长城基金一周市场资讯及观点20171217
2017-12-19
A股市场一周回顾（2017.12.11-2017.12.17）
一、市场表现
本周国内各主要股指涨跌不一，全A指数全周整体上走平，上证综指从成交量上看较上周继续回落，降幅15.26%；分市场来看，上证综指本周下跌0.72%；深圳成指本周上涨0.58%，创业板指本周下跌0.46%。本周两市总成交量为1.85万亿，较上一周环比下降7.50%。外围股市方面，道琼斯指数上涨1.33%；纳斯达克指数上涨1.41%；标普500指数上涨0.92%；富时100指数上涨1.31%；法国CAC40指数下跌0.92%；德国DAX指数下跌0.38%；日经指数下跌1.13%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数上涨0.58%，雅加达综指上涨1.47%，巴西圣保罗指数下跌0.17%；自由经济体市场，富时新加坡STI指数下跌0.22%，香港恒生指数上涨0.73%。
二、热点板块
本周主板在周期性行业、金融、地产等板块回调的拖累下，上证综指继续回调，总体来看，消费类行业、计算机、传媒表现较好，周期类行业和金融表现较差；本周涨幅排名前三的行业依次是食品饮料、家电和计算机，涨幅分别为4.48%、3.27%和2.76%；排名靠后的板块依次是非银行金融、钢铁和银行，跌幅分别为2.82%、2.55%和2.22%。
三、消息面
国内：
1. 央行：中国11月新增人民币贷款11200亿元，预期7850亿元，前值6632亿元。M2同比增9.1%，增速比上月末高0.3个百分点，比上年同期低2.3个百分点，预期8.9%，前值8.8%。11月社会融资规模增量为1.6万亿元，同比降2346亿；
2. 财政部数据显示，11月全国一般公共预算收入同比降1.4%，为今年来首降；一般公共支出预算同比降9.1%。1-11月全国一般公共预算收入同比增8.4%；其中证券交易印花税同比降11.4%、房产税增18.1%、个人所得税增19%；同期全国一般公共预算支出同比增7.8%；
3. 亚投行宣布，已经批准一笔2.5亿美元的贷款，用于北京建设覆盖大约510个村庄、连接大约21.675万户家庭的天然气输送管网等工程。这是亚投行第一笔在华投资；
4. 人民日报刊文称，依靠“打新”套利收益来吸引投资者并非长久之计，一些公司大股东大量减持手中的可转债，在短期内巨额套利，已引发市场不满，对这些苗头性问题，在监管上也应保持密切关注；
5. 凤凰网：知情人士透露，今年中央经济工作会议将于12月18-20日召开。分析人士称，由于中央经济工作会议和十九大临近，此次会议主题大概不会突破十九大对经济定调的框架；
6. 中共中央政治研究室前副主任郑新立表示，正在研究酝酿“上海都市圈”规划，或将打造成为世界独一无二的最大湾区；要建立环杭州湾第二大通道，通过湾区建设形成“河海联运”，提升整体竞争力；
7. 国务院常务会议称，推进央企股份制改革，引入社会资本实现股权多元化，对主业处于充分竞争行业和领域的商业类国企推进混合所有制改革；抓紧淘汰落后产能、处置“僵尸企业”；继续推动降杠杆、减负债；
8. 新华社点评资管新规：要守住风险底线，资管产品必须得实现统一监管，在这过程中遇到各种难题，需各部门做好协调配合，行使应尽职责；
9. 科技部：2017年新能源汽车产销量将实现70万辆的目标，预计2018年该销量将达到100万辆；
10. 工信部装备工业司副司长罗俊杰：今年前10个月我国工业机器人产量首次突破10万台，同比增长近70%，全年产量预计首次突破12万台；
11. 统计局：中国11月规模以上工业增加值同比增6.1%，增速连降两月；社会消费品零售总额同比增10.2%，较上月提高0.2个百分点；前11个月民间固定资产投资同比增速回落至5.7%，连续5个月回落；前11个月固定资产投资增7.2%，房地产开发投资增7.5%，双双续创年内新低；
12. 商务部：前11个月实际使用外资金额8036.2亿元人民币，同比增长9.8%；境内投资者对外累计实现投资1075.5亿美元，同比下降33.5%，非理性对外投资得到进一步有效遏制；
