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长城基金一周市场资讯及观点20171126

2017-11-28

A股市场一周回顾(2017.11.20-2017.11.26)
一、市场表现
    本周主板市场继续下跌,已连续调整两周,成交量环比下降。分市场来看,上证综指本周下跌0.86%;深证成指本周下跌1.1%,创业板指本周下跌2.8%。本周两市总成交量为2.61万亿,较上一周环比下降8.74%。本周海外市场表现强势,其中美国三大股指均创出历史新高,其中道琼斯指数上涨0.86%;纳斯达克指数上涨1.57%;标普500指数上涨0.1%;富时100指数上涨0.39%;法国CAC40指数上涨1.34%;德国DAX指数上涨0.51%;日经指数上涨0.69%;发展中国家市场,孟买SENSEX指数上涨1.08%,雅加达综指上涨0.25%,巴西圣保罗指数上涨1.43%;自由经济体市场,富时新加坡STI指数上涨1.77%,香港恒生指数上涨2.29%。

二、热点板块
本周主板市场继续探底,周期性板块表现相对活跃,而前期涨幅较大的食品饮料、电子等回调较多;本周涨幅排名前三的行业依次是银行、有色和煤炭,涨幅表现分别为3.04%、2.45%和1.74%;排名靠后的板块依次是食品饮料、电子和医药,跌幅分别为5.96%、3.64%和3.20%。

三、消息面
国内:
1. 央企改制已进入冲刺阶段。据北京市工商局统计,已有53家在京一级央企名称登记申请获核准,3家一级央企(中国国电集团公司、中国海洋石油总公司、中国储备粮管理总公司)、59家央企子企业已领取改制完成后的营业执照;
2. 国资委近日正式印发《关于加强中央企业PPP业务风险管控的通知》,从强化集团管控、严格准入条件、严格规模控制等六方面来防范央企参与PPP的经营风险。《通知》要求,各中央企业对PPP业务实行总量管控,从严设定PPP业务规模上限防止过度推高杠杆水平;
3. 统计显示,国内排名前30位的房地产商中,已有1/3以上涉足长租公寓。分析人士认为,地产商扎堆的长租公寓市场,与市场环境的变化不无关系。在租购并举、租购同权的导向之下,围绕长租公寓的政策红利还将持续释放;
4. 财政部:12月1日起进一步降低消费品进口关税,平均税率由17.3%降至7.7%。其中,“乳蛋白部分水解配方、乳蛋白深度水解配方、氨基酸配方、无乳糖配方特殊婴幼儿奶粉”的进口暂定税率从此前的20%降至零;
5. 麦肯锡:中国消费者的信心已达到十年新高,约八成消费者预期未来五年收入将增长;但与此同时,家庭债务也达到10年高点,4年间从30%增至45%;“90后”等年轻人成为中国消费新引擎;
6. 环保部:将加大环境保护专项资金向PPP项目倾斜力度,以水污染防治领域作为一个突破口,推进环保领域实施PPP模式;
7. 工信部:启动5G技术研发试验第三阶段工作,率先制定测试方案和测试规范,明确第三阶段测试目标、内容和指标要求;力争于2018年底前实现第三阶段试验基本目标,支撑我国5G规模试验全面展开;
8. 国务院常务会议称,将继续为企业减轻负担,清理规范涉企经营服务性收费;完善产权保护制度,依法保护产权;加强网购、进出口等知识产权执法;
9. 证券时报:市场调研公司尼尔森称,中国消费者信心指数在第三季度涨至114点,创历史新高,连续四个季度增长;享受型消费之外,健康型消费正在成为新热点,净水器、智能手环、空气净化器等列入未来12个月消费者最想购买的产品;
10. 财政部:1-10月国有企业利润总额23858.6亿元,同比增长24.6%;国有企业营业总收入419976亿元,同比增长15.4%;1-10月,有色、钢铁、煤炭、石油石化等行业利润同比增幅较大,电力等行业利润同比降幅较大;
11. 经济参考报:多地一批新的PPP项目开始大规模落地,截至9月底,全国入库项目已有14220个,投资额17.8万亿元。财政部第四批PPP申报项目,重点聚焦美丽乡村建设、生态环境治理等领域,投资额将超过2万亿元;
12. 新华社:今年A股IPO数量创历史新高。按照发行日统计,截至21日2017年以来A股IPO已达385家,超过2010年344家的峰值,创历史新高。年内首发募集资金1944.527亿元,也超过2016年全年水平;
13. 中铁总:截至10月底,全国铁路今年已完成固定资产投资6256.4亿元,全年可确保完成8000亿元投资目标;铁路客货运量双双大幅增长,截至10月底,国家铁路旅客和货物发送量同比分别增长9.4%、13.3%;
14. 中国国电集团公司与神华集团有限责任公司合并重组,正式成立国家能源投资集团有限责任公司。截至2017年6月底,国电集团资产总额超过8000亿元,神华集团资产总额超过1万亿元。新成立的国家能源投资集团的总资产有望超过1.8万亿元;
15. 国务院近日公布的划转部分国有资本充实社保基金实施方案,在外界来看,随着社保基金获得“输血”,将缓解养老金缺口问题,避免将缺口转移给下一代人,实现代际公平,同时有助于保障养老金按时足额发放,化解人口老龄化对养老保险制度的冲击;

