,甚至可能在第一季度内出现负增长;预计2020年第四季度将出现温和增长;经济复苏将是不平衡的,各个领域将非常不平等。

 

四、总体判断:A股股价分化到头了吗?

近期A股有加速上涨的趋势,特别是白酒和食品饮料以及新能源产业链、汽车电动化智能化产业链和军工产业链更是受到资金的连续追捧,但绝大多数个股并没有跟随指数上涨,反而在连续下跌,指数的上涨成为少数公司的牛市,以至于有人说牛市涨出了股灾的感觉。股价的分化和机构抱团也引起了个别媒体的关注和投资者广泛的讨论。怎么看待股价和估值的分化?A股当前的估值分化到头了吗?上周周报想对此作些探讨。

我们认为,从经济的基本面看,股价和估值的分化在一定程度上是国家经济结构转型的趋势在证券市场上的反映。网络时代和以科技创新为动力的时代与农业时代最主要的差别之一是产业集中。农业时代大家都种土豆,只不过你的土豆大一些,我的土豆小一些,是大和小的关系,但大家都能活。但是网络时代产业集中有加速和自我加强的趋势,其极端情况是赢者通吃,是有和无的关系,是你死我活的格局。比如阿里、京东、腾迅和特斯拉这样的平台公司由于其强大的扩张能力,假以时日,理论上可以把所有的竞争对手干掉。在这样强大的王者通吃的格局下,不仅其竞争对手的经营情况和生存能力都面临极大的威胁和不确定性,就连其上下游供应链或产业链上的企业都屈服在王者的淫威之下。这样的经济秩序与产业格局必然对证券市场的结构产生深远的影响,导致股票估值持续分化。

从市场主体与资金结构看,A股存在两种不同的机构投资者,一是外资为主的机构,其资金成本即其无风险利率或贴现率非常低,可以对茅台等白酒股的业绩的确定性和持续性给予很高的估值溢价;二是以公募基金为主的国内机构投资者,对新能源产业链、汽车电动化智能化产业链和军工产业链的追捧则反映了这三大产业链未来趋势的确定性和巨大的成长空间。投资者关心的是A股这种估值分化到头了吗?目前不同的机构用了不同的指标来衡量A股估值的分化。根据统计,当前A股的估值分化确实到了过去10年比较极端的高位,按照过去的周期,继续分化的空间不大,甚至要开始估值回归了。但是,正是因为上述两个原因,过去的周期可能不管用了,一是今天的产业集中的趋势是几年前都无法相比的,二是从市场结构看,过去主要是散户资金主导市场,散户的投资理念和投资风格与资产配置远远没有机构如此集中,而过去一年恰恰出现了A股资金快速机构化的趋势,散户正在逐步被市场淘汰或边缘化,这一趋势很可能才刚刚开始,以公募基金、私募基金和外资等为主的机构投资者将会继续快速扩张,对市场风格的影响日益加大。因此,近期大家对估值分化和机构抱团的争议有可能引发相关板块和整个市场短期震荡,但主流板块震荡的同时过去那些边缘化的股票就能上涨吗?我们认为不一定。我们认为这是需要讨论的。从中长期看,A股的估值分化很可能还远远没有到头。

事实上,A股的估值分化在一定程度上也是国际化的反映。比如美股,据统计,苹果、谷歌、亚马逊等前5只股票的市值已经占到整个SP500一半的市值了。NASDAQ的整体估值比中国的创业板整体估值并没有低很多,但是其个股估值的中位数却大大低于中国的创业板个股估值的中位数,说明其估值分化的程度远远超过中国。如果用不同市值的股票占成交金额的比重这个指标来反映股票的分化就更加直观了。根据统计,A股市值后50%的股票在成交金额的比重已经从2016年的33%持续回落到2020年的19%,但是,2019年日本股市、韩国股市、美国股市和香港股市该指标分别只有4%、3%、2%和1%。我们很难讨论这样一种格局就是好,就是价值投资,就是我们要追求的目标。但是,看来A股的估值分化的趋势可能很难以人的意志为转移。

