长城基金一周市场资讯及观点20210105

2021-1-5

一、市场表现

上周市场出现小幅上涨，成交量有所下降。上证综指上涨2.25%；深圳成指上周上涨3.24%；创业板指上周上涨4.42%。上周两市总成交额3.51万亿，环比下降18.88%。外围股市涨跌互现，道琼斯指数上涨1.35%；纳斯达克指数上涨0.65%；富时100指数上涨-0.64%，日经指数上涨2.95%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数上涨1.66%，雅加达指数上涨-0.49%，巴西指数上涨1.03%；自由经济体市场，新加坡海峡指数上涨0.06%，恒生指数上涨3.20%。

二、热点板块

上周涨幅居前的板块为食品饮料、休闲服务和非银金融，分别上涨6.81%、6.77%和5.80%。另一方面，市场采掘、钢铁及公用事业行业跌幅居前，分别达1.96%、1.13%和0.83%。

三、消息面

国内：

1. 中煤能源集团等七家大型煤炭集团倡议：认真落实国家发改委各项保供稳价措施，加快完成2021年度煤炭中长期合同签订和合同汇总工作，充分发挥煤炭中长期合同和价格机制的压舱石作用，稳定市场预期，防止煤炭价格大起大落，将煤炭价格稳定在合理区间，维护煤炭供需双方生产经营平稳运行。

2. 北京山东等地首批新冠病毒疫苗开始接种，预计2月中旬完成接种。其中根据整体部署，北京市明确疫苗接种的9类重点人群。

3. 安徽省委机关报报道确认合肥2020年生产总值跻身“万亿城市俱乐部”之列。2019年全国共有17座城市位列“万亿俱乐部”，东莞等2019年GDP已超过9000亿元，成为有望跻身“万亿俱乐部”后备军。

4. 福建公布首批225条在闽台胞台企同等待遇清单，所涉项目集中体现在经济、社会、文教、便利化等四个领域。其中，经济领域133项，重点体现在权益保障、行业准入、用地需求、金融服务、财税服务等方面。

5. 根据猫眼专业版实时数据，元旦单日国内电影票房达5.99亿元，超过2018年1月1日时的3.57亿元，刷新中国影史历年元旦单日最高票房纪录。

6. 特斯拉宣布，中国制造中型SUV Model Y以及全新Model 3正式发售，这是特斯拉首次在中国开始销售“SEXY”组合全线产品。国产Model Y长续航版和Performance高性能版起售价分别为33.99万元、36.99万元，相较此前非国产版本大幅降价约14.81万元、16.51万元。据知名特斯拉配件网站Tesmanian援引消息人士称，在消息公布后的10小时内，Model Y订单数量就飙升至逾10万辆。

7. 发改委副主任宁吉喆强调，2021年把握好宏观政策时度效，保持政策稳定性，避免急转弯，重点围绕新型消费、区域消费中心建设、农村消费、消费供给等方向，推出有针对性的举措。着力挖掘新兴消费潜力，制定出台《加快培育新型消费实施方案》。

8. 中国和毛里求斯自贸协定生效，系我国与非洲国家首个自贸协定。在货物贸易领域，中方和毛里求斯最终实现零关税的产品税目比例分别达到96.3%和94.2%。

9. 中蒙两国于2021年1月1日相互实施《亚太贸易协定》关税减让安排。蒙古国对366个税目削减关税，主要涉及水产品、蔬菜水果、矿产品、机械产品等，平均降税幅度24.2%。我国在《亚太贸易协定》项下关税减让安排适用于蒙古国。

10. 商务部表示，2020年前11个月，我国服务进出口总额40781.9亿元，同比下降16.3%，总体呈现趋稳态势，服务出口表现明显好于进口，贸易逆差减少，知识密集型服务贸易占比提高。

11. 2020年12月国家铁路煤炭发送量实现大幅增长，煤炭、电煤装车均创历史新高，有效缓解煤炭供应紧张局面。国铁集团统计显示，当月国家铁路日均发送煤炭560万吨、装车8万车，同比分别增长10%、9.5%，其中电煤日均装车5.1万车，同比增长9.9%。

