长城基金一周市场资讯及观点20180716

2018-7-16

一、市场表现

上周市场实现反弹，成交量逐步放大。上证综指上周上涨3.06%；深圳成指上周上涨4.66%，创业板指上周上涨5.01%。上周两市总成交量1.77万亿，环比上升1.21%。外围股市维持上升态势，道琼斯指数上涨2.30%；纳斯达克指数上涨1.79%；富时100指数上涨0.58%，日经指数上涨3.71%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数上涨2.48%，雅加达指数上涨4.38%，巴西指数上涨2.11%；自由经济体市场，新加坡海峡指数上涨2.15%，恒生指数上涨0.74%。

二、热点板块

上周涨幅居前的板块为休闲服务、医药生物、电子，分别上涨9.16%、7.96%和7.43%。另一方面，采掘、国防军工及传媒涨幅居末，分别上涨0.34%、0.89%及1.12%。

三、消息面

国内：

1.中国财政科学研究院院长刘尚希：财政政策从总量为主转向结构性政策；从过去单一、重点关注到综合，正在从关注物到更加关注人；从过去宏观调控转向公共风险的管理。

2.广东省印发实施粤澳合作框架协议2018年重点工作的通知，提出今年粤港合作的头等任务是“共同落实粤港澳大湾区发展规划。”媒体推测，粤港澳大湾区发展规划年内会出台。

3.小米纳入港股通范围受阻，内资暂时无法买入小米股票。因沪深交易所要求7月16日起，同股不同权公司暂不列入港股通。

4.广东警方开展行动，打击世界杯网络赌球违法犯罪，成功打掉20多个涉案团伙，其中茂名警方破获了首个利用比特币进行网络赌球的特大案件，该案流水资金超千亿元。 

5.贵州银监局开出两张罚单，剑指结构化信托产品、非标投资业务违规。华能贵诚信托被罚款20万元，招商银行贵阳分行被罚款40万元。

6.7月13日起，山东将调整居民、非居民用气“批发价”。并轨后，居民用气实行基准门站价格管理，最高上浮20%，下浮不限。

7.能源局回应用电数据“不一致”：因为对相关数据的统计按照新的标准作出了调整，统计局此前通知明确将“农、林、牧、渔服务业”调整到第三产业后，再更名为“农、林、牧、渔专业及辅助性活动”，电力行业按照最新的标准开展行业统计工作。

8.习近平主持召开中央财经委第二次会议强调，必须切实提高我国关键核心技术创新能力，把科技发展主动权牢牢掌握在自己手里。会议强调，要改革国家科技奖励制度，培育一批尖端科学仪器制造企业，完善创新投入机制和科技金融政策；要扩大科技领域对外开放，充分利用国际创新资源。

9.中国6月社会融资规模增量1.18万亿元，预期1.4万亿元，前值7608亿元。中国6月新增人民币贷款1.84万亿元，创5个月新高，前值1.15万亿；M2同比增8%，创历史新低，预期8.3%，前值8.3%。

10.央行调查统计司司长阮健弘：今年来央行做好预调微调，综合运用多种货币政策工具，加强流动性管理，促进金融机构提高服务实体经济的能力；6月末金融机构超额准备金率为1.74%，比上月末高0.55个百分点。未来央行将实施好稳健中性的货币政策，加强形势预判和预调微调，预计未来流动性保持合理充裕，社会融资规模保持合理增长。

11.中国6月出口（以人民币计）同比增长3.1%，前值3.2%；进口增长6%，前值15.6%；贸易顺差2618.8亿元，前值1565.1亿元。上半年出口（以人民币计）同比增4.9%，进口增长11.5%，贸易顺差9013.2亿元，收窄26.7%。上半年对美国进出口1.93万亿元人民币，同比增5.2%，占外贸总值的13.7%；对美出口1.39万亿元，增长5.7%，自美进口5379.7亿元，增长4%。

