长城基金一周市场资讯及观点20171231

2018-1-3

A股市场一周回顾（2017.12.25-2017.12.31）
一、市场表现
    本周国内各主要指数中除上证综指小幅上涨外，其余大部分指数出现不同程度的下跌，上证综指从成交量上看较上周有所回升，增加16.91%；分市场来看，上证综指本周上涨0.31%；深圳成指本周下跌0.48%，创业板指本周下跌1.50%。本周两市总成交量为1.94万亿，较上一周环比上升10.23%。外围股市方面，道琼斯指数下跌0.14%；纳斯达克指数下跌0.79%；标普500指数下跌0.36%；富时100指数上涨1.25%；法国CAC40指数下跌0.97%；德国DAX指数下跌1.19%；日经指数下跌0.60%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数上涨0.30%，雅加达综指上涨2.16%，巴西圣保罗指数上涨1.62%；自由经济体市场，富时新加坡STI指数上涨0.51%，香港恒生指数上涨1.15%。

二、热点板块
    本周主板在周期行业、汽车等板块的带动下，上证综指小幅上涨，总体来看，周期类行业和次新股表现较好，TMT和非银、家电等行业表现较差；本周涨幅排名前三的行业依次是有色金属、房地产和汽车，涨幅分别为4.29%、2.14%和1.98%；排名靠后的板块依次是非银行金融、家电和通信，跌幅分别为2.92%、2.02%和2.02%。

三、消息面
国内：
1. 工信部会议预期，2018年全国规模以上工业增加值增长6%左右（2017全年全国规模以上工业增加值增长约6.5%）；2018年电信业务总量、互联网行业、软件和信息技术服务业收入分别增长50%、30%和13%左右；
2. 国务院批复上海市城市总体规划，严格控制城市规模，到2035年，上海市常住人口控制在2500万左右，建设用地总规模不超过3200平方公里；坚持节约和集约利用土地，严格控制新增建设用地，加大存量用地挖潜力度，合理开发利用城市地下空间资源，提高土地利用效率；
3. 财政部：截至三季度末中央政府债务余额报12.8932万亿元人民币，较二季度末增加4230万元；
4. 银监会：中国11月末银行业金融机构资产总额244.44万亿元人民币，同比增加10%；中国11月末银行业金融机构负债总额225.37万亿元人民币，同比增长10%；
5. 发改委正式印发《企业境外投资管理办法》，自2018年3月1日起施行。办法要求，投资主体依法享有境外投资自主权，自主决策、自担风险。开展境外投资，投资主体应当履行境外投资项目核准、备案等手续，报告有关信息，配合监督检查；
6. 央行货币政策委员会委员黄益平：经济增长速度下降和政府无法持续地为市场兜底，会导致系统性风险的累积；中央经济工作会议明确的三大攻坚战中，防范系统性金融风险是首要目标，去杠杆也仍然是一个重头戏；
7. 发改委：深化铁路货运价格市场化改革，扩大市场调节运价范围；对铁路集装箱、零担各类货物运输价格，以及整车运输的工业机械等12个货物品类运输价格实行市场调节，由企业依法自主制定，自2018年1月1日起执行；
8. 11月规模以上工业企业实现利润总额7858.2亿元，同比增14.9%，前值增25.1%；前11月实现利润68750.1亿元，同比增21.9%，增速比1-10月份放缓1.4个百分点；
9. 外管局：11月我国国际收支口径的国际货物和服务贸易顺差288亿美元；其中货物贸易收入2159亿美元，支出1688亿美元，顺差471亿美元；服务贸易收入189亿美元，支出371亿美元，逆差183亿美元；
10. 外管局：9月末我国银行业对外金融资产9933亿美元，对外负债12321亿美元，对外净负债2388亿美元，其中人民币净负债2632亿美元，外币净资产245亿美元；
11. 财政部：11月全国发行地方政府债券4541亿元，其中一般债券2157亿元，专项债券2384亿元；按用途划分，新增债券1231亿元，置换债券3310亿元；
12. 新华社：中央农村工作会议12月28日召开。另据上证报，多位业内专家表示，明年农业供给侧改革仍会是农业工作的核心内容。而明年农村土地制度改革将进入收尾阶段，农村集体产权制度改革试点也将继续扩围，相关内容将成为关注重点；
13. 社科院报告：预计四季度GDP增长6.7%左右，CPI上涨1.7%；2017年全年经济增长6.8%，CPI上涨1.5%；2018年全年经济增长6.7%左右，CPI上涨2.0%左右；
14. 央行货币政策委员会召开2017年第四季度例会，会议强调，要实施好稳健中性的货币政策，切实管住货币供给总闸门，维护流动性合理稳定，有效控制宏观杠杆率；守住不发生系统性金融风险的底线；
15. 央行：2018年起支付机构客户备付金集中交存比例将提高至50%左右，1月仍执行现行集中交存比例20%，2月至4月按每月10%逐月提高，至2018年4月才将集中交存比例调整到50%左右，将根据具体情况灵活开展公开市场操作，对冲支付机构客户备付金集中交存比例调整的影响，维护银行体系流动性合理稳定；

