长城基金一周市场资讯及观点20180619
2018-6-19
一、市场表现
本周市场有所下跌沪指逼近3000点，成交量环比下降。上证综指本周下跌1.48%；深圳成指本周下跌2.57%，创业板指本周下跌4.08%。本周两市总成交量1.69万亿，日均成交量环比下降5.72%。外围股市涨跌不一，道琼斯指数下跌0.89%；纳斯达克指数上涨1.32%；富时100指数下跌0.61%，日经指数上涨0.69%；发展中国家市场，孟买SENSEX指数上涨0.50%，雅加达指数持平，巴西指数下跌2.99%；自由经济体市场，新加坡海峡指数下跌2.32%，恒生指数下跌2.10%。
二、热点板块
本周涨幅居前的板块为煤炭、钢铁及房地产，分别上涨3.16%、2.68%和1.23%。另一方面，通信、国防军工及计算机跌幅靠前，分别下跌7.43%、5.75%及5.67%。
三、消息面
国内：
1.国务院关税税则委员会发布公告决定，对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税，其中对农产品、汽车、水产品等545项约340亿美元商品自2018年7月6日起实施加征关税。同时，中方拟对自美进口的化工品、医疗设备、能源产品等商品加征25%的进口关税，涉及2017年中国自美国进口金额约160亿美元，最终措施及生效时间将另行公告。中国商务部、外交部回应美方公布对华贸易措施：美方置双方已经形成的共识于不顾，反复无常，挑起贸易战；此举既损害双边利益，也破坏世界贸易秩序，对此中方坚决反对,双方此前磋商达成的所有经贸成果将同时失效。
2.商务部决定对原产于美国、沙特等进口乙醇胺产品实施临时反倾销措施；初步裁定原产于美国和日本的进口氢碘酸产品存在倾销；并对原产于美国和欧盟的进口相关高温承压用合金钢无缝钢管反倾销措施发起期间复审调查。
3.自然资源部：全国统一的不动产登记信息管理基础平台已实现全国联网，我国不动产登记体系进入到全面运行阶段。
4.证券时报：近日出现的个股股价“闪崩潮”中，高比例股权质押越来越成为相关个股的新“命门”。分析人士称，股权质押率在30%以下，通常比较安全；反之，超过70%就属于高风险品种，因为一旦触及警戒线，可能面临无资产可补的窘境。
5.国家主席习近平14日会见美国国务卿蓬佩奥。习近平强调，中美建交近40年来两国关系发展历程给我们的重要启迪就是，要始终正确看待彼此战略意图，尊重和照顾彼此核心利益和重大关切。希望美方慎重妥善处理经贸摩擦等敏感问题，防止中美关系受到大的干扰。
6.中共中央政治局委员王晨6月13至16日率全国人大代表团访问美国。王晨阐明了中方对经贸、知识产权等问题原则立场；希望美方从战略和全局高度看待中美关系，妥善处理敏感问题和分歧；双方应坚持相互尊重、合作共赢。
7.国际标准组织“第三代合作伙伴计划”（3GPP）日前在美国举行全体会议，最终批准了第五代移动通信技术新空口的独立组网标准。这标志着首个真正完整的国际5G标准正式出炉，5G已完成第一阶段全功能标准化工作，进入商业化的最后“冲刺”阶段。
8.国务院发布积极有效利用外资推动经济高质量发展若干措施：稳步扩大金融业开放；修订完善QFII和RQFII有关规定；大力推进原油期货市场建设，积极推进铁矿石等期货品种引入境外交易者参与交易；稳妥有序推进在境外上市公司的未上市股份在境外市场上市流通。取消或放宽种业等农业领域，煤炭、非金属矿等采矿业领域，汽车、船舶、飞机等制造业领域外资准入限制；允许外商投资全国中小企业股份转让系统挂牌公司。
