长城基金一周市场资讯及观点20170423

2017-4-27

A股市场一周回顾（2017.4.17-2017.4.23）：

一、市场表现

本周市场大幅回调，成交量缩小。上证综指本周下跌2.25%；深圳成指本周下跌1.95%，创业板指本周下跌2.57%。本周两市总成交量2.31万亿，日均成交量环比下降22.85%。外围股市有所分化，道琼斯指数上涨0.46%；纳斯达克指数上涨1.82%；富时100指数下跌2.91%，日经指数上涨1.56%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数下跌0.33%，雅加达指数上涨0.85%，巴西指数上涨1.49%；自由经济体市场，新加坡海峡指数下跌0.93%，恒生指数下跌0.91%。

二、热点板块

本周涨跌幅居前的板块为家电、食品饮料、医药，分别上涨2.7%、1.6%和0.09%。另一方面，钢铁、国防军工、建材跌幅居前，分别下跌6.8%、6.63%和6.6%。

三、消息面

国内：

1.   一季度GDP增速、3月固定资产投资、社会消费品零售数据今日均将出炉。据媒体对经济学家的调查，中国一季度GDP增长或达到6.8%，与去年四季度水平相当。

2.   发改委宏观经济研究院首席专家陈东琪：房地产税还没有实行的条件，不能草率地行使；房地产市场体制机制没有得到本质改变时，再来加税，可能会引发新一轮的税收推动条件下的房价上涨。

3.   中国一季度国内生产总值180683亿元，同比增6.9%，增速创2015年9月以来最高，前值6.8%。统计局：一季度国民经济保持了稳中向好发展势头，经济增速略有回升，结构调整持续推进，经济运行开局良好。

4.   中国1-3月固定资产投资同比名义增长9.2%，为9个月新高；1-3月民间固定资产投资57313亿元，同比名义增长7.7%，创2015年12月以来新高；1-3月全国房地产开发投资19292亿元，同比名义增长9.1%，创2015年3月以来最快增速；3月规模以上工业增加值同比增7.6%，为2015年来新高；3月社会消费品零售总额同比增10.9%，环比增0.84%。

5.   央行进行4955亿MLF操作，中标利率与上期持平，周二有2345亿MLF到期；未进行逆回购操作，当日有200亿逆回购到期。Shibor利率多数上涨，7天期Shibor涨1.6bp报2.6900%。

6.   河北雄安新区临时党委书记袁桐利：近期将重点抓好以下几方面工作，确保雄安新区建设开好局、起好步，一是着力加强各项管控，防止雄安新区出现房地产“围城”等问题，二是加快完善各类规划，三是建立健全组织机构，四是推进体制机制创新。

7.   习近平主持召开中央全面深化改革领导小组第三十四次会议。会议审议通过了《关于加快构建政策体系、培育新型农业经营主体的意见》、《关于进一步激发和保护企业家精神的意见》、《关于建立现代医院管理制度的指导意见》、《关于改革完善短缺药品供应保障机制的实施意见》、《关于完善反洗钱、反恐怖融资、反逃税监管体制机制的意见》。

8.   李克强表示，今年一季度中国外贸大幅度增长，很重要的一个原因是市场对人民币的信心显著增强；中国将继续保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。要加快新旧动能转换，持续推进经济结构转型升级，坚持不搞“大水漫灌”式强刺激。要在促进城乡区域协调发展中壮大新动能；各地区要各展其长、优势互补、竞相发展，促进产业梯度转移。政府要把精力更多放在监管上，探索包容审慎的监管制度，对新业态、新模式等不要一上来就“管死”。

9.   外交部：一带一路”国际合作高峰论坛将于5月14至15日在北京举行，习近平主席将出席高峰论坛开幕式，并主持领导人圆桌峰会，目前28个国家的元首和政府首脑确认将出席论坛。