近几天上海综合指数突破了3600点之后,相关板块带动市场有所震荡。特别是今天公布的12月份金融数据有些低于市场预期,加剧了市场波动。我们感觉短期内市场可能还要在3600点附近上下震荡,但不会改变震荡上涨的趋势。我们特别强调,2021年是中国共产党建党100周年,是十四五规划的开局之年,十四五是中国建立新发展格局的关键时期,是中国自主创新、科技强国的关键时期,也是中国与国际环境抢时间、加快国防现代化和军事斗争准备的关键时期。我们建议投资者继续逢低重点关注新能源产业链、汽车电动化智能化产业链和军工产业链这三大产业链,继续逢低重点关注与5G相关的消费电子产业链(特别是苹果产业链)和半导体相关的科技股,继续逢低重点关注工程机械和高端智造以及大数据、人工智能与传媒游戏板块。

由于四季度是传统的淡季,加上全球疫情扩散和经济复苏还有一些不确定性,近几天美元利率回升,近期国际商品价格可能不太强劲,相关板块也许需要波动一段时间。但是,我们认为全球经济复苏的大趋势没有不会改变,国际油价和国际金属价格还有进一步上升的空间,周期股的行情没有结束,我们建议投资者对银行、券商和周期股也可以逢低关注。

 

债券周评年初流动性持续宽松,长短端走势略有分化

资金面:

开年第一周,银行间资金面继续处于宽松状态,隔夜资金利率持续维持在1%以下, 7d资金价格也有明显下行,由年前的3%将至2%以内,银行间的成交量则攀升至5万亿左右的水平。

 

债券收益率:

短端同业存单:

上周,随着节后银行间的资金面持续性宽松,1Y以内的同业存单收益率进一步下行,延续了2020年12月持续下行的态势。

具体来看股份制银行的CD走势:上周,1m收益率大幅下行65bp至1.85%左右;3m小幅下行5bp至2.35%左右;6m下行15bp至2.5%左右;9m下行15bp至2.7%左右;1Y下行10bp至2.8%左右。

 

中长端债券:

整周来看,上周中长端利率债收益率与1Y内短端的债券走势有所分化,整周收益率持平。具体来看,截至1.8,5Y国债收益率收于2.95%,7Y小幅下行2bp至3.15%,10Y收于3.14%,30Y收于3.72%。

始于12月中下旬的资金面宽松,给持续走熊超过7个月的债市带来些许提振——短、中、长期的债券收益率均有大幅下行,尤以短端为主,1Y的同业存单收益率下行超过30bp。毫无疑问,央行的明确的宽松态度,是做多的投资者最重要原因。站在年初展望未来,对于资金面的判断难度较大,但对经济基本面,确定性略高——大概率仍处于“后疫情时代”的复苏期,复苏的速度和力度在各国之间或略有差别,但复苏的方向确定性较强,对于中长短债市仍存在一定压力,需要进一步观察和应对。

 

国债期货:

上周,10Y主力期货T2103走平, 5Y主力期货TF2103继续走平,与相对应期限的现券收益率走势较为一致,均呈现窄幅波动。

 

期限利差:

上周,短端的国债及国开债的收益率均有大幅下行,而中长端的债券收益率走平,因此期限利差进一步走阔。截止1.8,国债10-1Y利差为80bp,较上周走阔12bp;国开债的10-1Y利差为106bp,较上周走阔8bp。

信用债:上周,与利率债走势较为一致:5Y的公司债收益率有不同程度的下行,而5~7Y公司债的下行幅度窄幅波动,公司债的期限利差也有明显走阔。

可转债:

涨幅排名

转债

涨跌幅

跌幅排名

转债

涨跌幅

1

康隆转债

38.58%

1

至纯转债

-17.47%

2

寒锐转债

26.86%

2

晨光转债

-9.18%

3

中矿转债

26.35%

3

正裕转债

-9.11%

4

天康转债

21.48%

4

沪工转债

-8.74%

5

金农转债

21.45%

5

顺昌转债

-8.50%

 

市场热点关注:

1.8  美国2020年12月季调后非农就业人口减少14万人,预期增6.2万人,前值增33.6万人。12月失业率为6.7%,预期6.8%,前值6.7%。

 

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