长城基金一周市场资讯及观点20180311

2018-3-12

A股市场一周回顾（2018.3.5-2018.3.11）
一、市场表现
    本周国内各主要指数均有明显上涨，其中创业板指数涨幅最为显著，上证综指从成交量上看较上周增加0.88%；分市场来看，上证综指本周上涨1.62%；深圳成指本周上涨3.12%，创业板指本周上涨4.77%。本周两市总成交量为2.23万亿，较上一周环比上升1.36%。外围股市方面，道琼斯指数上涨3.25%；纳斯达克指数上涨4.17%；标普500指数上涨3.54%；富时100指数上涨2.19%；法国CAC40指数上涨2.68%；德国DAX指数上涨3.63%；日经指数上涨1.36%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数下跌2.13%，雅加达综指下跌2.26%，巴西圣保罗指数上涨0.71%；自由经济体市场，富时新加坡STI指数上涨0.18%，香港恒生指数上涨1.35%。

二、热点板块
    本周市场在TMT、医药等板块的带动下，创业板指和深证成指都出现明显上涨，总体来看，科技类行业表现较好，而以煤炭、钢铁为代表的周期性行业表现较差；本周涨幅排名前三的行业依次是医药、计算机和电子元器件，涨幅分别为6.18%、4.99%和4.73%；排名靠后的板块依次是钢铁、煤炭和石油石化，其中钢铁、煤炭跌幅分别为2.36%、0.48%，石油石化上涨0.39%。

三、消息面
国内：
1.2018年政府工作报告提出，中国2018年GDP增长目标为6.5%左右；CPI涨幅目标3%左右；城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率5.5%以内，城镇登记失业率4.5%以内；赤字率拟按2.6%安排，比去年预算低0.4个百分点；稳健的货币政策保持中性，要松紧适度；
2.政府工作报告提出，2018年将深入推进供给侧结构性改革，继续破除无效供给；今年再压减钢铁产能3000万吨左右，退出煤炭产能1.5亿吨左右；加大“僵尸企业”破产清算和重整力度；加大网络提速降费力度，取消流量“漫游”费，移动网络流量资费年内至少降低30%；进一步减轻企业税负，全年再为企业和个人减税8000多亿元；
3.政府工作报告提出，积极扩大消费和促进有效投资；今年要完成铁路投资7320亿元、公路水运投资1.8万亿元左右，水利在建投资规模达到1万亿元；落实鼓励民间投资政策措施，在铁路、民航、油气、电信等领域推出一批有吸引力的项目；
4.2月财新中国服务业PMI小幅回落至54.2，预期54，前值54.7，显示中国服务业活动继续稳健增长，增速略微放缓，这一走势与官方服务业PMI一致。财新智库莫尼塔钟正生评：制造业需求状况仍较稳定，服务业成本上升态势有所收敛，宏观经济的平稳状态尚未动摇；
5.发改委主任何立峰：中国今年投资力度会加大，对经济贡献度达到三分之一；今年消费对经济拉动估计在60%左右，计划通过新兴行业、服务业保持高消费增长；今年GDP目标可以实现；
6.财政部：2018年积极的财政政策取向不变，要聚力增效；按照三档并两档的方向，调整增值税税率水平，重点降低制造业、交通运输等行业税率，优化纳税服务；预计全年再减税8000多亿元；
7.银监会印发《关于调整商业银行贷款损失准备监管要求的通知》明确，拨备覆盖率监管要求由150%调整为120%-150%，贷款拨备率监管要求由2.5%调整为1.5%-2.5%，一行一策。业内称，监管“红线”整体下调后将释放大量银行利润，以工行为例，2017年上半年该行实现拨备前利润2578亿元，同比增7.7%。在计提610亿元拨备后，净利仅增2%；
8.财政部：政府债务负债率2017年为36.2%，低于2016年的36.7%，未来几年不会较2017年发生明显变化；将查处问责地方政府各类违法违规举债。将继续实施降费减税，减轻企业负担；今年将继续改革完善增值税制度，重点是降低制造业和交通运输业等行业的税率；目前各部门正在抓紧起草和完善房地产税草案；
9.SOHO中国董事长潘石屹在微博表示，房地产税出台一定会影响房价，房屋空置率、房价都会降。恒大集团许家印则认为其可以对控制房价有作用，但或许起不到关键性作用，出台前须慎重研究，尤其是普通老百姓不能征收太多，增加税费负担；
10.2月出口增速大超预期。中国2月进口（按人民币计）同比降0.2%，预期1.2%，前值30.2%；出口增36.2%，创2015年2月以来最大增幅，预期7.4%，前值6%；贸易顺差3622亿元，扩大37.2%。中国2月进口（按美元计）同比增6.3%，预期8%，前值由36.9%修正为36.8%；出口同比增44.5%，预期11%，前值11.1%；贸易顺差337.43亿美元；
11.全国政协委员、大唐电信科技产业集团总裁童国华表示，下半年5G在我国将进入规模试验阶段，重点城市至少要建100个基站；
12.中国2月CPI同比增2.9%，创2013年11月以来新高，预期2.5%，前值1.5%。2月PPI同比增3.7%，创15个月新低，预期增3.7%，前值增4.3%。统计局解读称，2月CPI环比涨幅比上月扩大0.6个百分点，主要是受春节因素和气温偏低双重影响，同比涨幅扩大主要受春节“错月”影响；
13.中国2月新增贷款8393亿元人民币，预期9000亿元；2月末M2余额172.91万亿元，同比增8.8%。2月社会融资规模增量为1.17万亿元，比上年同期多828亿元；2月末社会融资规模存量为178.73万亿元，同比增长11.2%；
14.工信部长苗圩：已开始着手研究6G发展，也就是第六代移动通信。抓紧确定国家新能源汽车在2020后的占比，把这个工作做好了，取消燃油车时间表也就自然而然了；无人驾驶还得有一个比较长的时间，比如说八到十年；
15.国资委主任肖亚庆称，2018年1-2月份，中央企业实现营业收入4.1万亿元，比去年同期增长10.9%，实现利润2066.7亿元，比去年同期增长了22.6%。下一步要支持鼓励中央企业进一步“走出去”，进一步加大国际化力度，作为国资监管部门也要进一步完善国际化过程中监管的措施和举措；