10.  国务院日前批转发改委《关于2017年深化经济体制改革重点工作的意见》，部署了10个领域35项年度经济体制改革重点任务。

11.  发改委副主任宁吉喆表示，国家正在抓紧时间，紧锣密鼓研究制定保证房地产长期持续健康发展的长效机制，成熟的时候可以付诸实施。对热点城市房价上涨可能会带来泡沫要加以防范、调控，从需求侧、供给侧都要采取些措施。对广大的三四线城市还要坚持去库存，因为那些地方要实现它的住房价值还要很长很长时间。

12.  国家主席习近平19日下午考察坐落于广西北部湾的北海市铁山港公用码头。习近平表示，要建设好北部湾港口，打造好向海经济。在沿海地区要想富要先建港。

13.  国务院发布《关于做好当前和今后一段时期就业创业工作的意见》。意见称，稳增长的主要目的是保就业，要创新宏观调控方式，把稳定和扩大就业作为区间调控的下限。若城镇新增就业大幅下滑、失业率大幅攀升，要加大财政政策和货币政策调整实施力度，促进经济企稳向好，确保就业稳定。

14.  外交部发言人陆慷：中方对近期朝鲜核导开发有关动向表示严重关切；当前半岛形势复杂敏感，中方坚决反对任何加剧对立紧张的言行，有关各方都应为缓和局势作出切实努力。

15.  外管局：中国3月银行结售汇逆差800亿元人民币，代客结售汇逆差483亿元人民币；3月银行代客结汇9545亿元人民币，银行代客涉外收付款逆差1199亿元人民币，3月银行售汇10798亿元人民币；中国经常账户顺差占GDP比例在合理区间，未来仍会维持在合理区间。

16.  中共河北省委九届三次全会透露，要积极对接、主动融入北京城市副中心建设，特别是廊坊北三县要进一步提高思想认识，完善工作思路，对已有规划进行全面审视，不符合功能定位的及时调整修订，同时依法依规加强严格管控，积极有效清理、整顿、规范房地产市场。

17.  社保基金理事会理事长楼继伟：中国家庭杠杆率已经升至接近50%，去杠杆进程不应该太快，部分地方政府债已经违约是好事，说明中央政府不会兜底；中国政府部门杠杆率将进一步上升。

18.  习近平在视察南部战区陆军机关时强调，要落实军民融合发展战略，推动国防实力和经济发展同步提升。习近平指出，要强化战斗队意识，立起打仗的鲜明导向，密切关注局势变化，真抓实备，常备不懈，确保随时拉得出、上得去、打得赢。

19.  国企改革第三批试点的遴选工作已经着手启动。中国企业研究院院长李锦表示，“第三批试点的国有企业，主要集中在混合所有制改革，基本是带有垄断特征的企业。”

国际：

1.   朝鲜最新一次试射导弹失败。美军在北京时间16日早上5点21分监测到朝鲜试射导弹。朝鲜此次发射的并非洲际弹道,而是陆基导弹。韩军认为，朝鲜将于25日前后再次试射弹道导弹的可能性较大。

2.   美国副总统彭斯开始访问亚太地区，此次行程包括韩国、日本、印尼和澳大利亚四国。白宫透露，朝鲜问题将是彭斯在每一站同当地领导人会晤时的一个重要议题，美国正在策划对朝鲜实施新一轮的经济制裁。

3.   美国副总统彭斯：对中国可能协助应对朝鲜问题的初步迹象“感到振奋”；特朗普明确表示过“我们绝不谈论战术上的军事决定”，但美国对朝鲜的“战略性忍耐时代”已结束。朝鲜方面任何使用核武的举动都将面临“强有力的、有效的回应”；坚定不移地支持韩国盟友。韩国代总统黄教安：将迅速部署萨德系统。

4.   美联储副主席费希尔：美联储的经济预期是有用的，但仅仅是讨论利率政策的起点；有关缩表的讨论不太可能引发市场骚乱；那些加剧2013年“缩减QE造成市场动荡”的因素当前并不突出；各国央行应该尽量避免意外行为的政策。