9.据21世纪经济报道，小米CDR发行申请火速上会，刷新富士康光速IPO。6月14日，小米更新了招股说明书，并在当天晚间收到了证监会下发的反馈意见。由此，小米发行CDR排队的时间，前后仅12天。
小米更新招股书称，本次发行的CDR所对应的基础股票占CDR和港股发行后总股本的比例不低于7%，且本次发行CDR所对应的基础股份占本次CDR和港股发行总规模（含老股发行规模）的比例不低于50%。考虑到二季度授予雷军股票的股份支付费用影响约98.27亿元，以及优先股公允价值变动损失影响，2018年度财务报表净利润将仍可能存在大额为负情况。
证监会披露了对小米CDR申请的反馈意见，反馈意见长达30页，共计2.4万字，共有84个大问，包括公司尚未获得部分互联网经营资质，是否存在同业竞争，同股不同权的公司治理问题，优先股及上市对赌，上市前夕雷军获得的大额B类普通股股权激励、生态链企业、类金融业务等问题。
10.统计局：5月70大中城市中有61城新建商品房价格环比上涨，4月为58城；一线城市新建商品住宅环比涨0.3%，二线城市新建商品住宅环比涨0.9%；丹东环比涨5.3%领跑，北上广深分别涨0.2%、跌0.2%、涨1.8%、跌0.1%。5月一线城市商品住宅销售价格同比持续下降，二线城市上涨。
1-5月份，商品房销售面积56409万平方米，同比增长2.9%，增速比1-4月份提高1.6个百分点；商品房销售额48778亿元，同比增11.8%，重回两位速增长。1-5月份，房地产开发企业土地购置面积7742万平方米，同比增2.1%，为今年最高，1-4月份为下降2.1%；土地成交价款3522亿元，增长16.0%，增速提高2.4个百分点。
11.国家统计局数据显示，中国5月规模以上工业增加值同比增长6.8%，预期7%，前值7%。1-5月份，规模以上工业增加值同比增长6.9%，与1-4月份持平。5月社会消费品零售总额同比增长8.5%，创2003年6月以来新低，预期9.6%，前值为9.4%。1-5月份，社会消费品零售总额同比增长9.5%。1-5月固定资产投资同比增6.1%，续创1999年以来新低，预期7%，1-4月增速为7%，其中，民间固定资产投资同比增长8.1%。1-5月房地产开发投资同比增10.2%，1-4月增速为10.3%。5月发电量同比增长9.8%，前值6.9%；1-5月发电量增长8.5%，1-4月同比增7.7%。5月份，全国城镇调查失业率为4.8%，比上月下降0.1个百分点。
12.央行行长易纲：推动人民币国际化，支持上海创新试点人民币跨境业务和产品。
13.国务院常务会议部署实施蓝天保卫战三年行动计划，持续改善空气质量；确定进一步扩大进口的措施，要求支持日用消费品、医药和康复养老商品等进口，要求扩大免税品进口，支持跨境电商等新业态发展，促进调结构惠民生和外贸平衡发展；在重点区域严禁新增电解铝、焦化、钢铁产能。
14.国务院决定建立养老保险基金中央调剂制度，中央调剂基金由各省份养老保险基金上解的资金构成，按各省份职工平均工资的90%和在职应参保人数作为计算上解额的基数，上解比例从3%起步，逐步提高，将7月1日起实施。
15.财政部：1-5月，全国发行地方政府债券8766亿元；5月末全国地方政府债务余额16.6万亿元，控制在全国人大批准的限额之内。
16.民航局：1-5月航空运输市场保持快速增长态势，总体进度符合全年预期；全行业共完成运输总周转量485.6亿吨公里、旅客运输量2.47亿人次、货邮运输量294.1万吨，同比分别增长13.1%、12.3%、6.6%，其中运输总周转量完成全年计划值的40.2%。
