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长城基金一周市场资讯及观点20180626

2018-6-26

一、市场表现

上周市场下跌,成交量环比略有回升。上证综指上周下跌4.37%;深圳成指上周下跌5.36%,创业板指上周下跌5.60%。上周两市总成交量1.48万亿,日均成交量环比上升9.38%。外围股市涨跌不一,道琼斯指数下跌2.03%;纳斯达克指数上涨0.69%;富时100指数上涨0.63%,日经指数下跌1.47%;发展中国家市场,孟买SENSEX指数上涨0.19%,雅加达指数下跌2.87%,巴西指数下跌0.17%;自由经济体市场,新加坡海峡指数下跌2.07%,恒生指数下跌3.20%。

二、热点板块

上周所有板块都下跌,跌幅较小的板块为煤炭、银行及餐饮旅游,分别下跌1.01%、1.50%和1.56%。另一方面,通信、计算机及综合跌幅靠前,分别下跌10.03%、9.08及8.57%。

三、消息面

国内:

1.央行周日(6月24日)宣布,从2018年7月5日起,下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点合计释放资金7000亿元。

鼓励5家国有大型商业银行和12家股份制商业银行运用定向降准和从市场上募集的资金,按照市场化定价原则实施“债转股”项目。支持“债转股”实施主体真正行使股东权利,参与公司治理,并推动混合所有制改革。定向降准资金不支持“名股实债”和“僵尸企业”的项目。

同时,邮政储蓄银行和城市商业银行、非县域农商行等中小银行应将降准资金主要用于小微企业贷款,着力缓解小微企业融资难融资贵问题

2.小米集团将于7月9日在港交所主板挂牌交易,成为港交所上市制度改革后首家采用不同投票权架构的上市企业。小米计划全球发售股份数目为21.8亿股,预期每股为17港元至22港元,在香港的公开发售时间为6月25日至6月28日。

3.据人民日报,全国人大常委会第三次会议闭幕,备受关注的个人所得税法修正案草案并未提请本次会议表决,个税法修正案草案修改后或将再审。

4.国务院关税税则委员会:2018年下半年CEPA项下部分货物实施零关税,自2018年7月1日起实施。

5.财政部:1-5月国有企业利润总额同比增长20.9%至12901.3亿元。1-5月,国有企业营业总收入222997.1亿元,同比增长10.2%。其中,中央企业129973.4亿元,同比增长9.8%;地方国有企业93023.7亿元,同比增长10.8%。

6.财政部:截至6月18日,中央一般公共预算支出已批复下达86494亿元,占年初预算的91.4%。

7.工信部:5G标准的第二版本已经启动。一些重点的先行领域,包括新媒体,虚拟现实无人机、电力行业、公安系统等都将成为重点研究的方向,在今年年底的时候能够实现5G系统的商用和预商用。

8.国务院常务会议:要坚持稳健中性的货币政策,保持经济运行在合理区间;运用定向降准等货币政策工具,增强小微信贷供给能力,加快已签约债转股项目落地;将单户授信500万元及以下的小微企业贷款纳入MLF合格抵押品范围;加快境外已上市新药在境内上市审批,督促推动抗癌药加快降价,开展国家药品集中采购试点。

9.审计署:5个地区2017年8月以后违规举债32.38亿元,还有3个地区政府违规提供担保9.78亿元;11个地区发行的政府债券筹集资金中,有39.22亿元结存在财政部门,其中29.2亿元闲置1年以上;14个地区化解债务方式过于简单,造成重点项目建设资金接续不畅等。

10.财政部:前5个月,经济运行延续稳中向好态势;全国财政收入同比增长12.2%,其中税收收入增长15.8%,主体税种增长较快;财政反作用于经济,积极财政政策有效落实,有力促进了经济社会平稳健康发展。

11.国资委:1-5月中央企业累计实现利润总额6859.4亿元,同比增加1240.6亿元,增长22.1%,比1-4月效益增速加快2.9个百分点;5月份当月实现利润1551.9亿元,月度利润创历史同期最好水平。