5.   美国财政努钦：仍然有意在2017年实施税改，税改进程将因医保议案的影响而放缓；强势美元乃一件好事，这表明美国经济强劲及人们对经济有信心。

6.   英国首相特蕾莎？梅宣布计划6月8日提前举行大选，周三将就提前进行大选寻求立法支持；政府对于与欧盟的脱欧谈判已有合适的计划。外媒评英国提前进行大选称，英国首相提前举行选举，表明特雷莎？梅已经断定，她无法获得下议院通过英国脱欧的立法，保守党在下议院只占些微多数。

7.   美国总统特朗普签署“购买美国产品、雇佣美国人”的行政令；要求对H-1B签证项目进行评估，令其发放对象更偏向高技能、高薪水的人才；行政令还要求联邦机构评估其采购系统，在采购时更有效青睐美国货。

8.   IMF：将2017全球经济增速预期从3.4%上调至3.5%，受日本、英国和中国经济拉动；将2017年中国经济增长预期从6.5%上调至6.6%；将2017年欧元区经济增速预期从1.6%上调至1.7%；维持2017年美国经济增速预期在2.3%不变。

9.   英国首相特雷莎？梅：我们有可能、也有能力在两年内完成脱欧谈判；提前举行选举符合国家利益；不会就英国的欧盟成员国身份举行二次公投。

10.  美联储经济状况褐皮书：2月中旬至3月底，经济活动温和扩张；美国仅显现出温和的通胀压力；就业以温和至中等速度增长，劳动力市场仍然紧俏；薪资温和增长。

11.  美联储副主席费希尔：海外所面临的下行风险“明显更低”；英国脱欧并不会造成重大金融市场动荡；美联储循序渐进加息将缓和海外遭遇的溢出风险；中国经济的根基似乎更加牢固；新兴市场承受美联储加息所造成影响的能力提高。

12.  美国总统特朗普：相信下周将针对医保议案和设法避免政府关门进行投票。据CNBC：美国总统特朗普将在周五签署两份与金融相关的行政令。

13.  美国总统特朗普签署关于加速钢材进口调查的备忘录。特朗普在白宫会晤钢铁行业高管称，将夺回国内钢铁工业失去的就业机会；美国将在未来两周内公布关于北美自贸协议的打算；钢材进口调查与中国无关，而是全球性的。

14.  美国总统特朗普表示，将在下周三或之后不久披露税改计划，该计划将大幅削减企业和个人的税负；特朗普表示目前不会透露有关细节，但这次减税的幅度将“超过以往任何一次”。

15.  美国总统特朗普签署了三道行政命令，对2016年和2017年的税收规定展开审查。白宫称特朗普的目标是降低税负。

16.  美联储副主席费希尔：政治方面的进展较预期有所放缓；今年再加息两次看似仍然是适合的；全球大部分经济体都表现出积极迹象；有理由相信，2017年接下来时间内经济的表现将好于第一季度。

17.  欧洲央行行长德拉吉：维持非常大程度的宽松货币政策仍是必要的；欧元区的经济受到欧洲央行货币政策的支撑，发展稳固；通缩风险很大程度上已经消散；潜在通胀并无显现出令人信服的上行迹象；经济增长面临的风险仍然偏向下行。

18.  美国副总统彭斯访问澳大利亚时表示，关于朝鲜问题，所有选项都摆在桌面上，希望能够和平解决朝鲜问题；鉴于近期与中国就朝鲜问题达成共识，相信有可能实现朝鲜半岛无核化。正在开往朝鲜半岛近海的海军核动力航母“卡尔·文森”号将于本月内抵达日本海海域。

19.  欧洲央行管委诺沃特尼：欧洲央行已经就2017年利率和资产购买计划作出了决定；将在今年下半年决定2017年以后的利率和资产购买计划；欧洲央行已经决定将继续逐渐缩小资产购买计划规模并维持现有的利率结构。

