长城基金一周市场资讯及观点20180304

2018-3-5

A股市场一周回顾（2018.2.26-2018.3.4）
一、市场表现
    本周国内各主要指数中呈现分化，上证综指与沪深300都出现回调，创业板大幅上涨，由于假日调休因素，上证综指从成交量上看较上周增加203.61%；分市场来看，上证综指本周下跌1.05%；深圳成指本周上涨1.81%，创业板指本周上涨6.18%。本周两市总成交量为2.20万亿，较上一周环比上升234.67%。外围股市方面，道琼斯指数下跌3.05%；纳斯达克指数下跌1.08%；标普500指数下跌2.04%；富时100指数下跌2.41%；法国CAC40指数下跌3.40%；德国DAX指数下跌4.57%；日经指数下跌3.25%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数下跌0.34%，雅加达综指下跌0.57%，巴西圣保罗指数下跌1.75%；自由经济体市场，富时新加坡STI指数下跌1.53%，香港恒生指数下跌2.19%。

二、热点板块
    本周主板在周期性行业、大金融等板块的拖累下，上证综指出现回落，总体来看，TMT行业和军工等行业表现较好，周期性行业以及前期上涨较多的消费板块表现较差；本周涨幅排名前三的行业依次是计算机、国防军工和电子元器件，涨幅分别为8.75%、7.06%和5.71%；排名靠后的板块依次是煤炭、银行和钢铁，跌幅分别为5.42%、3.90%和2.83%。

三、消息面
国内：
1.人社部：逾2800亿元地方养老金已经到账并开始投资；大病保险覆盖了全部城乡居民参保人员，基本保险+大病保险的政策报销水平已经超过80%；连续五年每年城镇新增就业都达到1300万以上；城镇登记失业率连续四个季度保持在4%以内，年末降至3.9%，是2002年以来的最低水平；
2.国税总局：税务系统今年将对接互联网多渠道缴税方式，实现网上开具税收完税证明；进一步推进网上银行、手机银行等多元化缴税工作；
3.工信部等七部门近日联合印发《新能源汽车动力蓄电池回收利用管理暂行办法》，规定私自拆卸、拆解新能源汽车动力蓄电池，由此导致环境污染或安全事故的，应承担相应责任；汽车生产企业应建立动力蓄电池回收渠道，负责回收新能源汽车使用及报废后产生的废旧动力蓄电池；
4.环保部：2018年要划定并严守生态保护红线。截至目前，15个省（区、市）划定方案已获国务院审批，2018年年底前，其他省（自治区、直辖市）划定生态保护红线；2020年年底前，全面完成全国生态保护红线划定，勘界定标；
5.任泽平：2018年宏观形势是经济稳、金融紧、监管严、改革进。房市调整到2018下半年-2019年；商品价格高位调整但幅度不深；股市坚守价值投资；债市有配置价值；
6.银监会数据显示，截至2017年底，我国银行业金融机构总资产首次突破250万亿元，达到252万亿元，同比增长8.7%；与2012年末的133.6万亿元相比，五年间我国银行业资产规模增长了88.6%；
7.中国2月官方制造业PMI为50.3，为2016年7月来新低，前值51.3；2月非制造业PMI为54.4，比上月回落0.9个百分点，高于去年同期0.2个百分点；2月综合PMI产出指数为52.9，虽比上月回落1.7个百分点，但仍高于临界点；
8.统计局发布2017年国民经济和社会发展统计公报显示，去年GDP 82.7万亿，增速6.9%；中国常住人口城镇化率由57.35%增长到58.52%；人均可支配收入增7.3%；
9.2月28日24时国内成品油调价窗口开启，汽油、柴油（标准品）每吨分别下调190元和185元。90号汽油每升下调0.14元，92号汽油每升下调0.15元，95号汽油每升下调0.16元；
10.外管局：中国1月服务贸易逆差218亿美元，上月为逆差206亿美元；1月国际货物和服务贸易顺差24亿美元；
11.2月财新中国制造业PMI为51.6，为去年8月以来新高，预期为51.3，前值为51.5，数据显示企业生产经营活动继续小幅改善。此前公布的2月官方制造业PMI为50.3，创逾一年半来新低；
12.银监会：银行业金融机构1月底境内总负债同比增8.5%，总资产同比增8.7%；
13.政协新闻发言人王国庆：粤澳港大湾区发展方案已经报批；中美双方都应维护世贸组织的权威性，中国开放的大门会越开越大；
14.全国政协委员、原国务院发展研究中心副主任刘世锦表示，征收房地产税是在十八届三中全会时就已确定大的框架，房地产税还是要征的，下一步要走立法程序；
15.证监会副主席姜洋表示，关于支持四新企业的问题，证监会支持国家战略性新经济企业是一个导向，重点是支持创新型、引领型、示范型的企业，会从IPO等方面予以支持；
16.中财办副主任杨伟民：房地产特别是二、三线城市的房地产存在泡沫，我们要做的既不是去挤破它，也不能继续让泡沫撑大，我们要发展房地产的长效机制；房地产领域的风险是防范金融风险的重要方面，应该有足够的重视；

