长城基金一周市场资讯及观点20170319
2017-3-22
A股市场一周回顾（2017.03.13-2017.03.19）
一、市场表现
本周市场涨跌不一，上证综指上涨0.77%，；深圳成指上涨0.62%，创业板指下跌0.02%，两市总成交量为2.53万亿。与上周相比，本周外围股市涨跌不一，其中道琼斯指数上涨0.06%；纳斯达克指数上涨0.67%；标普500指数上涨0.24%；富时100指数上涨1.12%，日经指数下跌0.42%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数上涨2.24%，雅加达综指上涨2.78%；自由经济体市场，富时新加坡指数上涨0.71%，恒生指数上涨3.14%。
二、热点板块
本周行业涨幅前三为建筑装饰(2.37%)、建筑材料(2.37%)和有色金属(1.61%)；涨幅后三为国防军工(-0.28%)、家用电器(-0.44%)和休闲服务(-1.09%）。
三、消息面
国内：
1.国务院总理李克强：中国经济今年增速6.5%左右的目标不低；中国金融体系不会发生系统性风险；住宅土地使用权70年到期后，可以续期，不需申请，没有前置条件，也不影响交易；今年力争减税降费能够达到万亿元；中国将设立专项资金研究雾霾形成，治霾重点是燃煤、尾气、扬尘等；继续保持人民币在合理均衡水平上基本稳定；中国不希望通过贬值促进出口，也不希望打贸易战；准备今年首次在香港和内地进行债券通。
2.央行主管金融时报刊文称，目前看来，权衡多重因素的影响，未来美联储激进快速加息的概率较小，而采用缓慢、渐进加息节奏的可能性大，即今年再加息两次，2018年加息三次。
3.财政部：1-2月累计全国一般公共预算收入31454亿元，同比增加14.9%，其中，证券交易印花税236亿元，同比下降4.5%；全国一般公共预算支出24860亿元，同比增17.4%；国有土地使用权出让收入6196亿元，同比增长36.1%。
4.1-2月，规模以上工业增加值同比增6.3%，创去年9月来新高；固定资产投资同比名义增长8.9%，增速比去年全年提高0.8个百分点；民间固定资产投资同比名义增长6.7%，创去年3月以来新高；房地产开发投资9854亿元，同比增8.9%，创两年最高；社会消费品同比增速放缓至9.5%，为2006年2月来首次跌破10%。
5.统计局：1-2月份，商品房销售面积同比增长25.1%，比去年全年提高2.6个百分点；商品房销售额增长26.0%，增速较上月回落8.8个百分点；房地产开发企业到位资金同比增长7.0%，比去年全年回落8.2个百分点。重点城市房价在1-2月趋于稳定。
6.工信部：2月汽车生产216.0万辆，环比下降8.8%，同比增长33.8%；1-2月，汽车产销均呈增长，增幅比上年同期有所提升。
7.上交所公布近期上市公司监管重点工作：一是继续从严监管上市公司高送转；二是密切关注高杠杆增持和收购；三是有序开展2016年年报事后审核问询；四是继续严惩各类信息披露违法违规行为。
8.万科A：深铁集团暂无对公司业务重大调整的计划。此外，万科将整合商业地产资产，组建两支专业投资基金。公司拥有的商业地产项目中的42个项目部分或全部权益转让给投资基金，预计交易作价为86-90亿元。
9.发改委、财政部：2017年起在新疆深化棉花目标价格改革。棉花目标价格水平三年一定，确定2017—2019年新疆棉花目标价格水平为每吨18600元。
10.央行将隔夜SLF利率上调20个基点至3.3%，将7天SLF利率上调10个基点至3.45%，1个月上调10个基点至3.8%。海通姜超：此次利率上调为金融去杠杆加码，有助于进一步抑制资产价格泡沫和降低同业套利空间，并协同MPA调控银行规模扩张。
11.今年有望二审的《证券法》修订草案中将更为细化投资者保护内容，修订草案拟明确，普通投资者与证券公司发生纠纷的，证券公司应当证明其行为不存在误导、欺诈等情形，不能证明的，证券公司应当承担相应的赔偿责任。