国际：
1.美国总统特朗普：只有在签署新的北美自贸协定（NAFTA）后，加拿大和墨西哥才可以豁免钢铁和铝关税；并不认为既定的钢铁和铝关税计划会引发贸易战；
2.美国2月ISM非制造业指数 59.5，预期 59，前值 59.9。美国2月ISM非制造业新订单指数 64.8，创2005年8月以来新高，预期 62.7，前值 62.7；
3.美国2月Markit服务业PMI终值 55.9，为去年8月以来新高，预期 55.9，初值 55.9。美国2月Markit综合PMI终值 55.8，初值 55.9；1月终值53.8；
4.瑞典央行行长英韦斯：重申将在2018年下半年加息；
5.美国1月工厂订单环比 -1.4%，录得去年7月以来最大降幅，预期 -1.4%，前值 1.7%。美国1月耐用品订单环比终值 -3.6%，预期 -3.6%，初值 -3.7%；
6.日本央行行长黑田东彦：日本央行会与政府合作结束通货紧缩；如果通胀在2019财年达到2%的目标，才会讨论退出宽松，退出将是渐进式的。密切关注薪资增速能否在今年春天达到3%；
7.澳大利亚3月现金利率1.5%，预期1.5%，前值1.5%。 澳洲联储：低利率继续支撑澳大利亚经济，澳大利亚2018年经济增速将高于2017年；澳元走强可能会阻碍经济和通胀增长；通胀或在一段时间内维持在低位；
8.美国2月ADP就业人数增23.5万，预期增20万，前值由增23.4万修正为增24.4万。美国1月贸易帐逆差566亿美元，创2008年10月以来新高，预期逆差550亿美元，前值逆差531亿美元修正为逆差539亿美元；
9.WTO发言人：中国提请WTO就美国关税问题展开辩论，另外17个WTO成员国也表达了强烈担忧；不少成员国对美国关税计划表达了商业和系统性角度的担忧，同时表达了对报复性贸易行动的担忧；
10.欧元区去年第四季度GDP季环比终值增0.6%，预期增0.6%，初值增0.6%；同比终值增2.7%，保持十九个季度经济扩张，预期增2.7%，初值增2.7%；
11.加拿大央行维持基准利率1.25%不变，符合预期。加拿大央行利率决议声明：重申可能需要继续进行宽松政策。需要时间来评估住房新政；未来的政策将受接下来的数据指引；贸易形势的发展“越来越成为不确定性之源”；通胀接近2%，与经济接近产能相吻合；
12.美国总统特朗普于当地时间周四下午正式签署了对进口钢铁和铝产品分别征收25%和10%关税的行政命令，关税将在15天内开征，同时给予加拿大和墨西哥两国豁免权。美国以外所有国家都获得谈判邀请，可能通过谈判豁免这一关税。特朗普表示，贸易代表Lighthizer将率领美国团队与其他国家谈判关税事宜；在修订和撤销关税方面，美国保持开放性；
13.欧洲央行维持主要再融资利率0、隔夜贷款利率0.25%、隔夜存款利率-0.4%不变，维持每月购债规模300亿欧元不变，持续至今年9月，符合预期。欧央行表示，如有需要将延长购债。欧洲央行在政策声明中移除了“在必要时扩大QE规模”的表述。欧洲央行：预计2018年GDP增速为2.4%，前值为2.3%；预计2019年GDP增速为1.9%，前值为1.9%；预计2020年GDP增速为1.7%，前值为1.7%；
14.美国2月非农就业人口增31.3万，刷新2016年7月以来新高，预期20.5万，前值20万修正为23.9万；失业率4.1%，预期4%，前值4.1%；平均每小时工资同比增2.6%，预期增2.8%，前值增2.9%。据CME“美联储观察”：非农数据公布后，美联储今年3月加息25个基点至1.5%-1.75%区间的概率降至83.1%，6月至该区间概率降至22%；
15.日本央行：以8：1的投票比例决定维持政策不变；日本经济温和增长，维持CPI和通胀预期不变；下调对国内住宅投资评估，上调海外经济预期；
16.德国1月工业产出环比-0.1%，预期0.7%，前值-0.6%；同比5.5%，预期6%，前值6.5%。