13. 工信部印发促进新一代人工智能产业发展三年行动计划（2018-2020年），提出重点培育和发展智能网联汽车、智能服务机器人等智能化产品，推动智能产品在经济社会的集成应用；重点发展智能传感器、神经网络芯片、开源开放平台等关键环节，夯实人工智能产业发展的软硬件基础；
14. 国资委：1-11月央企实现营业收入23.6万亿，同比增14.3%；1-11月中央企业实现利润总额1.3253万亿元人民币，同比增长17.2%；11月末中央企业平均资产负债率稳定在66.4%，较年初下降0.3个百分点；
15. 农业部表示，2018年我国将选择50个地市和个别省，开展集体产权制度改革“整省整市”试点。2018年农村集体产权制度改革试点范围继续扩大，除了开展整省整市试点，此前的试点县也将增至300个；
国际：
1. 中新网援引外媒称，美国白宫将在明年1月推出基础设施重建计划，特朗普的顾问正对这项计划进行最后修改，联邦政府计划直接投入至少2000亿美元预算，并撬动地方政府和私营领域投资者投入数千亿美元，用于公路、铁路、水务和公用事业升级；
2. 日本政府和执政党针对明年度税制改革中成为焦点的所得税改革，敲定对年收入超过850万日元（约合人民币49.54万元）的工薪族增税的方针。分析称认为，200万至250万人将成为增税对象，合计将增收900亿日元；
3. 德银首席国际经济学家托斯腾？斯洛克列出明年全球金融市场或面临的30个重大风险，比特币崩盘位列第13位，排在它前面的有全球各国央行面临的多种挑战和美国资产泡沫，包括美国持续加剧的通货膨胀、俄罗斯总统选举及房地产泡沫破灭；
4. 美国11月PPI同比升3.1%，创2012年1月以来新高，预期升2.9%，前值升2.8%；美国11月PPI环比升0.4%，预期升0.3%，前值升0.4%；
5. 华尔街日报调查：经济学家预计美国明年经济增速为2.2%，高于美联储9月预期的1.8%，部分原因在于一些经济学家认为税改将推动经济增长；
6. 英国11月CPI同比升3.1%，创2012年3月以来新高，预期升3%，前值升3%。英国11月零售物价指数同比增3.9%，预期增4%，前值增4%；
7. 德国经济部长吉普里斯：年底德国经济将呈现上行趋势，2017年德国经济总体表现强劲；预计德国出口进一步增长，尽管近期表现疲软；
8. 瑞银：亚太区明年经济前景依然乐观，企业盈利和经济活动将继续保持稳健，除日本以外的亚洲股市有望进一步上涨，最为看好中国、印尼和泰国股市；
9. 美联储宣布加息25个基点至1.25%-1.5%。美联储决议声明显示，剔除11月声明中关于核心通胀疲软的措辞；并未改变2018年及之后的通胀预期；2017年GDP增速预期中值为2.5%，此前预期为2.4%；2018年GDP增速预期中值为2.5%，此前预期为2.1%。美联储预计2018年将加息3次，2019年加息2次，与此前预期一致；
10. 美国11月CPI环比升0.4%，同比升2.2%，均符合预期；美国11月核心CPI环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.2%；同比升1.7%，预期升1.8%，前值升1.8%；
11. 欧元区10月工业产出环比增0.2%，预期持平；同比增3.7%，预期增3.5%。欧元区第三季度季调后就业人数环比增0.4%，与预期和前值一致；
12. 欧洲央行维持三大利率不变，符合预期；从明年1月份起缩减每月购债规模至300亿欧元，持续至明年9月；上调2017年GDP增速预期2.4%，2018年上调至2.3%；维持2017年1.5%通胀预期，2018年上调至1.4%；
13. 英国央行以9-0的投票比例维持基准利率在0.5%不变，维持4350亿英镑资产购买规模和100亿英镑企业债购债规模不变，符合预期；
14. 欧元区12月Markit制造业PMI初值60.6，预期59.7，初值60.1；欧元区12月Markit服务业PMI初值56.5，预期56.0，前值56.2；