国际：
1. 野村证券：预计税改将在2018年令美国GDP增速多上升0.7%，2019年多上升0.2%；
2. 俄罗斯央行行长纳比乌琳娜：今年俄罗斯CPI将低于3%，将关键利率过渡到6%-7%需要1-2年时间；
3. 美国总统特朗普发布推文称，民主党人和共和党人最终将一起制定一个新的伟大医保计划；
4. 俄罗斯卫星通讯社：俄罗斯总统普京赞成延长资本大赦的期限，他还建议，针对那些关闭海外公司并回归俄罗斯的商人免征13%的所得税；
5. 日本央行行长黑田东彦表示，日本央行将会耐心地维持强有力的货币宽松政策。日本首相安倍晋三称，日本经济扩张范围广泛，延伸至小企业和非制造业；希望日本企业在2018年彻底抛弃通缩思维模式；
6. 美国12月大企业联合会消费者信心指数122.1，预期128，前值129.5。美国11月成屋签约销售指数环比0.2%，预期-0.5%，前值3.5%。美国11月成屋签约销售指数同比0.6%，前值1.2%；
7. 华尔街日报：白宫在考虑让安联首席经济学家MohammedEl-Erian、Pimco全球策略顾问RichardClarida、小布什政府的经济顾问LawrenceLindsey担任美联储副主席；
8. 华尔街日报：近年来大额抵押贷款业务是美国银行业的一个亮点，但美国税改可能会对该业务产生一些不利影响，由于利率升高抑制了再融资活动，今年大额抵押贷款市场已经放缓；
9. 日本11月新屋开工同比-0.409%，预期-2.5%，前值-4.8%；新屋开工年化户数95.1万，预期93.4万，前值93.3万；营建订单同比20.5%，前值6.7%；
10. 欧洲央行经济公报：预计欧元区潜在通胀将缓步上升，经济增长强劲且基础广泛；确认QE措施将持续至2018年9月，若有必要将继续延后；
11. 美国上周初请失业金人数24.5万，连续147周低于30万关口，连续时间创1970年以来最长，预期24万，前值24.5万；12月16日当周续请失业金人数194.3万，预期190.5万，前值由193.2万修正为193.6万；
12. 美国11月商品贸易帐逆差697亿美元，预期逆差678亿美元，前值由逆差683亿美元修正为逆差681亿美元。美国11月批发库存初值环比增0.7%，预期增0.3%，前值降0.5%；
13. 韩国工业部长：随着全球经济恢复，预计2018年韩国出口将增长；
14. CNN：纽约州州长安德鲁-库莫表示，新的美国税收法案针对的是那些高税收州，可能违反宪法。他认为该法案或许损害到纽约州居民获得正当程序和平等保护的权利。

