长城基金一周市场资讯及观点20180205

2018-2-5

A股市场一周回顾（2018.01.29-2018.02.04）
一、市场表现
    本周市场受金融监管超预期及年报业绩地雷频出的双重影响，主板市场主要股指出现大幅回调，两市成交量出现一定萎缩。分市场来看，上证综指本周下跌2.70%；深证成指本周下跌5.47%，创业板指本周下跌6.3%。本周两市总成交量为2.51万亿，较上一周环比下降7.72%。本周海外市场均出现不同程度下跌，其中欧美主要股指下跌幅度较大，具体来看道琼斯指数下跌4.12%；纳斯达克指数下跌3.53%；标普500指数下跌3.85%；富时100指数下跌2.90%；法国CAC40指数下跌2.97%；德国DAX指数下跌4.16%；日经指数下跌1.51%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数下跌2.82%，雅加达综指下跌0.48%，巴西圣保罗指数下跌1.74%；自由经济体市场，富时新加坡STI指数下跌1.05%，香港恒生指数下跌1.67%。

二、热点板块
    本周主板市场出现明显回调，其中以通信、计算机为代表的中小创下跌幅度非常大，而以煤炭、钢铁为代表的周期性板块表现较好；本周涨幅排名前三的行业依次是煤炭、钢铁和餐饮旅游，涨幅表现分别为5.82%、2.57%和0.28%；排名靠后的板块依次是通信/农林牧渔和综合，跌幅分别为9.61%、8.60%和8.52%。

三、消息面
国内：
1.中央纪驻央行纪检组长：当前金融领域出现一些重大风险隐患，比如金融监管中的“猫鼠一家”等金融乱象；需要在治本上下功夫，坚决铲除滋生各种金融风险的土壤，实现所有金融活动监管全覆盖、无例外、无缝隙、零风险
2.据券商中国，越来越多券商暂停小额股票质押业务，全行业叫停微融资倒计时。近日，国泰君安证券、中山证券等多家券商陆续暂停了小额股票质押业务。至此，发展4年之久的这一互联网创新业务宣告结束；
3.新浪援引外媒称，外资大举进军中国股票，1月资金流入130亿美元，至少是两年来最多，其中30亿美元进入香港股市，16亿美元投资香港债券，为EPFR Global数据回溯到2016年1月以来的最高纪录；
4.银监会：紧紧抓住监管工作重点，当前要打好防控金融风险攻坚战，全面推进银行业改革开放，推动银行业由高速增长向高质量发展转变，特别是要把打好防范化解金融风险攻坚战作为监管的头等大事来抓；
5.中国1月财新制造业PMI为51.5，与上月持平，预期为51.5，显示企业生产经营活动继续小幅改善。这一走势与国家统计局制造业PMI不同。此前公布的1月官方制造业PMI为51.3，环比降0.3个百分点；
6.中国将继续优化外商进入中国市场的准入和审批程序，下一步将推动金融、教育、文化、医疗等领域的有序开放，放开育幼养老、建筑设计、会计审计、商贸物流、电子商务等领域的外资投资限制；
7.国税总局：2017年全国税务部门组织税收收入（已扣除出口退税）12.6万亿元，同比增长8.7%，扭转了近年来税收增长持续放缓的状况，税收与经济增长的协调性明显增强；
8.新华社发文称，今年证监会工作会上透露了一个重大计划，A股拥有自己的“BATJ”或将不再是梦。不光是互联网企业，符合国家战略的智能制造、生物医药、生态环保等领域都有望得到特别的制度支持；
9.统计局：自2018年1月开始发布月度中国综合PMI产出指数，当月为54.6%，与上月持平；综合PMI产出指数的编制方法采用国际上通行的做法，即将制造业生产指数与非制造业商务活动指数进行加权求和，权重通过制造业和非制造业占GDP的比重计算而成；
10.工信部：继续扩大对外开放，坚持继续“引进来”和鼓励“走出去”双向的开放，欢迎包括美国企业在内的世界各国的企业到中国来发展；一直在致力于加强对知识产权的保护，没有也做不到强制让外商企业对中国转让技术；
11.据统计，去年一季度末到年底这9个月时间里，券商资管规模从接近19万亿的顶点迅速缩水超出2万亿，全年跌破了17万亿元。多位券商资管业务负责人分析称，券商资管“去通道化”已成必然，此前靠通道业务快速扩张的模式将终结；
12.2018年以来，房企融资通道骤然缩紧。据悉，部分银行已暂停受理房地产行业新增授信，或暂停房地产开发贷业务。同时，信托业人士透露，在严监管背景下，信托公司地产融资业务更趋审慎。业内人士分析认为，随着监管层严控银行信贷和信托资金违规进入房地产市场，房企融资难度越来越大；
13.央行副行长易纲在《中国金融》上撰文称，探索将影子银行、房地产金融、互联网金融等纳入宏观审慎政策框架，将同业存单、绿色信贷业绩考核纳入MPA考核；
14.万达官网披露，1月29日，腾讯作为主发起方，联合苏宁、京东、融创与万达商业在北京签订战略投资协议，计划投资约340亿元人民币，收购万达商业香港H股退市时引入的投资人持有的约14%股份；
15.入冬以来，我国用电水平持续攀升，全国发电量日均达191.29亿千瓦时，日发电量最高达201亿千瓦时，比去年冬季最大值增长了15%，创冬季历史新高；

