长城基金一周市场资讯及观点20180326
2018-3-26
A股市场一周回顾（2018.3.19-2018.3.25）
一、市场表现
本周受中美贸易战影响，国内各主要指数均出现大幅下跌，其中深证成指下跌最为显著，上证综指从成交量上看较上周增加3.98%；分市场来看，上证综指本周下跌3.58%；深证成指本周下跌5.53%，创业板指本周下跌5.23%。本周两市总成交量为2.34万亿，较上一周环比下降2.09%。外围股市方面，道琼斯指数下跌5.63%；纳斯达克指数下跌6.54%；标普500指数下跌5.95%；富时100指数下跌3.38%；法国CAC40指数下跌3.55%；德国DAX指数下跌4.06%；日经指数下跌4.88%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数下跌1.80%，雅加达综指下跌1.50%，巴西圣保罗指数下跌0.60%；自由经济体市场，富时新加坡STI指数下跌2.58%，香港恒生指数下跌3.79%。
二、热点板块
本周市场除石油石化行业外全线下跌，创业板和主板都出现明显回调，总体来看，石油石化、金融类行业以及部分消费类行业表现较好，而钢铁、建材等周期类行业及TMT行业表现较差；本周表现排名前三的行业依次是石油石化、农林牧渔和医药，其中石油石化上涨0.08%，农林牧渔和医药分别下跌0.29%和0.80%；排名靠后的板块依次是钢铁、综合和建材，跌幅分别为8.60%、7.82%和7.71%。
三、消息面
国内：
1.央行新行长易纲：要实施好稳健的货币政策，同时推动金融的改革和开放，并保持金融业稳定；“两会”结束后在海南召开的博鳌论坛会公布一些金融业改革开放的政策和举措；
2.审计署审计长胡泽君：深入揭示影子银行、不良贷款、表外业务、热钱冲击等金融风险，密切关注地方政府债务、房地产、国资等领域的隐患，促进防范化解重大风险，对风险及时提出预警；
3.生态环境部部长李干杰：有信心更快改善生态环境质量，中国正研究制定蓝天保卫战方案，重点改善雾霾天气。将优化产业结构推动钢铁等行业落后产能化解和淘汰；
4.央行副行长潘功胜：今年将就金融支持住房租赁市场发布相关文件，有望今年上半年出台；
5.总理：愿意以更开放的姿态继续进一步降低进口商品总体税率水平；下一步重点要放宽服务业的准入，比如说在养老、医疗、教育、金融等领域，会加大放宽准入力度，在一些方面逐步放宽甚至取消股比的限制；还会全面放开制造业，在这方面不允许强制转让技术；中美打贸易战对双方都没有好处，没有赢家，希望双方要保持理性，不要感情用事，避免打贸易战；
6.2017年全国征收个人所得税11966亿元，同比增长18.6%，增幅比2017年全国居民人均可支配收入增长高出一倍多。为培养居民纳税意识，个税起征点上调幅度可能不会太大，但是个人所得税第1级税率或大幅下调；
7.周小川在G20上表示：中国将继续采取积极的财政政策和稳健中性的货币政策，推动货币政策调控从数量型工具向价格型工具转变；中国一直强调，金融部门要更好地服务实体经济，目前看加密资产对实体经济的支持作用存疑，中国支持就加密资产和数字货币问题在G20下加强政策协调；
8.财政部：中国1-2月一般公共预算收入同比增长15.8%，支出增长16.7%。印花税615亿元，同比增长29.3%。其中，证券交易印花税335亿元，同比增长42%；
9.商务部：2018年3月8日，美国总统特朗普签署公告，认定进口钢铁和铝产品威胁美国国家安全，决定于3月23日起，对进口钢铁和铝产品全面征税（即232措施），税率分别为25%和10%。拟中止对美国实施实质相等的减让和其他义务，即对自美进口部分产品加征关税，以平衡美方232措施对我国造成的利益损失；
10.商务部回应美国301调查决定：中方不希望打贸易战，但绝不害怕贸易战；任何情况下，中方都不会坐视自身合法权益受到损害，已做好充分准备，坚决捍卫自身合法利益；希望美方悬崖勒马，慎重决策，不要把双边经贸关系拖入险境；