四、总体判断
    11月中旬以来A股持续震荡调整，但元旦前有企稳迹象。我们一直强调，经济的基本面风险不大，目前多数机构对2018年的经济比较乐观。估值，包括许多白马龙头经历大幅上涨后当前的估值的风险也不大。这一波调整有白马龙头连续两年大幅上涨后需要调整巩固消化，但大多数股票调整震荡下跌的主要原因除了存量资金博弈为主导致的两极分化外，一个重要原因是金融监管对金融市场流动性的冲击，利率快速回升对股票估值和投资者的风险偏好产生压制。近期市场对以资管新规和流动性新规为代表的金融监管已经有所反应，资管新规正在征求意见。加上元旦过后新的一年年初往往是资金最宽松的时期，经过元旦前的调整震荡，A股有可能在元旦后展开春季反弹行情。新的一年大多数基建项目需要备货开工，建议元旦后重点关注钢铁、化工、建材、有色、煤炭和机械等周期股；重点关注金融地产；重点关注TMT中的优质成长股，特别是前期调整幅度较大的科技龙头以及医药、航空、环保和军工。同时关注雄安概念以及海南特区题材。

五、债券市场
    2017年债券以熊市告终。2017年，债市出现了全面下跌，标志性的10年期国债利率从3%升至3.9%，升幅达到90bp。而10年期国开债利率从3.7%升至4.8%，升幅达到110bp。代表性的5年期AA级企业债利率从4.6%升至5.9%，升幅达到130bp。分季度来看，10年期国债利率只在3季度期间企稳，在1、2和4季度的升幅均约30bp。
    资金面将略微改善。尽管1月流动性面临缴准、缴税、购汇额度重新开放等压力，月末逐渐面临春节前取现压力，但人民币汇率稳定背景下购汇压力或好于去年，年初将有3000亿左右准备金定向释放。另外，央行临时准备金动用安排有利于缓解大行和股份行春节前取现压力，且资金成本低、无需质押券、期限30天；《自动质押融资业务管理办法》有利于防范银行（尤其是中小行）日间流动风险。预计1月资金面维持紧平衡，但过了年末考核时点，大行和小行、银行和非银之间流动性分层局面将改善。
    收益率下行拐点未现。央行临时准备金动用安排有利于缓解春节前流动性压力，但18年去杠杆仍是政策重点之一，货币政策依旧中性，利率债可能维持震荡。
    总体违约风险可能上升。2017年信用风险整体可控，信用债市场仅新增4个违约主体，均为民企，未有超预期信用债违约发生。但展望2018，信用风险将重回上升通道，一是2018年信用债到期量（扣除短融超短融）较2017年仍在上升，信用债再融资压力将继续上升，尤其是对那些有债券集中到期的中小民企；二是银监会将对信托强力监管，非标融资难度加大，地产、融资平台等对非标融资依赖度高的行业流动性风险上升；三是经济下行压力加大，企业盈利和经营现金流趋降。
    转债存在结构性机会。股市从11月中旬开始调整，目前已经超过一个月，上证综指调整幅度在5%左右。短期来看，年初是业绩空窗期，目前无风险利率也止跌震荡。展望2018年，盈利改善能否持续是驱动股市走势的关键，业绩为王依然是主线，维持股市结构性行情的判断，转债同样存在结构性机会，可以挑选基本面较优的股性或混合偏股型个券；而强债性券（尤其是EB）因基本面弱、转股溢价率高企，上行空间或有限，若信用利差拉大，债底还存在下探可能，对债性券整体谨慎，仅关注临近回售期个券的条款博弈机会。此外，随着上市转债增多，转债上市估值大幅降低，二级低吸机会仍存，可以关注上市绝对价格和溢价率均低转债的配置价值。