12. 2020年中国电影总票房达204.17亿元，其中国产电影票房占83.72%；城市院线观影人次5.48亿。面对新冠肺炎疫情严重冲击，中国在全球电影市场中率先复苏持续回暖，主要产业指标名列前茅。

13. 世界装机规模最大水电站—三峡电站，2020年累计生产清洁电能1118亿千瓦时，打破了此前南美洲伊泰普水电站于2016年创造并保持的1030.98亿千瓦时单座水电站年发电量世界纪录，是中国水电引领世界的重要标志。

14. 中国科学技术大学郭光灿院士团队中的李传锋、周宗权研究组首次研制出“按需式读取”的可集成固态量子存储器。使用飞秒激光等技术，研究组首次研制出按需式读取的可集成固态量子存储器，存储保真度达到99.3%±0.2%，表明其具有极高的可靠性。

15. 浙江三澳核电项目1号机组核岛浇筑第一罐混凝土，标志着浙江三澳核电项目1号机组主体工程正式开工。浙江三澳核电项目规划建设6台我国自主三代核电“华龙一号”机组，一次规划，分期实施。

16. 威马汽车创始人、董事长兼CEO沈晖称，2021年威马联手百度共同打造的具备AVP（云端智能无人泊车系统）新车即将下线，这将是国内首个搭载Level 4级别自动驾驶功能的量产车型。

17. 国家领导人发表二〇二一年新年贺词称，我国在世界主要经济体中率先实现正增长，预计2020年国内生产总值迈上百万亿元新台阶。2020年全面建成小康社会取得伟大历史性成就，决战脱贫攻坚取得决定性胜利。站在“两个一百年”的历史交汇点，全面建设社会主义现代化国家新征程即将开启。要继续奋斗，勇往直前，创造更加灿烂的辉煌！

18. 房地产贷款市场迎来重磅新规！央行、银保监会发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》，明确对7家中资大型银行、17家中资中型银行、中资小型银行和非县域农合机构、县域农合机构、村镇银行，共5档机构分类分档设置房地产贷款占比上限、个人住房贷款占比上限。其中，第一档为工农中建交、国开行和邮储，房地产贷款占比上限为40%，个人住房贷款占比上限为32.5%。

19. 新一轮全市场退市制度正式出台，即日起实施。相较征求意见稿，退市新规调整三方面内容：一是从严设置重大财务造假退市量化指标，将造假年限由3年减少为2年；将造假比例由100%降至50%；造假金额合计数由10亿元降为5亿元；同时新增营业收入指标。二是调整优化组合类财务指标。三是完善重大违法类退市的限制减持情形。此外，新规取消暂停上市和恢复上市环节，明确上市公司连续两年触及财务类指标即终止上市。科创板同步完善退市指标和程序，深交所统一主板和中小企业板公司交易类退市标准。

20. 中国新冠病毒疫苗获批上市，将为全民免费提供。国药集团中国生物新冠灭活疫苗已获得国家药监局批准上市，针对疫苗接种已制定统一方案，将全面有序地推进老年人、有基础疾病的高危人群接种，后续再开展其他人群接种。国家卫健委副主任曾益新表示，新冠病毒疫苗基本属性是公共产品，肯定是为全民免费提供。

21. 我国经济向好势头继续巩固，2020年12月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为51.9、55.7和55.1，虽低于11月0.2、0.7和0.6个百分点，但均继续位于年内较高运行水平，连续10个月保持在荣枯线以上。制造业方面，12月大、中型企业PMI均为52.7，继续运行在52及以上景气区间；小型企业PMI为48.8，降至荣枯线以下。

22. 国务院批准发布2020年版海南自由贸易港外资准入负面清单，共27条，支持海南自由贸易港率先开放。主要措施包括：推进增值电信、教育等重点领域开放；放宽制造业、采矿业准入，支持汽车产业率先开放。全国人大常委会正在制定《海南自由贸易港法》，将为海南自由贸易港负面清单落实提供更加有力的法律保障。