12.财政部：上半年全国一般公共预算收入104331亿元，同比增10.6%；证券交易印花税657亿元，同比增6.3%；土地和房地产相关税收中，契税2974亿元，同比增16%，土地增值税3231亿元，同比增10.7%。1-6月，国有土地使用权出让收入26941亿元，同比增长43%。1-6月，全国一般公共预算支出111592亿元，同比增长7.8%，为年初预算的53.2%，比去年同期进度加快0.1个百分点。证监会发布外商投资证券公司管理办法，允许外资控股合资证券公司，批准逐步放开合资证券公司业务范围，并将统一外资持有上市和非上市两类证券公司股权的比例。

13.能源局：6月全社会用电量同比增长8.0%；1-6月全社会用电量累计32291亿千瓦时，同比增长9.4%。

14.财政部、税务总局发布通知，自2018年1月1日至2020年12月31日，将小型微利企业的年应纳税所得额上限由50万元提高至100万元，对年应纳税所得额低于100万元（含100万元）的小型微利企业，其所得减按50%计入应纳税所得额，按20%的税率缴纳企业所得税。

15.新浪援引外媒报道，中投准备向监管部门申请投资于国内资本市场，但目前尚不清楚中投是否已提交申请或当局是否会批准。

16.据腾讯，知情人士透露，在被证监会暂停IPO和再融资等材料的申报后，立信、瑞华、大华、众华、兴华、致同六家会计事务所中，致同会计事务所迎来业务解禁。

17.外媒援引知情人士消息称，新东方在线计划在香港进行IPO，募集资金不超过4亿美元，没有确切目标。该知情人士还称，潜在IPO的具体情况可能会变更。

18.国务院进一步加强城市轨道交通规划建设管理，要求严格建设申报条件，着力加强全过程监管，严控地方政府债务风险，严禁通过融资平台公司或以PPP等名义违规变相举债。根据意见，申报地铁的城市，地方财政一般公共财政预算收入从100亿元以上大幅提高到300亿元以上，地区生产总值从1000亿元以上大幅提升至3000亿元以上。

19.住建部：因地制宜推进棚改货币化安置，商品住房库存量较大的地方，可以继续推进棚改货币化安置；进一步合理界定和把握棚改的范围和标准，不搞一刀切、不层层下指标、不盲目举债铺摊子。1-6月，全国棚户区改造已开工363万套，占今年目标任务的62.5%。

20.央行周四进行300亿元7天期逆回购操作，结束连续5日暂停操作，当日有300亿元逆回购到期，完全对冲当日到期量。Shibor多数下行，延续短升长降运行格局，7天Shibor涨0.7bp报2.6860%。

21.国资委：央企6月实现利润总额2018.8亿元人民币，同比增26.4%，创历史单月最高水平。1-6月实现利润总额8877.9亿元人民币，同比增23%；央企目前已落地执行了2000多亿元的市场化债转股。

22.商务部：中国6月实际使用外资金额（FDI）为156.6亿美元，同比增长5.8%；1-6月FDI同比增1.1%，6月以人民币计的实际使用外资金额1007亿元人民币，同比增加0.3%。

23.河北进一步扩大服务业重点领域对外开放，推进唐山港、黄骅港能源和原材料等大宗商品交易中心建设，谋划建设秦皇岛国际邮轮港；建设金融创新聚集区，推动银行、证券、信托、保险等金融业态向雄安新区和重点城市布局；建设国家大数据综合试验区；鼓励唐山、石家庄市申建跨境电子商务综合试验区。

24.国家卫健委：将配合国家药监局加快境外已上市新药在境内上市审批；对治疗罕见病的药品和防治严重危及生命疾病的部分药品简化上市要求，可提交境外取得的全部研究资料等直接申报上市，药品监管部门分别在3个月和6个月内审结。

25.新浪：印度贸易促进机构的负责人表示，中国准备迅速批准印度生产的药品。印度贸易官员在新德里表示，印度公司有望填补中国在仿制药(非专利药/generic drug)、软件、糖和部分稻米品种的需求缺口。

26.中国民航局：截至6月底，全行业完成运输总周转量584亿吨公里，旅客运输量2.97亿人次、货邮运输量355.5万吨，同比分别增长13%、12.4%、6.4%。

