长城基金一周市场资讯及观点20181127

2018-11-27

一、市场表现

上周市场下跌，成交量有所减少。上证综指上周下跌3.72%；深圳成指上周下跌5.28%，创业板指上周下跌6.74%。上周两市总成交量1.87万亿，日均成交量环比下降10.42%。外围股市全线下跌，道琼斯指数下跌4.44%；纳斯达克指数下跌4.26%；富时100指数下跌0.87%，日经指数下跌0.16%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数下跌1.34%，雅加达指数下跌0.10%，巴西指数下跌2.58%；自由经济体市场，新加坡海峡指数下跌1.01%，恒生指数下跌0.98%。

二、热点板块

上周涨幅居前的板块为银行、食品饮料及医药，分别下跌1.64%、2.11%和2.60%。另一方面，电子、综合及通信涨幅靠后，分别下跌7.70%、7.65%及7.57%。

三、消息面

国内：

1.全国社会保障基金理事会理事长楼继伟：减税方面，企业所得税和个人所得税边际税率还有降低的空间。

2.证券时报头版刊文称，退市新规的推出，正为稳步实施的注册制改革创造有利的条件与环境。可以预见的是，在资本市场监管部门的努力下，一个融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系正在夯实完善。

3.发改委发布《关于鼓励相关机构参与市场化债转股的通知》，鼓励银行、信托公司、证券公司、基金管理公司等依法依规发行资产管理产品参与市场化债转股，资金投向和使用应符合相关监管要求，公募资管产品除法律法规和金融管理部门另有规定外不得投资非上市企业股权；支持外资设立私募股权投资基金开展市场化债转股业务；允许外资依法依规投资入股金融资产投资公司、金融资产管理公司开展市场化债转股。

4.中国移动知情人士透露，中国移动将在北京、上海、安徽、江西、河南、湖北、陕西率先试点推出手机资费阶梯套餐，套餐外国内手机上网采取单价模式收费。

5.贝莱德考虑在中国寻求公募基金牌照，这个全球最大的资产管理公司正在寻求扩大并加强掌控中国业务的途径。贝莱德还在与证监会讨论申请牌照和成立控股合资企业的可能。

6.据中国证券报，由于美国持续加息导致全球流动性趋紧，香港十余年的低利率环境终结等因素，香港房价已现下跌趋势。在可预见的未来，美联储将继续推行货币政策正常化，持续加息收缩过去十余年释放的流动性，香港大概率将跟随美联储进一步升息。这意味着香港楼市面临的压力将加大。

7.煤价高位游走两年半来，煤电行业当前亏损面已接近一半，其中，五大发电集团2017年火电板块亏损132亿元，预计2018年全年火电板块亏损额将在140亿元左右，亏损面将超过50%。

8.证券时报头版刊文称，近来逐渐企稳回升的投资在一定程度上缓释了经济下行压力，且在多项利好政策叠加的背景下，基建投资大概率能够继续回升。但长远来看，既要防范化解地方政府隐性债务风险和金融风险，也要从政策支撑、资金支持、政策落实力度等方面加大对基础设施的支持，加大基础设施“补短板”的力度。

9.沪深300ETF期权和深100ETF期权等ETF期权新品种一直在积极筹备之中，部分品种已准备就绪，或近期推出。

10.深交所就《深圳证券交易所上市公司停复牌业务信息披露指引（征求意见稿）》公开征求意见。取消了筹划不涉及发行股份的重组、非公开发行股票、对外投资、签订重大合同等事由的停牌；明确了仅发行股份重组可停牌且停牌时间不超过10个交易日，筹划控制权变更、要约收购等停牌时间不超过5个交易日，例外事项的停牌时间原则上不超过25个交易日；对于滥用停牌、无故拖延复牌、期满拒不复牌等行为，交易所可以采取现场检查、强制复牌等措施；对于股票累计停牌时间过长或者频繁停牌的公司，建立停牌信息公示制度等。

11.消息称苹果最大iPhone组装厂富士康计划大幅削减29亿美元成本，同时计划削减10%的非技术性员工。富士康称，接下来将会面临着困难且竞争激烈的一年。

12.财政部PPP中心主任焦小平：财政部即将下发规范PPP发展相关意见明确，10%的支出红线绝对不能打破，强调依法合规的10%支出红线以内的PPP支出责任不属于隐性债务；依法合规的PPP财政支出责任必须要纳入预算。从去年专项整顿工作开始到今年10月份，累计清库2428个项目，涉及投资额2.9万亿，整顿完善2005个项目，涉资3.1万亿。

