长城基金一周市场资讯及观点20170312

2017-3-14

A股市场一周回顾（2017.03.06-2017.03.12）
一、市场表现
本周市场呈现调整态势，上证综指下跌0.18%，；深圳成指上涨0.52%，创业板指上涨1.13%，两市总成交量为2.30万亿。与上周相比，本周外围股市涨跌不一，其中道琼斯指数下跌0.49%；纳斯达克指数上涨0.01%；标普500指数下跌0.44%；富时100指数下跌0.42%，日经指数上涨0.70%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数上涨0.39%，雅加达综指下跌0.1%；自由经济体市场，富时新加坡指数上涨0.35%，恒生指数上涨0.07%。

二、热点板块
本周行业涨幅前三为家用电器(3.88%)、通信(2.47%)和食品饮料(1.79%)；涨幅后三为有色金属(-0.81%)、建筑装饰(-1.09%)和采掘(-1.49%）。

三、消息面
国内：
1.央行行长周小川：货币政策在稳健方面更加中性，有利于供给侧结构性改革；大水漫灌对经济有害，造成通胀上升和泡沫；人民币没有持续贬值基础；外汇储备下降是正常现象；住房贷款还会以相当快的速度发展，但随政策调整，估计会适当放慢；杠杆过高的企业，金融系统不能过度支持，金融业要大力支持去产能，鼓励直接融资，鼓励市场化债转股。
2.央行继续暂停公开市场操作，当日净回笼200亿，连续12日净回笼，本周净回笼1100亿。Shibor结束连续两日全线上涨。下周央行公开市场将有3900亿逆回购到期。
3.一财：证监会推动八大法律修订，目前已形成《证券法》进一步修订意见；《期货法》相关草案也有望尽快提交审议；已就《上市公司监督管理条例》提出新的修改建议意见，将在进一步征求意见后，按程序提请国务院审议；《私募投资基金管理暂行条例》已进入审查阶段；着手研究推动修改《证券、期货投资咨询管理暂行办法》。此外，证监会着手研究开展《公司法》联动修改。
4.证监会：首批基础设施领域的PPP项目证券化落地；九好集团借壳鞍重股份属“忽悠”式重组，顶格处罚；对重组乱象重拳出击，防止有毒资产污染资本市场，将全方位、全链条地加强对重大重组的监管；着手研究开展公司法联动修改；对首宗沪港通操纵市场涉案人罚没超12亿元。
5.央行：2月M2货币供应同比增11.1%，不及预期，前值增11.3%；2月新增人民币贷款1.17万亿元，同比增12.7%，但大幅低于1月的2.03万亿；住户部门贷款增加3002亿元，其中，短期贷款减少802亿元，中长期贷款增加3804亿元。M1-M2“剪刀差”从1月的3.2%增至2月的10.3%，此前连续7月收窄态势反转。
6.2月CPI同比涨幅大幅回落至0.8%，为2015年1月以来最低；PPI涨7.8%，创2008年以来最高。统计局解读称：CPI涨幅回落，主要受翘尾因素变化影响较大；PPI涨幅扩大，主要受去年同期价格大幅下降影响。
7.21世纪经济报道：创业板定增规则即将修改，修改后的规则将与主板、中小板保持一致。消息最快于明后两天正式公布。接近监管层人士称，会里基本思路很明确，就是不管什么价格发行，什么板，实际控制人和控股股东锁定三年，其他定增股东锁定一年。另据一位接近监管部门的券商投行高管称，上述消息属实，目前为窗口指导。
8.住建部：只要中国经济长期向好的基本面没有改变，房地产市场就不会改变；储备了若干个调控政策，这些政策足够调控市场用；正在制定房地产平稳健康发展的基础性制度和长效机制。
9.证券时报刊文称，今年房地产“稳”的目标有望实现。如果说去年的稳增长偏重经济本身的“稳”，那么今年的稳中求进更偏重于整个社会经济的“稳”。从这个高度看，今年的房地产市场会比去年稳定，不会像过去那样大起大落。
10.国君宏观：从1-2月累计数据看出口并不差，后续进出口增速仍能持续；华泰宏观：进口大幅走强说明年初基建推动下国内需求较旺盛，另外国际大宗商品价格远高于去年同期，预计大宗商品价格上涨对进口回升贡献约占一半。九州证券：春节因素是贸易逆差最关键因素，2014年以来的人民币贬值趋势大概率在今年结束。
