长城基金一周市场资讯及观点20170625

2017-6-26

A股市场一周回顾（2017.06.19-2017.06.25）

一、市场表现

本周市场温和上涨，上证综指上涨1.11%，；深圳成指上涨1.72%，创业板指下跌0.14%，两市总成交量为2.02万亿。与上周相比，本周外围股市涨跌不一，其中道琼斯指数上涨0.05%；纳斯达克指数上涨1.84%；标普500指数上涨0.21%；富时100指数下跌0.53%，日经指数上涨0.95%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数上涨0.26%，雅加达综指上涨1.85%；自由经济体市场，富时新加坡指数下跌0.68%，恒生指数上涨0.17%。

二、热点板块

本周行业涨幅前三为家用电器(7.42%)、非银金融(3.31%)和银行(3.08%)；涨幅后三为纺织服装(-1.66%)、综合(-1.78%)和传媒(-2.08%）。

三、消息面

国内：

1.       习近平主持召开中央军民融合发展委员会第一次全体会议并发表重要讲话。习近平强调，要加强集中统一领导，贯彻落实总体国家安全观和新形势下军事战略方针，强化顶层设计，加快形成全要素、多领域、高效益的军民融合深度发展格局，逐步构建军民一体化的国家战略体系和能力。

2.       央行行长周小川出席2017陆家嘴论坛时表示，金融是服务业的重要组成部分，金融如果不稳定将出大乱子；越是重要的角色，越要靠市场化；深化金融改革是中国和全球各国面临的问题；过度高杠杆，高不良资产化都不能纵容；保护易于导致懒惰，中国金融业是竞争服务业，受益于开放，也将不断推动进一步开放。

3.       银监会主席郭树清：银行业金融机构特别要注意防范信用风险和流动性风险，坚决抑制部分地区的房地产市场泡沫；要深入开展市场化法治化债转股，积极稳妥推进去杠杆。

4.       银监会副主席王兆星：应建立全覆盖的金融监管体系，建立起金融风险有效化解体系；必须进一步深化金融改革，中国金融改革要有全球化视野，中国金融性稳定与世界金融稳定高度相关，金融安全是经济安全的基石与保障。

5.       央行研究局局长徐忠：当前中国经济还没有进入一个新的周期；在人口红利、外部环境等中国经济增长的动力已经逐渐消失，全要素生产率下降的情况下，要想保持经济增长，应该进行市场出清。

6.       中国证券报发文称，当前货币政策继续收紧的可能性确实不大。而货币政策的转向仍将建立在稳增长压力上升及金融监管政策明朗的基础上，即便后续政策趋于放松，也将是一个慢过程。

7.       明晟MSCI：将中国A股正式纳入MSCI新兴市场指数；将加入222只中国A股的大盘股；基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73%的权重；将咨询潜在纳入沙特到MSCI新兴市场指数的事宜；推迟决定将阿根廷和尼日利亚重新归类到MSCI。

8.       经济参考报头版刊文称，A股市场成功纳入MSCI，但市场化的改革仍需继续前行。其中，上市公司退市的常态化，是推进A股市场供给侧改革、改变证券市场生态环境的重要一环。当前应通过上市公司退市案例，不断强化投资者尤其是中小投资者的风险意识，真正实现“卖者有责”“买者自负”的市场法则。

9.       央行调查显示：二季度企业家宏观经济热度指数为34%，比上季提高2.7个百分点，比去年同期提高9.9个百分点；企业家信心指数为65.4%，较上一季度提高3.9%，比去年同期提高16.4个百分点；银行家宏观经济热度指数为35.2%，比上季提高2.2个百分点；另有不足一成居民预计下季度房价下跌。

10.    央行公告称，临近月末财政支出力度加大，对冲央行逆回购到期后银行体系流动性处于较高水平，6月23日不开展公开市场操作。当日有500亿逆回购到期，净回笼500亿元，本周累计净回笼600亿元。周五Shibor多数下行，隔夜品种大跌近6bp。