17.中国5月新增人民币贷款11500亿，预期12000亿，前值11800亿；M2货币供应同比8.3%，预期8.5%，前值8.3%。5月社会融资规模增量为7608亿元，预期1.3万亿元，前值由15600亿元修正为15605亿元。5月末社会融资规模存量为182.14万亿元，同比增长10.3%。
18.发改委与建行共同发起设立3000亿元战略性新兴产业发展基金。基金将投向新一代信息技术、高端装备、新材料、生物、新能源汽车、新能源、节能环保和数字创意等战略性新兴产业领域，支持战略性新兴产业重大工程建设，优先培育和大力发展一批战略性新兴产业集群。
19.外管局：取消QFII资金汇出20%比例要求，QFII可委托托管人办理相关资金汇出；取消QFII、RQFII本金锁定期要求，QFII、RQFII可根据投资情况汇出本金；允许QFII、RQFII开展外汇套期保值，对冲境内投资的汇率风险。
20.银保监会：当前保险业风险总体可控，但风险形势依然复杂严峻；一季度末173家保险公司的平均综合偿付能力充足率为248%，较上季末下降3个百分点。
21.国务院办公厅发布关于推进奶业振兴保障乳品质量安全的意见提出，到2020年，奶业综合生产能力大幅提升，100头以上规模养殖比重超过65%，奶源自给率保持在70%以上。到2025年，奶业实现全面振兴，基本实现现代化。
22.发改委：组织实施生物医药合同研发和生产服务平台建设专项，力争达到每年为100个以上新药开发提供服务的能力，带动区域生物医药产业进一步高质量集聚，加快培育形成一批世界级生物医药产业集群。
23.财政部与税务总局联合发布关于延续宣传文化增值税优惠政策的通知指出，自2018年1月1日起至2020年12月31日，免征图书批发、零售环节增值税；对7类出版物在出版环节执行增值税100%先征后退的政策；对2类出版物在出版环节执行增值税先征后退50%的政策。
24.中汽协：中国5月份乘用车销量同比增长7.9%，5月份乘用车销量报189万辆。
25.上海合作组织青岛峰会落幕。习近平表示，经济全球化和区域一体化是大势所趋，各方将维护世界贸易组织规则的权威性和有效性，巩固开放、包容、透明、非歧视、以规则为基础的多边贸易体制，反对任何形式的贸易保护主义。
上海合作组织成员国元首理事会会议新闻公报发布，各方重申继续加强政策沟通、设施联通、贸易畅通、资金融通、民心相通，发展安全、能源、农业等领域合作。
习近平宣布，中方将在上海合作组织银行联合体框架内设立300亿元人民币等值专项贷款。
国际：
1.美联储上调联邦基金利率目标区间25个基点，至1.75%-2.00%，符合市场预期。美联储决议声明显示，FOMC一致投票决定加息；预计2018年还将加息2次，2019年料将加息3次；撤销5月份决议声明中关于“联邦基金利率仍将相当长一段时间保持利率在当前低位”的表述；未来进一步渐进式地加息，将与中期内美国经济持续增长、劳动力市场强劲、以及通胀接近2%保持一致。
2.美国总统特朗普表示，美国经济可能处于空前的良好状态；美国企业形势大好，并正在重返美国；就业数据为最近44年最佳状态。
3.俄罗斯能源部长诺瓦克表示，俄罗斯总统普京和沙特王储穆罕默德同意联合支持无条件延长欧佩克协议。诺瓦克指出，这一问题将在6月23日的欧佩克大会上进行讨论。
4.多家美国商会、行业组织、企业等纷纷发表声明，反对美国政府使用加征关税手段解决美中贸易分歧，呼吁美中通过谈判磋商解决分歧。美国商会认为，关税措施将影响稍有起色的美国经济。
5.印度政府决定向30种美国商品征收关税，其中包括杏仁、核桃、苹果和摩托车，这些商品的关税可能达2.3亿美元。新德里电视台报道，这是为了报复美国向印度征收钢铝关税。今年3月，美国宣布对印度征收钢铝关税，总计约2.4亿美元。
