长城基金一周市场资讯及观点20170924

2017-9-26

A股市场一周回顾（2017.09.18-2017.09.24）

一、市场表现

本周国内各主要股指在周四到周五出现回调，上证综指在上周冲高回落后，本周基本收平，从成交量上看较上周有所回落，降幅15.91%；分市场来看，上证综指本周下跌0.03%；深圳成指本周上涨0.06%，创业板指本周下跌0.49%。本周两市总成交量为2.62万亿，较上一周环比下降13.53%。外围股市方面，道琼斯指数上涨0.36%；纳斯达克指数下跌0.33%；标普500指数上涨0.08%；富时100指数上涨1.32%；法国CAC40指数上涨1.29%；德国DAX指数上涨0.59%；日经指数上涨1.94%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数下跌1.09%，雅加达综指上涨0.67%，巴西圣保罗指数上涨0.29%；自由经济体市场，富时新加坡STI指数上涨0.33%，香港恒生指数上涨0.26%。

二、热点板块

本周主板在通信、家电、食品饮料等板块的支撑下，上证综指基本收平，总体来看，5G主题和消费类行业表现较好，钢铁、建筑等周期类行业表现较差，上周领涨的房地产行业本周表现不佳；本周涨幅排名前三的行业依次是通信、家电及食品饮料，涨幅分别为3.04%、2.56%和2.36%；排名靠后的板块依次是综合、钢铁和建筑，跌幅分别为3.08%、2.55%和1.67%。

三、消息面

国内：

1.       中共中央政治局会议：十九大根据新形势新任务对党章进行适当修改，要把十九大报告确立的重大理论观点和重大战略思想写入党章；会议同意10月9日召开中国共产党第十八届中央纪律检查委员会第八次全体会议；

2.       中国8月银行结售汇逆差大幅收窄至256亿元，银行代客结汇8849亿元，售汇9125亿元，结售汇逆差276亿元。1-8月银行结售汇逆差7748亿元；外管局称8月中国跨境资金流动更趋平衡，跨境资金流动总体将保持稳定有序基本平衡的格局；

3.       统计局：8月70城新建商品住宅价格中，46城环比上涨（7月为56座上涨）；北京新房价格环比持平，同比涨5.6%；上海新房价格环比持平，同比涨3.2%；深圳新房价格环比降0.4%，同比降2.0%；

4.       央行周二以利率招标方式开展了1500亿元逆回购操作，其中7天期1300亿、28天期200亿。资金面维持紧势，Shibor多数上涨，7天Shibor涨2.4bp报2.8680%；

5.       国土部：国土部改革了报国务院批准城市用地审查报批管理办法：一是实行规划计划“双管控”；二是实行新增用地与建设用地存量挂钩；三是实行严格的用地会审制度；将跟踪做好城市用地实施工作，保障城市建设合理用地需求；

6.       央行副行长范一飞：金融科技的发展对银行业既是机遇也是挑战，央行要充分利用金融科技手段，透过产品复杂表象，厘清业务行为实质，推动监管能力升级；

7.       中国基金报：保监会对外公布了保险资金委托投资业务整体情况，基金公司机构业务中的险资委外规模随之曝光。截至2017年6月底，公募基金公司受托保险资金规模达2517.30亿元，增长率为60.22%，占比达81.70%，其中汇添富，景顺长城、富国、易方达和广发基金排名前五位；

8.       国务院印发《关于建立资源环境承载能力监测预警长效机制的若干意见》，切实将各类开发活动限制在资源环境承载能力之内。对红色预警区，针对超载因素实施最严格的区域限批，依法暂停办理相关行业领域新建、改建、扩建项目审批手续，明确导致超载产业退出的时间表，实行城镇建设用地减量化；

9.       国土部、住建部：针对目前各地不动产统一登记后出现的历史遗留问题，不动产登记机构和房屋交易管理部门要加强配合，防止小产权房通过不动产登记合法化，要将二手房与新建商品房纳入统一的房地产市场管理；

10.    央行广州分行、银监会广东监管局联合通知：严禁个人消费贷款资金用于生产经营、投资及支付购房首付款或偿还首付款借款等行为，不得发放无指定用途消费贷；而个人综合消费贷不准超过100万元，期限不得超过10年；