13.华泰证券公告称，已向中国证监会递交关于公司拟发行不超过8251.5万份全球存托凭证（GDR）并在伦敦证券交易所上市的申请材料，并已获受理。其中每份GDR代表10股公司A股股票；本次发行代表的基础证券为不超过8.25亿股A股，不超过本次发行前本公司普通股股本的10%。

14.据中国基金报，昔日“公募一哥”王亚伟旗下千合资本的产品中铁宝盈祥云3号提前清盘的消息传出，在基金行业内引起轩然大波。千合资本内部人士回应，该产品提前清算是因为产品结构的问题，按照资管新规的要求，公司主动做出调整。

15.央行金融市场司信贷一处处长曾辉：下一步人民银行将配合相关部门完善PPP政策框架，引导金融部门合理规范、创新PPP项目融资模式；同时，规范、稳妥推进PPP项目资产证券化工作，将PPP打造成多方共赢的有效机制和平台。

16.胡润研究院发布的《2018中国新中产圈层白皮书》显示，中国大陆中产家庭数量已达3320万户，其中新中产1000万户以上；股票是新中产人群最多选择的理财产品，其次是宝宝类互联网理财、房地产、商业保险和银行储蓄。

17.文化和旅游部、财政部近日联合下发关于在文化领域推广政府和社会资本合作模式的指导意见，明确提出鼓励社会需求稳定、具有可经营性、能够实现按效付费、公共属性较强的文化项目采用PPP模式。

国际：

1.IMF前副总裁朱民表示，贸易争端的顶峰负面影响或在2020年体现出来，明后年全球经济增长速度或出现明显放缓，其中美国经济潜在增长水平或为2%左右，盈利放慢也必将影响股市估值。

2.美国电商竞争升温，有机构预测，沃尔玛将超越苹果，成为今年美国第三大电商。沃尔玛近期发布的Q3财报显示，其电商收入增速达43%。

3.大众集团宣布将斥资440亿欧元（500亿美元）用于建设新工厂、电动汽车、自动驾驶和移动服务。这笔资金将在2019年至2023年之间的4年里投入使用，约占该公司分配给这4年期间的总支出的三分之一。

4.美联储威廉姆斯：美国经济表现非常好，失业率处于低位；美联储将保持渐进加息的步伐；希望保持经济强劲、稳定，美联储不会预设政策路径；若有必要，美联储将调整利率路径。

5.德国交通部长舒尔：计划2021年允许网约车合法经营，向德国乡村等地区民众提供服务。此前，Uber方面也表示希望能够在2020年进入到德国主要大城市。

6.美银美林调查：基金经理对全球经济呈现出2008年以来最悲观的看法，44%的基金经理预期全球经济增长将在明年减速，这是2008年11月来最差的预期；54%的基金经理预期，中国经济会在明年减速，也将是近两年来最差的经济表现。

7.谷歌与淡马锡联合报告：预计到2025年，东南亚互联网经济的规模将突破2400亿美元，比此前估计的多出五分之一；2025年印尼的互联网经济规模将增至1000亿美元，占整个东南亚地区的五分之二。

8.美国总统特朗普：沙特已经帮美国拉低油价；更喜欢油价走低；将不会通过对沙特表现强硬来破坏世界经济发展；希望看到美联储降息。

9.经合组织：预计2018年全球经济增速为3.7%，将2019年增速预期从3.7%下调至3.5%；维持2018年英国预期在1.3%不变，将2019年预期从1.2%上调至1.4%；将欧元区2018年预期从2%下调至1.9%，2019年预期从1.9%下调至1.8%；维持美国2018年预期在2.9%不变。

10.欧盟委员会否决了意大利政府的预算案，批准对意大利进行过度赤字程序。欧盟认为意大利违反债务减免承诺，意大利预算存在严重的违规风险。

11.日本首相安倍考虑在明年10月消费税上调后9个月内，实施每月返还消费额5%的措施。日本央行行长黑田东彦：一旦物价回升，将需要削减资产负债表；近来日本经济和物价改善明显，不应采取进一步宽松措施；日本央行调整购债并不是缩减宽松。