15. 俄罗斯央行：将基准利率下调50个基点至7.75%。此次为俄罗斯央行今年内第六次降息。俄罗斯央行行长称，还有进一步降息的空间，将继续降息25个或50个基点；
16. 德国央行：预计德国经济2017-2019年分别增长2.6%、2.5%、1.7%，均较此前预期有所上调；预计2017-2020年德国通胀率分别为1.7%、1.6%、1.7%、1.9%；德国经济还可能受到产能和劳动力的进一步限制。
四、总体判断
近期美国三大股指连创新高，但A股持续震荡下跌，上海综合指数很可能有挑战年线的风险。我们一直强调经济的基本面风险不大，A股估值的风险也不大。按照目前卖方的预测，今年A股非金融上市公司盈利增长33%左右，明年盈利还有15%左右的增长，但截至目前wind全A今年只上涨了4.8%。这就意味着除了茅台、格力和海康卫视等龙头的估值和业绩都有明显提升外，绝大多数A股的估值不仅没有提升，反而明显下降。但目前的问题出在A股流动性环境。可能大多数卖方都低估了资管新规和流动性新规对金融市场的流动性的冲击。按照目前有关部门的数据，金融机构资管的规模可能在60万亿以上，其中非标的规模可能在10万亿左右，其他都是标准化产品，也就是说与债券市场和股票市场有关的资管产品可能高达几十万亿左右。与A股的流通市值、A股目前每天的交易金额和债券市场每天的交易金额相比，金融机构资管规模的收缩对金融市场的流动性的影响至少在时间上可能还早得很。唯有等到金融机构的资管规模明显减少到一定规模并相对稳定下来，其影响才可能基本到位。受此影响，我们估计，A股可能在未来一个较长的时间要以持续震荡为主。在这个过程中，A股的资金可能会在震荡中继续向白马龙头集中。只有等到金融机构的资管规模明显减少并相对稳定以后，市场资金才可能向二线龙头和价值成长股扩散。建议投资者未来一段时间选择波段操作策略，逢高控制风险，继续逢低重点关注食品饮料、家电、医药、环保和TMT中的优质成长股，特别是和5G与物联网、半导体和人工智能相关的科技龙头。
五、债券市场
本周债市小幅波动，国债利率平均上行1bp，AAA级企业债、AA级企业债、城投债收益率平均上行5、6、3bp，转债下跌0.88%。
资金面暂时平稳。本周央行共逆回购投放5600亿，到期4800亿，央行MLF净投放1010亿资金，公开市场净投放资金1810亿。R007均值上行39BP至3.44%，R001均值上行23BP至2.85%。央行公告考虑到岁末年初银行体系流动性需求增强，央行将灵活开展公开市场操作，保障银行体系合理的季节性流动性需求。此外央行公布《自动质押融资业务管理办法》，有利于平抑资金利率大幅波动，改善重要时点资金面预期。预计资金面还将维持稳中略紧的状态。
关注中央经济工作会议。本周为缓冲缴税因素，央行净投放，资金面趋紧的状况有所缓解；央行跟随美联储加息，幅度不及预期，提振市场情绪；资管新规是否延长过渡期存在不确定性；这些因素使得市场情绪有所回暖。然而无论是国内还是海外，对于债市的掣肘仍在，债市是否由熊转牛还难以下定论。下周将召开中央经济工作会议，部署2018年经济目标，可能将对金融监管做出表态，应该重点关注。
关注实体去杠杆的受益标的。金融工作会议、政治局会议均显示，明年将从金融去杠杆转为实体去杠杆，其在微观层面主要就是推动国有企业降杠杆，可能的途径有：盈利改善后还债、债转股、永续债、行业兼并重组整合等。长期来看，杠杆率的降低能改善企业信用资质，可以关注受益于该政策的信用债。
谨慎参与转债一级申购。近期蓝思转债的低比例股东配售和网上高比例放弃认购引发市场关注，蓝思转债股东认购比例13.5%，网上投资者放弃认购金额高达6亿元、占投资者可申购金额的15%，对应承销商包销金额6.07亿元，正股受影响大幅调整。转债信用申购实行以来，转债打新迅速火爆但在11月下旬急转直下，打新户数从最高的704万户降至最新的100万户以内，主因近期转债上市破发导致申购热情骤降、弃购增多。短期内转债发行情况和上市表现承压，投行包销压力加大，配售吸引力大降，短期内一级申购和配售谨慎为主，可以关注上市后的低吸机会。