12.央行称，正在与香港有关方面研究试行“债券通”，推动优化两地债券市场基础设施的互联互通和跨境合作，“债券通”的具体方案及相关工作进展，将适时公布。
13.经济参考报：5500亿元减税降费大幕即将开启。据悉，两会之后财税部门将很快发布具体的减税降费政策实施细则。中央、省级的基金和收费目录清单也将在财政部网站公布。与此同时，财税部门已经着手积极备战，包括营改增落实成效全国督查、营改增政策辅导等工作均已展开。
14.央行副行长潘功胜：从国际上来看，中国居民部门的杠杆水平并不算高；我国货币政策着眼于平衡稳增长与防风险的关系，也要防止居民杠杆水平继续走高。外汇市场会受到各种各样的因素的一些扰动，其有一些波动是非常正常的，但短期波动最终会向一个基本面来回归；中国跨境资金流动和外汇市场形势的基础是比较稳健的。
15.海通荀玉根：上半年是进二退一的震荡市，春季行情继续，二维投资时代各领域精选细分方向，消费升级+主题周期+价值成长。
国际：
1.美联储公布利率决议，宣布加息25个基点，符合市场广泛预期。这是美联储自2016年12月之后的再度加息，也是美联储十年以来的第三次加息。在经济展望中，美联储官员预计，今年还有两次加息。而2018年美联储将加息三次。他们还表示，联邦基金利率将在2019年年底达到3%，接近长期平均水平。这较其去年12月的预期有所提前。
2.美联储主席耶伦：联储本周会议讨论了缩减资产负债表的问题，但暂未做决定，将按可预见的方式循序渐进缩表；加息比预期中值多一次或少一次都属渐进加息，联储未预计每次会议都收紧宽松；联储想传递的简单信息就是经济表现良好。
3.美国2月未季调CPI同比增2.7%，创5年新高，预期增2.7%，前值增2.5%。路透点评称，美国2月CPI微幅上涨，主因汽油成本录得7个月以来最大跌幅，但潜在物价趋势与上涨的通胀势头保持一致。美国2月未季调CPI同比上涨2.7%，为2012年3月以来最大涨幅，数据表明稳固通胀走势将为美联储加息输送信心“弹药”。
4.IMF主席拉加德：IMF预计今明两年全球经济增速分别为3.4%和3.6%，较2016年的3.1%有所上升；全球经济增速已到了一个转折点；料将出台的美国财政刺激政策是发达经济体前景改善的原因之一；欧元区、英国以及日本的经济活动可能走强尤其令人感到鼓舞；贸易面临的政治压力带来下行风险。
5.美国财长努钦：各国勿要操纵货币汇率很重要；美元走强表明，对美国储备货币地位的信心增强；美国基本的焦点是经济增长；相信美国能保持3%或更大的可持续增速；税改是优先事项，能刺激美国GDP；关于税改如何进行还没有做出决定。
6.外媒：欧佩克与非欧佩克产油国技术委员会认为，欧佩克成员国2月份对于石油减产协议的遵守率为106%。
7.美国油服贝克休斯：至3月17日当周石油钻井机活跃数增加14台，至631台，创2015年9月份以来新高；至3月17日当周天然气钻井机活跃数增加6台，至157台，总钻井机活跃数增加21台至789台。
8.美国3月10日当周EIA原油库存-23.7万桶，预期+313.3万桶，前值+820.9万桶；EIA库欣地区原油库存+213万桶，预期+50.0万桶，前值+86.7万桶；EIA汽油库存-305.5万桶，预期-200.0万桶，前值-655.5万桶；EIA精炼油库存-422.9万桶，预期-150.0万桶，前值-267.6万桶。
9.沙特能源部长法利赫：沙特将在第二季度过半时评估石油策略；如果库存依然高于平均水平，可能延长减产；非欧佩克产油国“完全执行”减产。
10.德国2月CPI环比终值升0.6%，与预期和前值一致；同比终值升2.2%，升至自2012年8月以来最高水平，为2012年9月以来首次超过欧洲央行2%通胀目标，符合预期。
11.英国女王正式御准英国脱欧法案，赋予英国首相权力启动脱欧谈判。目前脱欧障碍已全部扫清，英国政府随时可以启动脱欧程序。此前BBC援引政府内部人士消息称，特雷莎？梅预计将在本月的最后一个星期启动脱欧程序。