国际：
1.美国1月非农就业人口增20万，预期18万，前值14.8万修正为16万；失业率维持在4.1%，符合预期；平均每小时工资同比增2.9%，创2009年以来最大增幅，预期增2.6%，前值增2.5%修正为增2.7%。美联储卡什卡利：就业数据表明薪资增长；如果薪资增长继续，将会影响加息；
2.英国国际贸易大臣福克斯：英国希望“沪伦通”能尽快实现；关税联盟与英国脱欧后的前景不相符；英国内阁接近就英国脱欧的下一步工作达成一致；
3.日本金融监管部门称，已要求所有加密货币交易所提交系统风险管理报告，该指令已传达至31家加密货币交易所，不包括Coincheck交易所；
4.美股遭遇黑色星期五。道指重挫665.75点或2.54%，报25520.96点，创2016年6月以来最大单日跌幅，纳指跌1.96%，报7240.95点；标普跌2.12%，报2762.13点，创2016年9月以来最大单日跌幅。本周道指跌4.12%，纳指跌3.53%，标普跌3.85%
5.欧元区1月制造业PMI终值59.6，预期59.6，初值59.6；
6.美国2017年第四季度非农生产力初值降0.1%，预期增0.7%，前值由增3%修正为增2.7%；四季度非农单位劳动力成本初值增2%，预期增0.9%，前值由降0.2%修正为降0.1%；
7.欧洲央行执委普雷特：通胀发展依旧受抑，仍旧需要各种程度的货币刺激，货币政策仍将基于数据和时间一致性；
8.美联储按兵不动，符合市场预期。美联储决议声明预计2018年的通胀率将会提高，暗示3月可能加息。此外声明还显示，经济状况支持美联储渐进加息；预计新增就业继续保持稳健；经济前景近期面临的风险大致均衡；鲍威尔将于2月5日宣誓就职；
9.美国1月ADP就业人数新增23.4万，预期18.5万，前值由25万修正为24.2万。美国四季度劳工成本指数季环比升0.6%，预期0.6%，前值0.7%；
10.特朗普：正呼吁国会制定法案，斥资至少1.5万亿美元进行基建投资；应当通过与地方政府合作，酌情利用私人部门投资，永久性地解决基础设施赤字问题；基础设施审批过程应简化为一年或两年；
11.日本央行行长黑田东彦：日本将继续保持宽松政策；距离2%的通胀目标仍有很长的路要走；日本央行目前没有发行数字货币的计划，发行数字货币需要慎重考虑；油价对通胀形成拖累，日本央行尚未达成通胀目标；日本央行预计CPI在2019财年达到2%左右；
12.美国财长努钦：考虑到美国长期利益，支持美元走强；支持不受干预的自由外汇市场；对于跨党派债务上限解决方案，持开放态度；
13.英国央行行长卡尼：英镑汇率波动将继续影响英国通胀；预计不久的将来通胀将继续处于2%的目标上方；预计实际薪资将在2018年稍晚重拾增长；通胀目标框架仍然是合适的；
14.欧元区2017年四季度GDP同比初值增2.7%，预期增2.7%，前值增2.6%修正为2.8%；季环比初值增0.6%，预期增0.6%。法国2017年四季度GDP初值同比升2.4%，预期2.3%，前值2.3%；环比升0.6%，预期0.6%，前值0.6%修正为0.5%；
15.德国1月CPI初值同比升1.6%，预期1.7%，前值1.7%；环比-0.7%，预期-0.6%，前值0.6%。德国政府报告：德国2018年料再次录得公共部门预算盈余，占比料约为GDP的1%。

