长城基金一周市场资讯及观点20170611

2017-6-15

A股市场一周回顾（2017.06.05-2017.06.11）

一、市场表现

本周市场反弹明显，上证综指上涨1.7%；深圳成指上涨3.91%，创业板指上涨2.88%，两市总成交量为1.91万亿。与上周相比，本周外围股市涨跌不一，其中道琼斯指数上涨0.31%；纳斯达克指数下跌1.55%；标普500指数下跌0.30%；富时100指数下跌0.27%，日经指数下跌0.81%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数下跌0.04%，雅加达综指下跌1.17%；自由经济体市场，富时新加坡指数上涨0.44%，恒生指数上涨0.41%。

二、热点板块

本周行业涨幅前三为家用电器(6.54%)、食品饮料(5.32%)和建筑材料(5.10%)；涨幅后三为采掘(1.92%)、钢铁(1.73%)和银行(0.23%)。

三、消息面

国内：

1.       中国5月CPI同比涨1.5%，维持“1时代”，预期涨1.6%，前值涨1.2%；PPI同比涨5.5%，连续3月下滑，预期涨5.6%，前值涨6.4%。海通证券：6月CPI料1.7%，货币政策难言放松。中金：CPI走高PPI下行，消费品行业利润增速或加快。华安证券：财政政策或许更利于稳增长抑物价。

2.       央行旗下金融时报刊文称，客观认识理性对待年中流动性风险,相信央行会根据其掌握的市场流动性状况随时采取措施，今年6月末发生大的流动性风险及引发系统性金融风险的概率极低，类似于2013年6月份出现过的“市场异常波动”不会重演。央行6月大额续作MLF不是“大放水”，而是对冲到期流动性，央行仍坚持平衡操作的方式，只是时至二季度末关口，预调提前量有所增加。

3.       华夏时报援引一位接近央行的人士称，“削峰填谷”将是央行对流动性管理的方向；目前GDP个位数增长成为常态，资金利率走向上行周期，利率攀升耐受力在提升，高利率拐点还远未看到；未来M2增速将会平缓下行，甚至降至个位。

4.       中证报发文称，利率倒挂历史不会简单重复，进入6月中下旬，资金面或会再现短时收紧，短端利率持续高企，可能会推高长端收益率，但这一局面不会持续太久，最快随着跨月后流动性边际改善，短端利率将具备下行空间，届时长端面临的“期限利差纠偏”的压力也将减轻。

5.       中证报发文称，年中债市风险料可控，参与需谨慎。年中流动性或好于预期，经济下行压力显现，建议审慎参与配置；近期国债收益率曲线走出从“M”形到“一”形的变化，从侧面印证了近期银行面临的监管力度有所缓和的情况；随着监管冲击因素的减弱，近期国债收益率曲线也有整体向下移动的可能。

6.       市场人士认为，最近的IPO核发节奏或可显示，监管部门正在综合研判改革力度与市场可承受程度，在新股发行常态化的基础上，寻找新股发行的动态平衡；然而IPO并不是决定市场走势的核心因素，“每周几家”也不应该成为投资者制定投资决策的根本依据。

7.       证券时报发文称，兜底增持并非提振股价“灵丹妙药”，具体“药效”如何，仍需观察，投资还是得回到价值投资的理念上来，更多地关注企业本身的商业模式、公司价值和未来盈利状况才行。

8.       银监会主席郭树清：大型银行要在今年内完成普惠金融事业部的设立，股份制银行要进一步完善专营部门制；鼓励银行业金融机构在风险可控的前提下，下放信贷审批权。

9.       同行拆借不能完全满足资金需求的情况下，解决资金缺口的成本随之上升，目前全国533家银行中有20家停房贷，未来时间还会有新增。但在政策框架内，不会出现过大面积停贷，不过可能增加购房者贷款难度。

10.    银行理财发行市场的预期收益率今年以来不断走高，银行理财收益率超过5%已不算罕见，有股份制银行在6月1日新推出的理财产品预期年化收益率，最高已达6.05%。但购买高收益理财产品，也需要谨防“飞单”等陷阱。