11.中国外储结束连续7个月下滑，重新站上3万亿关口。2月外汇储备30051.24亿美元，环比增69.2亿美元，1月曾跌破“三万亿”整数关口。外管局：跨境资金流出压力会有所缓解，外储规模或在波动中趋稳。
12.猫眼数据显示，2月份国内电影票房收入60.55亿元，与上年同期68.82亿元相比，下滑了13.66%。这是近6年来，第二次出现票房收入同比下滑的情况。
13.深市首单PPP资产证券化项目获受理。深圳证券交易所固定收益信息平台发布信息显示，广发恒进－广晟东江环保虎门绿源PPP项目资产支持专项计划获得深交所受理。该PPP资产证券化项目拟发型金额3.2亿元，发行人为广发证券资产管理（广东）有限公司。
14.经济参考报：据悉，2017年将全面推进医保支付方式改革，在县级公立医院和试点城市公立医院全面推进按病种付费、按人头付费和总额预付等复合付费方式改革。
15.财政部长肖捷在发布会上称，目前个人所得税的改革方案正在研究设计和论证中，总的思路是个人所得税改革要从中国的实际出发，实行综合与分类相结合，方案总体设计、实施分步到位，逐步建立起适合我国国情的个人所得税制。
国际：
1.下周四，美联储议息会议将召开。彭博社的数据显示，受就业数据向好影响，3月8日市场预期美联储下周加息的概率迅速升至100%，这意味着市场人士认为美联储加息已成定局。若实施，这是金融危机以来的第三次加息。
2.高盛表示，预计美联储今年加息3次，分别为3月、6月和9月；预计美联储2018年年中开始缩减资产负债表。
3.美国劳工部公布数据显示，美国2月非农就业新增23.5万，预期增20万，前值由22.7万修正为23.8万，2月失业率4.7%，预期4.7%，前值4.8%，为美联储3月加息进一步扫清障碍。
4.路透评美国2月非农：美国2月新增非农就业23.5万，1月修正为23.8万，1-2月录得去年7月份来最大两月涨幅。强劲的非农数据进一步支撑美联储下周加息。
5.华尔街日报评美国2月非农数据：美国2月份就业市场依然强劲，低失业率推高了平均工资，表明美国经济表现良好，可能为美联储下周上调短期利率铺平道路；但美联储改变政策的时机和细节会如何影响经济，仍然较不确定。
6.特朗普经济顾问科恩：美国今年第三季度或第四季度的经济增速或将达到3%；我们对修改医保法案持开放态度。
7.美国总统特朗普敦促白宫起草1万亿美元基础设施支出计划，该计划将要求各州简化地方审批流程、优先考虑现有公路和高速公路翻新项目，而非新建公路，并优先考虑可以很快开工的项目。
8.共和党发布替代奥巴马医改的方案，计划从2018年开始废止平价医疗法案的税赋，提出基于年龄的退还税收优惠，不允许资金流向美国家庭生育计划联合会等。
9.欧洲央行维持三大利率和购债规模不变。欧洲央行行长德拉吉表示，欧洲央行删除了使用所有工具的说法，目前没有征兆显示急需采取进一步行动；定向长期再融资操作（TLTRO）即将到期，没有讨论续作。
10.加拿大统计局公布2月加拿大新增1.53万个就业岗位，前值为增加4.83万，好于预期。加拿大2月失业率6.6%，前值为6.8%，预期值为6.8%。
11.韩国称萨德系统部署将在1-2个月内完成，最早4月开始运行。
12.韩国宪法法院判决弹劾案通过，朴槿惠将立即被免去总统职务。八名宪法法官一致判决通过总统弹劾案，朴槿惠成为韩国历史上首位被成功弹劾的总统。下届总统选举将在60天内举行。
13.WTI原油期货收跌0.79美元，跌幅1.60%，报48.49美元/桶，周跌9.1%。布伦特原油期货收跌0.82美元，跌幅1.57%，报51.37美元/桶，周跌8.7%。投资者对美国原油供应过剩感到忧心忡忡所致。
14.世界最大石油公司埃克森美孚表示，将投资200亿美元到美国的墨西哥湾地区，开发和升级当地的化工石油精炼行业。分析人士认为，与特朗普近期大力支持石油的言论有一定关系。
15.纽约金属交易所4月黄金期货收跌6.20美元，跌幅0.5%，报1203.20美元/盎司，连续第8个交易日下跌，并创1月31日以来新低，已追平2016年5月份的最长连续下跌时间记录。