6.美国5月工业产出环比-0.1%，预期0.2%，前值0.7%。美国6月纽约联储制造业指数25，预期18.8，前值20.1。
美国5月零售销售、进口价格指数均强于预期，初请失业金人数少于预期。美国5月零售销售环比0.8%，预期0.4%，前值0.3%。美国5月进口价格指数环比0.6%，预期0.5%，前值0.3%。美国6月9日当周首次申请失业金人数21.8万，预期22.3万，前值22.2万；续请失业金人数169.7万人，预期173.2万人，前值174.1万人修正为174.6万人。
美国5月PPI同比3.1%，创2012年1月以来最大升幅，预期2.8%，前值2.6%；环比0.5%，预期0.3%，前值0.1%。美国6月8日当周MBA抵押贷款申请活动指数周环比-1.5%，前值4.1%。
美国5月CPI同比升2.8%，创2012年2月以来新高，预期升2.8%，前值升2.5%；环比0.2%，预期0.2%，前值0.2%。美国5月NFIB中小企业乐观程度指107.8，升至1983年以来最高，预期105，前值104.8。
7.日本央行维持利率在-0.1%不变，维持10年期国债收益率目标在0%不变，符合预期。委员会以8-1的投票比例决定维持收益率曲线控制目标在0%不变。
8.欧洲央行维持三大利率不变，维持每月购债规模300亿欧元不变，符合市场预期。欧洲央行同时宣布，每月300亿欧元的购债规模将持续到9月份，10月至12月的月度购债规模为150亿欧元，将在12月底结束购债；将保持利率不变至少至2019年夏天。
欧洲央行上调今明两年通胀预期。预计2018年通胀率为1.7%，3月份时预期为1.4%；预计2019年通胀率为1.7%，3月份时预期为1.4%。
欧洲央行下调今年经济增速预期。预计2018年GDP增速为2.1%，3月份时预期为2.4%；预计2019年GDP增速为1.9%，3月份时预期为1.9%。
9.万亿私募资金掀起美国杠杆收购潮，根据Dealogic的数据，美国市场上今年的杠杆收购交易总额已达1560亿美元，较去年同期大增约44%，全年的交易总额有望创出2007年以来最高水平。
10.WTO官员表示，美国钢铝关税缺乏WTO规定依据。
11.欧元区4月工业产出环比-0.9%，预期-0.7%，前值由0.5%修正为0.6%；同比1.7%，预期2.5%，前值由3%修正为3.2%。欧元区一季度就业人数同比升1.4%，前值升1.6%；环比升0.4%，前值升0.3%。
12.继欧盟执委会主席容克和德国总理默克尔承诺将对美征收报复关税后，默克尔首席发言人Steffen Seibert再度重申，欧盟“做好了行动准备”，对美贸易制裁将于7月1日正式生效。
13.英国截至4月末的三个月ILO失业率4.2%，预期4.2%，前值4.2%；ILO就业人数+14.6万人，预期+12万人，前值+19.7万人。英国截至4月末的三个月不包括红利的平均工资同比2.8%，预期2.9%，前值2.9%。
英国4月工业产出同比1.8%，预期2.7%，前值2.9%。英国4月制造业产出环比-1.4%，该跌幅为2012年10月以来最大；预期0.3%，前值-0.1%。
14.意大利经济部长重申新政府无意退出欧元区，称不希望通过赤字支出来刺激增长。此外意大利市场监管机构负责人称，意大利的欧元区成员国身份“坚如磐石”。
15.巴西央行发布每周经济数据报告，将今年巴西经济增长预期下调至1.94%，同时上调通胀预期。
四、 总体判断