国际:
1. 美国11月Markit综合PMI初值54.6,前值55.2;美国11月Markit制造业PMI初值53.8,预期55,前值54.6;美国11月Markit服务业PMI初值54.7,预期55.3,前值55.3;
2. 日本11月制造业PMI初值53.8,为2014年3月以来最高,预期52.6,前值52.8;
3. 德国三季度季调后GDP终值环比增0.8%,预期增0.8%,初值增0.8%;未季调GDP终值同比增2.3%,预期增2.3%,初值增2.3%;工作日调整后GDP终值同比增2.8%,预期增2.8%,初值增2.8%。英国三季度GDP修正值环比增0.4%,预期增0.4%,前值增0.4%;
4. 欧元区11月制造业PMI初值60,创2000年4月以来最高,预期58.2,前值58.5;服务业PMI初值56.2,预期55.2,前值55;综合PMI初值57.5,为2011年4月以来最高,预期56,前值56;
5. 美联储主席耶伦:通胀多年来在低位运行,这并不是个秘密,可能是今年的暂时性因素抑制通胀;美联储并不确定低通胀是暂时的,认为有可能维持更长时间;美联储预计通胀率在未来一年或两年回升;
6. 美国10月耐用品订单初值环比降1.2%,创一年来最大跌幅,预期增0.3%,前值增2%;
7. 美国11月18日当周首次申请失业救济人数23.9万,预期24万,前值24.9万修正为25.2万;续请失业救济人数 190.4万,预期 188万,前值 186万修正为186.8万;
8. 俄罗斯央行行长纳比乌琳娜:当前通胀水平在2.6%,接近央行目标;有可能放松货币政策,可能调降关键利率;
9. 美联储主席耶伦提交辞职信,正式辞去美联储主席职务一职,同时提前6年辞去美联储理事职位。耶伦在辞职信中提醒特朗普美联储的独立性,称其是不受党派及私人控制的。耶伦离去后特朗普将填补四个美联储理事空缺,经历了人事大变动的美联储将彻底打上特朗普的印记;
10. 日本首相安倍晋三:将实施大胆的政策支持投资。日本央行购买国债的目标并非债务货币化。预期日本央行持续实施宽松政策直到实现通胀目标。日本央行自行决定日本国债购买情况。追加预算不是对经济低迷作出的反应;
11. 高盛发布2018年预测,认为美国经济增长远远领先于趋势,GDP增速或达2.5%,失业率将跌破4%,达到五十年以来最低水平,薪资增速将会加快,通胀将升至1.8%,美联储可能会在明年加息四次;
12. 美国总统特朗普:美国失业率将降至4%下方;日本汽车企业将在美国扩张;降低企业税将使美国具有竞争力;税改完成之后,将处理医疗卫生、基础设施建设和福利改革;
13. 欧洲央行行长德拉吉:目前还没有看到资产泡沫;QE项目有足够的弹性以适应各种情况;就业增长将最终推动通胀达到目标水平;QE项目的再分配取决于市场状况,并将继续下去;数字货币的发展应该受到央行和监管机构的监管;随着数字货币的发展,网络风险增加;
14. 穆迪:经济稳步扩张及企业盈利增长将支持明年亚洲不包括日本地区的企业信用质量保持稳定,再融资需求可控;
15. 德国10月PPI环比升0.3%,预期升0.1%,前值升0.3%;同比升2.7%,预期升2.5%,前值升3.1%。 