23. 央行、市场监管总局公告，自2021年1月1日起，在全国范围内实施动产和权利担保统一登记；为保证当事人涉及生产设备、原材料、半成品、产品等四类动产抵押登记和查询业务顺利开展，过渡期暂定2年。

24. MSCI公布从各ACWI指数中删除中国公司证券最终名单，删除证券比12月15日名单多出中国联通A、南京熊猫，其余包括中芯国际、中国交建H、中国交建A、中国卫星、中国铁建H、中国铁建A、中国中车H、中国中车A、海康威视、中科曙光。

25. 四部委进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策，2021年保持现行购置补贴技术指标体系框架及门槛要求不变；新能源汽车补贴标准在2020年基础上退坡20%。城市公交、道路客运等领域符合要求车辆，补贴标准在2020年基础上退坡10%。加大新能源汽车僵尸企业退出力度，防止重复建设，推动提高产业集中度。

26. 国务院发文鼓励政府出资产业投资基金及市场化的创业投资基金、私募股权基金等加大对养老托育领域投资力度。扩大实施养老产业专项企业债券和养老项目收益债券，支持合理灵活设置债券期限、选择权及还本付息方式，鼓励发行可续期债券。

27. 中欧领导人共同宣布如期完成中欧投资协定谈判。国家领导人指出，中欧投资协定将有力拉动后疫情时期世界经济复苏，增强国际社会对经济全球化和自由贸易的信心，为构建开放型世界经济作出中欧两大市场的重要贡献。商务部表示，中欧投资协定对标国际高水平经贸规则，双方都拿出高水平和互惠的市场准入承诺，所有规则都是双向适用。协定涉及领域远远超越传统双边投资协定，谈判成果涵盖市场准入承诺、公平竞争规则、可持续发展和争端解决四方面内容。

28. 人社部调整年金基金投资范围，新增优先股、资产支持证券、同业存单、永续债、国债期货等金融产品和工具，提高权益类资产投资比例上限，明确年金基金财产投资权益类资产比例，合计不得高于投资组合委托投资资产净值40%，投资比例上限提高10个百分点。按现有年金市场规模测算，本次权益比例上限提高理论上将为资本市场带来3000亿的增量资金。

29. 中央全面深化改革委员会第十七次会议审议通过《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》、《关于设立北京金融法院的方案》等。会议要求，把推进改革同防范化解重大风险结合起来，深入研判改革形势和任务，科学谋划推动落实改革的时机、方式、节奏，推动改革行稳致远。

30. 深圳市通过《深圳经济特区城市更新条例》，为我国首部城市更新立法，拟于2021年3月1日起实施。《条例》明确，已登记的商品性质住宅物业（即红本住宅）采用原地产权置换的，按照套内面积不少于1:1比例进行补偿。

31. 四川省政府和重庆市政府共同批复同意设立遂潼川渝毗邻地区一体化发展先行区，规划范围为四川省遂宁市和重庆市潼南区全域。

32. 财政部：2019-2020年，财政部共安排农田建设补助等资金1396.28亿元，其中2019年694.23亿元，2020年702.05亿元，大力支持高标准农田和农田水利建设。

33. 国家短缺药品清单和临床必需易短缺药品重点监测清单出炉，短缺药品清单共包含新斯的明，强化短缺药品储备供应。？等6种药品，重点监测清单包含洛贝林等57种药品。国家卫健委要求，探索完善短缺药品集中采购、常态储备等工作，实施短缺药品停产报告。

国际：

1. 特斯拉公布2020年第四季度及全年交付和产量数据，其中第四季度的全球汽车销量创下了纪录，但仍略低于全年50万辆的目标。特斯拉第四季度的交付量为180570辆，超过了第三季度13.93万辆的历史最高水平，全年交付数量较2019年的36.75万辆增加了36%。

2. 亚马逊CEO贝索斯2020年净资产突破2000亿美元，超过地球上大多数国家GDP，成为历史上第一个如此富有的人。疫情期间，美国614位亿万富翁财富总计增加9370亿美元，直逼万亿美元。

