长城基金一周市场资讯及观点20171029

2017-10-31

A股市场一周回顾（2017.10.23-2017.10.29）：

一、市场表现

本周市场反弹，成交量随之放大。上证综指本周上涨1.13%；深圳成指本周上涨1.83%，创业板指本周上涨0.85%。本周两市总成交量2.15万亿，日均成交量环比下滑0.82%。外围股市普涨，道琼斯指数上涨0.45%；纳斯达克指数上涨1.09%；富时100指数下跌0.24%，日经指数上涨2.57%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数上涨2.37%，雅加达指数上涨0.77%，巴西指数下跌0.54%；自由经济体市场，新加坡海峡指数上涨1.37%，恒生指数下跌0.17%。

二、热点板块

本周涨幅居前的板块为食品饮料、家电及非银行金融，分别上涨5.59%、5.3%和3.29%。另一方面，国防军工、有色金属及交通运输跌幅居前，分别下跌1.38%、0.66%及0.33%。

三、消息面

国内：

1.       央行参事盛松成：预计M2增速将上升，明年有可能回到10%以上，这是大胆的预测。因为金融去杠杆取得明显成效，明年这个因素不会像今年这样明显，预计未来M2同比增速将趋于上升，社会融资规模与M2增速差距将逐步缩小。

2.       发改委将对城市供水、供气、供暖、电信领域价格重点检查，检查时限为2016年1月1日以来相关领域价格法律、法规、政策执行情况，重大问题可追溯。此次与广大群众紧密相关的价格大检查，将为下一步供水、供气、供暖等行业的成本监审和价格机制改革做准备。

3.       雄安新区成为河北省国地税全方位、深层次合作试点，并将在今年年底前完成试点工作。

4.       9月规模以上工业企业实现利润总额6621.8亿元，同比增27.7%，前值增24%；1-9月规模以上工业企业利润同比增22.8%，增速比1-8月份快1.2个百分点；统计局：工业利润增速进一步提高；前三季度工业企业效益明显好转，运行质量提升。

5.       商务部、发改委等十三部委联合印发通知，向全国复制推广构建开放型经济新体制综合试点。经各有关部门研究同意，确定了首批向全国复制推广的试点经验，包括“重资本轻资产”招商模式、“即报即放”出口食品检验检疫方式、等24项内容。

6.       财政部副部长史耀斌：中国将继续坚定不移推进金融业双向开放，探索建立主权外币债券发行的长效机制；坚定不移支持中国企业结合自身优势和国家经济发展战略的需要，有序开展对外投资，更多参与国际资本市场；坚定不移支持国际财经合作，更有力支持“一带一路”资金融通。

7.       社科院学部委员余永定：中国现在还应保持较低的利息率和较高的经济增长速度；债务余额占GDP的比例要担心，但不用太担心，现在许多参数是可以调整的，通过调整这些参数可以控制杠杆率。

8.       商务部：正在会同上海市和相关部门，研究制定上海自由贸易港区的有关建设方案，同时浙江自贸区也在制定初步建成自由贸易港区先行区的方案，将重在推动以油品为核心的大宗商品的贸易自由化；特斯拉正与上海市政府洽谈建厂事宜。

9.       发改委：重点把握好深化供给侧结构性改革、加强创新能力建设、实施乡村振兴战略、实施区域协调发展战略、宏观调控有度、深化经济体制改革、推动形成全面开放新格局、提高保障和改善民生水平以及大力建设美丽中国等九方面重点任务。

10.    工信部：全面深入实施“中国制造2025”，要加快实施网络强国战略，深化制造业和互联网融合发展；加强网络信息基础设施建设，加快5G、工业互联网等重大技术研发应用，扩大和升级信息消费，提升网络信息安全保障水平，推动数字经济蓬勃发展，为经济发展开辟更广阔空间。

11.    国资委：加快国有经济布局优化、结构调整、战略性重组，促进国有资产保值增值，推动国有资本做强做优做大，有效防止国有资产流失；深化国有企业改革，发展混合所有制经济，培育具有全球竞争力的世界一流企业。

12.    商务部：要重点抓好增强消费对经济发展的基础性作用、推进贸易强国建设、优化区域开放布局、坚持引进来和走出去并重、加大对外援助力度、推动建设开放型世界经济、深入推进商务扶贫等7项工作；重中之重，是要全力办好首届中国国际进口博览会，努力将其打造成为国际一流博览会。

13.    经济参考报：2017年下半年以来，国有企业尤其是地方国企改革动作频频，在资本市场，目前已经有32家地方国企正在停牌筹划重大资产重组。业内人士指出，十九大报告强调深化国有企业改革，发展混合所有制经济。2018年，地方国企将迎来混改全面提速之年。

