长城基金一周市场资讯及观点20200825

2020-8-25

一、市场表现

上周市场下跌，成交量有所下降。上证综指上周上涨0.61%；深圳成指上周下跌0.08%，创业板指上周下跌1.36%。上周两市总成交量4.99万亿，日均成交量环比下降1.21%。外围股市涨跌不一，道琼斯指数上涨0.00%；纳斯达克指数上涨2.65%；富时100指数下跌1.45%，日经指数下跌1.58%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数上涨1.47%，雅加达指数上涨0.48%，巴西指数上涨0.17%；自由经济体市场，新加坡海峡指数下跌2.04%，恒生指数下跌0.27%。

二、热点板块

上周涨幅居前的板块为食品饮料、电力公用及建材，分别上涨3.59%、3.03%和2.98%。另一方面，国防军工、电子及消费者服务涨幅落后，分别下跌3.78%、2.15%及1.79%。

三、消息面

国内：

1. 2020年第16期《求是》杂志刊发央行党委书记、银保监会主席郭树清文章《坚定不移打好防范化解金融风险攻坚战》。文章指出，要切实增强机遇意识和风险意识，既要“稳定大局、统筹协调”，进一步提升金融服务质效，推动经济发展尽快步入正常轨道；又要“分类施策、精准拆弹”，有序处置重点领域突出风险，实现稳增长和防风险长期均衡。

2. 钟南山院士表示，俄罗斯新冠肺炎病死率较低，大概控制在1.7%，其中一些技术和战略值得学习。俄罗斯疫苗研发进展得很快，中俄有计划共同开展疫苗临床试验。钟南山还表示，陆丰疫情不会大规模扩散。

3. 新华社从央行了解到，目前数字人民币已基本完成顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作，将先行在深圳、苏州、雄安新区、成都及未来冬奥场景进行内部封闭试点测试。如果顺利的话，北京2022年冬奥会上也许能“一睹芳容”。

4. 6000亿券商资管巨头申请公募基金牌照。最新一期《基金公司申请审核公示表》显示，国泰君安资管递交了开展公募基金管理业务资格审批申请。一位券商资管人士预计，待公募基金“一参一控”松绑政策正式落地，多家券商资管会在第一时间递交公募资格申请。

5. 国务院常务会议指出，截至8月上旬，今年新增2万亿元财政资金中，3000亿元已绝大部分用于减税降费；直达管理的1.7万亿元除按规定预留的抗疫特别国债资金外，97.8%已下达市县。下一步，要指导市县将已下达资金加快用到市场主体和民生上。建立直达资金专项国库对账机制，做到流向明确、账实相符。

6. 上海市国资委：2020至2022年，上海市国资国企全面实施服务长三角一体化发展“135”行动计划，推动国有银行聚焦区域内重大项目建设新增信贷资金投放1万亿，推动各类投资公司等培育区域内科创板上市公司70家、证券公司服务区域内企业科创板上市70家。

7. 发改委：鼓励国家战略性新兴产业集群、高科技产业园、特色产业园等开展试点，具体条件要求在发的《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》中已经予以明确。

8. 粤澳宣布开通横琴口岸新旅检区域，标志着粤港澳大湾区一条新的“超级通道”投入使用。横琴口岸新旅检区域能满足旅客日通关量22.2万人次，年通关量8000万人次。

9. 据香港经济日报，蚂蚁集团最快月内向香港联交所递交上市申请，集资额或达100亿美元。

10. 第三批国家组织药品集中采购将于8月20日正式开标。此次采购品种进一步扩大，涉及的品种达到56个，数量接近前两次集采中选品种的总和。本次集采包含多个常用药品品种和部分抗白血病、抗肿瘤以及精神类药物，部分品种是前期集采流标品种，或者是前期集采品种的其他剂型。

11. 字节跳动将于近日完成对容器平台才云科技（Caicloud）全资收购，收购完成后，才云科技的团队及业务，将加入字节跳动火山引擎。

12. 美国证监会最新数据显示，截至6月底，高毅资产共计持仓17家美股上市公司，持股市值合计为2.74亿美元。前六大重仓股分别为拼多多、微博、网易、哔哩哔哩、中通快递和阿里巴巴，持股合计市值为2.29亿美元。