3. 包括Netflix、Prime Video、Disney+在内的美国前九大流媒体，2020年服务用户总数同比增长50%以上，合计超过2.5亿。美国家庭现在平均订购3.1个流媒体服务，高于2019年的2.7个。

4. 纽约证券交易所宣布，将对中国联通（香港）公司、中国移动、和中国电信三家中国公司进行退市处理。根据交易所声明，中国移动、中国电信、中国联通（香港）公司将在1月7日至1月11日期间退市。

5. 美国约翰斯·霍普金斯大学的统计数据，截至美国东部时间1日12时22分（北京时间2日1时22分），美国新冠肺炎确诊病例累计突破2000万，达到20007149例，累计死亡病例346408例。

6. 葡萄牙正式接任欧盟轮值主席国，为期六个月。葡萄牙外交部长表示，将优先推动实施欧盟大规模及免费疫苗接种战略，寻求确保欧盟7500亿欧元复苏基金转变为生产性投资，以及确保欧盟1.8万亿欧元7年支出计划中其他项目顺利进行。

7. 2020年12月31日，日本新增新冠肺炎确诊病例4520例，创疫情暴发以来单日新高，累计确诊235752例；新增死亡病例49例，累计死亡3492例。

8. 韩国2020年12月出口同比增长12.6%至514.1亿美元，创2018年10月以来最大增幅，受益于芯片需求强劲和全球需求改善。当月芯片出口激增30%，创2018年8月以来最大增幅，拉动整体出口复苏。

9. 巴西石化巨头Braskem表示，已达成一项91亿雷亚尔（约合17.5亿美元）和解协议，以了结有关其一座盐矿的开采造成地面裂缝和下沉，迫使上万居民搬迁诉讼。

10. 美国贸易代表办公室宣布，将对产自法国和德国飞机部件、部分无气泡酒、白兰地等加征关税。美方称，欧盟近期按照世界贸易组织授权落实对不超过39.9亿美元美国输欧商品加征关税时，参照的是受新冠疫情影响贸易量大幅下滑时期贸易数据，导致欧方加征关税涵盖更多美国商品。

11. 韩国2020年CPI同比上涨0.5%，全年涨幅连续两年低于1%，为有记录以来首次。韩国统计厅方面分析称，受疫情影响国际油价下降，石油类价格下跌，且保持社交距离措施打压餐饮、休闲等个人服务价格水平。

12. 消息人士称，苹果首款折叠iPhone可能在2022年或2023年发布，并且将支援5G。苹果已在深圳富士康一间工厂开始测试折叠版iPhone设计，工作仍处于初期阶段，荧幕采用三星可折叠OLED面板。

13. 英国政府宣布接受该国药品与保健品管理局建议，批准牛津大学与阿斯利康制药公司合作研发的新冠疫苗投入接种。阿斯利康表示，正与英国政府合作，预计明年初开始第一批接种。

14. 韩国首尔高等法院对李在镕“亲信干政”案二审重审，检方要求判处李在镕9年有期徒刑。李在镕现年52岁，是三星电子副会长、三星集团实际掌门人。

15. 欧洲理事会主席米歇尔、欧盟委员会主席冯德莱恩和英国首相约翰逊都相继签署了《英欧贸易和合作协议》。签署后该协议将在2021年1月1日开始临时实施。

16. 三星显示器公司表示，由于新冠疫情期间居家趋势导致需求上升，该公司将在韩国无限期延长其用于电视和显示器的液晶显示器（LCD）面板生产。

17. 美参院多数党领袖麦康奈尔周二表示，反对将刺激支票金额从600美元提高到2000美元。此前美国众议院在周一晚间通过了该提案，支持美国总统特朗普关于直接向美国人发放2000美元支票的要求。

18. 英国和土耳其定于12月29日签署自由贸易协议，这是英国首相鲍里斯？约翰逊与欧盟达成新贸易协议之后首个自贸协定。根据英国国际贸易部数据，去年两国间双边贸易额接近190亿英镑。