12.苏格兰首席大臣斯图金称，苏格兰将推动举行新的独立公投，预计2018年秋季到2019年春季将举行独立公投。英国首相发言人：英国政府寻求在退欧后与欧盟达成一种联合王国全体都能接受的新关系；苏格兰举行新的公投将造成分裂，并带来巨大的经济不确定性；有证据清楚地表明大部分苏格兰人民不想进行新一轮独立公投。
13.澳大利亚2月失业率5.9%，预期5.7%，前值5.7%。澳大利亚2月就业人口变动减少0.64万，预期增加1.6万，前值由增加1.35万修正为增加1.37万，全职就业人口增加2.71万，前值由减少4.48万修正为减少4.45万。
14.苹果公司宣布，继北京和深圳之后，苹果将在上海和苏州开设研发中心。苹果承诺在中国研发中心投入超过35亿元人民币。
15.日经新闻：高配版iPhone 8将配备三星独家提供的OLED曲面屏幕。
四、总体判断：
尽管上周公布的1－2月份经济数据大多数数据特别是基建和房地产相关数据都超出市场预期，但周五市场依然出现了较大幅度的下跌。其主要原因还是我们此前一再指出的投资者对经济复苏的持续性分歧极大，投资者信心还是比较低迷。从数据上看，也确实存在一些隐忧，主要是消费、新开工计划及固定资产投资到位资金这三个数据不是太好。从历史上看，新开工数据波动比较大，对后续的投资数据指引并不是很强。我们依然认为，今年的经济复苏和公司盈利回升的持续性很可能好于市场预期。但市场同时也面临三大风险：一是经济好转，资金脱虚向实回归产业实体经济，这个情况有点类似2001-2005年，当时经济一片繁荣，但股市却哀鸿遍野；二是中美都面临长期利率回升的大趋势；三是金融去杠杆力度过猛和监管失误引发的风险。这三大风险都会对债券市场和股票市场的流动性环境产生不利影响或冲击。我们一直强调，去年以来市场一直没有摆脱存量资金博弈的格局，上海综合指数从去年1月份以来一直受制于120周均线。目前120周均线在3310附近。我们判断，未来一段时间，市场依然难以摆脱存量资金博弈的格局，上海综合指数短期内有效突破并站上3300点的可能性较小。但是我们认为，当前的估值风险不大，无论是用当前的无风险利率贴现的上海综合指数，还是十年期均线，都表明市场连续大幅度下跌的可能性不大。因此未来的投资策略还是精选个股波段操作，建议投资者近期还是重点关注优质成长股，同时重点关注与一带一路和PPP相关的建筑建材园林装饰、金属、煤炭、环保、机械和金融板块。
五、债券市场
债市暂时止住跌势。本周债市窄幅震荡，国债利率整体下行3bp，AAA级企业债、城投债收益率平均上2bp，AA级企业债收益率上行4bp，转债下跌0.3%。
资金面趋紧。本周央行再度上调逆回购等政策利率，意在随行就市跟随美国加息，稳定人民币汇率，也助于抑制资产价格泡沫。近期房价快速上升，同存发行火爆，货币政策将延续偏紧态势，而季末首次MPA考核监管或全面从严，金融机构或提前准备应对考核，资金面或维持较紧格局。
收益率大概率震荡向上。短期经济平稳，PPI高企，社融和投资靠地产和基建支撑，背后仍然是银行主动负债扩张资产，金融去杠杆仍是政策主基调，货币政策仍将持续偏紧。短期因预期兑现而导致的债市上涨持续性存疑，需防范MPA、同业监管和资管政策对债市的冲击，维持短期债市震荡的判断。
同业存单性价比较高。本周中长久期信用债收益率有所回落，但短融收益率却明显上行，主要是由于同业存单收益率仍在上行，目前3个月同存发行利率4.63%，较本周上行14BP。同存收益率较可比短融高出50BP以上，仍具备较好的配置价值，而同存收益率仍在高位也意味着监管政策风险仍高，且季末MPA考核即将到来，资金面面临考验，短期仍应谨慎，主配同存等防守型品种。
转债估值小幅压缩。光大转债发行引发市场小幅调整，但调整程度有限。具体来看，平均溢价率小幅压缩1个百分点至31%，平均价格小幅下滑1%。大多个券的下跌源于溢价的小幅压缩。当前转债平均价格低于历史均值，且未来光大转债的上市大概率使得平均溢价率接近历史均值、加权平均溢价率低于02年以来的均值，当前的市场价格和估值一定程度隐含了供给预期，转债配置价值逐渐显现，但机会成本在于纯债利率较高。
