长城基金一周市场资讯及观点20171008

2017-10-10

A股市场一周回顾（2017.9.25-2017.10.1）：

一、市场表现

本周市场略微回调，成交量有所萎缩。上证综指本周下跌0.11%；深圳成指本周上涨0.16%，创业板指本周反弹0.16%。本周两市总成交量2.16万亿，日均成交量环比下滑17.47%。外围股市涨跌不一，道琼斯指数上涨0.25%；纳斯达克指数上涨1.07%；富时100指数上涨0.85%，日经指数上涨0.29%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数下跌2%，雅加达指数下跌0.18%，巴西指数下跌1.45%；自由经济体市场，新加坡海峡指数下跌0.01%，恒生指数下跌1.17%。

二、热点板块

本周涨幅居前的板块为食品饮料、通信及国防军工，分别上涨3.48%、2.83%和2.18%。另一方面，房地产、纺织服装及农林牧渔跌幅居前，分别下跌3.85%、1.35%及1.23%。

三、消息面

国内：

01.新华社刊文称，美联储明确“缩表”时间，但对于我国债市、汇市影响有限，央行继续扩大投放，人民币汇率适度调整。当下，我国有着保持货币政策独立性的“底气”，不会跟风，而是专注服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革“三大任务”。

02.经济参考报：据悉，全面营改增推进一年多来，地方层面的税改红利已开始密集显现，营改增释放出多重效应，为区域经济发展注入了新的动力。业内权威专家表示，下一步，营改增改革仍将在税制完善等方面继续深入推进，增值税税率仍有进一步简并空间，建议进一步调整增值税税率。

03.经济参考报头版刊文称，短期来看，美联储“缩表”对包括中国在内的世界经济冲击有限。对中国而言，美联储的货币政策更多是通过跨境资本流动和人民币汇率渠道产生影响。不过，尽管美联储“缩表”造成的短期冲击有限，但它长期带来的潜在风险值得高度关注。我国需要逐步布局应对策略，以应对未来可能出现的国际冲击。

04.发改委：经过各方积极行动、主动作为，降杠杆综合性措施取得初步进展，市场化债转股取得良好开局；未来将把国有企业降杠杆率作为主攻方向，把僵尸企业出清作为降杠杆的重要途径；进一步推动市场化债转股。

05.国务院发布《关于营造企业家健康成长环境弘扬优秀企业家精神更好发挥企业家作用的意见》，提出要引导金融机构为企业家创新创业提供资金支持，探索建立创业保险、担保和风险分担制度，鼓励企业家积极投身“一带一路”建设、京津冀协同发展等国家重大战略。

06.经济参考报头版刊文称，当前，由现行征地制度引发的一系列矛盾，与现行法律法规执行不到位有关，也与征地范围过宽、征地补偿标准差异较大、安置方式单一、征地程序不规范等有关。在新修订的法律中，土地征收制度将出现明显变化，其中包括缩小土地征收范围和改变现有补偿方案。

07.发改委发布《政府制定价格行为规则》，将政府制定价格的范围进一步缩小为重要公用事业等，强化对垄断行业的约束，进一步严格政府价格决策的程序。

08.财政部：1-8月，国有企业营业利润总额19114.1亿元，同比增长21.7%；钢铁、有色等上年同期亏损行业持续盈利；煤炭、石油石化、交通等行业实现利润同比增幅较大；电力等行业实现利润同比降幅较大。

09.工信部、财政部对做好涉企保证金清理规范工作提出要求，一是建立涉企保证金目录清单制度，二是严格执行涉企保证金目录清单制度，三是建立健全涉企保证金配套管理制度，四是加强对涉企保证金目录清单的宣传解读。

10.经济参考报头版刊文称，如何建立长效机制，既打好去产能的攻坚战，又确保煤市稳定，已经成为中国经济转型中迫在眉睫的具体课题之一。简而言之，用市场无形之手，让僵尸企业难以为继，让落后产能无利可图，最终实现新旧动能有序接替，是化解这一难题的最佳方式。只有如此，才能确保我国的能源安全。

11.国务院召开常务会议听取推进中央企业重组整合工作汇报，提出以改革促进结构优化效益提升。会议部署强化对小微企业的政策支持和金融服务。

12.国家统计局：企业杠杆率明显降低，利润率显著提高。8月末，规模以上工业企业资产负债率为55.7%，同比降低0.7个百分点，比7月份降低0.1个百分点。方正宏观任泽平：新周期正从做多价格上涨到做多利润持续时间超预期，符合此前的判断。维持经济新周期的底部和起点、战略看多股市结构性牛市周期消费轮动。