19. 美国财政部官员：将按照先前的计划，在这个星期开始向每人发放600美元的支票；如果国会增加经济刺激计划的金额，财政部将向那些已经收到支票的人发放补偿金。

20. 针对英国疫情反扑以及多国启动入境限制措施，国际航协回应称，全球疫情反扑，各国政府须合作建立相互承认的检测系统。此外，国际航协旅行通行证应用将于2021年第一季度初发布。

四、总体判断：经济复苏VS.货币收缩：2021年谁主沉浮？

2020年，A股和全球的金融市场都可谓惊心动魄。全球疫情扩散给各国人民和各国经济都造成了巨大的冲击和牺牲。由于党中央的坚强领导和科学决策，中国的疫情迅速得到了控制，在美国加大全球围剿的背景下中国经济和出口却逆风飞扬，制造业快速复苏，在全球各大经济体中一枝独秀，A股也走出了震荡反弹的格局，上海综合指数最后一个交易日大涨近60个点，收盘3473点，基本上收复了2018年1月份以来的损失，创业板指数则创出了2015年7月以来的新高。部分行业特别是许多龙头股更是一飞冲天。但是，9月份以来，市场有两个决定性的、但是动量上完全相反的预期高度一致，造成A股十分纠结、持续震荡：一是对全球经济复苏的预期。虽然目前欧美等全球其他地区疫情扩散还没有完全得到控制，国内近期个别地方也有病例出现，这可能是近期A股反复震荡的原因之一，但目前市场对2021年全球经济加速复苏的预期还是比较强烈的。特别是中国，目前多数机构普遍预测2021年一季度中国经济表观增速可能高达19%以上，全年经济增速很可能在9%以上。由此导致第二个预期也高度一致：正因为大家都预期2021年全球经济加速复苏，大家非常担心2021年货币紧缩。很多投资者包括一些技术分析的专家因此对2021年的股市都非常谨慎甚至非常悲观。究竟应该怎样看待这两大预期或两大因素？这两大预期或者说两大因素，前者是推动A股股价向上的力量，后者则是引发A股估值回落的因素。两者究竟谁主沉浮？谁是决定2021年A股走势或者说矛盾的主要方面？2021年A股还有没有机会？近几个月来我们在很多场合特别是每周的周报对此、特别是对货币政策与金融市场的流动性环境作了大量的讨论。随着中国的制造业二季度已经基本恢复，我们一再明确指出中国的货币政策继续扩张的必要性和可能性都大大降低，货币扩张最猛烈的时候已经过去，加上中国未来几年控制宏观杠杆率的压力较大，中国未来一个较长时期货币政策将逐步回归中性。虽然8月份以来社会融资的数据一再超出市场预期，但事实上2020年4月底以来中国的货币政策就已经开始回归中性了，7月份以后M2的月度增速反复回落，短期利率和长期利率也早就回升到2019年下半年的水平了。

2021年是中国十四五规划开局之年，而十四五是中国建立新发展格局、实现高质量发展、推动自主创新、科技强国的关键时期。虽然短期的节奏会有变化，但我们认为2021年的货币政策总体上可能以中性偏紧为主要格局。但是，考虑到2021年一季度表观的经济增速主要是今年一季度的基数效应，加上全球经济复苏还有一些不确定性，中国的货币政策持续紧缩、过度紧缩的可能性不大。有过去几年大起大落、金融市场急剧动荡的教训，监管部门和货币当局也具备了足够的经验与积累，不会由于处置风险而引发新的风险，重蹈2018年内有整顿金融秩序和金融去杠杆、外有美国围剿导致国内货币信用急剧收缩的风险基本可以排除。近期中央先后召开政治局会议和中央经济工作会议研究部署明年经济，继续强调六稳六保，六稳第二个稳就是稳金融。特别是政治局会议和中央经济工作会议都明确指出，三大攻坚战已经取得决定性成果，三大攻坚战第一是防范化解金融风险，中央领导提出三大攻坚战取得决定性成果，意味着2021年控制宏观杠杆率和货币收缩的力度不会太大。国务院总理在和国际货币基金组织的负责人见面时也明确提出保持宏观政策的连续性、稳定性和可持续性，努力保持中国经济运行在合理区间。上周末召开的央行货币政策委员会四季度会议也明确重申稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持货币政策的连续性、稳定性、可持续性，把握好政策时度效，保持对经济恢复的必要支持力度。综合运用并创新多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。中央领导的讲话和有关部门的会议都证明了我们此前的分析和判断，投资者真的无须担心货币政策过度紧缩。