13. 商务部：上半年我国服务贸易规模下降，但总体呈现趋稳态势，服务出口表现明显好于进口，也好于其他主要服务出口国；疫情对全球服务贸易格局和消费模式、消费习惯都将带来深远影响，服务贸易发展危中有机，我国服务贸易竞争力不断提升、长期向好的趋势没有改变。

14. 深圳正高质量编制《市国土空间总体规划（2020-2035年）》，将全面落实“先行示范区”提出的战略定位、发展目标和五个“率先”任务，新版“总规”年内将编制完成，明年上报自然资源部审批。

15. 中钢协副会长骆铁军表示，钢铁行业存在的诸多问题集中反映在行业集中度较低上，呈现出产量大、企业多的特点，市场竞争激烈，难以做到协同应对市场变化。2019年中国前10家企业粗钢产量集中度为37%，不仅低于上下游行业，也低于国外同行。

16. 商务部：美方再次升级对华为公司的打压，中方对此坚决反对，将采取一切必要措施，坚决维护中国企业的合法权益；美方不断滥用出口管制等措施对他国特定企业进行打压、遏制，这是对自由贸易规则的严重破坏，是对全球产业链供应链安全的严重威胁。

17. 水滴公司获超过2亿美元D轮融资，由瑞士再保险领投，腾讯等老股东跟投。本次新融资使得水滴在不到一年半的时间里累计获得融资22亿元。

18. 新三板股权激励和员工持股计划制度正式落地：股权激励比例上限为30%，对单人激励比例或员工持股计划比例不设限制；员工持股计划可以备案为封闭期不少于12个月的金融产品，也可以自行管理、闭环运作，但封闭期不少于36个月。

19. 山西国资运营公司将太钢集团51%股权无偿划转给中国宝武。此次与太钢集团联合重组，将实现“亿吨宝武”规划目标。

20. 康希诺生物：2020年上半经营亏损1.02亿元，去年同期亏损6967.7万元；上半年每股亏损0.46元，去年同期亏损0.38元；本公司目前正在与多个国家联系，计划尽快推动新冠疫苗Ad5-nCoV国际多中心III期临床试验。

21. 字节跳动将收购启蒙教育产品你拍一，后续将在技术、品牌及资本层面为你拍一提供支持。同时你拍一仍将作为独立品牌存在，保持独立运营。

22. 流行病学专家吴尊友谈新冠疫苗效力：目前尚不确定人类对新冠病毒的免疫力，但对其他冠状病毒的免疫力一般能维持6至12个月；即使新冠疫苗不能终生免疫，只要有一定时间的保护，多次接种就可达到保护效果。

23. 猫眼专业数据显示，截至8月23日06:58，电影《八佰》上映以来总票房达6.12亿元。

国际：

1. 墨西哥总统洛佩斯：我们认为，我们可以在明年第一季度开始使用新冠疫苗。

2. 特斯拉拒绝向拼多多团购车主交付车辆一事，持续发酵。中消协专家邱宝昌建议，消费者为维护自己的合法权益，可以和特斯拉协商解决，也可向消费者保护组织、市场监督管理部门投诉，也可向法院提起诉讼。

3. 日本经济再生大臣西村康稔：将采取一切可能的政策措施，使经济回到由内需拉动增长的轨道上；将在控制疫情同时加快改革，并分阶段扩大经济活动。

4. 新浪：知情人士透露，英伟达收购ARM交易最快有望在今年夏末完成，届时ARM的估值或将达到400亿英镑。

5. 知情人士透露，美国太空探索技术公司Space X将新一轮融资规模扩大至20亿美元，富达投资参投。

6. 澳洲联储会议纪要：经济滑坡不像此前预期那么严重，但复苏步伐可能比此前预期的要慢；当前无需调整一揽子措施，但需要继续评估国内不断变化的形势，不排除在必要情况下调整当前政策措施的可能性。