11.商务部宣布3月23即日起对约30亿美元美国进口商品加征关税。鲜水果、干果及坚果制品、葡萄酒、无缝钢管等产品拟加征15%关税；猪肉及制品、回收铝等产品拟加征25%的关税；
12.商务部条法司司长陈福利：事实上我们对于美国301调查已经做好了充分的、全面的准备，“细节不便说”，会根据情况变化做决定。下一步将密切关注301调查有关进展，一旦美国有关措施实施，中国会坚决出手；
13.新华社评论：美国勿做与全世界对立的失道寡人；打贸易战是抓错了药方，其结果只会损人害己。当下，对于特朗普政府来说，明智的做法是悬崖勒马，慎重决策，抛弃零和博弈思维，思考如何做大与世界合作的蛋糕，而不是秀肌肉打贸易战；
14.发改委与中国进出口银行签署《关于支持战略性新兴产业发展的合作协议》，中国进出口银行将在“十三五”期间，为企业提供不低于8000亿元融资，进一步发展壮大新一代信息技术、高端装备、生物、新能源汽车、数字创意等战略性新兴产业；
15.国务院副总理刘鹤应约与美国财政部长姆努钦通话时表示，美方近日公布301调查报告，违背国际贸易规则；中方已经做好准备，有实力捍卫国家利益；双方同意继续就此保持沟通；
16.国务院发展研究中心副主任王一鸣：中国正大幅度放宽市场准入，全面放开一般制造业，扩大电信、医疗、教育、养老、新能源汽车等领域的开放，放宽或者取消银行、证券、基金、期货、金融资产管理公司的外资股比限制；
国际：
1.德国央行：预计德国经济的强劲扩张势头将在2018年一季度持续；得益于2017年底订单激增，工业依然是经济增长的推动力，不过德国企业对经济的乐观看法有所降温；
2.日本2月出口增长1.8%，连续第15个月实现增长，但受中国春节假期影响，增幅远小于1月份。2月日本对华出口下降9.7%；
3.欧元区3月ZEW经济景气指数13.4，前值29.3；欧元区3月ZEW经济现况指数56.2，前值57.7。德国3月ZEW经济景气指数5.1，预期13，前值17.8；3月ZEW经济现况指数90.7，预期90，前值92.3；
4.美联储加息靴子正式落地。美联储发布的FOMC声明称，加息25个基点至1.50%-1.75%区间，维持今年加息3次预期不变，但预计会在2019-20年更加陡峭地加息；重申认为美国经济保证进一步渐进式加息；
5.美联储主席鲍威尔FOMC首秀要点：①经济继续扩张，通胀可能会不时地高于2%②加息速度太慢会对经济构成风险③贸易政策变化尚未被视作影响前景的因素④部分领域资产价格有所增长，包括股市⑤减税对经济作用非常不确定；
6.美国2017年四季度经常帐赤字1282亿美元，创2009年以来新高，预期赤字1250亿美元，前值赤字1006亿美元修正为1015亿美元；
7.英国截至1月末的三个月ILO失业率4.3%，预期4.4%，前值4.4%；不包括红利的平均工资同比升2.6%，预期2.6%，前值2.5%；就业人数变动为新增16.8万，预期增8.4万，前值增8.8万；
8.新西兰联储：维持官方现金利率（OCR）在1.75%不变；预计国内经济增速将提升；仍然存在不确定性，政策可能需要作出调整。GDP增速弱于第四季度的预期；由于食品和能源价格疲软，CPI通胀率将在近期进一步走弱；近期通胀预计将走弱；
9.美国总统特朗普签署总统备忘录，宣布将对从中国进口的商品大规模征收关税，涉税的中国商品规模可达600亿美元。中国驻美大使崔天凯对此回应称，中国从来不想发起贸易战，如果有人要对我们发动贸易战，我们会奉陪到底；
10.美国3月17日当周初请失业金人数22.9万，预期22.5万，前值22.6万；续请失业金人数182.8万，预期187.3万，前值187.9万。美国1月FHFA房价指数同比7.3%，预期6.5%，前值6.5%；
11.德国3月制造业PMI初值58，创8个月新低，预期59.8，前值60.6；服务业PMI初值54.2，创7个月新低，预期55，前值55.3。Markit经济学家威廉姆森：德国一季度经济增速或将在0.7%左右；