14.    央行公开市场结束连续净投放。业内专家表示，市场预计周内央行仍将保持必要的流动性支持力度，10月资金面有望实现平稳跨月，总体表现可能好于预期。

15.    财政部：国际评级机构在评级方法上的局限性和“顺周期”性，在国际金融危机之后，已经备受国际社会和投资者的质疑。国际市场上成熟的专业投资者，都建立了内部独立的风险定价体系，对中国的真实主权信用状况，会作出客观判断。

16.    经济参考报：业内人士表示，防范重大金融风险必须多措并举，在货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架下，防风险将通过监管协调和强化来完成。与此同时，深化金融改革，引导金融回归服务实体的本源，更是防范化解系统性金融风险的关键所在。

17.    能源局：9月全社会用电量5317亿千万时，同比增长7.2%；1-9月全社会用电量46888亿千万时，同比增长6.9%。

18.    经济参考报：十九大代表和业内人士表示，去杠杆政策是供给侧结构性改革的重要内容，更是现阶段消除金融风险隐患的重要举措之一。目前，包括企业去杠杆、抑制居民部门过快加杠杆等多重政策举措均在密集推进，且已经取得初步成效，今后一段时间，我国风险管理的任务仍主要集中在去杠杆上。

19.    国资委主任肖亚庆表示，将进一步加强国资监管的针对性、有效性和系统性；在企业改制重组、产权交易、重大投资等一些重点环节和领域，国资委则有针对性地强化了监督力度。

20.    国务院国有重点大型企业监事会主席李志群谈及央企改革进展时表示，市场化薪酬改革方面，目前已有99%的中央企业集团公司建立了明确的工资效益联动机制，60户控股上市公司实施了股权激励。公司制改革取得重大进展，69家集团公司及2600多户下属企业年内将完成改制工作。

国际：

1.   美国财长姆努钦就市场传言泰勒与鲍威尔或分别担任美联储主席、副主席的传闻回应称，白宫关于美联储的决定将仅专注于选出主席人选，并不准备选出副主席人选。

2.   德国明镜周刊援引该国财政部长称，德国今年可能实现140亿欧元的财政盈余，经济增长提高了税收回报，使得政府能够在没有赤字的情况下履行其财务义务。

3.   美国三季度实际GDP年化季环比初值增3%，预期增2.6%，前值增3.1%。分析师表示，若无飓风影响，三季度GDP增幅或可以持平甚至超过二季度水平。

4.   欧洲央行管委维勒鲁瓦德加洛：降低月度购债规模的决定是基于有信心通胀将逐步达到2%的目标，不能过分关注购债，这是央行工具的一部分，将会在正常化进程使用所有可用工具。

5.   欧洲央行：调查预估2018年欧元区GDP增长率为1.9%（三个月前预估增幅为1.8%），2019年增长率料为1.7%（此前预估为1.6%）；上调长期通胀展望至1.9%，预计核心通胀在2022年前料为1.8%（此前预期为1.7%）；预估2018年失业率料为8.6%，2019年为8.2%。

6.   美国财政部周四完成七年期国债发行，美联储完成了首月的资产负债表缩减。根据缩减政策，美联储让其所持有的60亿美元美国国债在10月、11月和12月自然到期，并将剩余资金用于再投资。

7.   欧洲央行：维持主要再融资利率0、隔夜贷款利率0.25%、隔夜存款利率-0.4%不变；从2018年1月起缩减月度购债规模至300亿欧元，持续至2018年9月，如有必要将持续更长时间。

8.   欧洲央行行长德拉吉发布会要点：①如有需要，将扩大QE的规模，延长其期限②2017年年底通胀可能将暂时性下滑，核心通胀将在中期内逐步上升③管委会在是否设定QE结束日期上存分歧，大多数委员支持开放性结局④并未讨论缩减QE，只是降低了月度QE规模⑤目前利率水平将持续至QE结束后⑥经济增长前景的风险基本上得到平衡。

9.   瑞银与普华永道联合编撰的亿万富豪报告显示，中国企业家的崛起推动亚洲亿万富豪人数在2016年增长近四分之一，使亚洲首次超越美国成为世界最多亿万富豪聚居地；以总财富计，美国以2.8万亿美元继续称冠，亚洲只有2万亿美元。

10.  美国9月新屋销售66.7万，为10年新高，预期55.4万，前值56万；环比增18.9%，预期降1.1%，前值降3.4%。美国8月FHFA房价指数环比增0.7%，预期增0.4%，前值增0.2%；同比增6.6%，前值增6.3%。

11.  英国三季度GDP环比初值增0.4%，预期增0.3%，前值增0.3%；同比初值增1.5%，预期增1.5%，前值增1.5%。英国9月BBA房屋购买抵押贷款许可件数41584件，为6月以来新低，预期41800件。分析称，英国三季度GDP环比意外提速，可能强化英国央行在11月加息的预期。