7. 美国7月新屋开工年化环比增22.6%，预期升5%，前值升17.3%；新屋开工年化总数为149.6万户，预期为124.5万户，前值为118.6万户。

8. 甲骨文参与竞购TikTok美国业务，同时还考虑收购TikTok在加拿大、澳大利亚和新西兰的业务。

9. 据印度经济时报，印度最大电信运营商巴蒂电信计划在接下来的5G试验中排除华为和中兴通讯，转而使用欧洲供应商。报道称，巴蒂电信将很快递交新申请，要求在加尔各答和班加罗尔的5G试验中与诺基亚和爱立信合作。

10. 美国国家经济顾问库德洛：在对美国经济的刺激方面，我们应该“慢慢退出”；在接下来的一两周内，新的联邦援助将惠及失业的美国人；将不会考虑对金融资产征收更高的资本利得税。

11. 消息称，松下将在明年提高特斯拉电池产能，为此公司预计将投资超过1亿美元。这笔投资将落地于美国内华达州电池工厂“1号超级工厂”，该工厂拥有13条生产线。松下还将增加另外一条生产线，并提高10%产能，达到每年39GWh。

12. 德国制药公司CureVac与欧盟达成协议，将供应2.25亿剂新冠疫苗。这是欧盟继与赛诺菲、强生和阿斯利康之间达成协议后，再次与研发疫苗的公司达成协议。

13. 特斯拉高管表示，中国制造Model Y车型将于2021年初从上海超级工厂下线。

14. 辉瑞与BioNTech公布最新的新冠疫苗关键性临床测试结果。研究结果表明疫苗2/3期大规模安全性与有效性测试有积极的结果 。

15. 英国国家统计局表示，政府债务超过2万亿英镑，意味着英国公共债务现占GDP的比重已经超过100%，为自1960年代初以来最重的债务负担。

16. 谷歌母公司Alphabet可能会收购TikTok的“少数股权”。而鉴于美国国内乃至全球的巨大监管压力，Google本身不太可能进行收购。

四、总体判断：创业板注册制是一座新的里程碑

近期中国资本市场最重大的一个事件是创业板从本月24日起正式实行注册制了。创业板实行注册制可以说是继设立沪深两个证券交易所和股权分置改革之后中国资本市场第三座里程碑，对于鼓励人民的创业精神、推动我国科技创新和产业升级具有深远的历史意义，也是中国新股发行制度市场化改革最重大、最有意义的飞跃。可以预期随着创业板注册制落地，整个A股的注册制指日可待，基本完成市场化，并与发达市场接轨。

评价创业板注册制的影响不应过于偏重短期的波动，而应站在历史的高度分析其伟大意义。但是，站在投资者的角度，可能会有人担心注册制会导致IPO不受限制，过多过快超出二级市场的承受能力，从而引发二级市场股价下跌。这样的担心是可以理解的。从理论上讲，IPO供给增加，不仅要考验二级市场的承受能力，对二级市场的估值水平也有抑制的作用。加上创业板的涨跌停板从10%扩大到20%，也有放大股价波动的作用。比如说以前股价下跌了6、7%以后，投资者想就算今天跌停，后面也就3、4%的跌幅，因而很可能选择继续持有观望。但现在如果当天股价下跌了6、7%，投资者很可能会想今天要是跌停，后面就还要跌百分之十几，这么一想就有可能选择砍仓止损，从而引发股价更多的下跌。与此同时，一个技术性很强的关键问题是同一个机构内部不同的产品还不能反向操作买入，其结果是市场震荡加大。近期市场震荡下跌，特别是创业板跌幅更大，很可能就有这方面的因素。但是，根据微观的感受，其实还有很多投资者对此并没有足够的心理准备，因而并没有提前采取措施。这也可能是近期市场虽然在震荡调整，但下跌幅度并不大的原因之一。