11.    标普宣布将中国评级从AA-下调至A+，前景展望由负面调整为稳定。标普表示，若信贷增速显著放缓，可能上调中国评级。穆迪此前将中国评级从Aa3下调至A1；展望调至稳定，此前为负面；

12.    发改委网站刊文称，2015年全年和2017年上半年，我国GDP增长均为6.9%，但当前含金量更高；服务经济已成为经济增长主要动力，内需驱动经济发展特征更明显，企业普遍感觉最困难时间已过去；

13.    商务部：8月份票房突破73亿，刷新单月票房纪录；据国家旅局数据，第三季度我国居民出游意愿为84.9%，创近14个季度新高；商务部监测的5000家重点企业零售额8月份同比增长5.2%，创2015年以来的最高水平；

14.    财政部：标普调降中国主权信用评级是一个错误的决定；中国经济的内生增长活力将进一步增长，保持经济平稳较快增长的同时，完全可以保持货币信贷合理增长；

15.    央行副行长易纲：凡是搞金融要持牌经营，纳入监管，要实现监管全覆盖；要警惕打着普惠金融旗号的违规欺诈行为，提高公众的风险意识，区分合法金融和非法集资；

国际：

1.   欧元区8月CPI终值同比升1.5%，预期1.5%，前值1.3%；环比升0.3%，预期0.3%，前值降0.5%。欧元区8月核心CPI终值同比升1.2%，预期1.2%，初值1.2%；

2.   德国大选9月24日正式拉开序幕。最新民调显示，现任总理默克尔所在的保守执政联盟支持率为36%，大幅领先于老对手社民党的22%，将继续扮演国会第一大党的角色；

3.   英国央行行长卡尼：经济前景仍存在较大风险；英国央行的任何加息行动将受限，并将是循序渐进的；如果闲置产能继续降低，未来数月可能需要撤出部分宽松措施；

4.   美国8月营建许可总数130万户，预期122万，前值123万；环比增5.7%，预期降0.8%。美国二季度经常帐赤字1231亿美元，预期赤字1160亿美元，前值赤字1168亿美元修正为赤字1135亿美元。美国8月进口物价指数同比增2.1%，预期增2.2%，前值增1.5%；环比增0.6%，预期增0.4%；

5.   澳洲联储会议纪要：澳元升值主要因美元贬值推动，影响了澳大利亚国内经济增速和通胀；经济增速低于2016-2017年趋势，但近期数据大部分是积极的；劳动力市场持续改善，薪资增速将在一段时间内保持低迷；

6.   美联储缩表靴子正式落地。美联储公布9月利率决议，维持基准利率在1%-1.25%不变，同时宣布将在今年10月起启动渐进式被动缩表，并将在10月13日宣布抵押贷款支持证券（MBS）再投资的初始上限；

7.   美国8月成屋销售总数年化535万户，预期545万，前值544万；环比降1.7%，预期增0.2%，前值降1.3%；

8.   德国8月PPI同比增2.6%，预期2.5%，前值2.3%；环比增0.2%，预期0.1%，前值0.2%；

9.   美国截至9月16日当周初请失业金人数25.9万，预期30万，前值28.4万修正为28.2万；续请失业救济人数198万，预期197.5万，前值194.4万修正为193.6万。美国9月费城联储制造业指数23.8，预期17.1，前值18.9；

10.  日本央行维持基准利率在-0.1%不变，维持日本国债持有量年增幅80万亿日元的规模，维持10年期国债收益率目标在0%左右，符合市场预期。日本央行称，将继续超宽松的货币政策；

11.  英国首相特蕾莎？梅将在周五的讲话中表示，她想要一个为期2年的脱欧过渡期。特雷莎？梅可能会表示“将支付我们应支付的”，以及加拿大的模式不适合英国；

12.  美国9月Markit制造业PMI初值53，预期53，前值52.8；服务业PMI初值55.1，预期55.7；

13.  欧元区9月制造业PMI初值58.2，预期57.2，前值57.4；服务业PMI初值55.6，预期54.8，前值54.7。德国9月制造业PMI初值60.6，创77个月新高，预期59，前值59.3；9月服务业PMI初值55.6，创6个月新高，预期53.7；