11.    银监会审慎规制局副局长刘志清：截至5月末，银行业金融机构不良贷款率为1.99%，同比下降0.16%；拨备覆盖率有所提升；监管对引导银行审慎开展业务效果明显，银行理财和同业业务增速放缓。

12.    万达债券集体大跌；万达电影跳水逼近跌停后停牌，机构席位净卖出2亿元。万达集团、万达商业地产、万达电影先后声明：网上有人恶意炒作建行等银行下发通知抛售万达债券一事，网上炒作属于谣言。万达集团经营一切良好。万达电影6月23日复牌。另据证券时报：工行资管部内部人士透露，并没有要求管理人清仓万达相关债券，信息不实。

13.    证券时报：在证监会审核悄然提速的同时，监管层对于并购重组的公开表态也让市场对预期产生了变化，一家大型券商的投行表示，监管政策在并购重组方面显露出微调信号，审核速度或将比此前有所加快，但从严审核的态度还将继续，政策是否在借壳、再融资等关键审核方面有根本变化还有待观察。

14.    中国证券报：6月容易钱紧，最紧当属中下旬。今后两周，资金面波动或有所加大，但从近期出现的一些积极现象来看，半年末流动性风险总体可控。跨季后，低超储率仍将制约资金面回暖，流动性偏紧状况的根本改善仍有待于央行释放大额低成本资金，而这在短期内尚难以看到。

15.    北上广深等一线城市房贷政策日趋收紧，一些二三线城市也不断跟进，部分银行已将首套房房贷利率上调至贷款基准利率的1.1倍。

国际：

1.       美国总统特朗普五表示，愿意与共和党人合作，将研究能否对医保法案做出调整，以获得参议院通过。白宫发言人斯派塞称，希望在国会8月休假前通过医改法案。

2.       美国财长努钦：计划在减税的同时进行大规模的税改；重申预计税改将在今年完成；将支持国会尽快提高债务上限；美联储准备缩表是正确的决定；正与国会参众两院就税改共同合作。

3.       美国6月Markit制造业PMI初值52.1，创去年9月以来新低，预期53，前值52.7；6月Markit服务业PMI初值53，创三个月新低，预期53.5，前值53.6；6月Markit综合PMI初值53，亦创三个月新低，前值53.6。

4.       美联储梅斯特（2018年有投票权）：当前潜在经济基本面相当好，是时候逐步退出宽松了；无法加息可能意味着无法达成通胀和就业目标，并引发衰退；加息是为了保持经济健康状态，而不是放慢扩张速度；倾向于美联储2017年开始缩表；预计美联储将循序渐进地加息。

5.       美联储布拉德（2019有投票权）：通胀和通胀预期意外下滑；FOMC可等待观察经济如何发展；重申不认为低失业将刺激通胀；当前联邦基金利率水平是适宜的；没有理由继续加息，因为最近的通货膨胀数据令人怀疑价格是否在回归美联储的2%的目标。

6.       美国白宫发言人斯派塞表示，美国支持与俄罗斯保持“正常”的外交关系，不排除美国总统特朗普将在7月初的二十国集团峰会上与俄罗斯总统普京会面的可能。

7.       英国首相特雷莎.梅：下周一将公布针对欧盟移民问题的完整提案，希望尽快达成协议，英国和欧盟的提案存在差异。欧洲理事会主席图斯克称，英国对于公民权利的提案有使处境更加恶化的风险，这远低于欧盟的预期。

8.       英国央行首席经济学家霍尔丹：支持在下半年撤出部分刺激措施；有理由等到今年晚些时候再采取加息行动，加息25个基点只能部分抵消去年8月推出的刺激措施；英国央行收紧措施不应成为担忧，这是英国央行对经济前景有信心的表现；需要等到不确定性有所消退后再转变货币政策。

9.       英国央行行长卡尼：目前不是加息良机，通胀压力加大，加息将是受限且渐进的；英国央行必须在降低通胀和支持经济增长之间寻求平衡；需要看到经济对英国脱欧的反应，各公司可能很快就要启用脱欧应急计划。