但是，市场总体跌幅不大更深层次的原因很可能是我们此前多次强调的逻辑，即虽然科技、医药医疗和食品饮料三大板块的估值与机构的配置都在历史高位，但其成长性或业绩的确定性都没有改变，使得多数投资者可以忽略创业板涨跌停板扩大对市场波动放大的风险。另一方面，美国股市特别是NASDAQ在股价和估值都在历史的高位还不断创出历史新高，对A股投资者的情绪也有一定的支撑。

虽然今天创业板先抑后扬，从早盘下跌1.5%以上V形反转到上涨2.7%以上，实现了注册制开门红。但是，短期看，未来创业板和整个A股后市还需要观察。从结构上看，随着经济逐步复苏、企稳，支持A股上涨的主要是与经济复苏相关的工程机械、建材建筑、房地产、化工、有色金属、钢铁、煤炭、电力与公用事业和金融等基本面逻辑也比较扎实的低估值板块有补涨的要求。从板块轮动和补涨的逻辑出发，我们认为，短期大家还可以继续逢低重点关注这些低估值板块补涨和白酒股的机会。但是，从未来几个月中线的角度看，科技、医药医疗和食品饮料这些大的板块估值和机构的配置毕竟在历史高位，其估值和未来产业资本减持的压力都需要时间消化，这个过程又面临中美对抗进一步升级的风险，因此，总体上，我们还是维持我们的观点，未来几个月，A股和美股很可能还是以高位震荡为主要格局。从中线的角度看，A股连续大幅度下跌的风险不大，但投资者对短期上涨的空间期望也不宜过高。建议大家还是从长期的战略高度，逢低重点关注与苹果产业链相关的消费电子，以及国际环境持续恶化背景下、基本面逻辑更长久、更扎实的军工股，继续逢低重点关注传媒、建材、化工、工业自动化与高端智造和汽车电动化智能化产业链。

债券周评 流动性持续紧平衡，收益率小幅上行

资金面：

上周，银行间资金面延续前期的紧平衡状态：供需均较为旺盛，但融资的价格及难度均持续提升。近期，央行在维持市场流动性宽松方面较为积极，上周又超额续做了7000亿的MLF。成交价格方面，上周五银行间的隔夜价上行至2.35%左右，7d价格则上行至2.55%左右。

债券收益率：

短端同业存单：

尽管近期的隔夜和7d价格处于较高水平，但1Y以内的同业存单收益率整体波动不大。上周除3m存单收益率小幅上行外，其他期限则较为稳定。

具体来看：1m的股份制银行存单收益率维持在2.30%左右；3m小幅上行至2.65%；6m维持在2.80%左右；9m保持在2.85%左右；1Y保持在2.95%左右。

中长端债券：

上周，中长端债券收益率重回上行走势，10Y国债收益率日内一度突破3%。具体来看，除5Y国债收益率上行5bp至2.87%，7Y上行3bp至3.03%，10Y上行5bp至2.98%， 30Y变动不大，维持在3.70%左右。

从1~2m的短周期来看近期的10Y利率债走势，市场呈现的是震荡的走势。呈现这种震荡走势，背后的则是市场的疑虑与分歧，并没有形成新的一致性预期。尤其是在经历了6月和7月较为超预期的经济金融数据后，近期这些数据在某种程度上则不及投资者的预期，因此市场又在较短的期限内出现分歧，形成所谓的“近因偏差”。如果忽略近期经济金融数据，而着眼于下半年乃至明年的经济走势，在更长的维度上进行思考，可能看的更加清晰。

国债期货：

上周，10Y主力期货T2009下跌0.37%，5Y主力期货TF2009下跌0.32%，主要的下跌都在8.19及8.20完成，当日现券收益率也有明显，期现走势较为一致。

期限利差：

上周， 10Y以内期限的国债收益率整体上行，其中，1Y收益率上行较多，其余期限则有3~5bp的上行。截止8.21，国开10-1Y利差为75bp，较此前一周收窄5bp；而国债的10-1Y利差为55bp，较此前一周继续收窄超10bp，主因仍是1Y收益率上行超过15bp，明显高于10Y的上行幅度。

可转债：

市场热点关注：

8.20  8月LPR报价公布：1年期LPR为3.85%，5年期LPR为4.65%，均与上月持平。