12.特斯拉公布Model 3中国售价，Model 3长续航电池双电机全轮驱动版起售价为540000元，Model 3 Performance 高性能全轮驱动版为595000元。特斯拉同时下调了Model S和Model X售价。

13.瑞典家具巨头宜家集团准备展开公司历史上最大规模的重组，裁减数千个工作岗位，以应对快速变化的消费模式对全球实体零售造成的冲击。目前宜家的全球员工总数约为20.8万人。

14.由于新款手机iPhone XS和iPhone XS Max需求小，苹果公司恢复了此前停产的iPhone X智能手机的生产。

四、总体判断

10月19日以来，A股总体上延续震荡反弹的格局，特别是创业板指和中证1000基本上收复了国庆前的反弹高点，很多小股票前期跌幅太大，这波反弹也明显超过大盘。但是上周A股则呈现震荡下跌的格局。一个重要原因可能是APEC会议会议释放了一些不利信息，特别是美国副总统又发表了更加强硬的讲话。与此同时，美国商务部又提出了一个限制14项关键技术和产品出口的措施，给本月底中美两国领导人见面蒙上了一层阴影。可以想象，如果没有特别的消息，上周市场走势不容乐观，市场很可能要等待月底中美两国领导人见面的结果。

从中期看，美国对中国的关税惩罚对中国股市的冲击大部分已经释放，但对中国的出口的影响基本上尚未开始体现。明后几年中国的出口环境有日益恶化的趋势，明年的经济减速的压力较大，上市公司的盈利可能不会太好。从外部环境看，近期美国股市和国际油价持续剧烈震荡下跌， 带动国内能源期货价格和金属期货震荡回落，很可能表明国际投资者对美国和全球明后几年的经济不太看好。

综合国内国际因素，未来一段时间A股反弹的持续性可能有限。但是，我们还是强调，由于A股的估值已经接近或处在历史的大底部，加上货币政策比较宽松，债券市场的收益率和信用利差持续回落，投资者对12月份的改革开放40周年庆祝活动和中央经济工作会议有所期待，除了力度较大的减税外，明年很可能还有其他稳增长的措施，因此A股继续连续大幅度下跌的可能性也不大。

我们维持未来一段时间A股还是以持续震荡找底为主要格局，建议投资者不宜过度悲观，继续逢低重点关注与稳增长相关的钢铁金融地产建筑等大盘蓝筹股，和与自主可控相关的5G、大数据和网络安全、半导体集成电路等TMT中的优质成长股和军工股，以及医药、航空和食品饮料等必需大消费板块。

五、债券市场

上周债市表现分化。国债利率平均上行3bp，AAA级企业债、AA级企业债、城投债利率分别下行4、7、4bp，转债下跌1.39%。

货币政策可能继续维持宽松。10月商业银行资产表“对中央银行债权”和央行负债表“其他负债”显示央行或于10月进行3800亿左右的定向正回购操作，以缓解10月下旬隔夜利率持续位于年内低位的情况。截至上周五，央行已经连续21个交易日暂停逆回购操作。央行可能的“定向正回？购”操作并不代表货币政策转向，而是担心资金淤积在金融市场空转，其政策重心转向了宽信用、但是在宏观下行、融资低迷的背景下，货币政策仍将保持宽松。

上周利率债有所调整。上周债市有所调整，但债市利好因素仍在，调整可能提供配置机会。一方面经济通胀下行、货币融资需求低增、而为防止经济衰退，货币政策仍将宽松，资金供需格局进一步改善，未来利率债牛市仍将持续。另一方面，海外长期利率筑顶，对国内传导减弱，且期限利差高位给长端利率提供了高度保护，利率债有望从牛陡走向牛平。

中低评级债券的需求有所恢复。从一级发行来看，上周主体评级AA及以下信用债周度净发行量为106亿，自4月底以来首次转正；从收益率来看，3年AA-中票收益率较10月高点下行26BP，信用利差也缩窄了13Bp，投资者对信用债的风险偏好有所提升。展望未来，民企抒困政策持续发力、新增违约下降、无风险利率下行后配置价值显现等因素仍存，风险偏好回升趋势仍将延续。