12.  美国国会参议院共和党人Scott：斯坦福大学经济学家泰勒似乎在参议院共和党人关于美联储主席人选的假设性投票中胜出；特朗普总统提及斯坦福大学经济学家泰勒、美联储理事鲍威尔和美联储主席耶伦，三人均是人选。

13.  美国总统特朗普：如果北美自贸协定谈判没有成果，我们会制定“新的北美自贸协定”；预计税改计划将“极为迅速地”为美国带来4万亿美元资本回流。

14.  欧元区10月制造业PMI初值58.6，预期57.8，前值58.1；服务业PMI初值54.9，预期55.6。德国10月制造业PMI初值60.5，预期60，前值60.6；10月服务业PMI初值55.2，预期55.5。法国10月制造业PMI初值56.7，预期56，前值56.1；10月服务业PMI初值57.4，预期56.9。

15.  美国总统特朗普：美联储主席人选已经非常接近确定了。据福克斯新闻报道，美国副总统彭斯上周会见了美联储理事鲍威尔和斯坦福大学经济学家泰勒，以决定美联储主席人选。

16.  欧洲央行金融结构报告：欧洲银行业持有的政府债券占总资产比例持续下降，反映了自金融危机及欧洲央行开展购债计划以来不少欧元区国家自身政府债券持仓的下降。

17.  经济参考报：在刚刚过去的一周，美国总统特朗普与美联储下任主席的五位候选人进行了面谈。美国白宫发言人桑德斯称，特朗普将在“未来数日”公布下任主席提名人选。有分析指出，特朗普将在11月3日开启自己的亚洲之行，因此这一重大提名的时点应该不会拖延太久。

18.  安倍晋三表示，将按计划推动在2019年上调消费税，除非日本经济遭遇雷曼危机那样的冲击。

四、总体判断

借着十九大的东风，近期上海综合指数突破了3400，但随后市场再次陷入剧烈震荡。一方面白酒、白电和中兴通讯等与5G相关的科技龙头加速上涨，另一方面，其他大多数个股在震荡中暴跌，股价分化趋势日益强化。这两点都与我们近期对市场的判断一致。展望后市，我们的观点没有太大变化，我们依然认为，四季度A股将以震荡巩固消化为主要格局，一方面，目前市场还是以存量资金博弈为主要格局，近期债券市场持续暴跌，作为无风险利率的基准，十年期债券收益率明显上升，另一方面，今年以来各大板块基本上都已经轮动了一遍，许多个股涨幅惊人，在目前存量资金博弈为主的背景下短期内继续上涨的弹性可能有限；另一方面，我们认为未来一段时间经济的基本面没有太大的风险，A股当前的估值的风险也不大，市场震荡下跌空间有限。建议投资者充分认识A股结构分化的趋势，把握龙头溢价、品牌溢价、确定性溢价和创新能力溢价，紧盯与5G、人工智能和苹果产业链相关的科技龙头，短期继续逢低重点关注地产、金融、医药、环保，煤炭、金属和化工等传统周期股近期震荡剧烈，但其业绩大幅度回升，建议逢低重点关注。

五、债券市场

本周债市跌幅扩大。国债利率平均上行8bp，AAA级企业债、AA级企业债利率分别上行5、4bp，城投债收益率上行4bp，转债下跌0.25%。

资金面将继续维持紧平衡。过去一周资金利率回升，源于10月下旬进入缴税期，而通常10月份财政缴款超过5000亿，导致了资金的短期偏紧。但央行在过去3周持续大规模投放货币，加之11月以后财政将开启年末放款模式，资金可能略微改善，但还将继续维持紧平衡状态。

债券配置窗口逐渐打开。近期债市大跌受小川行长下半年经济增速有望到7%的言论、以及“18年商业银行同业负债占比指标将从目前的33%调整到25%”的传言影响。虽后续央行出来辟谣，并启动2个月期限逆回购操作，但是债市情绪面依然偏弱。近期债市调整较为充分，打开了配置窗口。

信用偏重短久期票息策略。10月份以来，债市持续调整，但信用债与利率债出现了分化，10年国债收益率创年内新高，而3年AA+中票收益率离5月份的年内高点还有近40BP，信用债调整落后于利率债。票息水位抬升后信用债配置价值逐渐显现，也能抵抗一定幅度的利率风险，适合以短久期票息策略为主。

新增银行转债预案压缩市场估值。本周转债市场继续下跌，转债估值继续压缩，算术平均和加权平均溢价率分别压缩至31%和26%的低位。周五晚，浦发银行发布500亿转债预案，一般而言大盘转债预案披露时对市场影响最大，如宁波、光大银行转债，在其他发行环节中影响较为有限，若市场超调可关注低吸机会。近期审批速度加快，预计发行速度或将加快，在供给扩容背景下，转债估值将逐渐降低。在股市震荡分化和转债估值压缩的背景下，转债表现分化，仓位不宜过重，稳健为先、多看新券。