长城基金一周市场资讯及观点20171119
2017-11-21
A股市场一周回顾（2017.11.13-2017.11.19）
一、市场表现
本周主板市场出现较大幅度回调，蓝筹、题材分化严重，指数明显背离。分市场来看，上证综指本周下跌1.45%；深证成指本周下跌3.02%，创业板指本周下跌3.51%，而上证50本周上涨2.67%。本周两市总成交量为2.86万亿，较上一周环比上升10%。本周欧美市场整体表现疲弱，其中道琼斯指数下跌0.27%；纳斯达克指数上证0.47%；标普500指数下跌0.13%；富时100指数下跌0.70%；法国CAC40指数下跌1.14%；德国DAX指数下跌1.02%；日经指数下跌1.25%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数上涨0.38%，雅加达综指上涨0.93%，巴西圣保罗指数上涨1.76%；自由经济体市场，富时新加坡STI指数下跌1.30%，香港恒生指数上涨0.27%。
二、热点板块
本周主板市场出现明显回调，尤其深证成指和创业板指调整幅度较大，资金出逃意愿明显；本周涨幅排名前三的行业依次是银行、非银和房地产，涨幅表现分别为2.50%、1.90%和0.16%；排名靠后的板块依次是有色、综合和商贸，跌幅分别为7.31%、6.94%和5.82%。
三、消息面
国内：
1. 国务院印发《划转部分国有资本充实社保基金实施方案》，将中央和地方国有及国有控股大中型企业、金融机构纳入划转范围，划转比例统一为企业国有股权的10%；划转的中央企业国有股权，由国务院委托社保基金会负责集中持有，条件成熟时，社保基金会可组建养老金管理公司，独立运营划转的中央企业国有股权；
2. 统计局解读10月房价数据：热点城市新建商品住宅价格走势总体平稳；70个大中城市中一线城市新房价格环比下降，二手房价格持平；二三线城市二手房价格涨幅与上月相同或回落；
3. 超17万亿元PPP项目迎发展拐点。财政部近日发布通知规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理，要求各级财政部门及时纠正PPP泛化滥用现象，着力推动PPP回归公共服务创新供给机制的本源；
4. 沪港通三周年：累计成交7.2万亿。截止11月16日，内地投资者利用港股通持有港股502只，总持仓金额达8520.66亿港元。外资通过陆股通持有A股市值达5272.75亿人民币，其中持有沪市股票741只，持仓金额为3324.32亿人民币，深市股票992只，持仓金额为1948.43亿人民币；
5. 央行发布关于规范金融机构资产管理业务的指导意见征求稿，拟通过统一同类资管产品的监管标准，有效防控金融风险。意见稿明确提出，除国家另有规定外，非金融机构不得发行、销售资管产品；对资管产品实行净值化管理，从根本上打破刚性兑付；在负债杠杆方面，对公募和私募产品的负债比例（总资产/净资产）分别设定140%和200%的上限，分级私募产品的负债比例上限为140%；
6. 财政部发布“关于规范PPP综合信息平台项目库管理的通知”：防止PPP异化为新的融资平台，坚决遏制隐性债务风险增量；严格新项目入库标准；集中清理已入库项目，不宜继续采用PPP模式实施、不符合规范运作要求、构成违法违规举债担保的项目应予以清退；
7. 外管局：10月银行结汇8524亿元人民币（1289亿美元），售汇8341亿元人民币（1261亿美元），结售汇顺差183亿元人民币（28亿美元），为连续两个月顺差。10月跨境资金流动延续基本平衡格局；10月个人购汇从三季度的季节性高峰回落，与2016年同期相比也明显下降；
8. 港交所行政总裁李小加：自沪深港通开通后，国际投资者北上投资A股，占市场总份额已超过一半，相信比例将会持续增加；ETF通要逐步进行，未来一定会推出；