国际：

1.由于世界杯经济的强力拉动，2018年俄罗斯第一季度GDP增速达1.3%相比之下，第二季度的GDP增速有望翻一番，可达2.5%。

2.三星上调今明两年在NAND生产上的投资，总计高达150亿美元，这主要用于扩大韩国平泽工厂以及中国西安工厂的3DNAND产能。目前全球NAND闪存市场份额中，三星排名第一，占有率达到37%。

3.市场研究机构eMarketer的报告显示，2018年亚马逊在美国的电商业务收入将达到2582.2亿美元，较前一年增长近30%，占到全部在线零售收入的49.1%，占到美国全部零售额的5%。

4.据外媒称，利比亚国家石油公司发布声明，预计利比亚主要油田沙拉拉的日产量将损失16万桶/日。此前该油田发生绑架事件。

5.俄罗斯能源部长诺瓦克表示，俄有意与伊朗延长“石油换商品”协议，俄方希望伊朗能购买俄罗斯的产品和服务。

6.美联储发布半年度货币政策报告：预计渐进式加息将与目标相吻合；美国上半年经济活动大致平衡，步伐稳健；财政政策可能会在2018年支持GDP；通胀前景似乎处于正轨之上。

7.美国商务部发表声明称，将于7月19日就美国对进口汽车及零配件展开的“232调查”举行公开听证会。特朗普政府于今年5月下旬宣布对进口汽车及零配件启动“232调查”，声称进口汽车“削弱了”美国国内汽车产业。据美国媒体透露，此项调查可能最终导致美国政府对进口汽车加征高达25%的关税。

8.英国央行副行长坎利夫：国内通胀增速或将快于预期；制定利率方面仍显得有些“迟钝”；经济在第二季度复苏；在过快调整利率前必须谨慎。货币政策委员会对增长路径的预测仍大体保持不变；脱欧给英国经济带来了重大不确定性。

9.国际半导体协会：预计2018年半导体设备销售额达627亿美元，同比增长10.8%，再创历史新高；2019年还可以增长7.7%，达到676亿美元。

10.苹果公司宣布，将携手10家供应商在中国成立一只规模达3亿美元的清洁能源基金，将投资开发清洁能源项目，扩大对中国的承诺。

11.LG Display已经与苹果签署了合作协议，从2018年下半年开始向苹果提供LCD和OLED显示屏，并且会被使用在下一代iPhone智能手机上。

12.俄罗斯能源部长诺瓦克：欧佩克+减产协议绝对是正确的、成功的；六月份达成的增产决定意味着减产限制逐步放松；俄罗斯在7月份恢复了减产水平80%的石油产量；油价已经稳定；欧佩克+考虑从2019年开始机构化。

13.据华尔街日报：国际能源署（IEA）署长比罗尔在上个月的一场私人晚宴上表示，IEA内部正积极考虑释放原油供应。

14.美国总统特朗普：正在与欧盟进行对话，与欧盟的贸易磋商将于7月25日开始。

15.美联储主席鲍威尔：利用通胀和经济增长来平衡资产泡沫风险；尚未完全实现通胀目标；希望通胀匀称地保持在2%附近；在经济表现疲软的同时，如果通胀上升，将造成挑战；我们还不能在实现通胀目标这方面宣布胜利；对渐进式加息的结果感到欣慰；美联储流连于加息过快和行动太慢之间。 

16.美联储哈克（2020年有投票权）：如果通胀加速上升，对年内加息四次持开放态度；美联储加息应是缓慢而稳定的；如果通胀加速上升并超过2%，美联储将需要更多次加息；仍旧预测今年加息三次。

17.美国上周初请失业金人数21.4万人，预期22.5万人，前值由23.1万人修正为23.2万人；6月30日当周续请失业金人数173.9万人，预期173万人，前值由173.9万人修正为174.2万人。

18.美国国会参议院以88：11的压倒性表决结果通过一项非约束性提案，寻求限制特朗加征进口商品关税的总统权力。这是美国国会首次对特朗普行使总统关税权力作出的立法行动。