四、总体判断
    上周国内国外都发生了一些重大事件。国内五年一届的全国人大和全国政协两会正式召开，修宪也已投票通过，未来较长时期国内政治格局的不确定性减少。国外美国正式发动贸易战，对进口钢铁和铝产品分别征收高额关税。但最大的意外是朝鲜正式承诺弃核，朝美两国领导人准备见面。如果顺利，东亚政治外交和军事格局与全球和平都可能发生深刻的变化。经济上，国内3月份的PMI和2月份货币与信贷数据低于市场预期，而2月份的物价指标则高于市场预期，引发了部分投资者的担忧。但我们认为短期指标的波动还需要观察，下周将公布1、2月份的经济数据。由于这个冬天的环保限产力度比以往任何时候都要严厉，我们感觉1、2月份的中观和宏观的经济数据也有可能略低于市场预期。但是，与去年一样，宏观和中观上的这种收缩对上市公司的盈利不一定是坏事，上市公司的盈利很可能还是继续增长。国外美国和欧洲地区的相关指标依然非常乐观，全球经济复苏势头依然比较强劲。由于相关宏观数据的变动，加上两会有关新经济精神的引导与监管部门政策的调整，近期以计算机为主的TMT和创业板大幅度反弹，走势明显强于大盘和大盘蓝筹股。从目前各板块的估值水平看，家电白酒等优质蓝筹股经过调整后，短期继续下跌的空间可能有限，而计算机和TMT短期涨幅过猛，日K线有调整的压力。因此，我们建议短线投资者对白酒家电等大盘价值股不宜悲观，可逢低重点关注食品饮料、家电、金融地产和建筑建材石化，中线建议大家继续重点关注TMT中的优质成长股，特别是5G、半导体与集成电路、大数据与网络安全、人工智能和新能源汽车相关产业链以及军工、电力、轻工、旅游、医药和纺织服装等行业及雄安与海南特区题材。

五、债券市场
    本周债市继续好转。国债、AAA级企业债、城投债收益率平均下行1bp，AA级企业债收益率平均下行4bp，转债指数上涨0.9%。
    两会结束后资金面压力回升。下周国内两会依然在进行中，海外重要事件为美联储议息会议，预计将大概率加息。而作为回应，国内央行或小幅上调MLF投放利率，但此已经被部分预期，对市场影响或有限。真正的压力在3月下旬，银行和非银之间的流动性或再次分化，结构性而非总量压力或再现。
    关注收益率进一步下行的动力。今年2月以来，债券收益率出现了较为明显的下行，其中既有2018年开年以来资金面宽松因素的推动，也来自配置需求的释放，一级招标结果向好为市场提供了更多信心，推动收益率下行。展望后市，本轮行情延续需要社融等代表信用派生的指标进一步出现相应收缩，需要观察基础数据、开工进度、房贷需求上能否进一步支撑当下走势，以及资管新规出台后对表外资产转表内的可能影响。
    继续观察表外融资收缩的压力。2月金融数据显示表外非标融资继续萎缩，前两个月新增信用贷款、委托贷款、未贴现承兑汇票总额同比少增1.17万亿，随着资管新规落地，非标需求弱化将进一步强化表外融资萎缩的趋势。再融资不畅带来的外部现金流收缩将推升信用风险，信用利差仍有上行压力，信用债的配置应以高等级的安全资产为主。
    重视低吸机会。近期成长股走势较强，源于IPO发行制度改革的市场讨论和代表性价值龙头业绩不达预期，核心是估值和盈利的匹配，龙头效应不变，可以关注价值与成长龙头转债的低吸机会。