9. 发改委：已确定将31家国有企业纳入第三批混改试点范围，其中既有中央企业，也有地方国有企业；目前，正在抓紧指导试点企业制定实施方案；
10. 财政部副部长朱光耀：全球经济总体向好，2017年是全球金融危机以来，第一次全球主要的经济体都出现了正增长，但需要注意几个挑战，尤其是需要高度警惕就是全球的贸易保护，明年这个问题会继续发酵；
11. 腾讯控股第三季度净利润180亿元，同比增69%，预期157.7亿元；营收652亿元，同比增61%，预期609.9亿元。网络游戏收入同比增48%至268.44亿元，其中智能手机游戏收入同比增84%至182亿元。微信及Wechat合并月活跃账户达9.80亿，同比增15.8%；
12. 10月规模以上工业增加值同比增6.2%，为年内次低，预期增6.2%，前值增6.6%；1-10月同比增长6.7%。10月社会消费品零售总额同比名义增10%，为年内次低，预期增10.4%，前值增10.3%；1-10月同比增10.3%。1-10月城镇固定资产投资同比增长7.3%，民间固定资产投资同比增5.8%，双双刷新年内最低；
13. 中国10月新增人民币贷款6632亿元，预期7450亿元，前值1.27万亿元；M2同比增8.8%，增速再创历史新低，预期9.2%，前值9.2%；10月社会融资规模10400亿元，预期11000亿元，前值由18200亿元修正为18199亿元；
14. 统计局数据显示，三季度全国工业产能利用率为76.8%，与二季度持平。前三季度累计，工业产能利用率为76.6%，同比提高3.5个百分点，为近五年来最高水平。三季度以来钢铁、煤炭领域产能利用率延续回升态势；装备制造业持续高于工业平均水平；
15. 经济参考报头版刊文称，国务院金融稳定发展委员会的成立，有助于健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，健全金融监管体系。下一步，应明确委员会职责边界和工作机制，加强对相关政策的协调，加强对金融乱象的整治，提高金融监管的权威性和有效性，更好防范系统性金融风险。
国际：
1. 在美股牛市氛围中，中概股表现出挑，今年迄今霍特中概股指数达55.6%，最为广泛使用的科技中概股ETF KraneShares CSI中国互联网今年迄今的涨幅高达68.6%，Guggenheim中国科技ETF今年迄今涨幅高达75%。中概股空头则损失严重，阿里空头今年损失近120亿美元；
2. 美国10月新屋开工129万，创去年10月来新高，预期119万，前值由112.7万修正为113.5万；10月新屋开工环比增13.7%，增速创一年新高，预期增5.6%，前值由降4.7%修正为降3.2%；
3. 美国财长努钦：有各种理由相信，税改计划能在圣诞节颁布；国会预计将扩大现存的税收优惠额度；
4. 欧洲央行行长德拉吉：欧元区并没有出现系统性风险；量化宽松政策延长，巩固了利率预期；仍然需要耐心和坚持不懈地对待我们的货币政策，以确保中期价格稳定得以实现；未达到通胀可以在没有刺激措施的情况下自主恢复的水平；
5. 美国众议院投票通过了税改法案。华尔街日报称，该税改法案将降低企业税，降低大部分家庭的个税，并将在未来十年缩减联邦税收1.4万亿美元；
6. 美联储卡普兰（2017年票委）：预计美国GDP将在2017年增长2.5%，2018年增速也将超过2%；预计劳动力市场将继续摆脱疲软；
7. 美国10月工业产出环比增0.9%，预期增0.5%，前值增0.3%；10月制造业产出环比增1.3%，预期增0.6%，前值增0.1%；
8. 欧元区10月CPI终值同比升1.4%，预期升1.4%，初值升1.5%；环比升0.1%，预期升0.1%，前值升0.4%；10月核心CPI同比升0.9%，预期升0.9%，初值升0.9%；
9. 美国10月CPI同比升2%，预期升2%，前值升2.2%；核心CPI同比升1.8%，预期升1.7%，前值升1.7%。CME“美联储观察”显示，市场认为美联储到12月最少加息25个基点的概率由98.2%升至100%，加息50个基点的几率由0升至3.3%；