13.环保部环境影响评价司：环保督察未对主要工业产品产量造成影响，更不是推动产品价格上涨的直接原因；加大环保倒逼力度，净化市场环境，促进经济结构调整，提高经济发展质量，保障人民群众权益，这是环保督察的应有之义

14.国务院召开座谈会，研究进一步深化营改增试点、完善相关财税政策等工作，会议提出健全增值税抵扣链条，逐步扩大一般计税方法适用范围，更好解决金融、建筑等行业和小微企业税收抵扣不足的问题。

15.国资委：混合所有制改革行业领域在拓展；目前在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等重点行业，已推动两批19家央企开展混合所有制改革试点，第三批试点企业在研究确定中；未来五年国企改革的目标是提高核心竞争力。

16.商务部、海关总署、税务总局、质检总局、外管局等5部门发布关于促进外贸综合服务企业健康发展有关工作的通知，首次明确综服企业的定义，为有关部门出台政策措施提供前提。

17.央行：国务院印发完善反洗钱、反恐怖融资、反逃税监管体制机制。反洗钱跨境资金监控不会增加居民和企业对跨境资金的申报要求，不影响居民和企业正常、合法的跨境资金运用。研究制定社会组织、房地产中介机构等行业的反洗钱制度规范。

18.财政部、人社部、卫计委近日联合下发修订后的《社会保险基金财务制度》：基金纳入社会保障基金财政专户，实行“收支两条线”管理；基金之间不得相互挤占和调剂，不得违规投资运营，不得用于平衡一般公共预算。

19.央行决定对普惠金融实施定向降准政策。凡前一年单户授信500万元以下的普惠金融业务贷款余额或增量占比达到1.5%的商业银行，存款准备金率可在人民银行公布的基准档基础上下调0.5个百分点；前一年上述贷款余额或增量占比达到10%的商业银行，存款准备金率可按累进原则在第一档基础上再下调1个百分点。

20.9月财新中国制造业PMI为51.0，为今年6月来低点，低于8月0.6个百分点，预期为51.5，但仍然连续第四个月超过50.0临界值，显示制造业扩张速度继续放缓，这一趋势与国家统计局制造业PMI并不一致。

国际：

01.欧洲央行副行长维托尔？康斯坦西奥表示，比特币不是货币，而只是一种投机工具。但维托尔也表示，比特币对货币政策不构成威胁，他将比特币的崛起比作300年前的“郁金香狂热”。欧洲央行行长德拉吉则表示，欧元区唯一有效的货币就是欧元。

02.美国纽约联储主席杜德利（永久投票权）：美联储将保持逐步退出宽松，基本面仍然支持宽松政策；预计通胀将上升并稳定在约2%；未来几个季度消费者支出应该会保持上升。

03.欧洲央行行长德拉吉：重申QE的主要决定将在10月做出；欧洲央行已经注意到了德国法院对QE做的决定；在避免重大错误的前提下，英国退欧风险可控。

04.日本首相安倍晋三：将寻求2万亿日元经济刺激方案，主要针对补贴教育、儿童保健支出以及刺激企业投资；2018-2020年将成为日本密集投资期；将重塑日本财政，正在考虑鼓励投资与薪资增长的相关措施。

05.美联储主席耶伦：不确定性强化循序渐进加息的可能性；在通胀疲软、中性利率偏低之际，循序渐进地加息尤其合适；在实现2%通胀目标之前，维持利率政策不变将是审慎之举；即便存在低估闲置问题、或高估通胀预期的可能，但仍然能实现2%通胀目标；FOMC当前并不考虑更改通胀目标；缩表将对期限溢价产生部分渐进式效果，并带来部分上行压力。

06.日本经济再生大臣茂木敏充：日本当前不会考虑将消费税升至10%以上，当前最重要的是提高日本的潜在经济增速；将会在2018年评估时考虑初步基本平衡盈余；可以考虑降低企业税，但仍需进行讨论。据媒体获得的美国共和党税改框架文件，企业税将降至20% ，并消除企业替代性最低税。税改框架针对小企业、独资企业和合伙企业设定25%的新税率；将采取措施避免将个人收入转为企业收入以规避高税率的行为。

07.美国总统特朗普：医改议案必须在2018年1月份或2月份完成；将针对中产阶层减税，并简化税制；下周可能会签署行政命令，来允许人们跨州购买医疗保险；重申将在医改问题上获得足够多的支持票；15%的公司税目标在谈判后变成20%；不愿意在20%的企业税上进行谈判。