四、总体判断
    上周A股剧烈波动，直接原因可能有两个方面：一是信托资金去杠杆再度引发市场恐慌；二是部分个股业绩地雷引发部分投资者对中小创等其他个股业绩的担忧。近几个月来我们反复提醒金融监管和去杠杆对金融市场流动性的冲击，虽然监管部门可能在部分条款上有妥协调整，但对市场的影响还有很大的不确定性。这个因素未来很可能还要引发市场反复动荡，其风险难以预测。再加上上周五美国股市和欧洲股市大跌，美国股市是否就此进入调整回落需要观察，但目前中国资本市场对外开放，美国股市下跌对A股的影响在加大。从市场自身的原因看，过去一年多来白酒家电等蓝筹股涨幅巨大，近期地产和金融股上涨也比较猛，相关板块短线都有回调的压力。第二，目前刚进入2月份，2017年年报和2018年季报很可能还有个股业绩地雷，在市场总体震荡回调的背景下存量资金还有可能向那些流动性较好、业绩与估值都比较确定的大盘龙头股集中，使得市场结构分化的趋势很可能继续延续。我们还是强调经济的基本面风险不大，A股估值的风险也不大，建议投资者在控制风险的同时继续逢低重点关注金融地产航空以及煤炭钢铁石化等周期股。同时，中小创近期又大幅度下跌，中证1000更是跌出了2015年2月份以来的新低，从中长线看，TMT等创业板目前的点位很可能未来一个较长的时期的重要低点，建议投资者对TMT和创业板中的优质成长股不必过度恐慌。
五、债券市场
    本周债市有所回暖。国债利率平均下行3bp，AAA级、AA级企业债和城投债收益率平均下行4bp、4bp、1bp，转债指数下跌2.35%。
    流动性保持宽松。央行公告称考虑到金融机构有序动用CRA和月末财政支出等因素，整周暂停逆回购，资金利率依然平稳。下周将进入春节前取现集中周，银行为应对取现需求将减少资金融出，资金面或出现边际收紧。但央行在各种场合多次表示将确保节前资金平稳，预计将加大市场投放力度，节前资金面虽有波动，但中枢将依然稳定。
    债市情绪有所好转。本周股市快速调整，市场风险偏好有所下降，债市表现略佳。临近春节虽然取现需求增加，但在央行的大力呵护之下预计资金面仍将平稳，短债表现较好。从中观行业高频数据和季调PMI看，经济开局仍偏弱，对长债有所利好。但是长端利率的进一步下行，还将受制于海外长债利率上行以及国内经济和通胀的不确定性。
    部分企业再融资难度加大。上一轮信用违约高峰出现在15-16年，主因企业盈利下滑导致内部现金流弱化，重灾区是产能过剩行业、新能源行业等严重亏损的行业。尽管此轮企业盈利好于上一轮，但今年信用风险将再次升温，主要原因是金融强监管下再融资不畅带来的外部现金流收缩。需重点关注对非标融资依赖度高、获取贷款难度较大的领域，如政策受限的地产城投企业、非标和债券到期量较大的企业等。
    转债适当获利了结。近期股市大幅下跌，转债经历两周上涨后也有所回调。短期来看，转债发行放缓有助缓解供给压力，转债目前估值处于历史较低位置，大幅压缩空间也有限。但股市经历年初大涨后有回调压力，同时资管清盘也或带来部分正股下跌风险。尽量规避资管和信托计划持股比例较高的部分转债，同时可适当获利了结部分高价转债标的。短期谨慎为上，静待机会，可多关注攻守兼备的混合偏股型转债。