10. 美国10月零售销售环比增0.2%，预期持平，前值由增1.6%修正为增1.9%。分析称，美国10月零售销售增长延续9月增长势头，表明至节日季前需求都将维持坚实。美国11月纽约联储制造业指数19.4，预期25.1，前值30.2；
11. 美联储主席耶伦：市场必须彻底准备好应对政策转变；美联储宣布削减QE时引发市场动荡的教训表明沟通的重要性；美联储在调整资产负债表规模时对市场的指引是成功的；
12. 美国10月PPI同比增2.8%，预期增2.4%，前值增2.6%；
13. 欧元区三季度GDP修正值环比增0.6%，预期增0.6%，初值增0.6%；同比增2.5%，预期增2.5%，初值增2.5%；
14. 美国总统特朗普：正在接近达成减税协议，将对中产阶级征收的最高税率下调至35%；
15. 日本央行行长黑田东彦：将继续维持强劲的货币宽松政策以确保通胀积极的发展趋势不会中断；在实现通胀目标前，还有很长一段路要走；消除通缩的心态不容易。
四、总体判断
近期市场继续震荡，同时结构分化更加剧烈，消费龙头、科技龙头与其他中小股票的分化可能是中国有股市以来所罕见的。一方面，这可能与我们一再强调的存量资金博弈为主的格局可能有很大的关系，存量资金继续向龙头股集中；同时部分资金临近年底兑现收益或减仓结帐。另一方面，本周末一行三会和国家外汇管理局正式出台了资管新规征求意见稿，部分先知先觉者提前规避可能出现的冲击导致市场近期震荡加剧，中小股票相互践踏，损失惨重。但我们不是强调，经济基本面风险不大，龙头股虽然大幅度上涨，但其估值依然在合理的范围，并没有发疯。我们维持四季度A股以持续震荡巩固消化为主，但投资者对震荡不必过于恐慌。建议投资者利用市场调整继续逢低重点关注TMT中的优质成长股，特别是与5G、半导体国产化和人工智能等相关的科技龙头，继续逢低关注金融、地产、医药、环保与商业零售以及周期股。
五、债券市场
本周债市跌幅收窄。国债利率基本持平，AAA级企业债、AA级企业债、城投债收益率平均上行13bp，转债下跌1.32%。
资金面维持紧平衡。央行货币政策报告显示去杠杆仍是主要方向，货币政策难松。但目前中美利差处于高位，人民币币值稳定，资本流出压力不大，国内在货币政策维持中性偏紧格局之下，随着税收因素消退，下旬财政存款投放，资金面可能继续维持紧平衡。
收益率高位震荡。目前经济基本面偏弱，但对债市边际影响不明显，短期债市受资金面影响，情绪驱动为主，呈现底部震荡格局。资管新规落地，整体看比之前传言略松，短期靴子落地或带来博弈行情，但是长远看，随着资管业务规范，资管规模爆发式增长告一段落，债市配置需求趋降，债市长牛难再现。从目前利率水平看，10年期国开债收益率已经到了4.7%，不仅与国债利差快速扩大，而且与住房贷款平均利率利差也在缩小，具备一定配置价值。
中低等级信用债面临调整压力。大资管规模爆发致信用利差从14年以来大幅压缩，目前也依旧处于历史较低水平，而新规后这一过程或将逆转，资金有望从表外回归表内、委外规模趋降，清理通道和穿透式监管将降低债市加杠杆能力，债券配置需求趋降，信用债负面影响大于利率债。而在信用债内部，资金回流伴随风险偏好的降低，高收益、长久期、非公开等品种等将首当其冲，信用债等级间利差和期限利差面临走扩压力。
转债等待低吸的机会。本周中证转债再度下跌1.32%，日均成交量上升32%。周五资管新规征求意见稿出台，对于债市而言短期影响或有限，体现在近1个月大跌的债市一定程度反映了金融监管的预期；对于权益市场而言，直接影响不及债市，但前期预期还有限，短期来看金融监管细则还会逐步落地、临近年末机构落袋为安、无风险利率高位震荡、资金面紧平衡，权益市场或面临一定波折。转债市场供给加快背景下，转债分化加剧、短期放慢脚步、静待转机的观点。