08.欧洲央行单一监管机制主管诺伊：银行业将迎来收缩的可能性很大；金融危机以来，银行业已经有所收缩了；支持欧洲委员会授予欧盟跨境银行集团资本减免的建议；一些银行将不得不退出市场，监管不确定性可能阻碍并购。

09.美国总统特朗普：20%的企业税税率是没有谈判余地的。美国白宫首席经济顾问科恩：受数轮飓风影响，本季度经济数据将较为异常；相信凭借去监管以及税改努力可以实现超过3%的增速；20%的企业税率已是可接受范围内的极限；税改法案必须经国会常规渠道获得通过。

10.美国8月商品贸易帐逆差629亿美元，预期逆差651亿美元，前值由逆差651亿美元修正为逆差639亿美元。美国上周初请失业金人数27.2万，预期27万，前值由25.9万修正为26万；9月16日当周续请失业金人数193.4万，预期199.3万，前值由198万修正为197.9万。

11.美国财长努钦：特朗普税改计划有望帮助美国经济在未来10年增长2.9%；特朗普税改计划将通过经济增长获得改革资金，并帮助降低债务水平；GDP增长6%是乐观的，增长2.9%则是可以做到的；这关乎大面积税基，让税收政策更加公平；可能会出现25%的个税税率。

12.欧洲央行管委利卡宁：欧元区通胀将缓慢回到目标水平，仍需要非常宽松的政策；前瞻指引现在已成为欧洲央行的永久性政策工具。

13.美国总统特朗普：对制造业而言，大规模减税是关键；经济下滑的时代已经结束，美国的工业复兴开始了；飓风对经济增长影响微乎其微；现行税制惩罚留在美国本土的公司，并鼓励他们到海外寻找机会；税改框架确保了中产阶级从税改中受益，而不是富人阶层；制造业所面临的最高税率将是25%。

14.美联储哈克（2017年FOMC票委）：通胀率仍低于2%的目标；美联储暂不加息是合适的；预计美联储将在2017年12月加息，2018年预计将加息三次；缩表将耗时数年之久；美联储可能在资产负债表为2.5万亿美元时结束缩表，届时将了解资产负债表的合适规模。

15.英国第二季度GDP同比终值下调至增1.5%，预期1.7%，初值1.7%；环比增0.3%，预期0.3%，初值0.3%。英国8月央行抵押贷款许可6.66万件，预期6.73万，前值6.87万。英国二季度经常帐赤字232亿英镑，预期159亿英镑，前值由169亿英镑修正为223亿英镑。

16.据华尔街日报，美国总统特朗普称，将在未来两到三周提名下任美联储主席人选；美国政治投注网站显示前美联储理事沃什成为主席人选最大热门；美联储理事鲍威尔、美国国家经济顾问科恩及现美联储主席耶伦分别位列二至四位。

四、总体判断

尽管节前A股持续震荡，但国庆期间国内国外经济数据普遍好于市场预期，香港股市和欧美股市及LME金属价格持续大幅度上涨。国内央行提前一个季度宣布2018年1月对商业银行定向降准，这种行为之罕见前所未有，虽然对四季度金融环境和市场流动性并没有实质性的影响，但央行稳定市场预期、维护市场信心，可谓用心良苦。尽管7、8月份经济数据全面回落，引发市场分歧，但国家统计局公布的9月份制造业PMI为52.4，创2015年5月以来新高，显示经济内在动力仍然比较强劲。特别是美国，尽管其9月新增非农就业人数为-3.3万，为2010年9月以来首次减少，但这主要是飓风导致服务业减少4.9万人，其中餐饮业就业减少10.5万人。实际上，9月份美国的失业率为4.2%、创2011年2月以来新低，劳动参与率63.1%、为2013年9月以来新高；而工资数据也大幅好于市场预期，ISM制造业PMI高达60.8，非制造业PMI59.8，分别创过去13年来和12年来的新高。欧元区9月份制造业PMI58.1，为2011年2月以来新高。虽然近年来A股与美国股市相关性不高，但外围股市持续上涨对A股多多少少都会有些积极作用。加上本周十八届七中全会开会，下周举世瞩目的中共19召开，近期股市很可能以震荡向上为主要格局，建议投资者继续逢低重点关注与5G、物联网和半导体相关的TMT中的优质成长股，重点关注与新能源汽车和智能驾驶相关的汽车产业链，重点关注金融、房地产和钢铁、有色金属与化工等周期股及环保、军工。