四、总体判断：
近期上海综合指数持续震荡，与建筑建材和商品涨价相关的金属、化工、建筑建材等行业下跌幅度较大，而以家电、白酒和电子元器件为代表的价值成长股明显强于大盘，说明市场走势在分化。原因还是在于市场对经济回升大宗原材料价格上升分歧极大。我们认为，虽然目前需求回升的势头还不是很明显，但由于去产能或限产和环保的力度持续超出市场预期，能够活下来的企业的市场份额和盈利能力都会得到明显改善。而且企业盈利改善的持续性也会超出市场预期。但是，由于目前市场依然没有摆脱存量资金博弈的格局，投资者心态依然比较谨慎，缺乏增量资金入市，当周期股估值上不去就会面临获利回吐的压力。我们认为，在全球经济复苏明显好于市场预期的大背景下，商品价格的下跌和周期股的调整幅度都不会太大，未来周期股依然还有逢低买入的机会。短期看，市场反弹的重点可能还是在创业板、中小板等价值成长股，建议投资者短期重点关注电子、白酒、家电、传媒和计算机中的优质成长股，同时逢低重点关注与一带一路及PPP相关的金属、建筑建材、化工、机械等板块和金融股。

五、债券市场
债市延续下跌趋势。国债利率整体上行5bp，AAA级、AA级企业债收益率平均上11bp、城投债收益率上行13bp，转债下跌0.27%。
近期资金面不容乐观。美联储3月加息预期进一步抬升，人民币贬值预期有所加强；短期CPI虽低位，但后续PPI向CPI传导仍对通胀有向上压力；短期地产投资仍稳，存货投资仍对制造业投资有支撑，短期经济仍稳；2月同业存单发行量猛增意味着金融去杠杆仍仍重道远，两会后资管和理财新规或陆续出台，叠加季末首次MPA考核，流动性仍面临收缩压力。
收益率易上难下。经济短期仍稳，通胀仍有向上压力，人民币贬值预期渐起，小川行长也表示货币政策在稳健方面适当做得更加中性一些，会有利于供给侧结构性改革，意味着货币政策短期仍将偏紧。下周美议息会议、美债务上限谈判、荷兰大选等诸多风险因素堆积，国内两会也将在下周结束，会后何时出台资管业务标准及理财新规存在不确定性，债券市场或继续震荡，交易机会仍需等待。
信用债调整压力不小。网传一行三会将联手规范债券交易业务，证监会已出台相关通知。债券交易监管趋严将提高交易成本，加大交易难度，从而推升债券的流动性溢价，避险情绪也将抬升信用风险溢价，信用利差上行风险加大。而当前高低等级间利差和期限利差仍较低，长久期与低等级品种调整不充分，面临的风险更大。
关注新发转债一级申购机会。周四晚，光大银行和骆驼股份拿到转债批文，两者发行金额分别为300亿元和7.17亿元，这是16年下半年以来转债批文首次下发，也是再融资新规后的首批，预示着转债市场新一轮的扩容有望开启。回顾历史上转债发行提速时期，老券走势震荡，市场溢价率趋于压缩，小盘转债受冲击的可能性更大。但整体而言，考虑到当前市场溢价率已经接近历史均值，且平均价格低于历史均值，预计整体冲击有限。可以关注一级市场机会，积极参与申购，存量券多看少动，待大盘转债发行后逐步关注配置机会。