从数据上看，目前市场普遍预期2020年的社会融资规模同比增长13%以上，2021年社会融资规模同比增长11%以上。表面上看，这个增速明显低于2020年。但是，目前大家对2021年的经济增速预期也多在9%以上，加上通胀预期，社会融资增长11%以上和2021年的名义GDP增速基本上是一致的，并不能说明2021年的货币收缩了。需要特别指出的有四点：一是金融市场上用社会融资增速和工业增加值的增速之差衡量的剩余流动性还是很宽松的，用M2与社会融资增速之差表征的剩余流动性也并不比2020年紧张。二是虽然2021年社会融资增速表观上比2020年低，但2021年的经济形势更好，企业的经营现金流很可能要大大好于今年，因而可能在一定程度上抵消社会融资增速回落的影响，实体经济的财务费用不会比2020年明显增加；三是2021年全球经济加速复苏，中国出口累积增速特别是上半年的出口增速很可能保持在高位，企业的外汇收入增加；四是虽然中国货币政策中性偏紧，但全球其他主要国家和地区未来一年货币扩张和财政刺激力度依然很大，近期欧洲、日本和美国又先后公布了新的大规模的货币扩张与财政刺激措施。全球负利率债券的规模高达18万亿美元，发达国家利率回升的节奏可能比较漫长，中国的经济增速和利率水平大大高于其他国家和地区，加上人民币还有继续升值的趋势，也会吸引相当一部分外资流入中国。这就是为什么我们近期一直强调未来或2021年一个较长的时期全球的流动性环境很可能以内紧外松为主要格局，外松在一定程度上化解或缓解内紧。五是近几年中央坚持房住不炒，2021年资管新规到期，银行理财产品和保险资金很可能要逐步提高权益投资的比重。后面这几点都会在一定程度上抵消明年国内社会融资增速回落对A股流动性环境的影响。特别是历年1、2月份和一季度都是国内信贷投放的高峰期，我们建议投资者更不用过度担心2021年的货币收缩。

需要特别讨论的是，即使货币收缩，股价和商品价格就一定下跌吗？答案是不一定。如前所述，A股投资者对2021年有两个预期高度一致：一是全球经济加速复苏，一是国内货币收缩，前者是推动A股股价向上的力量，后者则是引发A股估值回落的因素。问题是这两者谁主沉浮？谁是矛盾的主要方面？从理论上讲，货币收缩，无风险利率上升，对股票估值不利，但是，实际上资产价格的表现不一定是这样。最典型的是A股2006年到2007年10月的大牛市和2009年到2011年10月份的大反弹，货币收缩以及M2与工业增加值增速之差见顶回落都没有阻止股价的大幅度上涨。同样的情况在美国90年代和2004年到2007年大牛市中也多次出现，美国联储持续加息，收缩货币都没有阻止股价和国际商品价格大幅度上涨。其根本逻辑是这时候投资者看的不是无风险利率上升抑制股票估值，而是利率上升背后的经济向好，企业盈利增长。同样，2021年中国货币收缩不利于股票估值，但影响2021年股价走势的主要矛盾不是货币收缩，而是经济加速复苏和公司盈利增长。