10.    日本央行行长黑田东彦：日本经济拥有更坚实的基础，但离2%的通胀目标仍有一段距离，当前继续保持宽松政策是合适的；收益率曲线仍与日本央行市场操作相符。

11.    法国议会选举结束，马克龙阵营大获全胜。马克龙创建的“共和国前进”运动及其结盟党派“民主运动”共赢得395至425个国民议会席位。

12.    俄罗斯政府发言人：俄罗斯正考虑一系列报复性措施，作为对美国扩大对俄制裁的回应；不排除特朗普与普京在G20会议期间进行会谈，但目前双方并未敲定任何确切安排。

13.    波音公司发布市场展望年度报告，预计未来20年间全球需要新增41030架飞机，总价值超过6万亿美元，包括中国在内的亚洲市场将继续引领未来20年的飞机交付总量。

14.    苹果向开发者宣战，1天下架2万中国APP。苹果官方：为确保提供最优秀App和游戏，同时也为了保障用户安全，App Store会评估并移除不能在App Store上发挥作用、年代久远或是不符合审核规定App。

15.    美国上周EIA原油库存降245.1万桶，预期降120万桶，前值降166.1万桶；EIA库欣地区原油库存降108万桶，预期降57.9万桶，前值降115.6万桶；EIA汽油库存降57.8万桶，预期增50.0万桶，前值增209.6万桶；EIA精炼油库存增加107.9万桶，预期增加50.0万桶，前值增加32.8万桶。

四、总体判断

上周金融股持续上涨，符合我们的推荐，但家电和上证50继续强势上涨，超出了我们的预期。而万达、复星和海航等等有关股票受传言影响暴跌。创业板也震荡下跌，可能部分原因与与此有关。民营资本系的股票受传言冲击，使投资者风险偏好进一步受到冲击，更强化了存量资金抱团漂亮50的趋势。说明金融监管和去杠杆对流动性和投资者风险偏好的冲击依然不可轻视。总体上我们还是坚持金融监管给市场带来的风险大部分已经得到释放，去杠杆和监管不可能马上结束但未来力度会有所缓和，市场最恐慌的时候可能正在过去，投资者的预期可能会逐步趋于稳定和明朗，建议大家对市场的调整不必过度悲观。从中线的角度看，龙头溢价行情和品牌溢价行情应该还有空间，另一方面创业板经过调整很可能也还有反弹，建议大家在继续关注龙头白马的同时重点关注金融、航空、房地产和电力板块，特别是重点关注通信、电子和传媒等TMT中的优质成长股以及军工与环保板块。

五、债券市场：

本周债市反弹持续。国债利率平均下行4bp，AAA级、AA级企业债收益率平均下行8BP、13bp，城投债收益率平均下行18BP，转债上涨2.02%。

资金面较为宽松。6月以来，央行提前加强市场沟通，月初大幅投放流动性，机构也做好了对应的流动性管理，备足跨季头寸；临近月末，央行开始回收流动性，但由于季末财政大量放款，资金有望平稳跨季。但是7月中上旬仍有大量OMO和MLF到期，资金面或再度面临压力，届时央行态度仍是关键。

政策取向决定债市后期表现。近期经济基本面拐点已现，监管也进入间歇期，短期债市表现取决于资金面和对未来政策变化的预期。在外部加息等风险因素暂缓的背景下，资金面表现取决于央行态度。

警惕民营债券风险。近期即便是民营企业龙头也饱受负面传闻的困扰，反映脆弱的市场对民企的风险偏好很低，未来随着融资环境恶化的影响慢慢体现，可能会有更多的民企爆出信用事件，从而进一步弱化市场风险偏好。

转债近期表现好于正股。6月以来中证转债指数上涨4.7%，涨幅大于HS300指数，14只个券上涨幅度大于对应股票，原因包括以下几点：债市反弹、机构仓位较轻、歌尔白云赎回带来的移仓需求、申购规则调整带来的发行放缓使得供需关系好转，以及前期大量转债YTM转正使得债底支撑显现。股市风险偏好回升，但震荡市格局未变，去杠杆见效之前监管态度难放松，转债估值已经比较健康、但供给预期下大幅抬升较难，因此转债市场还是以结构性行情为主。