精彩观点：
　　
　　国内经济增长减缓，通货膨胀压力不减，宏观调控遭遇两难选择
　　
　　三季度主要应该以风险控制为主，在防御中把握结构性和阶段性投资机会
　　
　　布局长期以来具有高成长性的行业，并积极配置短期景气好转的行业
　　
　　心理层面上，越南股市的暴跌会加大恐慌情绪在市场蔓延，对市场信心有所打击
　　
　　证劵之星：请问，您觉得三季度的宏观经济形势支持市场重新走强吗？
　　
　　李硕：首先，从国内宏观经济看，目前的主要问题在于，国内经济增长减缓，通货膨胀压力不减，宏观调控遭遇两难选择。具体来说，中国经济面临周期性调整，增长虽有回落仍将保持较快速度，然而诸多负面因素增加了经济的不确定性。人民币升值后的出口压力、地震灾害对经济带来的负面影响有待验证；上市公司盈利增长放缓；虽然CPI预期逐步回落，但通胀压力依然不减。
　　
　　所谓的两难选择是指：紧缩的宏观调控政策短期难以改变，然而过度的紧缩可能将经济拖向谷底而增加硬着陆的风险；如果为了保增长而放松紧缩，则将增加通胀失控的风险。
　　
　　证劵之星：那国际经济形势如何？
　　
　　李硕：我们注意到，4月2日IMF发布报告将2008年全球经济增长预测调降至3.7％，为2002年以来最低增速，这表示世界经济进入了增长减缓期。美国前一段时间公布的一系列经济数据表明，一、二季度美国经济可能已陷入温和衰退。日前，美国两大住房抵押贷款提供商房利美和房地美出现严重经营危机而濒临破产并不得不要求美国政府出手，更使美国经济的前景趋于恶化。美国仍将维持信贷市场紧缩，房价继续下滑的状态，预期美国经济可能出现更严重的衰退。
　　
外围经济尤其是美国和欧洲经济增长的放缓，直接影响到中国产品的外部需求。加上人民币尚在升值阶段、国内出口企业还在经受生产升本上涨的煎熬，多重打压之下的中国出口业面临考验。鉴于出口对中国经济增长的重要拉动作用，出口的下滑不能不加大对中国经济增长的担忧。
　　
　　证劵之星：那在内外经济形势都是不乐观的情况下，三季度我们该采取何种的投资策略呢？
　　
　　李硕：我们认为，三季度还是应当延续今年以来的策略，主要应该以风险控制为主，在防御中把握结构性和阶段性投资机会，围绕关键时点及时灵活调整仓位。
　　
　　从目前市场的运行情况看，在经济周期向下、紧缩政策不变的背景下，由于资金的短期逐利性和解套资金的压力，反弹高度可能有限。从市场的信心看，A股市场当前的估值相对其它国际市场仍然偏高，但考虑到我国经济的高增长，以及当前估值低于历史均值水平，股市的投资风险已经大大减少。然而影响股市的多种不确定性增加了投资的短期风险，特别是限售股减持，使得市场进入估值回归的阶段，增加了市场短期波动和风险。A股市场进入了一个供求失衡的阶段，市场信心有待重建。
　　
　　证劵之星：那么，三季度最看好什么行业呢？
　　
　　李硕：在行业配置方面，关注在经济转型和产业升级过程中各行业景气的演变趋势，布局长期以来具有高成长性的行业，并积极配置短期景气好转的行业。公司选择方面，以确定性为主，注重安全边际。
　　
　　证劵之星：为什么看好这些行业呢？
　　
　　李硕：我们认为，中国面临经济转型和产业升级，在这个过程中，各行业景气将呈现不同演变趋势。目前当大宗商品价格仍在上升时，上游采掘业及相关行业如煤炭、煤化工、新能源、能源服务等行业景气将继续上升，并且逼近顶点。伴随能源价格管制逐步放松，石油化工、电力等行业将出现阶段性景气转好，而原材料行业则出现景气下滑。一旦大宗商品价格开始呈下降趋势，石油石化、电力等行业将迎来复苏。中下游的钢材建材、机械、汽车等行业将继续承受成本压力，逐步向周期底部逼近。金融地产行业的景气刚过顶点，估值大幅下降后可能显现相应的投资价值，但行业景气真正的复苏还需等待。公司选择方面，着重选择盈利不确定性小、估值安全的公司。
　　
　　证劵之星：目前，大家对热钱都比较关注，您如何看待这个问题呢？
　　
　　李硕：这个确实是值得讨论的问题。越南不久前爆发过金融危机，在越南金融危机中，国际热钱的作用不可忽视。热钱进入时，政府不得不买进美元，向市场注入大量流动性，从而加剧了通货膨胀。
　　
　　越南的金融危机，给了中国很及时的警示。中国目前的情况和越南有很多类似。两国都有比较大的通胀压力，都有大量流入的国际热钱，都维持较低的并且实际为负的利率，两国的房市和股市都经历了快速上升和调整的过程。还有，两国的政府一直以来都致力于维持经济的高速增长。两国的通胀原因也有相似的地方，都是流动性过大导致总需求旺盛，以及进口成本的快速上升。

　　此外，热钱流入在中国是共识，然而规模多大，藏身何处，股市之中有多少，这些问题还没有得到明确的答案。在房市、股市的深度调整中，对热钱的监管尤为重要，因此一旦热钱出逃，将加快资产价格的下降。还有，中国坐拥将近两万亿的外汇储备，外贸顺差还在增长，似乎可以保证不受外资冲击。然而，高昂的外汇储备并非福音，外币的贬值导致实际财富缩水、物质财富的浪费。真正抵御外部冲击，还是在于我们经济体的健康与否。
　　
　　证劵之星：那越南的金融危机，对我们的市场有什么影响呢？
　　
　　李硕：越南危机对于中国股市的影响是政策层面和心理层面的。政策层面上，加大了中国政府控制通货膨胀的决心，更是再次提高了存款准备金率，其提高幅度也显示了对通胀压力的担忧。由此可见，紧缩政策短期内难以改变，股市运行的宏观环境依然没有改善。心理层面上，越南股市的暴跌会加大恐慌情绪在市场蔓延，对市场信心有所打击。

来源：证券之星