我们一再指出，与美股相比，A股当前的估值并不过分，经过4个多月的震荡调整，包括与半导体相关的科技股、消费电子和医药股估值过高的风险大部分已经释放；其二，当前A股的估值已经在相当的程度上反映了明年利率上升和货币收缩的预期。以目前卖方普遍预测2021年A股非金融板块盈利增长15－20%以上，未来几个月A股上涨的空间还非常可观。我们建议投资者在当前的市场震荡过程中以守为攻，越是市场震荡下跌的时候越要坚定信心。从结构上看，2021年全球经济加速复苏，国际油价和国际金属价格还有进一步上升的空间，国内PPI到2021年4、5月份很有可能上升到3%以上，使煤炭、有色金属、钢铁、化工、建材等上游周期性行业的盈利增速超过下游消费行业，加上周期性行业的估值和机构的配置目前依然处在历史低位，我们认为周期股的行情没有结束。同时，全球经济加速复苏，特别是美国房地产市场一片繁荣，我们对未来几个月出口产业链保持乐观。而科技股经过几个月的持续震荡调整，估值过高的风险大部分已经释放，继续下跌的空间不大。我们建议投资者短期继续逢低重点关注金属、化工、金融和交通运输等周期股。要特别强调的是，如前所述，2021年是中国十四五规划开局之年，十四五是中国建立新发展格局、实现高质量发展、推动自主创新、科技强国的关键时期；同时中美关系和中国的国际环境还有相当的不确定性，我们继续建议投资者从长期的角度，从战略的高度继续逢低重点关注军工产业链，继续逢低重点关注汽车电动化智能化产业链，继续逢低重点关注与苹果产业链相关的消费电子，继续逢低重点关注新能源产业链和高端智造以及未来的应用科技包括大数据和人工智能与传媒游戏板块。鉴于机构投资者的扩张对市场风格和股价分化的持续影响，加上公募基金连续两年的业绩大丰收，明年选股的难度可能进一步加大，我们建议中小投资者优先考虑那些历经市场多年检验的优秀的公募基金，与优秀的基金经理一起成长，一起分享、一起见证优秀的上市公司的业绩和中国科技创新的伟大前景。

债券周评：资金面持续宽松，收益率进一步下行

资金面：

12月最后一周，银行间资金面继续处于宽松状态，隔夜资金利率持续维持在1%以下，跨年的7d资金价格由于供需关系，升至3%附近，银行间的成交量则小幅下滑至4万亿以下。

债券收益率：

短端同业存单：

上周，随着银行间的资金面持续性宽松，1Y以内的同业存单收益率进一步下行，延续了此前一个月持续下行的态势。

具体来看股份制银行的CD走势：上周，1m收益率小幅下行5bp至2.5%左右；3m继续大幅下行20bp至2.4%左右；6m大幅下行15bp至2.65%左右；9m下行10bp至2.85%左右；1Y下行12bp至2.9%左右。

中长端债券：

整周来看，上周中长端利率债收益率继续全线下行。具体来看，截至12.31，5Y国债收益率下行5bp至2.95%，7Y下行3bp至3.17%，10Y下行5bp至3.14%，30Y下行5bp至3.72%。

12月中下旬，无论是短端还是长短的债券收益率，都有较为明显的下行，直接驱动力来自于资金面的大幅宽松。本次的宽松力度在历次年末都未曾发生，央行呵护的态度及力度均相对明确，投资者也利用此次较为难得的时间窗口，把握住年末市场的波段性行情。

国债期货：

上周，10Y主力期货T2103上涨0.2%， 5Y主力期货TF2103持平，期货反弹的趋势仍在，但持续的时间并不明确，在经济基本面的约束下，仍需要进一步验证。

期限利差：

上周，10Y的国债及国开债的收益率均有大幅下行，但短端受资金面影响大，下行幅度较大，因此期限利差有所走阔。截止12.31，国债10-1Y利差为67bp，较上周走阔8bp；国开债的10-1Y利差为98bp，较上周走阔9bp。

信用债：上周，与利率债走势略有不同：尽管公司债的收益率也全线下行，但1Y的公司债收益率仅有2bp的下行，而3~7Y公司债的下行幅度则有5~10bp，即长端下行幅度更大。

可转债：

市场热点关注：

12.31  12月制造业PMI为51.9%，前值为52.1%，回落0.2个百分点；分项来看，变动较大的生产指数环比回落0.5个百分点；新订单指数环比回落0.3个百分点；新出口订单指数回落0.2个百分点。