12.国家能源局:5月份,全社会用电量5534亿千瓦时,同比增长11.4%;1-5月,全社会用电量累计26628亿千瓦时,同比增长9.8%。

13.5月全国货运总发送量33884万吨,同比增长11.8%,创今年以来新高。5月全国货运总周转量为2409亿吨公里,同比增长10.9%。前5个月全国铁路固定资产投资累计完成额为1993.43亿元,同比下降8.5%。

14.重庆出台2018年新能源汽车补贴政策,R≥300纯电车型约为同期国家标准的50%,其余车型为同期国家标准的46%;新能源客车补贴标准约为同期国家标准的20%;燃料电池汽车补贴标准约为同期国家标准的40%。

15.美方在推出500亿美元征税清单之后,又威胁将制定2000亿美元征税清单。商务部回应称,如果美方失去理性、出台清单,中方将做出强有力反制。

16.商务部:初步认定原产于美国、沙特阿拉伯、马来西亚和泰国的进口乙醇胺存在倾销,决定采用保证金形式实施临时反倾销措施,6月23日起实施。

17.中国旅游研究院数据中心综合测算,端午假日三天全国共接待国内游客8910万人次,同比增长7.9%,实现国内旅游收入362亿元。

18.中国1-5月国家铁路货物发送量同比增长6.9%。

国际:

1.特朗普称必须对所有进入美国的欧洲汽车征收20%的关税。欧盟委员会副主席Katainen表示,欧洲权力机构没有别的选择,只有回击潜在的美国汽车关税。

2.美国总统特朗普发推文表示,美国制造商协会此前公布,有95.1%的制造商“对他们的公司前景表示积极”,这是协会有史以来最好的数字。

3.土耳其据悉针对美国加征钢铁进口关税实施报复,对进口自美国的商品加征关税,6月21日起生效。

4.德国政府证实,自2005年以来,德国经由向希腊发放贷款和购买希腊债券,获利29亿欧元(约合217亿元人民币)。联邦政府说,已经把29亿欧元“意外收获”转入财政。就上述回复,绿党议员金德勒说,希腊艰难应对债务危机,联邦政府却把这数十亿欧元收益用来“美化”财政,实在令人难以接受。

5.印度商务部将对各品种苹果、杏仁、鹰嘴豆、扁豆、胡桃以及丰年虾等产品课征较高进口关税。这些产品多数自美国进口。印度同时调高部分等级的钢铁产品的关税。

6.美国商务部部长罗斯:将于7月19日至20日,就汽车关税调查举行听证会。

7.美国5月成屋销售总数年化543万户,预期552万户,前值546万户。美国一季度经常帐赤字1241亿美元,预期赤字1290亿美元,前值赤字1282亿美元。美国5月营建许可130.1万户,创去年9月来新低,预期135万户。美国5月新屋开工135万户,预期131.1万户。

8.欧盟委员会给予报复性关税最终批复,启动针对美国金属关税的初步报复措施,从周五起对28亿欧元从美国进口商品征税。欧盟贸易专员Malmstrom表示,欧盟已经列出对美国进口货品的关税清单,包括牛仔裤、电单车及威士忌。另外,亦有多项美国农产品在名单上,包括粟米、橙汁及花生酱等。她强调,欧盟并不想征收报复性关税,但美国向欧盟钢铝产品加征关税,令欧盟没有其他选择。预计加拿大同墨西哥亦会陆续宣布对美国的反制措施。

9.俄罗斯能源部长诺瓦克表示,俄罗斯总统普京和沙特王储穆罕默德同意联合支持无条件延长欧佩克协议。

10.多家美国商会、行业组织、企业等纷纷发表声明,反对美国政府使用加征关税手段解决美中贸易分歧,呼吁美中通过谈判磋商解决分歧。

11.澳洲联储六月会议纪要:低利率继续支撑经济;当前政策和目标相匹配;近期数据和2018年GDP增速略高于3%的预期一致;前瞻数据显示失业率将进一步下降;通胀将在低位持续一段时间,此后料将逐步上升至2%上方;部分领域薪资压力增加。