国际：
1.美联储理事夸尔斯：预计进一步渐进加息是“合适的”；美国经济在一定程度上面临上行风险；美国经济持续增长将取决于投资和生产力的上升；经济增速加快可能会造成中性利率上升；预计美国通胀将“在未来一年左右的时间里”回升至2%；
2.日本央行行长黑田东彦：日本央行将继续实施强有力的货币宽松，目前不计划对央行政策再次进行全面评估；日本经济平稳扩张，不再处于通缩状态。2%的通胀目标是合适的；日本央行控制收益率曲线的政策确实降低了政府债务成本；
3.英国首相发言人：政府在脱欧后将不会加入关税联盟；
4.欧盟委员会副主席东布罗夫斯基斯：欧盟存在小规模的加密货币交易；欧盟必须拥有区块链技术；欧盟将监控虚拟货币市场；
5.美联储主席鲍威尔国会证词讲稿：预计未来将渐进加息，经济前景依旧强劲；财政政策更具刺激性，外部需求增强；FOMC预计风险大体均衡，正密切关注通胀；美国经济展望强劲，通胀将升至2%；必须努力求得平衡以在提升通胀的同时避免经济过热。美联储政策路径取决于经济前景及未来经济指标；进一步逐步加息将最有利于实现美联储的通胀和就业目标；
6.美国1月耐用品订单环比降3.7%，预期降2%，前值由增2.8%修正为增2.6%；1月扣除运输类耐用品订单环比降0.3%，预期增0.4%，前值增0.7%；1月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比降0.2%，预期增0.5%，前值降0.6%；
7.韩国央行将基准利率维持在1.50%不变，符合预期。央行行长李柱烈：货币政策将维持宽松；韩国经济持续稳步增长，维持利率不变是为了监测外部的不确定性；即使加息慢于美联储，预计也不会出现资金外流现象；
8.欧元区2月经济景气指数114.1，预期114，前值114.7；企业景气指数1.48，预期1.47，前值1.54。18:00  欧元区2月消费者信心指数终值0.1，预期0.1，初值0.1；
9.美国2017年第四季度GDP年化季环比修正值增2.5%，预期2.5%，初值2.6%；个人消费支出（PCE）年化季环比修正值增3.8%，预期增3.6%，初值增3.8%；
10.日本众院预算委员会凭借自民和公明两党多数赞成通过了一般会计总额达97.7128万亿日元（约合人民币5.8万亿元）创新高的2018年度预算案；
11.欧盟委员会：重申脱欧过渡期将于2020年12月31日结束；过渡期间英国的单一市场通道将被中止；将爱尔兰与北爱尔兰定为“无内部边界的共同监管区域”；英国需要在2020年后每年向欧盟支付两笔退欧相关费用，付款出现任何延迟都需要支付利息；
12.美国总统特朗普称，下周将准备好可能的关税细节，将对进口钢铁和铝分别征税25%和10%。目前还不清楚这种新的关税是将适用于所有进口钢铁和铝，还是仅针对特定国家的进口产品；
13.美国财政部发布的数据显示，截至去年6月30日，外国投资者持有的美国证券数量达到18.4万亿美元，创历史新高，同比增加7.6%。其中，日本是美国证券的最大投资国，中国大陆位列第四；
14.美国总统特朗普：对于一个几乎同每个国家进行贸易往来都损失数十亿美元的国家而言，贸易战是件好事，也很容易获胜。美国钢铁行业处境糟糕，必须保护我们的国家和工人；如果没有钢铁，就没有国家；
15.德国1月零售销售同比2.3%，预期3%，前值-1.9%；环比-0.7%，预期0.7%，前值由-1.9%修正为-1.3%。