11.    据21世纪经济报道，一家知名房企融资负责人表示，短短半年间，房地产融资环境就变得非常严峻。在货币收紧大趋势下，房企各个融资渠道都受到限制，融资成本相比以前也上升了2-3个点。

12.    北京市曾经一天一个价的“学区房”成交量急剧下滑，引发价格松动，中介方面甚至主动劝业主降价，不少房源价格跳水近百万元。来自链家研究院的数据显示，业主由3月份80%的涨价到目前超过80%的降价，预期发生了较大逆转。

13.    中国科学家在未来先进核裂变能——加速器驱动次临界系统（ADS）研究中取得重大成果，并基于此在国际上首次提出一种新核能系统——加速器驱动先进核能系统（ADANES），ADANES可将铀资源利用率从现在的不到1%提高到超过95%，有望使核裂变能成为可持续近万年、安全、清洁的战略能源。

14.    乘联会：5月新能源乘用车销量达3.8万，环比增长30%，今年一季度新能源乘用车延续月递增1.1万的加速上升态势，4月新能源乘用车的销量环比增长放缓到0.17万台，5月环比增量达0.9万台。

15.    保监会决定进一步扩大保险公司自主定价权，下调商业车险费率浮动系数下限，通过市场化手段进一步降低商业车险费率水平，减轻消费者保费负担。

国际：

1.       经合组织：将全球2017年经济增速预期从3.3%上调至3.5%，2018年维持3.6%不变；将美国2017年GDP增速预期从2.4%下调至2.1%，2018年从2.8%下调至2.4%；将中国2017年GDP增速预期从6.5%上调至6.6%，2018年从6.3%上调至6.4%。

2.       美国总统特朗普：基建计划将令基建方面的投资规模增长至1万亿美元；美国民众值得更好的基建计划；奥巴马医改是个灾难。

3.       美国5月Markit服务业PMI终值53.6，创2月以来新高，预期54，初值54，前值52.5；5月Markit综合PMI终值53.6，初值53.9。

4.       欧洲央行维持三大利率及购债规模不变，符合预期。欧洲央行声明：维持每月QE规模在600亿欧元直至12月份，如有必要将进一步延长购债；QE将运行至12月，后续若有必要将会延长，直到通胀达到稳定水平。值得一提的是，此次声明删除了“利率料在未来一段时间内维持在当前或更低水平”的表述。

5.       白宫：预计参议院将在6月或7月在医保法案上取得进展；支持对税改法案进行修改，但是刺激经济增长的首要任务是实施减税政策，预计税改法案将在9月4日之后递交到参议院。

6.       英国议会选举结束投票环节。出口民调显示：英国首相特雷莎？梅所属执政的保守党在议会选举中获得314个席位（总席位650个），主要反对派工党料赢得266个席位。保守党没有拿到超过325个席位，将丢失多数党地位。

7.       美国前FBI局长科米在国会作证中表示，他确信俄罗斯干预了美国大选，但同样确信没有任何选票被篡改。他指出特朗普上任后不久就要求他对其“忠诚”。科米还在证词中表示，他相信特朗普曾要求他停止对前国家安全顾问弗林的调查。

8.       华尔街日报：主要阿拉伯国家正起草清单，卡塔尔必须满足所列要求，才能与这些国家恢复正常外交关系和经贸关系，沙特、阿联酋、埃及和其他盟友要求卡塔尔政府做出承诺，停止向中东极端组织提供资助。

9.       韩联社：韩国总统办公室称，确认萨德部署取决于环境评估，应当暂停萨德部署。

10.    沙特外长：呼吁卡塔尔停止资助极端组织；多年来卡塔尔都没有提供出足够的合作；如果卡塔尔想与沙特重建外交关系就必须满足我们的需求。

11.    特斯拉CEO马斯克：公司正同多家卡车公司合作设计特斯拉旗下首款电动卡车车型，计划在今年九月底前正式对外公布设计原型，有望在18个月内全面量产这一电动卡车车型。