12.法国3月Markit制造业PMI初值53.6，预期55.5，前值55.9；服务业PMI初值56.8，预期57，前值57.4；综合PMI初值56.2，预期57，前值57.3；
13.美国总统特朗普签署1.3万亿美元的支出法案，为政府运行至今年9月底提供资金，解除政府关门危机；
14.美国2月耐用品订单环比初值升3.1%，预期1.6%，前值-3.6%；除飞机非国防资本耐用品订单环比初值1.8%，预期0.9%，前值由-0.3%修正为-0.4%；除运输类耐用品订单环比初值1.2%，预期0.5%，前值-0.3%。美国2月新屋销售61.8万，预期62万，前值59.3万；销售环比-0.6%，预期4.6%，前值-7.8%；
15.德国总理默克尔：不想卷入贸易战中，因为贸易战无人受益；欧盟和英国需要紧密就自贸协议进行协商；很明显需要加快银行联盟进展；
16.俄罗斯央行将基准利率下调25个基点至7.25%，符合预期。俄罗斯央行行长纳比乌琳娜：预计可能进一步降息；2018年油价均价基准预期为61美元/桶，此前为55美元/桶。
四、总体判断
我们一直强调A股最大的风险主要有两个方面：一是国内的金融监管和去杠杆的不确定性；二是美国股市调整带来的冲击。在上周的周报中我们指出无论是日K线，还是周K线，未来一段时间A股很可能以持续震荡为主。但上周由于美国对中国的贸易制裁对A股的冲击也超出了我们的预期。短期来看，美国对中国的贸易制裁以及中国如何应对还需要观察，但美国从五月份到11月份进入中期选举，无论是经济的需要还是政治的需要，美国对中国打压的力度只会加大。显然，A股的震荡调整可能还只是刚刚开始。从中长期的角度看，我们担心中美之间过去20多年的蜜月期很可能已经结束，中美关系很可能要走向对抗，只是对抗的程度及其演变还需要观察。但美国的贸易制裁和技术封锁对中国未来一个较长的时间的经济扩张和技术进步一定会产生不利的影响。二是欧盟、日本和澳大利亚等传统政治意义上的西方国家很可能也会跟随美国对中国转向。出口受到影响也必然加深投资者对今年经济的担心。根据中国目前的出口结构，未来受美国贸易制裁和技术封锁影响较大的可能以电子、通信和机械等行业为主。因此，未来一个时期A股应以控制风险为重点。建议投资者在市场震荡调整的过程中逢低重点关注军工、金融、地产、医药、化工、食品饮料和纺织服装等消费类行业以及电力与公用事业，同时逢低重点关注TMT中与5G、工业互联网、人工智能、网络安全以及半导体和集成电路相关的基本面或产业逻辑比较扎实的科技股。
五、债券市场
本周债市大幅上涨。国债、AAA级企业债、城投债收益率平均下行8bp，AA级企业债收益率平均下行7bp，转债指数下跌2.02%。
货币利率小幅震荡。随着月末财政支出大量投放，银行体系流动性总量处于较高水平，资金面较为平稳。具体来看，逆回购到期3800亿，逆回购投放600亿，公开市场净回笼3200亿。上周R007均值下行7BP至3.06%，R001均值下行7BP至2.61%。
债券收益率总体大幅下行。债市一月初以来持续反弹，主因资金面宽松以及银行资产配置调整。在美联储加息预期落地和中美贸易战升级之时，债市大幅上涨。
未来的行情演绎需要关注几个问题：油价会不会继续上行？监管如何看待“非理性”加杠杆行为？资金面会否再掀波澜？同存纳入MPA考核能否有惊无险？301签署，贸易战将如何进阶？
中高等级依然为较优标的。信用债一方面应该继续防范信用风险，降低低等级债券配置。但中高等级信用债可能会跟随利率债上涨，依然为较优投资标的。
转债估值被动上升。中美贸易争端引发避险情绪升温，转债市场下跌，使得估值被动抬升，平衡偏股型（平价90-110元）转股溢价率抬升2个百分点至12.8%，债市大涨但偏债型转债和EB依旧表现低迷。贸易争端升级将使我国出口面临考验，从“301调查”对应行业来看，电子、机械设备类转债海外收入占比较高，不确定性陡增，短期规避为主。中长期来看，依旧关注业绩有支撑、处于龙头地位的偏股型转债。