14.  法国9月制造业PMI初值56，预期55.5，前值55.8；服务业PMI初值57.1，预期54.8。法国第二季度GDP终值同比增1.8%，预期1.7%，初值1.7%；环比增0.5%，预期0.5%；

15.  穆迪将英国主权债务评级Aa1下调为Aa2。穆迪称英国政府决定于2019年3月29日退出欧盟单一市场和关税同盟，将对英国中期经济增长前景不利；

16.  新西兰大选初步结果公布，国家党以46%支持率领先，预计将获得58席位（需联合组阁），其次是工党35.8%支持率，预计获得45席位，新西兰优先党支持率7.5%获得9席位，绿党支持率5.8%获得7席位。

四、总体判断

近期A股继续在3300以上持续震荡调整。我们认为主要还是市场内在的原因，即前期我们指出的，从白酒、白电等白马龙头股到金融股，从周期股到创业板，各大板块基本上都已经轮动了一遍，许多个股都有比较大的获利回吐的压力。至于7、8月份经济数据回落完全在我们意料之中，其逻辑就是我们此前多次指出的，7、8月份经济数据回落可能有经济内在的回落的压力，但更重要的因素可能是去产能和环保限产。我们一再强调，今年下半年华北地区环保限产的力度一定会大大超过往年，因此，今年四季度和明年一季度宏观数据和中观指标即工业的产出一定会有所收缩。但是，第一，这种回落是温和可控的，对此不必惊慌；第二，去产能和环保限产对活下来的企业的市场份额和盈利能力不仅不是坏事，反而是好事，上市公司的盈利一定会持续好于市场预期。我们重申，除了朝鲜核危机不可预测外，未来一段时间政治经济的基本面没有太大的风险，国际资金继续看好中国，A股估值风险不大，震荡下跌的空间有限，四季度建议投资者继续逢低重点关注房地产、金融、环保、军工和TMT中的优质成长股，特别是与5G和物联网相关的半导体、人工智能和高端制造，以及新能源汽车产业链和智能驾驶产业链；煤炭、钢铁、有色金属和化工等上游资源股近期回调幅度较大，建议逢低重点关注。

五、债券市场

本周债市窄幅波动。国债利率平均上行2bp，AAA级企业债利率持平，AA级企债和城投债收益率平均下行1BP、3bp，转债下跌0.77%。

流动性比较平稳。本周美联储决定10月开始缩表，而官媒称中国央行不会跟风美联储缩表。本周资金面紧张之时，央行加大了资金投放力度，资金面后半周宽松下来，下周财政存款将陆续投放，银行备付资金基本也到位，节前资金面或难有大波澜。

节前债市交易平淡。通常国庆节前最后一周债市交易都较为清淡，预计今年亦会如此。短期而言，临近季末，央行加大投放力度，叠加财政投放，资金面将稳中趋缓，短端波幅有限。长端依然取决于对基本面的预期，中观数据显示9月以来地产汽车销量增速低迷，终端需求仍在走弱。资金面节前应无险情，而监管也将平稳，市场可能维持窄幅震荡。

信用注重票息价值。银行理财半年报公布，截至6月末银行理财总余额28.38万亿，较2016年底下降6700亿，且除了4月份小幅回升外，基本呈逐月下降态势，其中股份行下降规模最大，达到4500亿。理财为代表的广义基金规模扩张带来了2014-2016年的信用债大牛市，信用利差大幅压缩，今年以来理财规模下降也导致信用债收益率震荡上行，信用利差小幅走扩，未来金融监管趋严或呈常态化，理财规模难现大幅扩张，信用债资本利得机会有限，应以配置为主，回归票息本源。

转债供给对估值的压力逐渐显现。周五新券巨化EB上市开盘价和收盘价分别为104元和102元，收盘价对应溢价率为21%，显示新券溢价率在压缩。供给压力下估值压力仍存，特别是混合型券受制于流动性不佳或仍有估值压缩空间。可以多关注新券申购和上市低吸机会，存量券业绩为王，适度关注金融、临近回售期个券。