四、总体判断：

近期A股持续震荡下跌，我们一再指出主要原因有市场对经济复苏是否见顶分歧极大，多数投资者对此比较悲观。但我们认为，这个因素应该已在市场预期之中。我们认为，中国经济既不象个别卖方宣称的开启了新周期，更不是某些悲观派所断言的复苏见顶。中国经济既没有象个别卖方说的那么乐观，更没有象悲观派说的那么悲观，比较恰当的判断可能是中国经济已经基本着陆，下半年可能会比一、二季度有所放缓，但中国经济最糟糕的时候可能正在过去，经济的基本面没有太大的风险，上市公司盈利回升持续的时间很可能超过市场预期。但目前及近期最大的问题是金融去杠杆的力度过大，特别是监管措施与监管力度超出了市场预期。这是近期A股持续震荡下跌甚至是恐慌式下跌最主要的原因。展望未来一段时间，金融去杠杆和监管的力度还有很大的不确定性，A股在未来较长的时间内也难以摆脱存量资金博弈和持续震荡的格局，但中央领导一再强调今年工作的总基调是稳中求进，市场持续震荡大跌显然不符合这个基调。另一方面，无论是从经济的基本面出发，还是用当前和未来一段时间的无风险利率贴现的上海综合指数点位，以及上证综指十年均线的支撑作用，如果没有意外冲击，当前点位继续下跌的空间并不大，未来A股很可能持续震荡调整到8、9月份，到那个时候，有关政策有可能出现调整，市场调整的时间与空间也足够，临近十九大也需要制造气氛，市场可能再开始新一波反弹。因此建议投资者也不必过于悲观，短期重点逢低关注与雄安新区、一带一路和PPP相关的建筑建材、环保、园林装饰和机械等板块经深度调整后可能再起第二波。另外，龙头溢价行情和品牌溢价行情可能未完，建议继续重点关注估值、业绩和分红有优势的大盘蓝筹股与TMT中的优质成长股特别是电子元器件和新能源汽车，另外重点关注消费升级与金融股。

五、债券市场：

本周债市跌幅扩大，国债利率平均上行12bp，AAA级、AA级企业债收益率平均上18、24BP，城投债利率平均上行22bp，转债下跌0.67%。

资金面较为紧张。本周虽然央行加大了货币投放力度，一周净投放4310亿，但在金融监管全面加强的背景下，叠加税收集中缴纳回收流动性5000亿左右，银行间资金面大幅收紧，货币利率明显提升。今年以来央行在资金极度紧张时会加大投放，一旦流动性改善就开始收紧，这也就意味着在金融去杠杆背景下紧缩预期将一直存在，估计3月份金融机构超储率位于1.4%的6年低位，货币利率中枢难降。

委外赎回对债市冲击加大。本周债市出现大幅下跌，一个重要原因在于银监会监管加强之后，对于银行理财委外赎回的传言四起。截止3月末，银行理财余额29.1万亿，仅比年初增加900亿，新增规模已经大幅下降。但目前市场担心银行理财中的委外部分会出现大量赎回，导致理财余额的下降，从而引发债市的进一步抛售。研究表明银行理财整体委外比例大约13%，总量在3-4万亿之间，但其中分化明显，农商和城商行的委外比例较高，平均都在20%以上，但股份行的委外占比大约在10%，而四大行则远不到10%。而从各类银行去年资产增速来看，四大行的资产增速约在10%，符合央行13%的M2增速目标，而股份行的资产增速略有超标，而农商和城商行的资产增速严重超标。这也就意味着来自四大行和股份行的委外赎回压力可能有限，但来自农商和城商行的赎回压力不可忽视。

信用债调整压力仍存。对信用债而言，金融去杠杆意味着信用创造的下降，信用融资趋紧，与此同时过去两年发行的巨量信用债将面临到期压力，其中国企可以向银行贷款来还债，但是对于民营企业而言还债压力将与日俱增，因而对于信用债尤其民企债的风险要高度警惕。

转债多看少动，等待更好的投资机会。近期金融监管不断升级，其中银监密集发文旨在大力治理金融乱象，推动金融去杠杆，在此背景下市场风险偏好回落，转债作为受到股债双重冲击的品种也出现调整。转债短期以稳为主，等待金融监管政策落地。
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