19.英国脱欧白皮书：希望寻求支持商业的移民政策；英国银行业将失去与欧盟之间的便捷渠道；正在考虑退出能源单一市场；计划采取“分阶段办法”实施新的便利的关税安排；呼吁就货物贸易建立共同规则，将维持与欧盟之间商品无摩擦贸易；脱欧后，英国政府将结束人员自由流动，以及欧洲法院对英国的直接司法管辖权。

四、总体判断

近期A股加速下跌，上海综合指数甚至跌破2700点。我们在近期的周报中提示A股的估值已经跌到或接近历史最低水平，市场可能正在接近底部区域，建议投资者在这个点位不必继续杀跌砍仓。上周A股终于在2691点出现反弹，上海综合指数回到2800点以上。除了当前A股估值较低，风险不大，近期A股反弹也与国内宏观政策出现了一些微调的信号有关。我们曾在前期的周报中指出，中美贸易战前景不明，中国未来的出口环境有日益恶化的趋势，加上国内控制地方债务扩张和金融去杠杆，基建和投资都会受到影响。从目前情况看，国内的货币政策和财政政策可能还有进一步放松的可能性，下半年应该还有降低存款准备金的措施，建议投资者等待本月下旬中央政治局会议的精神。我们感觉短线市场可能还会延续反弹，但由于市场对经济减速的担忧难以消除，国内去杠杆背景下信用违约引发连锁反应和恶性循环的风险依然存在，市场短期内还难以摆脱存量资金博弈和存量资金消耗的格局，大家对反弹的期望值不宜过高。未来一个较长的时间，A股可能还是以持续震荡找底为主要格局。上周六中央召开财经委员会第二次会议强调关键核心技术是国之重器，对中国经济高质量发展和国家安全都有重大意义，必须发挥中国的制度优势和两弹一星的精神，发挥科学家创新的主体作用。建议投资者在近期市场反弹的过程中逢低重点关注与自主可控相关的半导体集成电路、网络安全、智能制造、大数据和军工股；同时结合上市公司中报，逢低重点关注近期严重超跌的电子、通信、传媒、金融、地产、机械、化工、电力及公用事业等板块，重点关注业绩优异的食品饮料和医药公司，回避业绩可能低于市场预期的个股。

五、债券市场

上周债市延续涨势。国债利率平均下行2bp，AAA级、AA级企业债利率平均下行3bp，城投债收益率平均上行2bp，转债指数反弹2.02%。

银行间流动性依旧宽松。7月申报纳税期限为7月16日，受缴税期临近因素影响，上周四、周五隔夜利率小幅抬升，但仍处于相对低位。由于央行货币政策已经转向中性偏松，银行间流动性仍处于充裕水平，预计7月中下旬缴税等因素对资金面难造成大幅扰动。

短端利率趋降。6月信贷高增主要靠票据融资支撑，但并未改变今年以来非标融资萎缩、社融增速下滑的趋势，6月社融增速大幅降至9.8%，社融-M2增速指标降至1.8%，显示资金供求局面仍然有利于债市。从曲线形态来看，7月以来R007位于2.7%的水平，与16年末、17年初相当，但彼时1年期国债在2.7%以下，远低于当前3.0~3.1%的水平，下半年经济下行压力加大、信用风险发酵、贸易战阴云的背景下，货币宽松格局维持，这意味着短端债券利率趋降，从而打开长端利率的下行空间。

高等级信用债性价比较高。6月委托贷款和信托贷款同比少增约5713亿，而下半年非标到期压力仍大，依赖非标的城投、地产、民企等领域信用风险仍需警惕。但与此同时，资金利率和国债利率大幅下行，信用债套利价值和票息优势将逐渐体现，高等级信用债性价比依然较高。

转债适当配置。上周权益市场触底反弹，转债也跟随上涨，短期贸易战的冲击有所落地，大盘或不会继续下探。但下半年信用风险因素依然存在，加上贸易战反复拉锯，权益市场仍在震荡磨底过程中。近期转债市场表现出一定的抗跌性，从估值来看向上弹性大于向下弹性？，已经有不错的配置价值。行业以创新（TMT、高端制造等）+稳定收益（消费属性）为主，规避信用风险和股权质押风险较高的个券。