12. 欧元区6月制造业PMI初值55,录得18个月以来新低,预期55,前值55.5;服务业PMI初值55,录得4个月以来新高,预期53.8,前值53.8;综合PMI初值54.8,预期53.9,前值54.1。

四、总体判断

这个周末最重大的消息是央行对五大国有银行和部分其他商业银行定向降低存款准备金率0.5个百分点,以支持债转股和缓解中小企业融资难。据测算可释放7000亿元左右的资金。除了央行提到的两个目标外,我们认为此次央行降准在时间上可能也考虑了6月底部分MLF到期、银行缴纳存款准备金以及企业缴税的因素。总体上,降准有利于缓解金融市场的流动性环境,未来可能还有进一步降准的措施,但目前看,当前资本市场最担忧的是我们一再强调的三大风险:一是金融去杠杆大背景下信用违约引发连锁反应和恶性循环的风险;二是中美贸易战失控的风险,三是下半年经济减速的风险。如果目前仅仅降准可能难以消除这三大风险,因此,降准有利于改善投资者情绪,但可能无法改变市场趋势,未来A股市场可能还是难以摆脱存量资金博弈和存量资金消耗的格局,继续震荡找底。短期很可能要看到7月中下旬,一是等一等上市公司半年度报表,二是中美贸易战的情况,三是看看社会融资规模是否回升,四是7月份政治局会议的精神。有利的是我们也反复强调的上市公司估值风险不大,目前基本上都回落到2016年1月份2638点以下,市场可能正在接近底部区域,从长期看,投资者也不必过度悲观,继续逢低重点关注食品饮料、医药、纺织服装和商业零售等大消费股,长线从战略上重点关注与自主可控即“自主创新+安全可控”相关的半导体集成电路、网络安全、智能制造、大数据和军工股。

五、债券市场

上周债市表现继续分化,国债利率平均下行1bp,AAA级企业债利率持平,AA级企业债、城投债收益率平均上行2、3bp,转债指数下跌2.1%。

多措施改善季末流动性。国务院会议再提定向降准并指出要保持流动性合理充裕,央行周末宣布降准改善中长期流动性。近期贸易战再次升温,央行称成立国际金融风险跟踪组,上周宣布降准同时在公开市场加码投放,再考虑到月末央行准备金付息、财政加速支出等因素,跨季流动性有望明显改善。

债券牛市还未走完。利率可能还有下行空间,理由如下:6月以来高频数据显示供需双双转弱,下半年经济增长承压,资本约束和金融监管背景下融资增速回落加速,同时央行多种渠道维护流动性宽松,资金供求改善。由于影子银行监管、刚兑逐渐打破和信用违约频发,利率债和信用债走势分化,目前利率债和高等级信用债的投资价值更高。

低等级信用债调整压力未除。今年以来信用债流动性整体下降,低等级信用债流动性恶化更为明显,AA-及以下主体由去年的11%大幅下滑至3%,而AAA则是小幅上升;AAA主体成交占比由2017年的60%上行至64%,而AA从13%降至11%,AA-及以下从1.14%降至0.25%。流动性恶化不仅推升了流动性溢价,从而推动信用利差上行,也加剧了再融资压力,推升了信用风险。央行此前将中低评级信用债纳入MLF担保品范围,近期交易中心推出匿名拍卖业务,都意在提高低等级债券流动性,但根本问题在于资管新规后银行理财风险偏好下降,低等级信用债投资主体缺失,在风险偏好较高且有规模较大的投资群体形成之前,低等级信用债流动性偏弱的格局或难改善。

可以开始逢低逐渐配置优质转债标的。受到中美贸易摩擦等因素的冲击,上周A股破位下跌,沪指跌至3000点以下,中证转债指数也创下近1年来的新低。目前股市仍处于震荡探底过程中,转债市场的配置机会也仍需等待。新券方面周五新泉转债上市,成交不够活跃,但首日溢价率相比同平价转债略低。在目前市场整体表现不佳的背景下,可适当关注优质新券上市后的交易机会。存量券可以开始逢低逐渐配置优质标的,行业方面仍建议以创新(TMT、高端制造等)+稳定收益(优质消费)为布局主线。

 

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