四、总体判断
虽然我们多次强调四季度A股可能主要是持续震荡巩固消化,但上周四的暴跌也超出了我们的预期。其原因我们之前也多次分析过,一是今年以来各大板块基本上都已经轮动了一遍,特别是白马龙头股的涨幅太大,有获利回吐的风险,二是近期债券市场持续下跌,无风险利率快速回升,10年期国债收益率回升到4%以上,对股市的估值与风险偏好也带来了一定的冲击。但我们还是认为,经济的基本面风险不大,虽然部分白马龙头股的估值到达历史高位,但总体上看,今年上市公司的盈利增长超过了股票估值的提升,明年上市公司的盈利还可能有明显增长,因此总体上估值的风险也不大,建议投资者不必过度恐慌。目前上证综指的半年线在3300附近,年线在3240附近,投资者可密切关注这两个点位的支撑作用。结构上可从战略上、从长线的角度逢低重点关注TMT中优质成长股,特别是与5G、半导体国产化和人工智能相关的科技龙头,逢低重点关注金融、地产、医药、环保、零售商业和军工股。钢铁、煤炭、有色金属和化工等周期股近期跌幅较大,未来其盈利依然会维持较高的水平,股价继续下跌的风险不大,也可以逢低重点关注。

五、债券市场
本周债市出现企稳征兆。国债利率平均上行3bp,AAA级企业债、AA级企业债、城投债收益率平均上行16、20、24bp,转债下跌1.79%。
资金面先紧后松。央行表态继续实施稳健中性的货币政策,国务院金稳会成立以强化金融监管协调、提高防范风险能力,短时间内金融监管可能延续,货币政策放松可能较小。未来一周,考虑到下旬财政投放,资金面继续紧平衡。
收益率高位震荡。从名义GDP角度来看,名义GDP在17年中出现拐点,但由于金融监管政策的影响,国债利率依然上行。从调整幅度和调整时间来看,本轮债市已经创08年以来最大调整。从表内资产比价来看,房贷利率扣除税收和资本占用后与目前十年国债利差在100BP左右,这一利差远高于历史均值并创历史新高。这意味着当前3.9%~4.0%的十年国债配置价值较高。但短期内经济基本面对债市影响有限,债市受资金面、情绪和监管影响更大,依然处于磨底阶段。
信用偏向高等级短久期。近期信用债大幅调整,主要反映了市场对于资管新规出台后信用利差在未来一两年内将向上修复的预期,这也体现在国开债与国债利差拉大。过渡期内资管机构整改转型,信用债缺乏新增配置资金,久期较长的资产还面临抛售压力,由于大资管规模爆发而被压缩到低位的信用利差将逐渐修复,而这是一个较长的过程,信用债交易性机会难现,维持短久期高等级的配置策略。
转债扩容带来机会。短期来看金融监管细则还会逐步落地、临近年末机构落袋为安、无风险利率高位震荡、资金面紧平衡,权益市场或面临一定波折。转债市场供给加快背景下,短期内转债分化将加剧。展望明年,转债市场覆盖的行业和板块更广,新券中优质标的和龙头个券增多,可以关注新能源汽车、光伏、消费电子、优质金融板块相关转债。

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