这个周末利空消息较多，一是国内五月份经济数据包括工业增加值增速、投资增速和消费增速明显回落，进一步加深了投资者对下半年经济减速的担忧；二是美国政府反复无常，坚持要对中国贸易制裁，中美贸易战正在向不利的方向恶化，并有失控的危险。此外，在金融去杠杆的大背景下信用违约可能引发的连锁反应和恶性循环可能是市场中长期难以摆脱的风险。而股价下跌本身又有可能引发大面积股权质押的风险，从而也引发恶性循环。这些不利的因素可能在较长的时期压制投资者的风险偏好。特别是CDR即将上市，对当前有限的存量资金带来的心理压力较大。近几个月来我们反复提醒投资者以控制风险为主。综合国内外各种因素，我们还是坚持此前的观点，未来一个较长的时间A股还是以持续震荡找底为主要格局。好在目前A股的估值不高，大盘目前的估值已经基本上回落到2016年的2月2638点左右，绝大多数行业的估值水平也基本上回落到、甚至低于2016年2月的2638点。因此目前和未来一段时间可能是未来一个较长的时期的大底，从长期的观点看，投资者也无须过度悲观。建议短期逢低继续重点关注金融、地产、钢铁、煤炭、航空运输、电力及公用事业等基本面比较扎实、资产负债表和现金流量大幅改善或即将大幅度改善的行业和个股；中线可逢低持续关注医药医疗、食品饮料、商业零售和纺织服装等大消费行业，长线从战略上继续重点关注与自主可控即“自主创新＋安全可控”相关的半导体与集成电路、网络安全、人工智能、大数据和智能制造及军工股。
五、债券市场
上周（6月11-15日）债市表现分化。国债利率平均下行1bp，AAA级、AA级企业债利率分别上行1、4bp，城投债收益率平均上行6bp，转债指数下跌0.95%。
季末资金面波动幅度或降低。未来两周资金面迎来跨季考验，一是6月最后两周公开市场操作到期量略高于去年同期和今年3月同期，二是机构面临季末考核压力，三是地方债缴款和存单到期压力。但从央行操作来看，先后通过降准置换MLF、超额投放MLF、国库定存超额投放、PSL等方式投放长期资金；从存单来看，6月最后两周存单到期量略低于以往，且存单利率稳中略降，显示存单到期压力有限；从财政存款来看，5月初财政部发布65号文要求加快支出进度，预计6月财政存款投放量有望高于去年同期。季末资金面波动幅度有可能降低。
近期基本面利好债市。从基本面来看，5月内需显著下滑，新增社融大幅下降至7608亿元，下半年经济下行风险升温，基本面对债市的支撑逐渐增强；从信用利差来看，影子银行监管、社融回落的背景下，打破刚兑将成为今年的主要趋势，这意味着风险偏好下降，信用利差趋升，国？债、国开债等无风险利率趋降；短期债市若因资金波动带来调整，可以逢高配置。
中低评级债券违约风险仍高。5月表外融资继续萎缩，表内贷款未有起色，信用债净增量转负，意味着表外转表内难度大、非标转标受阻。央行未跟随美国上调公开市场操作利率，一定程度上也是为了改善市场预期以维稳市场，但结构性去杠杆要求下，大水漫灌的可能性不大，而银保监会主席郭树清近期表示债市违约率仍较低，意味着当前债市违约仍不足以动摇监管方向。表外转表内的障碍主要是银行风险偏好（受制于资本充足率）较低和贷款政策限制（地产、城投等贷款受限），在看到银行大规模补充资本、政策限制放开之前，违约困局或仍将继续。
关注性价比较高的新发转债。上周股市震荡下跌，市场情绪低迷。转债市场个券普跌，成交量大幅萎缩，创下1月以来的新低。目前信用风险阴云未散，节前美国又公布了500亿美元的征税清单，贸易摩擦影响仍在发酵，诸多利空因素下，短期市场情绪仍待修复。而转债新券近期发行加快，在存量券成交低迷，表现不佳的情况下，新券或将成为市场的新亮点，可更多关注优质新券上市后的交易机会。行业方面则建议以创新（TMT、高端制造等）+稳定收益（优质消费）为布局主线。