12.    美苹果最近更新的App Store条款正式指出，通过虚拟货币的打赏应当被视为应用内购，而苹果将从中提取30%的分成。

13.    新世界贸易组织6月9日发布针对美国波音公司补贴案执行情况的裁决报告，裁定美国华盛顿州仍存在对波音公司的违规补贴行为。

14.    来自上游供应链的消息人士透露，到今年底，三星将向苹果供应8000万块OLED屏幕，而这些将全部用于生产iPhone 8。这一消息人士还透露，苹果的订单已占到了三星OLED屏幕的一半，而余下的OLED屏幕三星将留作自用。

15.    巴克莱：将今年第四季度布伦特原油价格预期从54美元/桶下调至50美元/桶，将明年第一季度布伦特原油价格预期下调至51美元/桶；此次调整是由于明年的基本前景展望不佳和美国页岩油市表现。

四、总体判断

近期市场有两个微妙的变化，一是龙头溢价行情和品牌溢价行情在加速的同时，也开始出现一些分歧；二是创业板等中小股票和军工股开始企稳反弹。虽然本周一官方权威媒体同时发表社论要保持定力，保持IPO常态化，但我们感觉目前市场的风险主要不是IPO，主要是金融去杠杆和监管带来的风险。从目前情况看，市场对此预期最混乱、最恐慌的时候可能正在过去，有关部门也在调整监管和清理的节奏。虽然这个过程不会马上结束，很可能要持续几个月，但后面的预期可能会逐步趋于明朗和稳定。未来无风险利率利率上升的空间可能也比较有限，对金融资产的估值的压制已经基本得到体现，股票估值的风险也得到了相当释放。但投资者的信心可能还需要较长的时间修复，未来几个月市场很可能还是以存量资金博弈和持续震荡为主要格局，但短期内市场超跌反弹大概率尚未结束，建议投资者短期重点关注传媒等TMT中的优质成长股和环保、化工、金融、建筑建材、交通运输、军工以及房地产等板块。

五、债券市场：

本周债市窄幅震荡。国债利率平均上行4bp，AAA级企业债利率平均下行2bp，AA级企债和城投债利率上行2bp，转债上涨2.1%。

央行释放维稳资金面的信号。6月中旬美联储议息会议，美加息概率仍较高，而6月底将迎来年内第二次MPA考核，资金面压力依然存在。但鉴于前期政治局会议强调“协调监管”，意味着在流动性趋紧阶段，央行将会承担维稳的角色，本周央行加大货币投放力度，短期资金面紧张但依然可控。

债市利好因素增加。近期出现了一些对债市有利的因素，从海外看，美债收益率不断下行为国内债市打开下行空间。国内经济回落，通胀低迷，基本面因素支撑在增强。从监管来看，协调性在加强，6月半年度考核前夕，监管可能处于间歇期，从资金面看，央行短期对冲流动性紧张的意图较为明显，流动性将呈现紧张但可控局面。对于负债端较稳的机构而言，短期博弈风险不太大，但是考虑到金融缩表仍在进行，利率下行空间并不乐观。

谨慎对待中低等级信用债。季末临近，短期仍建议防御为主，主要配置短久期高等级品种：首先，信用债期限利差再度压缩至低位，5年与1年AA+品种期限利差不足30BP，配置短端的机会成本不高；第二，同存再现量价齐升，意味着金融去杠杆远未结束，信用债仍有较大调整压力，拉长久期时机仍需等待；第三，季末临近，资金面波动中短端可能会出现较好的配置时机。

转债谨慎参与。受益于股市上涨，本周个券普涨，广汽、宝钢、三一涨幅居前。鉴于6月资金面节点性紧张或难免，权益市场反弹的持续性还有待观察，应该把握确定性机会，具体关注强债性券、临近回售期且跌破回售价个券，股性券浅尝辄止。