四、总体判断
    经历了春节前后普遍的反弹以后，上周A股走势出现了一些微妙的变化。与2016年下半年以来的大盘蓝筹股和白马龙头的持续大幅度上涨相反，上周大盘蓝筹股带动上海综合指数震荡调整，食品饮料、家电、金融地产和钢铁煤炭等周期股明显下跌，而TMT则带动中小创明显强于大盘股。这一方面很可能是由于我们以前多次指出的，白酒家电等龙头股累计涨幅巨大，元旦以来金融地产股则上涨过猛，两个板块都有获利回吐的压力。另一方面，TMT特别是传媒、计算机和电子持续下跌，创业板从2015年夏天以来已经下跌了60%左右，估值的风险大部分得到释放。加上过去一段时间以来中央领导反复科技创新，近期IPO政策和上市公司重组政策都有一些有利于科技股和中小创的变化，多种因素共振，导致上周创业板和中小板反弹幅度明显超过大盘股。总体上看，由于上周公布的PMI数据回落较多，国内金融监管未来还有很大的不确定性，金融去杠杆的压力尚未消除，股权质押与大小非解禁减持的压力在存量资金博弈为主的格局下依旧比较突出，特别是美国股市很可能已经见顶，未来调整下跌的风险较大，对港股和A股的影响不利，未来一段时间A股很可能以持续震荡为主要格局。但是，我们依旧强调A股估值的风险不大，短期又有两会预期支撑，市场下跌空间有限。近日中央领导再次召开军民融合专题会议，从中长线看，很可能创业板要优于大盘股，未来一段时间我们建议投资者继续优先重点关注TMT和军工股，以及电力与公用事业、航空、医药、轻工，特别是5G、半导体、人工智能、网络安全和新能源汽车产业链及雄安新区和海南特区等有关主题。逢低关注金融和钢铁板块。

五、债券市场
    本周债市有所回暖。国债利率、AAA级企业债平均下行7bp，AA级企业债、城投债收益率平均下行8bp，转债指数下跌1.1%。
    资金面在两会期间保持平稳。通常节后一段时间资金面会处于较为宽松，预计3月上旬资金面仍较为平稳，两会召开在即，会议期间央行也将维稳资金面。但资金面下旬会面临几方面压力：首先是季末MPA考核同业存单纳入同业负债；其次资管新规也将近期落地，增加资金面不确定性；再次美联储3月加息概率很高，也将对国内政策形成一定压力。
    地产债审批速度有所加快。17年23只新发地产小公募中有18只是在16年9月前拿到的发行批文，整体审批速度非常慢。不过近期审批速度略有加快，据统计，17年四季度以来已经有12只地产小公募通过交易所审批，前三季度只有8只。不过毕竟数量尚少，地产债券融资是否正在松绑还有待观察。
    供需改善，择优布局。本周市场风格切换，TMT板块转债涨幅居前，而地产金融转债跌幅居前。对于未来转债市场走势，供需结构可能改善，一方面是银行转债发行或受制于金融监管（春节前银监会已处罚部分银行），另一方面二季度转债发行受制于“补年报”和年度利润分配影响；而权益市场结构性机会和转债投资标的增多也令转债需求抬升。因此中期保持信心，择优布局，后期可以关注基本面较好的个券。